プロスペクト・キャピタル 2027年 第1四半期 決算説明会

皆様、こんにちは。プロスペクト・キャピタルの2027年第1四半期決算発表および電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。参加者の皆様は、音声をお聞きいただくのみとなります。サポートが必要な場合は、＊キーに続けて0を押して、電話会議のオペレーターにお知らせください。本日の説明の後、質疑応答の時間を設けています。ご質問のある方は、プッシュホンで＊に続けて1を押してください。質問を取り消す場合は、＊に続けて2を押してください。本イベントは録音されていますので、ご了承ください。それでは、電話会議を会長兼CEOのジョン・バリーに引き継ぎます。バリーさん、よろしくお願いいたします。

マイケル、素晴らしいご紹介をありがとうございます。本日の電話会議には、社長兼最高執行責任者のグリア・エリアセクと、最高財務責任者のクリスティン・ヴァン・ダスクが同席しています。クリスティンです。ジョン、ありがとうございます。本電話会議には、セーフハーバー条項による保護の対象となることを意図した将来予想に関する記述が含まれています。

将来の業績は、実績と大きく異なる可能性が高いと考えられます。当社は、将来予想に関する記述を更新する義務を負いません。追加の開示情報については、以前提出し、当社ウェブサイトprospectstreet.comでご覧いただける決算発表資料および10-Qをご参照ください。ジョンです。クリスティン、ありがとうございます。9月四半期の純投資利益（NII）は$76 million、普通株式1株当たり$0.15でした。

9月30日時点の純資産価値（NAV）は約$2.9 billion、普通株式1株当たり$5.36でした。純有利子負債の総資産に対する比率は25%でした。無担保債務と無担保永久優先株の合計は、債務と優先株の合計の90.7%を占めました。11月、12月、1月の各月について、普通株主への月次分配金を1株当たり$0.035とすることを発表します。当社取締役会は、2億ドルの普通株式自社株買い枠を承認しました。優先株主への現金分配は、引き続き契約上の料率に基づいて行っています。ありがとうございます。それでは、グリア・エリアセク氏に電話を引き継ぎます。

ありがとうございます、ジョン。過去22年余りにわたり、プロスペクト・キャピタル・コーポレーションは、投資総額約230億ドルに上る450件超の投資のうち、売却済みの350件超に約137億ドルを投資してきました。これらの投資におけるプロスペクト・キャピタル・コーポレーションの投資ベースでのグロス現金IRR（レバレッジ前）は12%でした。この数十年にわたる期間には世界金融危機（GFC）が含まれており、全般的に市場金利が低い状況が続いていました。同じ22年間におけるプロスペクトの主力事業であるミドルマーケット向け融資では、売却済み投資の投資ベースでの売却時グロスIRRは約14.5%でした。投資総額は約115億ドル、売却済み投資からの収入総額は約148億ドルで、実現損失率は年率換算でわずか20ベーシスポイントでした。

プロスペクトのミドルマーケット・ポートフォリオは、主要な信用指標において同業他社を上回っています。投資先企業レベルの純レバレッジは市場平均を1ターン以上下回っており、当社は4.8倍、マーケットはEBITDAの6.1倍です。また、現金利払いカバレッジも当社の投資先企業では211%と、市場平均の160%を上回っています。年率換算した純実現損失率は、当社が20ベーシスポイントであるのに対し、市場は年率100ベーシスポイントで、当社は80%低い水準です。これらの信用指標は、プロスペクトのポートフォリオが業界ベンチマークよりも強固な信用プロファイルと良好なパフォーマンスを備えていることを示しています。9月時点で、当社は31の業種にわたる85社の投資先を保有しており、合計公正価値は60億ドル弱でした。

公正市場価値ベースで見ると、当社のポートフォリオに占めるソフトウェア企業への投資は1.8%、つまり2%未満でした。これは、6月に発表された業界株式調査レポートにおけるBDC各社の平均22%を桁違いに下回っています。プロスペクトは主にシニア担保付債務に注力しており、9月時点で取得原価ベースのポートフォリオの83%を占めていました。当社の主な注力分野はミドルマーケット向け融資戦略であり、9月時点で取得原価ベースの投資の84%を占めていました。9月期の投資実行額の83%はミドルマーケット向け融資であり、第一順位のシニア担保付ローンに引き続き注力しました。当四半期の投資には、買収、運転資金需要、既存事業の成長施策、その他の目的を支援するための既存投資先企業への追加投資が含まれていました。

当社は劣後ストラクチャード・ノートのポートフォリオの売却を完了しました。同ポートフォリオは取得原価ベースで投資ポートフォリオの実質0%となり、2024年6月以降、840ベーシスポイント減少しました。ナショナル・プロパティREITコープ（NPRC）の不動産ポートフォリオは、9月時点で取得原価ベースの投資の15%を占めており、引き続き開発済みで入居があり、キャッシュフローを生み出すマルチファミリー物件に注力していました。2012年のこの戦略開始から2026年9月までに、当社は不動産投資60件を売却し、投資ベースでグロス現金IRR（レバレッジ前）23%、投資倍率2.4倍を達成しました。9月までの直近12カ月間に、不動産投資6件を売却しました。残る不動産ポートフォリオは50物件で構成されており、ポートフォリオの入れ替え戦略を通じて収益を改善する機会があります。

9月時点で、NPRCへの当社の投資総額には未実現益$159 millionが含まれており、今後も不動産投資の売却代金を主に、厳選した株式連動型投資とともに、より多くの第一順位担保付シニアローンへ再投資していく予定です。これにより、当社ポートフォリオには大幅なアップサイドの可能性がもたらされます。9月を末日とする12カ月間の利息収入は、投資収益全体の89%を占めており、当社の事業が安定した経常収益基盤を有していることを示しています。2026年9月を末日とする12カ月間の現物支払利息収入は、2024年9月を末日とする12カ月間に比べて53%減少しました。2026年9月四半期には、投資収益全体に占める割合が11%まで低下しました。9月時点の投資総額に占める未収利息停止債権の割合は、公正価値ベースで約0.2%、取得原価ベースで1.8%でした。これらは前四半期からそれぞれ0.5%、2.9%低下しています。

9月四半期の新規投資実行額は合計$90 millionで、その83%がミドルマーケット向け投資であり、その大半を第一順位担保付シニアローンが占めました。また、返済および投資回収額は$257 millionとなり、純返済額は$167 millionでした。9月30日の四半期末以降、第二順位債務の返済を$69.4 million受けており、プロフォーマベースでは、取得原価ベースの投資に占める第二順位債務の割合は10%となります。新規投資の実行において、引き続き第一順位担保付シニアローンを重視していきます。ありがとうございます。それでは、クリスティンに引き継ぎます。クリスティン：ありがとうございます、グリア。当社は、慎重なレバレッジ運営、マッチドブック型資金調達への多様なアクセス、担保設定のない資産が大半を占めること、無担保固定金利債務の比重が高いこと、未実行の資産コミットメントが少ないことは、いずれもバランスシートの強さと、魅力的な投資機会を活用するための十分な流動性を示していると考えています。

当社は、今後25年間にわたる段階的な債務返済計画を確定しています。当社は、複数の近々到来する満期債務を返済しました。2026年10月14日、当社は、発行済みの2026年11月償還債券の元本総額$263.2 millionすべてを償還することを決定した旨を通知しました。償還後、2026年11月償還債券はすべて償還済みとなり、当社創業以来の無担保債券保有者への返済実績は、機関投資家向け、個人投資家向けおよび中期債を含む約1,000のトランシェにわたり、合計$5.5 billionに拡大します。

2025年10月30日、当社は、2030年12月31日満期のシニア無担保5.5%債券について、元本総額約$168 millionの機関投資家向け発行を無事完了しました。2026年10月29日、当社は、2031年満期債券の元本総額$300 millionの機関投資家向け募集価格を決定しました。純調達資金は主に、2026年11月償還債券およびリボルビング信用枠の借入を含む既存債務の借り換えに使用する予定です。ポートフォリオ企業に対する未実行の適格コミットメントは合計約$58 millionで、このうち$6 millionは当社の単独裁量の範囲外とみなされています。これらはそれぞれ、2026年9月時点の総資産の約1%および0.1%に相当します。9月時点で、貸借対照表上の現金と未使用のリボルビング信用枠コミットメントの合計は$1.9 billionでした。また、当社資産のうち$4.0 billionを担保設定のない資産として保有しており、総資産の約66%に相当します。

残りの資産は、ノンリコースのSPVであるプロスペクト・キャピタル・ファンディングに担保として差し入れています。現在、48行から合計$2.12 billionのコミットメントを受けています。これは、融資機関から当社が強い支持を得ていることを示しており、その多様性は業界の他社に類を見ません。この信用枠は2029年6月まで満期を迎えず、2028年6月まで更新可能です。借入金利は引き続きSOFRプラス2.05%です。リボルビング信用枠以外にも、複数の投資家層にわたる多様な資金調達手段を利用でき、国内外のさまざまな市場で証券発行を成功させてきました。プロスペクトは、無担保債務として、複数の種類の債券を発行してきました。機関投資家向けの非転換社債、機関投資家向け転換社債、個人投資家向けベビー債、個人投資家向けプログラム債です。これらすべての種類の無担保債務には資産の制限条項がなく、当社のリボルビング信用枠とのクロスデフォルト条項もありません。

満期を分散させ、負債の期間を25年先まで延長するため、無担保ターム債務市場で複数回資金調達を行ってきました。当社の債務の満期は2052年まで続きます。多数の銀行や債務投資家に加え、さまざまな無担保債務およびノンリコース債務のトランシェを活用することで、カウンターパーティーリスクを大幅に低減しています。2026年9月30日時点で、無担保債務による資金調達の加重平均コストは4.84%でした。それでは、ジョンに進行をお返しします。