インサイト 第12回Cantor Fitzgeraldグローバル・ヘルスケア・カンファレンス

そうですね、私は会社に入ってから、ちょうど14、15カ月ほどになります。外部から見ていて気づいたことの一つは、私が入社した時点で、パイプラインはまだ概念実証段階にあったということです。INCA033989、KRAS G12D、TGFβR2xPD-1について、重要な第I相データはまだありませんでした。当然ながら、フォン・ヴィレブランド病向けのprotein Sモジュレーターもありませんでした。それから約18カ月が経ち、これらの資産はいずれも第III相に進んでいます。第一に、パイプラインが非常に心強い形で前進したと思います。第二に、回復局面、つまりJakafiの独占期間が終わる2029年以降のIncyteの成長率が、かなり見通しやすくなったと思います。

今、経営陣として評価されるべき点は2つだと思います。2026年初めにこの計画を示しました。1つ目は、コア事業を30億～40億ドルの規模にすることです。これは実質的にIncyteの最低ラインです。今後12～18カ月に予定している複数の製品発売が、その基盤となります。そのうち2つはすでに市場に出ています。Jakafi XRと、実際には数週間前にドイツで発売したOpzeluraです。その後、povorcitinibと、MONJUVIのDLBCL一次治療での使用の可能性を待っています。これがコア事業です。この製品群を成長させ続ける必要があり、各発売の実績について四半期ごとにご報告します。そして2つ目がパイプラインです。現在、当社には回復分の約80%を占めることになる資産が5つあります。

それは、MFおよびET向けのCALR抗体INCA033989、膵臓がん向けのKRAS G12D阻害剤、大腸がん向けのTGFβR2xPD-1二重特異性抗体、フォン・ヴィレブランド病向けのprotein Sモジュレーター、そして承認され次第コア事業の一部となるpovorcitinibです。2027年初めを見込んでいます。これは実行力が試される局面であり、生物学的リスクの多くは取り除かれたと思います。第III相に進む判断を支えた第I相プログラムは、規模の大きいものでした。今後は、試験のスケジュールを維持し、規制当局の承認を得て、その承認を最終的に売上高、利益、キャッシュフローにつなげることが重要です。最後に触れたいのは事業開発です。どの企業でもそうであるように、社内の取り組みを補うために活用します。

2029年まで買収で乗り切るつもりはありません。主に、移行期を過ぎた後の当社の成長率を大きく押し上げ得る機会を探しています。

そうですね、とても良い質問です。回復局面がより明確になる来年のどこかだと思います。私の見方ではリスクは低減されていますが、今から移行期が近づくまでの間にも節目となるデータが出てくるでしょう。その間の売上高、利益、キャッシュフローについて会社をどう考えるべきか、枠組みを示し始めます。今の当社は非常に良い体制にあると思いますが、バイオ医薬品で決して過小評価できないことが一つあります。それは脱落リスクです。遅延や発売の不振などがあり得ますし、当社の場合もリスクがゼロだとは考えていません。情報が増えるにつれて、会社の損益をどう管理するか、Incyteの長期的な成長率をどの程度と考えているかについて、見通しを示すことが重要だと思います。

目標としているのは上位四分位の成長率です。例えば、期間を一つ選ぶとすれば、2023年から2035年にかけてこの事業を年平均15～20%成長させられれば、大きな成功です。当社が保有する資産の可能性を、非現実的に楽観的な前提を使わずに見ても、事業規模を2倍にする可能性があります。ただし、皆さんに私たちの言葉をそのまま信じていただこうとは思っていません。これらのプログラムを実行しなければなりません。現時点で必要な要素はすべてそろっています。

そうですね、資本の第一の使途は、現在実施している第III相に大きく重点を置いた研究開発プログラムを最大限に活用することです。INCA033989とKRAS G12Dについて今後何をするか、パブロから少し説明してもらいます。どちらも単一の資産だからです。私たちの役割は、INCA033989を体系的に拡大し、複数の標的治療薬からなるMPNポートフォリオにすることです。同様に、KRAS G12Dについても、腫瘍の種類、治療ライン、併用療法の面で広げていきます。資本の第二の使途は事業開発です。事業開発について考えると、Star Therapeuticsとの取引は、戦略面と財務面でIncyteに適した取引の典型例だったと思います。

後期段階、つまり第III相の資産であり、当社が差別化された知見と能力を持つ領域でした。10億ドル超の可能性があると考えており、比較的リスクが低減された資産です。資本投入を段階的に行う取引であり、成功すれば2029年以降の見通しに大きく寄与します。もちろん、より短期的な取り組みも可能で、今後数年間にわたって会社を支えることができます。そうした取り組みには、より大きな初期投資が必要です。そのような投資を行う場合は、非常に選択的に進めます。