アンプコ・ピッツバーグ Small-Cap Virtual Conference

皆さん、こんにちは。アンプコ・ピッツバーグのCEO、ブレット・マクブレイヤーです。本日は、アンプコ・ピッツバーグのCFOであり、空気・液体システム部門のセグメント・プレジデントでもあるデイビッド・アンダーソン、ならびにユニオン・エレクトリック・スチールのプレジデントであるサム・ライオンも参加しています。ジョンが申し上げたとおり、当社は持株会社です。当社には、明確に異なる独自の4つの事業があり、それぞれ顧客基盤も大きく異なります。これは、基本的にはおそらく過去20年以上にわたり、当社のポートフォリオで保有してきた持株会社です。事業について簡単にご説明します。売上構成を見ると、ユニオン・エレクトリック・スチール、つまり当社がそう呼んでいる鍛造・鋳造エンジニアリング製品のセグメントが売上高の3分の2を占め、残りのおよそ3分の1が空気・液体システム処理グループによるものです。2025年の売上高は、$430 millionを少し上回っています。

調整後EBITDAマージンは約6.7%です。今年6月末時点の受注残高は約$385 millionでした。6月末時点の時価総額はおよそ$180 millionでした。当社がサービスを提供している顧客を見ると、参入しているすべてのセグメントまたは顧客基盤において、当社は第1位、もしくはトップクラスの地位にあります。次のスライドをお願いします、デイブ。では、なぜアンプコ・ピッツバーグに投資するのでしょうか。現在、いくつかのことが起きていると考えています。まず、鍛造・鋳造エンジニアリング製品グループ、つまりサムの担当セグメントをご覧ください。市場では、非常に興味深く、前向きな動きが数多く起きています。業界が回復していることが分かります。

第1次トランプ政権で導入され、バイデン政権下でも維持され、その後、第2次トランプ政権下で、当社の見方ではさらに改善されたセクション232関税により、特に北米で鉄鋼およびアルミニウムの生産拡大が大きく促進されています。欧州の動向も注視しています。欧州では最近、鉄鋼業界を保護するため、当社の関税制度をまねた制度の導入を試みており、今年7月末に発効します。そして、より厳格な割当制度と高い関税が、同業界の活性化を促し始めている影響が見え始めています。ただし、欧州では米国よりもはるかにゆっくりと進んでいます。それでも、そこにはいくつかの前向きな動きがあります。もう一つは、空気・液体システムズ部門です。当社が扱う製品は、現在まさに非常に活況な市場に属していると言えるでしょう。

当社は製造するものをすべて販売できる状況にあり、現在の課題は、どうすればより速く生産できるかということです。過去数年間以上に、この事業をさらに成長させるにはどうすればよいかということです。最近実施したリストラクチャリングにより、貸借対照表とキャッシュフローの改善が見られています。企業価値評価と戦略的な選択肢という観点から事業を見ると、APには多くの有望な展開があると考えています。改めて申し上げますが、当社は非常に特色の異なる4つの事業を展開しており、さらなる成長に向けてポートフォリオを最適化する方法について、将来的にいくつかの選択肢があります。戦略ロードマップについて少しお話ししますが、これはやや簡略化したものです。私は現在、APに在籍して8年になります。当社は過去数年間にわたり、事業規模を適正化するために多くの取り組みを進めてきました。

2016年、私が入社する前のことですが、いわば前政権の時代には、貸借対照表に多額の現金があり、市場で最大の鉄鋼メーカーである競合企業を買収し、シェアを拡大するとともに市場でより高い価格を実現することを目指していました。しかし、その戦略はうまくいきませんでした。残念ながら、その結果、業績不振で稼働率が低く、多額のキャッシュを失っている事業を多数抱えることになりました。過去はキャッシュに余裕がなかったため、当社にとって非常に時間のかかるプロセスとなりましたが、意味をなさなくなった事業の部分を少しずつ整理し、取り除いてきました。

当社が実施した最後の大規模で困難な取り組みは、実際には昨年10月、ほぼ1年前に行ったもので、そこでは多額の損失を出していた英国の鋳造ロール施設から撤退するとともに、米国の小規模な販売事業も終了しました。今後に目を向けると、今後はこの変化したポートフォリオの効果を取り込むことがすべてです。その効果は、まだ損益計算書に完全には現れていません。今後、その効果が完全に現れ始めます。現在もその一部は現れていますが、今年第4四半期には完全な効果が現れる見込みです。年間ベースで$7 million-$8 millionとなるEBIT改善が、当社の業績に現れ、数値に反映され始めます。

先ほど申し上げたとおり、このセグメントではAir & Liquid Systemsが引き続き成長しています。また、当社はバランスシートの強化と、負債水準を適正な水準に戻すことに重点を置きたいと考えており、この点については次のスライドで少し詳しくお話しします。今後の姿としては、そこに存在する成長機会を取り込むことに尽きます。当社は、存在する成長機会に期待しています。それでは、Forged and Cast Engineered Productsセグメントのプレジデントであるサムに引き継ぎます。

ありがとうございます、ブレット。ブレットの説明について、少し補足します。当社は北米でForged and Cast mill rollの最大手サプライヤーであり、欧州でもトップクラスのサプライヤーです。英国事業を閉鎖する前は、欧州でも最大手でした。現在も、欧州における重要なサプライヤーです。スライドには記載していませんが、知っておいていただきたい重要な点の1つは、当社の製品が消耗品だということです。鉄鋼を圧延すると、ミルロールは実際に摩耗するため、交換する必要があります。したがって、当社が製造する製品の95%は交換用製品であり、5%が新規プロジェクトの建設、新設の製鉄所、新設のアルミニウム工場などを支えています。当社は業界で非常によく知られています。お客様は皆、当社の品質と顧客サービスを高く評価しています。ブレットが述べたように、現在、北米と欧州では関税の仕組みが非常に有利です。

各国は、何もしなければ自国の鉄鋼業の多く、あるいは大半を失うことになると認識しました。今年のJuly 1st時点で、欧州に関税なしで輸入できる数量枠を半分に削減し、関税を25%から50%へと倍増しました。また、米国と同様に、溶解・鋳造地に関する要件も導入しました。鉄鋼は実際に欧州で生産されたものでなければなりません。これにより、製鉄所の稼働率は65%から80%超へ上昇すると見込まれています。これは大幅な上昇であり、その結果、圧延機用ロールの需要がさらに拡大します。短期的な重点は、資産の稼働率です。英国を閉鎖することで、製品をスウェーデンに移管し、同国の稼働率を大幅に引き上げました。それによって収益性も向上しており、これは当社の将来の収益性と成長にとって重要です。

このスライドについて、もう1点コメントすると、フォージド・エンジニアード・プロダクツ部門です。これは、自動車、プラスチック射出成形、石油・ガス、一般産業向けに使用される、当社のロール以外の製品です。従来、この事業に占める割合は非常に小さいものでした。2025年には6%だったことが分かります。今後は数ポイント成長し、10%近くまで拡大する見込みです。これは主に関税の仕組みによるものです。関税によって、米国の製造基盤は、従来は大部分が輸入品だった製品に対して、より競争力を持つようになっています。そのため、当社ではこの事業部門の数量と収益性の双方が成長しています。ページ下部には、鉄鋼およびアルミニウム分野における当社の主要顧客がすべて掲載されています。次のスライドに進みます。売上高を見ると、2021年が底でした。それ以降はかなり安定しています。

2025年について申し上げると、その数値、つまり2026年の数値は2025年と同程度になる見込みです。これは主に米国での成長に加え、英国からスウェーデンへの製品移管によるものです。そのため、英国事業の閉鎖と小規模な販売事業からの撤退にもかかわらず、売上高は2025年と比較的近い水準を維持しており、2027年半ばまでには一桁台半ばから後半の割合で大幅に成長すると見込んでいます。ブレットが述べたと思いますが、もし述べていなかったとしても、英国事業と当社の小規模な販売事業を閉鎖することで、当社の純利益には$7 millionから$8 millionの直接的な改善効果があります。次のページをご覧ください。

これは当社の顧客が製品を提供している最終市場を示したものです。前回お伝えした時点から予測値は若干下がっていますが、それでもプラスを維持しています。これは、北米の建設支出だけが実質的に増加していた過去5～6年間とは異なります。それ以外はすべて、そうした範囲ではゼロまたはマイナスでした。当社では、引き続き需要が増加していると見ています。実際、欧州は回復局面に入っているように見えます。特に、缶用鋼板の需要や建設生産高がプラスに転じています。現時点では、金利環境は自動車業界にとってあまり好ましいものではありません。将来それが好転すれば、当社にとってさらなる追い風となります。関税についてはすでに多くの時間をかけて説明しましたが、最終的には意図したとおりの効果が出ています。全体として、平鋼輸入は40%超減少しました。

セクション232関税の導入以降、これによって米国への投資が直接的に促進されました。スチール・ダイナミクスは、ウェストバージニア州シントンに新しい製鉄所を建設しました。ニューコアはウェストバージニア州に新しい製鉄所を建設しました。複数の溶融亜鉛めっきラインが導入されました。米国では30年以上ぶりに、新しいアルミニウム製錬所が建設されています。スティール・ダイナミクスは新しいアルミニウム圧延工場を建設しており、他にも複数の企業が同様に建設しています。これは、現在の市場環境が変わると確信できる材料です。関税の最大の目的は、仕事を米国に呼び戻し、同時に投資も呼び込むことであり、実際に投資は進んでいます。全体的な生産という観点から、米国にとって非常に前向きな環境です。