プレインズ・オール・アメリカン・パイプライン 2026年 第2四半期 決算説明会

皆さま、おはようございます。Plains All Americanの2026年第2四半期決算説明会にようこそ。本日のスライド資料は、ir.plains.comの「News and Events」セクションにある投資家向け広報ウェブサイトに掲載されています。本日の電話会議終了後、音声の再生も可能になります。将来予想に関する記述および非GAAP財務指標に関する重要な開示は、スライド2に記載されています。本日の説明会の概要は、スライド3に記載されています。PAGPの要約連結貸借対照表およびその他の参考資料は付録に掲載されています。本日の説明会は、会長兼CEO兼社長のWillie Chiang、執行副社長兼CFOのAl Swanson、および経営陣の他のメンバーが進行します。それでは、Willieに引き継ぎます。

ありがとう、Blake。皆さん、おはようございます。ご参加いただきありがとうございます。今朝、Plainsに帰属する第2四半期の調整後EBITDAが7億3,800万ドルだったと発表しました。これにより、2026年通期のEBITDA見通しである28億8,000万ドル±7,500万ドルの達成に向けて順調に進んでいます。当社の業績の詳細については、Alが説明会の中で説明します。中東での紛争とホルムズ海峡からの供給途絶は、信頼性が高く、安全で、責任ある方法で生産されたエネルギーの重要性を示しています。これにより、既存インフラの価値が高まると考えています。当社は、今後長期にわたり世界のエネルギー需要に応えるうえで、重要な役割を果たせる有利な立場にあります。マクロ環境は変動が大きいものの、今年の3つの主要施策を着実に実行しています。

5月にカナダのNGL事業の売却を完了し、レバレッジを3.3倍まで引き下げました。さらに、目標としていたCactus IIIのシナジーを実現しました。これにより、長期的にはコーパスクリスティ市場の石油輸出との接続性が高まります。最後に、2026年末までに全社で5,000万ドルの効率化を実現し、さらに2027年末までに追加で5,000万ドルを実現する見込みです。生産者の旺盛な活動と顧客需要に、当社の優れた原油資産基盤が相まって、新たな有機的投資機会が生まれています。6月のプレスリリースでお知らせし、スライド5で詳しく説明したとおり、2026年の成長投資額を3億5,000万ドルから4億～4億5,000万ドルの範囲に引き上げました。これらは主に短期間で実行できるプロジェクトで、2027年のEBITDAに寄与し、当社のハードルレートを上回る高いリターンを生み出します。

これには、ミッドランド盆地とデラウェア盆地の追加の専属契約対象鉱区にサービスを提供するため、パーミアン集荷システムをさらに拡張することが含まれます。この鉱区は複数の優良生産者に支えられ、複数の郡にまたがっています。これにより、POP JVのパーミアン専属契約対象鉱区は合計で約510万エーカーとなります。さらに、カナダの集荷システムを拡張しています。追加の輸送能力と接続性は、クリアウォーター層およびデュバーネイ層での戦略的プロジェクトを支え、生産者との契約に裏付けられています。最後に、資本効率が非常に高いCactus IIIパイプラインの拡張を承認し、日量7万5,000バレルの輸送能力を追加します。これにより、同パイプラインの総輸送能力は日量72万5,000バレルとなります。この拡張設備は今月末までに稼働を開始し、コーパスクリスティ市場からの輸出用原油に対する需要の増加に対応します。

当社は、ポートフォリオを強化し、既存資産基盤を補完する有機的・非有機的な追加投資機会を引き続き検討しています。パーミアンの生産については、期末対期末ベースで、2026年の生産量が2025年比で日量約10万～20万バレル増加すると見込んでいます。生産量がほぼ横ばいとした従来予想からの上振れは、主に天然ガスの搬出能力が予想より早く稼働するためです。重要なのは、パーミアンの原油生産の立ち上がりが2027年に向けて大きな勢いをもたらす一方、今年のEBITDAへの影響はごくわずかだという点です。資本配分の枠組みと効率的な成長戦略に変更はありません。資本規律を徹底して資産基盤を最適化し、非常に柔軟なバランスシートを維持しながら、株主に多額の現金を還元する方針です。それでは、四半期業績とその他の財務事項について説明してもらうため、Alに引き継ぎます。

ありがとう、Willie。スライド6と7には、当社の業績の詳細を示す調整後EBITDAの増減要因が掲載されています。第2四半期の原油セグメントの調整後EBITDAは6億9,000万ドルとなり、第1四半期から大幅に増加しました。これは、Cactus IIIのシナジー、効率化、市場機会を捉えた収益、および第1四半期にあった逆風がなくなったことが組み合わさった結果です。第2四半期の業績には、一時的な環境修復費用が約1,400万ドル含まれている点を申し添えます。NGLセグメントについては、事業売却が5月中旬に完了したことを反映し、調整後EBITDAは4,000万ドルとなりました。第3四半期には、NGLセグメントのEBITDAを報告から外し、代わりに単一セグメントの調整後EBITDAを報告することを検討しています。2026年の見通しと主な前提条件の概要は、スライド8に記載されています。

Willieが説明したとおり、成長投資額を4億～4億5,000万ドルの範囲に引き上げ、パーミアンの生産量増加予想を期末対期末ベースで日量10万～20万バレルに引き上げました。維持投資額は1億7,500万ドルに引き下げました。これは主にNGL事業売却のタイミングによるものです。パイプラインのロス・アローワンス収入については、年内残りの期間の約70％を、WTI価格平均約62ドルでヘッジしています。2027年のヘッジ状況は、通期見通しと併せて2月に開示する予定です。スライド9に示すとおり、2026年には約17億5,000万ドルのフリーキャッシュフローを創出し、財務の柔軟性を維持しながらユニット保有者に多額の資本を還元する見込みです。第2四半期末のプロフォーマ・レバレッジ比率は3.3倍でした。これは、NGL事業の売却によって約29億ドルの負債を削減したことを反映しています。

それでは、Willieに進行を戻します。

ありがとう、Al。スライド10では、過去数年間における当社の原油事業の年平均成長率7％を示しています。効率的な成長戦略とNGL事業の売却により、さまざまな市場環境のもとで着実に事業を遂行し、より持続性の高いキャッシュフローを生み出して長期的な価値を創出できる態勢が整いました。パーミアンの生産増加と、目標レンジの下限にあるレバレッジを伴う強固なバランスシートを背景に、2027年に向けて勢いを高めています。資本配分の枠組みにおける優先事項に変更はありません。第一に、1ユニット当たり年間0.15ドルの増配目標を通じて、ユニット保有者に現金を還元します。第二に、1株当たり利益を押し上げる小規模な追加買収と有機的な設備投資を実行します。第三に、財務の柔軟性を保ちながら強固なバランスシートを維持します。2027年には追加で5,000万ドルの業務合理化コスト削減を特定しており、これを実現する見込みです。当社は、変動の大きい石油市場環境がもたらす追い風を捉えられる有利な立場にあります。

それでは、質疑応答に移るため、Blakeに進行を引き継ぎます。

ありがとう、Willie。質疑応答に入ります。できるだけ多くの方の質問にお答えできるよう、お一人につき質問は2つまででお願いします。そうすることで、今朝の限られた時間内に、できるだけ多くの参加者からの質問に対応できます。それでは、オペレーターの方、質疑応答を始めてください。