ワーイ・ピー・エフ 2026年 第2四半期 決算説明会

YPFのIRマネージャー、Margarita Chunです。本日は2026年第2四半期決算説明会にご参加いただき、ありがとうございます。始める前に、スライド2の注意事項をご確認ください。本日の説明および皆さまからのご質問への回答には、将来予想に関する記述が含まれる場合があります。これらにはリスクや不確実性が伴い、実際の結果が本説明で想定されている見通しと大きく異なる可能性があります。当社の財務数値はIFRSに準拠していますが、説明の中では調整後EBITDAなど、IFRSに基づかない指標についてもお話しする場合があります。本日の説明は、会長兼CEOのHoracio Marín、財務担当副社長のPedro Kearney、戦略・新規事業・管理担当副社長のMaximiliano Westenが行います。

説明では、第2四半期の業績を形作った主な要因や出来事を取り上げ、最後に経営陣とともに質疑応答を行います。それでは、Horacioに引き継ぎます。

お願いします。Margarita、ありがとう。皆さま、おはようございます。

第2四半期は、全事業で10件の主要なマイルストーンを達成した、YPFの歴史に残る四半期となりました。これらの業績は、力強い市場環境にも支えられ、4X4計画の開始以降にYPFが遂げた変革の大きさを示しています。この変革を主に牽引しているのは、シェール事業の成長、従来型資産の入れ替え、コスト管理、資本規律、そして操業効率です。その結果、当社は収益性の非常に高い統合型シェール企業へと姿を変えつつあります。当社は、より収益性と耐性が高く、輸出志向の強い統合型シェール企業を築いています。調整後EBITDAは28億ドルに達し、当社史上最高の四半期となりました。これは、次に高かった2014年第3四半期の記録を70％上回り、3番目に高かったのは前四半期でした。

参考までに、2026年上期の調整後EBITDAは約44億ドルとなり、2023年通期のEBITDAをすでに上回っています。この卓越した業績により、調整後EBITDAマージンは43％となり、過去20年間で最高水準に達しました。価格上昇、季節的な需要、堅調な操業実績、操業効率がこれを支えました。その結果、卓越した業績は損益計算書にも表れました。営業利益は18億ドルと当社史上最高を記録し、純利益は12億ドルとなり、YPF史上2番目に高い四半期業績となりました。純利益の過去最高は、昨年第3四半期でした。キャッシュ創出では、フリーキャッシュフローが8億2,400万ドルに達し、当社史上トップ3に入りました。また、流動性は過去最高の25億ドルで期末を迎えました。

その結果、純レバレッジは1.1倍に低下し、10年以上ぶりの低水準となりました。これは、YPFの財務状況が引き続き改善していることを示しています。操業面では、当四半期にYPFの生産構成の変革が引き続き進展しました。シェールオイル生産量は日量21万3,000バレルに達し、シェールオイルが総石油生産量の80％を占めるようになりました。これは、ポートフォリオにおける非在来型資産の重要性が高まり、YPFの主要な成長エンジンであるバカ・ムエルタの拡大が着実に進んでいることを裏付けています。並行して、バカ・ムエルタのオイルウィンドウでYPFが操業するリグの数を増やし続けています。現在は16基を操業しており、昨年12月の12基を大きく上回っています。2027年初めまでに21基に増やす見込みです。一方、バカ・ムエルタの開発を加速する重要な取り組みについてお話しします。

5月、YPFが100％保有するプロジェクト、Loma La Lata OilについてRIGIへの申請を提出しました。同プロジェクトの生産量は、ピーク時に日量約24万バレルとなる見込みです。これはアルゼンチン史上最大の石油輸出計画であり、これまでにRIGIに申請されたプロジェクトの中でも最大です。同プロジェクトには15年間で累計250億ドルの投資が必要で、存続期間中に1,000億ドルを超える石油輸出収入を生み出す見込みです。Loma La Lata Oilにより、YPFとアルゼンチンは世界水準のエネルギー輸出基盤を築くことができます。プロジェクトの規模を踏まえると、承認手続きは複数のSPVに分けて進められる可能性があります。新たな情報がありましたら、後日詳細をお伝えします。最後に、当社の下流事業も引き続き卓越した業績を上げています。製油所の処理量は日量35万1,000バレルに達し、製油所稼働率として過去最高を記録しました。

これにより、ガソリンと中間留分で余剰生産を実現し、生産量は日量4万3,000立方メートルに達して過去最高を記録しました。総じて、これらの業績は、収益性の記録的な向上、力強いキャッシュ創出、強化されたバランスシート、そして主要事業セグメント全体での継続的な操業改善を伴う、卓越した実行力を示す四半期となりました。次のスライドに進む前に、4X4計画の実行にとって非常に重要な最近の進展をいくつか取り上げます。まず、4X4計画の第2の柱である積極的なポートフォリオ管理についてです。先週、メンドーサ州の上流プロジェクトの2つのクラスターを売却する契約を締結しました。対象は、操業中のChachahuén油田と、非操業資産のEl CorcovoおよびCNQ7A鉱区です。これらの取引の売却価格は合計4億500万ドルで、クロージング前の最終承認を条件としています。

重要な点として、これらの従来型油田を生産構成から除外すると、石油生産量の約95％がシェール事業によるものとなります。これは、純粋なシェール企業になるという目標に向けた、もう一つの具体的な一歩です。さらに最近、取締役会の承認を得て、Metrogasの株式持分70％の売却契約を締結しました。クロージングを条件としています。石油中流事業については、VMOSは今年第4四半期末の商業運転開始（COD）に向けて順調に進んでいます。7月時点の進捗率は約80％で、2027年初めに初出荷となる見込みです。Argentina LNGについては、プロジェクトの規制および税制の枠組みを定めるため、ネウケン州と協定を締結しました。

また、上流開発へのEniおよびXRGの参画を実現しました。両社はArgentina LNG専用となる5鉱区のそれぞれ32％の持分を取得し、YPFは残りの36％を保有します。これは最終投資決定に向けた非常に重要なマイルストーンです。プロジェクトの上流基盤を強化し、統合型LNGバリューチェーンの構築を後押しします。説明の後半で、さらに詳しくお伝えします。国内燃料価格戦略では、5月半ばに価格調整を1％行うとともに、価格変動を抑える緩衝措置をさらに45日間延長しました。この緩衝措置により、国際市場が非常に不安定な中でも国内燃料市場の動きを安定させることができ、中流・下流事業ではバレル当たり約30ドルという非常に健全なEBITDAマージンを確保できました。

最後に、YPFの株式分割についてです。先週、国内市場のBYMAで1対10の株式分割を無事に完了しました。同業他社と比べ、国内個人投資家がより手頃に投資できるようにすることが目的です。これに合わせて、ADRと株式の比率を1対1から1対10に変更しました。ADR保有者への経済的な影響はありません。重要な点として、この分割は株主の経済的利益、持株比率、議決権に影響を与えません。また、YPFアプリの現金口座利用者は、今週金曜日の8月14日から、アプリを通じてYPF株を直接売買できるようになります。これは、より幅広い投資家層にYPFの株式投資機会を提供するための、もう一つの意義ある一歩です。ここから、バカ・ムエルタのオイルウィンドウにある南部ハブの開発を加速する重要なプロジェクト、Loma La Lata Oilについて詳しくお話しします。

5月下旬、YPFはLoma La Lata OilのSPVについて、大規模投資奨励制度であるRIGIへの参加を申請しました。これはRIGI最大のプロジェクトであり、アルゼンチンの主要な上流石油輸出計画です。このSPVはYPFが全額保有し、5鉱区を開発します。掘削候補井は1,150坑超で、非在来型の採掘権は2059年まで有効です。対象鉱区のうちLa Angostura Sur 1および2では、すでに優れた生産性と堅調な経済性を実現しており、現在7基のリグが稼働しています。さらに、Barreal Grande、La Angostura Suroeste、La Angostura Norteへと開発を拡大します。投資額については、今後15年間で総設備投資額が約250億ドルになると見込んでいます。主に掘削・仕上げ作業、採掘権の取得、共有インフラに充て、効率の最大化を図ります。

2032年以降に生産がピークに達すると、日量約24万バレルとなる見込みです。全量をVMOS経由で輸出市場に供給する一方、国内市場には日量約1,000万立方メートルのガスも供給します。ブレント原油価格を1バレル当たり70ドルとした場合、石油とガスを合わせた年間収入は約70億ドルと推定されます。本プロジェクトは、規模の大きさ、長期的な時間軸、RIGIに支えられた強い輸出志向を考慮すると、アルゼンチンの長期的な石油開発を変革する取り組みであり、株主にとって重要な価値創出につながるものです。このため、プロジェクトの規模を踏まえ、承認手続きは複数のSPVに分けて進められる可能性があります。それでは、Pedroに引き継ぎ、財務業績について詳しく説明してもらいます。