キンロス・ゴールド マイニング・フォーラム・アメリカズ2026

ありがとうございます、アニタ。今朝は皆さまご参加いただき、ありがとうございます。会社について詳しくご存じない方もいらっしゃると思いますので、まずは概要をご説明するために、スライドを3、4枚ほどご紹介します。その後、アニタが申し上げたとおり、すぐに質疑応答に入りたいと思います。では最初のスライドですが、会社紹介のスライドです。当社は、業績に優れた大手金生産会社です。世界6カ所の操業拠点から、年間約2 million ouncesの金を生産しています。豊富な資源量を有しています。資源量は約20 millionです。年間2 million ouncesの生産量に対して、2P（確認・推定埋蔵量）は20 millionです。それに加えて、さらに40 millionのM&I（概測・精測資源量）があります。

こうした資源量を有していることを大変幸運に思っています。当社の事業の多くは、この資源量を活用し、開発を前倒しすることです。当社は、投資適格の信用格付けを有する非常に強固なバランスシートを備えています。株主還元も非常に健全です。年初時点で、ネットキャッシュは$1 billionでした。株主還元については後ほど少しお話しするかもしれませんが、先日さらに強化した株主還元を行いつつ、年末までにネットキャッシュを約$2 billionとする計画は順調に進んでいます。非常に強固なバランスシートと、非常に充実した株主還元を実現しています。また、相対的なP/NAV、株価キャッシュフロー倍率、EV/EBITDAの観点から、非常に魅力的なバリュエーションを提供できると考えています。当社株は流動性が非常に高いです。配当に関しては、フリーキャッシュフロー利回りが2桁となっており、幅広い投資家にとっても非常に魅力的です。

今日は詳しく取り上げないと思いますが、さらに掘り下げて知りたい方に向けて、サステナビリティの分野における当社の評価や実績について、豊富な情報を開示しています。当社はその内容を大変誇りに思っています。次のスライドをお願いします。こちらが、いわば世界を約10万フィートの高さから見た地図です。30秒で簡潔にご説明すると、当社は鉱山を6つ保有しており、3つは米国内、3つは米国外にあります。米国内の鉱山は、立地にも管轄区域にも恵まれていると認識しています。ネバダ州とアラスカ州で事業を展開しています。当社のポートフォリオには、操業開始から年数が経過した鉱山もあります。これらは一般に、コストがやや高く、生産量も少ない傾向があります。品位向上をはじめ、これに対応するための取り組みを数多く進めており、その点については後ほどご説明します。

当社のキャッシュフローを支える中核は、米国外の3つの鉱山、すなわちモーリタニアのタシアスト、パラカトゥ、マコです。これらが当社の生産量の約3分の2を占めており、オールイン・サステイニング・コストは約$1,500です。つまり、これらはポートフォリオの中で実質的なキャッシュ創出源となっています。操業中の鉱山に加えて、既存鉱山周辺での開発プロジェクトと、非常に有望な世界トップクラスの新規開発プロジェクトの両方があります。新規開発プロジェクトは、カナダ・オンタリオ州のグレートベアとロボ・マルテです。グレートベアの後に開発が進むロボ・マルテは、いわばチリ版のグレートベアと呼べるプロジェクトです。これも非常に魅力的な、高マージンで長寿命の資産であり、2030年代前半に生産を開始する予定です。次のスライドに進みましょう。これらすべてを詳しく説明するつもりはありませんが、こうした点が投資の根拠を支えています。当社には優れた操業実績があります。

コストを抑え、利益率を維持することに大きな成果を上げてきました。多額のフリーキャッシュフローを創出しています。申し上げたとおり、強固なバランスシートを有し、自社株買いと配当を実施しており、バリュエーションも魅力的です。当社株は流動性が非常に高く、1日当たり$300 million-$500 millionの流動性があります。豊富な資源量についても触れましたが、開発パイプラインを着実に進めています。最後のスライドでは、改めて主なマイルストーンをご紹介します。これらのマイルストーンは年初に設定しました。ご覧のとおり、多くの項目にチェックが付いています。目標として掲げたことを達成しました。現在は2027年を見据えていますが、各項目について詳しく説明することはしません。全体像をお伝えすることが目的でしたので、ここから質疑応答に移りましょう。

はい、もちろん、それがまさに今回のテーマです。まず何よりも、当社はガイダンスを非常に重視しています。過去10年間、継続して計画どおりの実績を達成してきた優れた実績があります。ただ、鉱業には避けられない課題があり、8月に表面化した問題がいくつかありました。最終的な業績は非常に重要です。その重要性を軽視するつもりはありませんが、全体の文脈に照らしてみることも重要だと思います。今回の話は、異なる問題が発生した2つの比較的小規模な鉱山についてです。問題は一時的なもので、対処していきますし、当社の価値提案の根本が変わるとは考えていません。具体的には、まずラウンド・マウンテンからお話しします。ラウンド・マウンテンにおける最大の目標は、露天掘りからフェーズXの地下鉱山への移行です。

これは品位向上戦略の一環です。今後は、露天掘りの1 gram未満の鉱石と、地下鉱山の3 gramの鉱石を混合して採掘していきます。そこが、目指すべき方向であり、注力している点です。その点では、地下開発は約9.5 kilometersまで進んでいます。十分な試錐調査が行われており、採掘切羽の準備も進んでいます。また、地下作業員の訓練も行っており、順調です。課題があるのは、Phase X、そして南部の掘り下げであるPhase Sへとつなぐ移行部分です。Phase Sを進める中で、回収率と品位に関する課題に直面しました。岩石中にはその品位が確認できています。しかし、それがまだ選鉱所に届いていません。これらはどちらかといえば操業上の課題であり、調整していくつもりです。回収率は改善しています。おそらく、こうした問題の一部は希釈に関係していたと考えています。

当社が決定したのは、重機隊の規模を縮小することです。大型のショベルから小型のショベルに切り替えました。これにより、より選択的な採掘が可能となり、希釈を抑えられます。これは金を温存することにつながります。もちろん、その裏返しとして、採掘ペースは遅くなります。損失ではなく、先送りと考えてください。これが、地下採掘のPhase Xへ向かう、ラウンド・マウンテンのPhase S移行です。チリのラ・コイパは、これとはまったく異なる状況です。背景として申し上げますと、第2四半期決算を発表した際、8月初めに通期ガイダンスを再確認しました。そのことについて、私は冗談交じりに話してきました。決算説明会の最中に雪が降り始め、そのまま降り続いたように思います。

これまでにないほどの降雪を伴う、極端に厳しい悪天候に見舞われました。当然ながら、それによって採掘能力が損なわれ、選鉱所をフル稼働させることも難しくなりました。自然の影響は確かに大きな要因です。ラ・コイパで直面したもう一つの課題は、実に興味深いものです。はい、回収率の面では現時点で期待外れですが、私は個人的には非常に期待しています。詳しく説明させてください。ただ、その前に、先ほど申し上げたとおり、ラウンド・マウンテンで目指すべきもの、いわば聖杯は、露天採掘場のストックパイルと混合する3グラム品を得るため、地下採掘へと移行することです。それが私たちの使命です。ラ・コイパ、そしてチリ全般について言えば、ご存じの方もいると思いますが、チリでの戦略のもと、私たちはアンデス山脈の高地で操業しており、そのため雪が降ります。

標高は約4,000メートルです。私たちはサハラ砂漠でも操業しています。サハラ砂漠がどれほど乾燥していると思われても、アタカマ砂漠はそれ以上に乾燥していると、私はいつも皆さんにお伝えしています。水は本当に貴重です。チリで常に念頭に置いている制約は、水です。私たちは、毎秒70リットルを揚水できる井戸の許可を取得しています。これらの井戸からは、何年も揚水を続けています。揚水を行うことでモニタリングもできるため、これは非常に有益です。私たちの全体的な戦略は、現在操業している酸化鉱の露天掘りピットとロボ・マルテをつなぐことです。ロボ・マルテは、申し上げたとおり、世界有数の規模を誇る重要なグリーンフィールド・プロジェクトの一つで、現在、許認可取得の手続きを進めています。グレート・ベアの後、2030年代初頭に操業を開始する見込みです。規模感をお伝えすると、年間350,000 ounces、AISCは約$1,000、初期のマインライフは15年を想定しています。

もう一つ問題があったのは、酸化鉱の露天掘りピットでは、底部に近づくにつれて硫化鉱に遭遇することを、以前から認識していた点です。酸化鉱の層を抜けて、硫化鉱の層に入ります。硫黄がその下にあり、硫黄とともに銅も存在することは分かっています。実際に遭遇した銅の品位は、想定を大きく上回りました。高品位というのは、開示資料にも記載しているとおり、銅の品位が5、6、7%に達する区間がかなりあるということです。私たちの操業システムは、そのような状況に対応できる設計になっていません。銅が溶液を奪うことで、金の回収率に影響が出ます。この状況に直面することはすでに想定しており、浮選に関するPFSの作業を進めています。

繰り返しになりますが、酸化鉱を掘り抜いて、銅と金がかなり多く含まれる鉱石に達しましたが、さらなる調査を進める間、この鉱石は脇に置いておくことになります。私はこれを「移動可能な銅」と呼んでいます。銅品位が5%、6%、7%に達しているのであれば、浮選プラントを設置すれば、その精鉱の引き取り先は見つかると確信しています。もう一つ非常に興味深いのは、丘の上の旗、つまり最重要ミッションであるラ・コイパからロボへの水供給に焦点を当て続けたいということです。興味深いのは、当社の保有地を見ると、酸化鉱のピットが各地に複数あることです。こうした酸化鉱ピットの下にある地質構造は、典型的な層序を示しています。