セノバス・エナジー M&A発表

ありがとうございます、オペレーター。皆さま、おはようございます。本日早くに発表した、セノバスによるアサバスカ・オイル・コーポレーションの買収提案についてご説明する本日の電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。本日の電話会議には、セノバスのCEO、ジョン・マッケンジーとCFO、カム・サンダーが出席しています。まもなく、ジョンとカムに電話会議を引き継ぎ、今回の取引について説明してもらいます。その後、質疑応答に移ります。今朝発表したニュースリリースに加え、当社ウェブサイトの投資家向け情報のページに、詳細を記載したプレゼンテーションを掲載しています。始める前に、本日のニュースリリースの末尾に記載されている注意事項をご参照ください。そこには、本日言及する将来予想情報、非GAAP指標、石油・ガス関連用語について説明しています。また、この説明に関連するリスク要因と前提条件についても記載しています。特に明記しない限り、本日説明する数値はすべてカナダドル（CAD）です。

質疑応答では、質問は1つまで、追加質問は最大1つまででお願いします。それでは、ジョンに電話会議を引き継ぎます。ジョン、どうぞお始めください。ありがとうございます。

ありがとうございます、パトリック。皆さま、おはようございます。本日、セノバスは、現金および株式による取引で、アサバスカ・オイル・コーポレーションを約CAD 5.7 billion、または1株当たり約CAD 12で買収する最終契約を締結したと発表しました。この取引は、数十年にわたりセノバスの中核をなしてきた戦略をさらに推し進めるものです。当社は20年以上にわたり、蒸気補助重力排油法（SAGD）資産の開発、操業、そして大規模な成長に取り組んできました。その間、当社は技術を進歩させ、開発手法を磨き、ポートフォリオ全体から新たな知見を取り入れる中で、操業モデルを継続的に進化させてきました。その結果、業界をリードする実績を安定して達成する手法が確立され、セノバスの最も明確な競争上の強みの一つとなっています。この競争優位性が、本取引に対する当社の自信と期待を支えています。セノバスにとっての本取引の意義は明確で、疑う余地がありません。

アサバスカは、今後数十年にわたる開発余地を持つ、高品質なオイルサンド資源基盤をもたらします。これにより、2P埋蔵量が約1.3 billion barrels、2P埋蔵量と推定資源量の合計が約2.3 billion barrels加わります。これは、業界最高水準となる約75年の埋蔵量寿命指数と、約140年の資源寿命を意味します。これらは長寿命の資産であり、セノバスがすでに豊富な操業経験と資源に対する深い理解を有する地域に位置しています。また、オイルサンドの中核地域において、熱回収方式による埋蔵量、資源量、将来の開発案件を大幅に追加できる、残された数少ない大規模な機会の一つでもあります。品質、規模、長期的な成長性を兼ね備えている点は、特に魅力的です。本取引に対する当社の自信は、長年にわたって築いてきた実績に基づいています。

セノバスの操業モデルを適用するとともに、段階的な拡張を30件以上、収益性を確保しながら実行してきた確かな実績を通じて、当社は業績を改善し、さらなる価値を引き出す能力を一貫して示してきました。買収した資産でも、創業当初からセノバスの一部であった資産でも、同様の成果を上げてきました。フォスター・クリーク、クリスティーナ・レイク、サンライズ、ロイドミンスター、そして直近のクリスティーナ・レイク・ノースに至るまで、規律ある実行を通じて、操業実績を改善し、資本効率を高め、生産量を拡大し続けてきました。また、大型成長プロジェクトを成功裏に進め、買収事業を統合し、約束したことを実現する能力も示してきました。ここから数分間、これらの資産からどのように価値を生み出すかについて、当社の考えをご説明します。アサバスカの熱回収方式の資産は、日量約40,000 barrelsを生産しています。

既存資産の最適化、レイスマーの拡張、そして将来的なコーナーの開発を組み合わせることで、2032年までに熱回収方式の生産量を日量約115,000 barrelsに増やせると考えています。これは、現在のカナダのオイルサンドにおいて、最も大きな有機的成長機会の一つです。短期的には、レイスマーとハンギングストーンで、再開発井の掘削プログラムの拡大や、対象を絞った最適化施策を通じて、生産量を増やす機会があると考えています。また、ボトルネックの解消と施設の拡張により、レイスマーの生産量を日量60,000 barrels超に増やせると考えています。この計画を実行することで、蒸気油比を約20%低減するとともに、流量1 barrel当たりCAD 35,000という魅力的な資本効率で既存油田の成長を実現できます。レイスマーに加え、コーナーは、アサバスカが長年にわたり開発を進め、リスクを低減してきた、将来の大きな成長機会です。

当社には、この開発計画を加速し、実行する力があります。当社は、SAGD操業における高い専門性、実証済みのプロジェクト遂行能力、そして複数の機会を同時に推進するために必要な経験を備えています。また、強固なバランスシートにより、景気サイクルのあらゆる局面を通じて、これらの機会に資金を投じることができます。複数の拡張フェーズを前倒しして統合することで、当社の開発計画では、現在の開発計画より3年早い2032年までに、コーナーの生産量を日量約40,000 barrelsに引き上げることを想定しています。既存資産の最適化機会と合わせると、これらのプロジェクトにより、2032年までに熱回収方式の生産量を日量約115,000 barrelsにできる見込みです。熱回収事業における一連の機会を総合的に見ると、開発を全面的に加速する計画では、2030年まで年間約CAD 700 millionからCAD 800 millionの設備投資を行うことになります。

この金額には、年間約CAD 200 millionの維持投資に加え、レイスマーの拡張を進めるための成長投資と、コーナープロジェクトの推進および加速に必要な成長投資が含まれます。これらの資産のもう一つの特長は、ポートフォリオ内にある未開発資源の一部、すなわちソーンベリーとメイリバーに近接していることです。両地域には、回収可能資源が合計で推定550 million barrelsあります。ナロウズレイクの開発を通じて、近隣の資源をより効率的に回収するため、長距離にわたって蒸気を輸送できることを実証しました。この取引により、将来的には新たなグリーンフィールド処理施設を建設することなく、これらの資源にアクセスできる可能性が生まれ、ポートフォリオにおける資本効率の高い追加成長の道が開かれます。カナダの大規模な資源開発を支援するため、各政府が最近、迅速に取り組みを進めていることを心強く受け止めています。

連邦政府と州政府はいずれも前向きな変更を行い、カナダおよびエネルギー事業への投資の競争力を再び高めるための取り決めの最終化に取り組んでいます。税制、ロイヤルティ、新たなパイプライン、規制の効率化に関する最近の発表は、正しい方向への重要な一歩です。こうした取り組みは、レイスマーやコーナーで検討しているような成長プロジェクトを推進する当社の能力に、大きな影響をもたらすでしょう。競争力のある規制・政策改革を実施して生産拡大を支える確定的な取り決めを年内に締結できるよう、政府との建設的な協議に引き続き取り組んでいきます。今回の取引の主な推進要因はオイルサンド資産ですが、アサバスカの買収によりデュバーネイ・エナジー・コーポレーションの所有権を集約できる機会も得られ、良質な石油主体の資源プレイにおける当社の地位が強化されます。

デュバーネイ・エナジー・コーポレーションはケイボブ・フェアウェイで魅力的な開発案件の在庫を確保しており、完全所有によって、今後の開発ペースをより柔軟に管理できるようになります。デュバーネイ資産は現在、自己資金で運営されており、日量約5,000バレルを生産しています。追加投資により、生産量を日量20,000 BOEまで拡大し、維持できる可能性があります。今回の取引により、良質な埋蔵量、大きな成長の可能性、そして数十年にわたる開発余地が加わります。また、年間約CAD 85 millionの全社および商業面でのシナジーを特定しており、取引完了後、速やかに実現できると見込んでいます。これらのシナジーは、販売費及び一般管理費と資金調達コストの削減に加え、輸送およびマーケティングの取り決めの最適化によって実現する見込みです。アサバスカは当社の戦略に自然に合致し、セノバスのポートフォリオに加わる強力な資産になると考えています。それでは、取引の財務面についてカムから説明します。

ありがとう、ジョン。皆さん、おはようございます。取引の詳細をご説明する前に、現在の財務状況について簡単に触れたいと思います。セノバスの事業実績は第3四半期を通じて安定的かつ堅調に推移し、生産量も9月末まで順調に推移しました。こうした好調な操業実績と良好な商品価格環境を受け、9月末時点の純有利子負債は約$3 billionとなりました。当社はバランスシートの強化を続けるとともに、第3四半期までに配当と自社株買いを通じて株主に$1.9 billionを還元しました。継続的な操業実績と堅調な商品価格により、大幅な負債削減を実現しました。また、株主への現金還元を行いながら、今回の取引を進めるうえでも良好な態勢を整えています。今回の取引については、3つの重要な優先事項のバランスを取る形で買収を組み立てました。

第一に、強固なバランスシートと投資適格の信用格付けを維持することです。第二に、既存株主の希薄化を最小限に抑えることです。第三に、株主への現金還元を継続し、統合後のポートフォリオ全体で魅力的な成長機会に資金を投じる柔軟性を確保することです。今回の取引の評価額は約CAD 5.7 billionです。対価は、現金が最大75%、またはセノバス株式が最大35%で構成され、最終的な内訳は株主の選択によって決まります。対価の75%を現金とする場合、現金約CAD 4.3 billionに加え、32 million株を発行することになります。取引の現金部分は、手元資金および既存のセノバスの信用枠を通じて調達します。取引完了後、現在のストリップ価格を前提とすると、2026年末までに純有利子負債はCAD 5 billionからCAD 5.5 billionの範囲になると見込んでいます。

これは、ストリップ価格を前提とした調整後資金フローに対する純有利子負債倍率が0.5倍を大きく下回る水準に相当します。強固な流動性と、トリプルB格の中位の投資適格格付けを維持するという方針に変更はありません。第3四半期に合計34 million株の自社株買いを実施しており、この取引を通じて発行する見込みの株式数は、すでに相殺しています。このスキームは、既存株主の希薄化を抑えながら、当社のバランスシートの強さを適切に活用するものだと考えています。この取引は、シナジー効果を含め、2027年に調整後資金フローの1株当たり金額を押し上げると見込んでいます。重要な点として、今回の買収によって当社の資本配分方針が変わることはありません。引き続き、強固なバランスシートの維持、より高いリターンが見込める機会への投資、余剰資金の株主への還元に取り組んでいきます。それでは、締めくくりのコメントをいただくため、ジョンに電話をお戻しします。