デボン・エナジー 2026年 第2四半期 決算説明会

本日は電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。昨夜、Devonの2026年第2四半期決算発表資料とプレゼンテーション資料を公表しました。本日の電話会議では、冒頭説明を補足するため、これらの資料に随時言及します。決算発表資料とスライドは、Devonのウェブサイトの投資家向けページでご覧いただけます。本日の電話会議には、社長兼最高経営責任者（CEO）のClay Gaspar、執行副社長兼最高財務責任者（CFO）のShane Young、そして経営幹部チームの他のメンバーも参加しています。念のため申し上げますが、本電話会議では、米国証券法で定義される将来予想に関する記述が含まれます。これらの記述にはリスクや不確実性が伴い、実際の結果が当社の予想と大きく異なる可能性があります。当社のSEC提出書類および決算資料に記載された注意事項とリスク要因をご参照ください。

Devonの第2四半期業績には、従来のDevon事業の四半期全体の実績に加え、5月7日以降のCoterraの実績が反映されています。それでは、Clayに進行をお渡しします。

ありがとう、Dan。皆さん、おはようございます。今朝は、第2四半期の力強い業務遂行、当社独自の技術プラットフォーム、資産と事業運営能力、そしてCoterraとの合併完了から100日足らずで達成した大きな進展についてお話しできることを楽しみにしています。まず、昨日公表した投資家向け資料のスライド2をご覧ください。まず、Devonとは何者かについてお話しします。Devonは、事業運営を重視し、技術を先導役とするエネルギー企業です。この説明は、Devonを特徴づける3つの要素に裏付けられています。第一に、すべての根幹にあるのは、卓越性を追求する企業文化です。第二に、技術は真の競争優位性です。第三に、在庫、供給コスト、財務規律において、当社には重要な投資上の差別化要因があります。本日の電話会議を通じて、これらのテーマについてさらにお聞きいただけるでしょう。スライド3をご覧ください。合併は発表からわずか94日後の5月7日に完了しました。

両社とも近年に統合を経験していたこともあり、統合は計画を上回る進捗となっています。すでに350件を超えるシナジー施策を特定し、具体化を進めており、10億ドルのシナジー目標を達成できると非常に確信していることをご報告でき、うれしく思います。その過程で、世代に一度あるかないかの連邦政府鉱区リース入札を通じてパーミアンの在庫を拡充すると同時に、債務の削減によってバランスシートを強化しました。同じくらい重要なのは、こうした活動によって日々の事業運営がおろそかにならなかったことです。第2四半期の主要な価値創出要因すべてでガイダンスを上回る実績を達成し、その成果として調整後フリーキャッシュフローは17億ドルとなりました。限られた期間にDevonのチームが成し遂げたことを振り返ると、これ以上誇りに思うことはありません。スライド4では、最初の100日間の歩みを時系列で示しています。

ここで少し立ち止まりたいと思います。この進捗の速さは、当社がどのような企業か、そしてDevonに何を期待していただけるかを物語っています。合併を完了した初日から始まりました。その時点で、中核となるITシステムと業務プロセスの95％について、すでに方針を決定していました。配当を33％引き上げ、80億ドルの自社株買いプログラムを実行に移しました。重要なことに、短期・中期・長期の株主価値の最大化への取り組みを軸として、包括的なポートフォリオ見直しにも直ちに着手しました。それから2週間もたたないうちに、パーミアンの鉱区リース入札で成功を収め、価値を獲得しました。5週目までに、各社単独の計画を合算したものを上回る統合後のガイダンスを発表しました。6週目までに、オフィス勤務の全従業員を対象とする新しい組織体制を確定しました。

その後、四半期を力強い事業実績で締めくくり、2026年の債務削減目標である12億5,000万ドルも達成しました。迅速かつ目的を持って動くことは単なるスローガンではなく、Devonの事業運営そのものです。こうした基盤を踏まえ、スライド5の業績を見ていきましょう。井戸の好調な生産実績により、原油生産量はガイダンスの中間値を2％上回り、総生産量はガイダンスの上限に達しました。支出面では、先進技術と集中的な業務遂行を通じて掘削・仕上げの効率化を引き続き実現し、設備投資額はガイダンスを2％下回りました。その結果、キャッシュフローに対する再投資率は43％に改善し、過去2年間の50％台半ばを大きく下回りました。これらすべてが四半期の調整後フリーキャッシュフロー17億ドルにつながり、このプラットフォームが生み出せるものを力強く示しました。

強調したいのは、これらの業績が単発の成功ではないということです。これは、世界水準の業務遂行を実現するためのチームの集中力と取り組みが直接もたらした結果です。次にパーミアンに焦点を移し、スライド6とニューメキシコ州の連邦政府鉱区リース入札について少しお話しします。この取引は多くの議論を呼びましたし、この独自の機会で獲得した価値、すなわち盆地の中心部にある一級の鉱区400カ所を追加できた価値は、取引を理解するほどよくお分かりいただけると思うからです。まず、取得コストから見ていきましょう。見出しとなった数字は、1カ所当たり650万ドルでした。ただし、これらの鉱区がどれほど独自のものかを正しく理解する必要があります。これらの連邦政府リースのロイヤルティ率は12.5％で、州有地や民有地の一般的なロイヤルティ負担のおよそ半分です。

ロイヤルティ権益の増加分だけで1カ所当たり約250万ドルの価値があり、これにより一級鉱区1カ所当たりの実質コストは約400万ドルとなります。入札の仕組みについても理解しておくことが重要です。これはeBayを思い浮かべていただくとよいような、価格が上がっていく競り上げ方式の入札で、落札価格は次点の入札額よりエーカー当たりちょうど1ドル高いものでした。真の市場価格の発見です。鉱区当たり価格を、交渉によるプライベートエクイティ取引と比較する話を聞く際には、両者は単純に比較できないことを念頭に置いてください。プライベートエクイティ企業の性質上、生産を確保するため、まず最良の機会を部分的に開発する傾向があります。最良の機会だけを選んで開発すると、それらは在庫リストから外れるだけでなく、残りの鉱区にも重大な影響を及ぼす可能性があります。連邦政府鉱区リース入札の対象地は、未開発のまっさらな状態でした。そのため、資源を最適かつ最も経済的に開発する機会を確保できます。

次のスライドでお話ししますが、業界をリードする当社の掘削・仕上げ（D&C）実績が、この鉱区の価値を生かします。既存の事業用地に隣接しているため、より長い水平坑井区間が可能になります。豊富な水、ガス集送設備、電力インフラを有しているため、生産コストを抑え、利益率を高められます。すでに掘削許可の申請を進めています。この鉱区は、2027年の計画で重要な役割を果たすでしょう。この種の取引を再び実施できるとお伝えできればよいのですが。実際には、これほど大規模なデラウェア盆地の連邦政府鉱区リース入札は今回が最後です。過去数年にわたり当社がますます進めてきたように、今後も、取引や小規模な付加価値型の追加取得に重点を置いた、価値を大きく高める現場主導の施策を通じて、既存の鉱区基盤を強化していくとお考えください。

もちろん、この鉱区が他社よりも当社の手元で大きな価値を持つ理由は、当社が地の利を持っているからです。その点はスライド7に示されています。当社の井戸生産性は業界トップクラスです。掘削・仕上げの単位長さ当たりコストは、盆地内でも最低水準の一つです。さらに、デラウェア盆地で最も充実した在庫の一つを有しており、損益分岐点の低い鉱区を豊富に抱えています。今回追加した約400カ所もそこに含まれます。生産性、コスト、そして在庫の厚みです。この組み合わせが、差別化された資本効率とフリーキャッシュフローを支えています。同じ能力こそが統合への確信の根拠であり、ここからスライド8のシナジーに話を移します。

2027年末までに少なくとも年間10億ドルのシナジー目標を達成する軌道を、着実に維持しています。取引を発表した日よりも今のほうが確信は高まっており、3つのおおむね同規模の分野で、350件を超える施策がすでに進行しています。資本の最適化では、井戸設計とサプライチェーンの規模を活用して掘削・仕上げコストを引き下げる一方、2027年の資本を最も効率的に使える分野へ再配分しています。操業利益率については、現場業務を集約し、統合したインフラを活用するとともに、GP&Tコストと売上控除額を改善しています。全社コストについては、重複を解消し、資本コストを引き下げています。3つすべてを結びつけるのは、まさに技術です。技術はDevonにとって最も重要な競争優位性だと考えています。スライド9をご覧ください。技術は今日、リアルタイムで業績改善をもたらしています。手短に4つの例をご紹介します。第一に、クローズドループAIについては過去数四半期にわたりお話ししてきましたが、Devonにもたらす価値は高まっています。

AI対応システムが現在、1,000の井戸を24時間リアルタイムで自律的に最適化しています。常に変化する井戸の状況に即座に対応することで、生産を効率性フロンティア上に維持できます。また、全社に広く展開する道筋も明確です。これにより生産動向が改善し、全社の生産減退率を引き下げる道筋がつきます。第二に、AIは地下資源に関する知見の進展を促しています。盆地全域のデータを統合する独自モデルにより、井戸の生産性を予測し、間隔とフラクチャリング設計を最適化して、開発の一つ一つの価値を最大化することを目指しています。これにより、井戸コスト、仕上げ設計の改善、さらには商品価格シナリオについて、さまざまな仮定を置いたシナリオ計画と再最適化が可能になります。第三に、界面活性剤の試験は有望です。

仕上げ段階で使用する界面活性剤の化学組成が、井戸の回収率を高めています。6つの異なる坑井仕上げ層における最初の試験井10本では、近隣の対照井と比べて明確な改善が確認されました。今年は試験を50本超の井戸に拡大します。第四に、リアルタイム分析では、稼働中の掘削・仕上げデータを処理して高額な失敗を回避し、すべての作業を最高水準の実績と照らし合わせて評価します。Devonは技術を先導役とする企業で、大きな恩恵を得てきました。今後も最先端を走り続けます。両社のベストプラクティスを融合する中で、技術は価値を継続的に高める重要な要素です。これが事業運営の姿です。差別化されたポートフォリオを規律をもって運営し、技術を通じてさらに向上させています。これらが財務面で何を意味するのかについては、CFOのShaneに進行をお渡しします。Shane、Devonで初めての決算説明会へようこそ。