アポロ・グローバル・マネジメント 2026年 第2四半期 決算説明会

ありがとうございます、オペレーター。皆さま、改めまして本日の説明会にようこそ。いつものように、業績について説明するため、CEOのMarc Rowan、社長のJim Zelter、CFOのMartin Kellyが同席しています。今朝早く、当社ウェブサイトのInvestor Relationsページに決算リリースと財務補足資料を掲載しました。ご覧のとおり、第2四半期の業績は、当社の事業全体で見られているモメンタムを示しています。フィー関連利益は過去最高の7億8,500万ドル、1株当たり1.26ドルとなりました。スプレッド関連利益は過去最高の8億7,700万ドル、1株当たり1.41ドルとなりました。これらの中核的な利益源を合わせると、利益合計、すなわち調整後純利益は13億ドル、1株当たり2.11ドルとなりました。投資パフォーマンス、オリジネーション、資本形成などの主要な事業推進要因全般において、今回の業績は、当社の事業計画および設定した目標に対して実行している成果を具体的に示しています。それではMarcに引き継ぎます。

ありがとうございます、Noah。おはようございます。第2四半期はまさにモメンタムの四半期でした。Noahが述べたとおり、FREは7億8,500万ドルで、前年同期比25％増、前四半期比8％増でした。運用報酬は前年同期比23％増、前四半期比5％増でした。ACSは2億7,700万ドルで、2億ドルを超えるのは5四半期連続となりました。JimとMartinから説明があると思いますが、これは当社のオリジネーション水準とますます持続的かつ直接的に連動しています。SREは8億7,700万ドルでした。調整後ベースでは11％となり、約7,600万ドルを上乗せし、こちらも過去最高でした。同じベースで、業績は前四半期比5％増、前年同期比11％増となりました。力強いオーガニック成長に加え、コア・スプレッドは横ばいからやや改善しました。要するに、事業全体でモメンタムが見られています。ご存じのとおり、私たちはほぼすべてがオリジネーションから始まると考えています。当四半期のオリジネーションは非常に好調で、740億ドルとなりました。

参考までに申し上げると、これは当セクター史上最大のオリジネーションであるBroadcomや、その他多数の案件を含んでいません。当社は案件が発表された時点ではなく、クロージング時に業績を計上・記録します。第2四半期に契約締結・発表済みの500億ドルが、今後の四半期に寄与します。パイプラインはかつてないほど強固で、これまでお話ししてきた世界的な産業再興を反映しています。最も重要なのは、平均格付けBBBを基準に、米国債に対して340ベーシスポイントという一貫したスプレッドで案件がもたらされていることです。結局のところ、人々がこの資産クラスに投資するのは、リスク1単位当たりの超過リターンを得るためです。それが私たちの原則として必要なものであり、投資家が必要としているものであり、私たちが提供しようとしているものです。良好な業績に対する報いは、もちろん、さらに多くの仕事ができることです。

資本形成は当四半期に過去最高となり、オーガニック流入は600億ドル、内訳はアセットマネジメントが380億ドル、Atheneが220億ドルでした。要するに、2026年のFREおよびSREの成長見通しは計画どおり進んでいると考えています。事業のトレンドは引き続き良好です。そして今、私たちには成長への意欲と、事業に投資する非常に大きな機会とのバランスを取ることが求められています。当社の事業について少しお話しします。当業界は前例のない変化のさなかにあります。確かに、これまで見てきた種類の変化とまったく異なるわけではありませんが、少し違った形で進んでいます。参考までに、2008年のApolloと同業他社の運用資産残高は、およそ400億ドルでした。私たちのほぼ全員が、350億ドルのプライベートエクイティと50億ドルのその他資産という構成でした。

今日では、当社の運用資産残高は1兆500億ドルに近づいており、2008年当時、私たちの誰も想像していなかった商品群の成長がけん引しています。当社は、世界的な産業再興を支える、投資適格債券オリジネーションの圧倒的なフランチャイズを構築しました。同業他社は今になって、投資適格債券が実際に成長の源泉であることに気づき始めています。私たちはこれを予見しており、同業他社をここまで導いてきたことをうれしく思います。当セクターの成長は、世界的な産業再興の資金を賄うための資本需要、退職者から直接・間接に生じる利回り需要、そしてますます混雑し、相関が高まり、インデックス化される公開市場から分散投資先を見つけたいという投資家の需要によって引き続きけん引されています。S&Pのほぼ50％を、約10銘柄が占めていることを思い出してください。そして状況が悪化すると、あらゆるところで悪化します。

現在のプライベート市場は、公開企業が8,000社あった時代に投資家が公開市場に期待していたような分散投資を提供していますが、現在の公開企業数は3,800社です。私は、業界の将来もますます明るいと考えています。これまでの四半期でもお話ししてきたように、当業界全体は、1人の投資家、1つの需要源から築かれました。それは、機関投資家顧客におけるオルタナティブ投資の枠でした。今日では、需要源は6つあります。最初の需要源に加え、個人、保険会社、機関投資家顧客のデットおよびエクイティの枠、伝統的な資産運用会社、そして401(k)およびDCです。これらすべては、将来のプライベート資産需要にとって非常に良い兆しだと考えています。新たな投資家が多数存在し、その一つひとつが最初の投資家と同規模になる可能性を持っています。

私たちが同業他社の大半と異なる形で見てきたことは、おそらく、こうした5つの新たな投資家が、現在存在する仕組みのままプライベート市場に来るとは考えていないという点です。彼らにサービスを提供し、私たちが利用できるはずのTAM全体にますますアクセスしたいのであれば、私たちの側から彼らのところへ行く必要があります。彼らは公開市場の投資家として成長してきました。プライベート市場からオリジネーションを持ち込みつつ、彼らが期待する形でパッケージ化できればできるほど、資産クラスを成長させ、この商品がより受け入れられ、需要源も増えると考えています。今日、当社の事業で起きているのは、私たちがこの戦略を追求しているということです。

推定日次価格、ICEとの合弁事業、決済メカニズムへの注力、そしてマーケットメーキングへの注力における当社の変化は、いずれもこの5つの新たな買い手に近づくための取り組みです。業界の他社がこれを無視しているということではありません。ただ、当業界で起きており、今後ますます私たちの未来を形作ると見ているこの大きなトレンドに、私たちほど全面的にコミットしている企業はありません。いくつかのマイルストーンについてお話しします。7月1日、当社の債券投資適格商品群全体について、推定日次価格、推定日次NAVの運用を開始しました。10月1日までに、当社のすべてのクレジット資産について日次価格を設定できる見込みです。これは非常に大きな成果となるでしょう。推定日次価格への移行は、投資家に非常に優しい取り組みだと理解してください。非常に透明性が高い一方で、社内に大規模な変化も強いるものです。

私たちにはデジタル化が求められます。データを、新たなテクノロジー、新たな情報源、新たな効率性をますます活用できる形に整えることが可能になります。これは双方にとって有益です。投資家にとって良いことであり、私たちにとっても良いことです。ICEとの提携も、変化を促進しています。現在すでに稼働しており、ICE IDは2,000件を超えています。時間の経過とともに、デットおよびエクイティを含む当社の商品群全体にICE IDが付与される見込みです。ICE IDは、公開クレジット市場においてCUSIPが果たしてきた役割を担うことになると期待しています。私たちはこうしたICE IDにデータやデータ項目をますます紐付けており、最終的には決済やマーケットメーキングに役立つことになります。マーケットメーキングにおいて、流動性の向上により、世界中のあらゆる場所で見られてきたすべての資産クラスについて、投資機会の範囲が広がっています。

現在、取引高は300億ドルを超えています。取引量は倍増を続けており、非常に力強い成長が見られています。人々はこれらの資産を取引したいと考えていますが、これまで、公正な方法、公正な価格、合理的な決済期間で流動性を利用できる形になっていませんでした。このフランチャイズは日々、より良く、改善され続けています。マーケットメーキング、推定日次価格、決済についてお話しした取り組みは、これら5つの新たな資産クラスにサービスを提供するために必要なことの一部です。規制と透明性も、この取り組みのもう一つの要素です。特に保険業界では、私たちが規制の変化を主導してきました。開示を増やし、透明性を高め、推測を不要にします。関連当事者、アフィリエイト、Apolloが組成した資産について、完全な透明性を確保します。主要保有銘柄について、ケーススタディを含む完全な透明性を確保します。信用の質と格付けについて、詳細に分解した完全な透明性を確保します。透明性は、すべての関係者の成長を支えると考えています。

退職分野には、素晴らしい機会しかありません。世界は高齢化しています。世界では、退職後所得の必要性が一段と高まっています。私たち業界には、その需要に応え、2050年まで成長する機会があります。私たちが目にしているように、これほど前向きで、かつ明確に形作られた人口動態パターンを見通せる業界はほとんどありません。信頼を維持し、守ることが私たちの仕事です。業界はますます同じ認識を共有するようになっています。つい先週、NAICは、オフショアにおける規制アービトラージへの対処に向け、実質的な措置を講じるための提案を打ち出しました。また、特にケイマン諸島では、この種の規制アービトラージの是正に取り組む新政権による注目の高まりも見られます。

ケイマン諸島はファンド業界に対して信じられないほど素晴らしい仕事をしてきており、保険規制に関して劣後する場所だと思われることを望んでいません。彼らが実際に、相互承認を認め、保険業界全体への信頼を脅かす規制アービトラージを排除するような措置に動くかどうか、私たちは見守ります。私たちは、業界が公平な競争環境、すなわち同じリスクには同じ資本という原則で運営されることを望む姿勢を決して揺るがしていません。以前申し上げたように、私たちはダブルA格の取得に向けて強力に取り組んでいます。私たちは、そのための十分な資本を備えていると考えています。それが必要だということではありません。私たちが行っていることと、市場における他社の多くとの違いを、誰の目にも明らかなものにしたいと考えています。要するに、私たちが見据える未来は非常に明るいということです。