EPRプロパティーズ 2026年 第3四半期 決算説明会

ありがとうございます。本日は、2026年第3四半期決算説明会およびウェブキャストにご参加いただき、ありがとうございます。本日の参加者は、会長兼CEOのグレッグ・シルバーズ、エグゼクティブバイスプレジデント兼CIOのベン・フォックス、エグゼクティブバイスプレジデント兼CFOのマーク・ピーターソンです。まず、本日の説明会には、1995年米国私募証券訴訟改革法で定められた将来予想に関する記述が含まれる場合があります。こうした記述は、「will」「be」「intend」「continue」「believe」「may」「expect」「hope」「anticipate」などの語句、またはこれらに類する表現によって識別できます。会社の実際の財務状況および経営成績は、こうした将来予想に関する記述で想定されているものと大きく異なる可能性があります。将来予想に関する記述と実際の結果が大きく異なる要因については、Form 10-KおよびForm 10-Qによる報告書を含む、会社のSEC提出書類に記載されています。

また、本日の説明会では、会社の業績評価に有用と考える一部の非GAAP指標にも言及します。これらの指標と最も直接的に比較可能なGAAP指標との調整表は、本日の決算発表資料およびForm 8-KによりSECに提出された補足資料に記載されています。本日の決算発表資料、補足資料および決算説明会のプレゼンテーションは、会社ウェブサイト（www.eprkc.com）の投資家向けページでご覧いただけます。それでは、グレッグ・シルバーズに引き継ぎます。

ありがとうございます、ブライアン。皆さま、おはようございます。2026年第3四半期決算説明会およびウェブキャストにようこそ。今年は成長の加速に注力しており、第3四半期の業績は、事業全体で勢いが続いていることを示しています。売上高は12%増加し、調整後FFO（1株当たり）は2025年の同じ期間と比べて8.8%増加しました。こうした業績は、堅固な既存ポートフォリオと活発な投資活動に支えられました。当四半期を通じて投資支出は高水準を維持しました。体験型ポートフォリオの拡充を続けるとともに、重要な新たな関係を築いています。業界大手のライブ・ネイションとオレゴン州ポートランドでビルド・トゥ・スーツ型開発を行い、ライブ会場カテゴリーに参入しました。ライブ・パフォーマンスに対する力強く持続的な需要の基盤については以前からお話ししてきましたが、当社のチームは最初の案件として適切な機会を見極めるため、精力的に取り組みました。

また、カリフォルニア州アーバインにあるライフタイムのフィットネス・ウェルネス施設を取得し、フィットネス・ウェルネスポートフォリオの規模と質をさらに高めました。当四半期に、ポートフォリオのカバレッジは徐々に上昇し、2.1倍となりました。また、興行収入が前年を大きく上回って推移していることをうれしく思います。第3四半期は記録的な夏を締めくくるものとなり、9月までの年初来興行収入は約20%増加しました。幅広いジャンルと魅力的な作品が、引き続き観客を映画館に呼び戻しています。当社の業績は、消費者が体験型のサービスを評価し、優先していることを引き続き示しています。当社は引き続き、成長資金を調達するために複数の資金源を活用しています。

当四半期には、私立学校物件の売却を通じて資本を再循環させ、ATMプログラムに基づく先渡し売却契約を締結したほか、$600 millionのタームローンを含む新たな融資契約を締結しました。融資枠と先渡し株式契約を確保しており、有望な案件パイプラインに資金を投じる余力があります。当社の資金余力とこれまでの投資実績を踏まえ、投資支出および利益に関するガイダンスを引き上げることをうれしく思います。これは、2025年を基準とした中間値で8%の増加に相当します。ポートフォリオの拡大と多様化が進む中、当社は体験型不動産の継続的な成長を捉えるうえで、引き続き有利な立場にあります。それでは、事業と業績について詳しく説明するため、ベンに引き継ぎます。

ありがとうございます、グレッグ。グレッグが先ほど説明したとおり、当四半期はEPRにとっていくつかの注目すべき初の取り組みがありました。ライブ・ネイションとのライブ・パフォーマンス会場への初投資と、ライフタイムに賃貸するフィットネス施設の初取得です。どちらの取引も、当社の投資の勢いが続いていることだけでなく、ポートフォリオの多様化が加速していることを示しています。当四半期には、初期現金利回りが平均約8.3%となる$172.4 millionの投資を実施し、年初来の投資額は$664.5 millionとなりました。この投資額には、新たな体験型カテゴリーであるライブ会場のほか、フィットネス・ウェルネス、飲食・娯楽、体験型宿泊施設の各ポートフォリオへの継続的な追加投資が含まれています。当四半期の投資のうち2件は、卓越したA+の不動産という点で特に際立っています。カリフォルニア州アーバインのライフタイムと、バージニア州タイソンズ・ガレリアのワンライフ・フィットネスは、いずれも世界有数の立地にあり、長期的な成功を支えると当社は考えています。

これらの投資に加え、すでに進行中の体験型開発・再開発プロジェクトに、今年さらに$21 millionを投資する見込みです。前四半期に申し上げたとおり、体験型投資の規模が拡大するなか、映画館への投資比率は引き続き低下しています。現在、映画館はポートフォリオの約3分の1を占めており、その比率は長期目標である約20%に向けて引き続き低下していく見込みです。当社の投資ペースと豊富な案件パイプラインを踏まえ、2026年の投資支出ガイダンスを再び引き上げ、$675 million-$725 millionの範囲とすることを嬉しく思います。現在の投資環境における案件パイプラインについて、2点お話しします。第一に、案件パイプラインの幅広さは近年にない水準です。今後数四半期にわたり、検討中の魅力的な機会の一部をご紹介できることを楽しみにしています。第二に、資本コストと投資スプレッドについては、当社に有利に働く要因が3つあります。

当社の取引では通常、クロージング前に金利変動への保護策が組み込まれており、市場が変動する局面で緩衝材となります。以前にも申し上げたとおり、当社にとって最大の競争相手はネットリースではなく、デットです。この市場では、デット資本の価格改定がさらに速く進んでいるため、顧客は価格に関する協議に前向きです。当社の事業は関係性を基盤とし、独自の案件パイプラインを有しているため、平均取得利回りが高く、自然な緩衝材となっています。次にポートフォリオについてです。第3四半期末時点で、ポートフォリオは総投資額ベースで$7.6 billion、350物件で構成され、稼働率は99%でした。ABRベースでは、96%が中核的な体験型カテゴリーで、61の顧客が運営する296物件で構成されており、引き続き稼働率は99%です。残る4%は教育関連ポートフォリオで、4つの運営事業者に賃貸する54物件からなり、四半期末時点の稼働率は100%でした。

ポートフォリオの健全性は引き続き良好で、物件単位の賃料カバレッジは2.1倍に上昇しました。データは、所得が最も低い消費者層の一部に負担が生じていることを示していますが、モノよりも体験を求める人々の根強い傾向が、引き続き当社のポートフォリオを支えています。また、幅広い世代や所得層に訴求する体験を提供しており、複数の人口統計的な側面にわたる分散も、当社のポートフォリオの強みです。映画館はその好例です。あらゆる人口統計的属性にまたがるだけでなく、歴史的に景気後退局面でも底堅さを示してきました。何より重要なのは、グレッグが何度も述べているように、業績を左右するのはコンテンツだということです。人々は面白いものを見たいのです。年初来で20%増加し、2019年以来最高の年となる見通しの今年の興行成績は、まさにそれを示しています。映画館に足を運ぶ人々については以前お話ししましたが、当社の劇場ポートフォリオ全体で引き続き力強さが見られる中、いくつかの点を改めてお伝えする価値があります。

映画館に足を運ぶ人の40%をZ世代が占めており、複数の世論調査では、アルファ世代は大スクリーンでの鑑賞を好むと回答しています。上映フォーマットは重要です。IMAXなどのプレミアム大型スクリーンは家庭では再現できません。また、特定の映画をこうしたフォーマットで鑑賞することへの強い期待感が、業界全体で生まれています。当社のポートフォリオは、まさにこうした体験に強みがあります。当社の劇場の71%にリクライニングシートがあり、84%で充実した飲食サービスを提供し、69%にプレミアム大型スクリーンを備えています。こうした設備により、当社の劇場は北米の興行収入全体の約8%を生み出していますが、上映回数に占める割合はわずか3%です。最後に、業界では劇場公開期間を45日間とすることで足並みがそろっており、これによって興行会社を支えるとともに、映画が劇場公開を終えた後にスタジオが再びマーケティングに取り組む必要もなくなります。公開期間がさらに長くなる作品もあり、近日公開予定のNetflix作品「ナルニア」は7週間の公開期間となります。映画だけではありません。

若者はコンサートやコメディショーなど、さまざまなライブイベントにも足を運んでいます。若者は家の外に出たいと考えており、人々と一緒に体験を共有することを強く望んでいます。当社は、ライブ・ネーションのような業界大手との提携を通じて、この勢いを取り込んでいます。同社の会場ではコンサートやコメディショーが開催されます。当社ポートフォリオの他の分野に目を向けると、飲食・アミューズメント部門は、業界全体の減速が見られる中でも、各施設の質に支えられ、引き続き底堅く推移しています。トップゴルフは、売却後も好調な勢いが続いています。費用削減と売上高拡大に向けた施策が成果を上げており、トップゴルフのポートフォリオは引き続き非常に健全です。アトラクション部門は第3四半期に好調で、複数のパークが業績を上回りました。冬季のスキー事業で見られたように、地域分散とアトラクション事業が、一部地域で夏に発生した天候の影響を相殺するのに役立ちました。フィットネス・ウェルネスのポートフォリオは第3四半期も堅調に推移し、最近改装・拡張した施設のいくつかでは、業績の安定化傾向が見られました。

最後に、教育ポートフォリオは、労働コストの上昇、助成金の獲得をめぐる課題、規制面の圧力など、業界全体に及ぶ逆風に引き続き直面しています。こうした環境下でも、このポートフォリオは引き続き底堅さを保っています。次に、資産売却についてご説明します。増益につながる資本の入れ替えに取り組む方針を反映し、第3四半期には、シカゴ・ブリティッシュ・スクールを上場ネットリースREITの同業他社に売却しました。取引時のキャップレートは7%台前半でした。この売却を受け、年末までに追加の資産売却は見込んでいないことから、2026年の資産売却ガイダンスを約$86 millionに更新します。要約しますと、当社のポートフォリオは引き続き底堅さを保っています。当社の事業の多角化は加速しており、目の前に広がる投資機会に大きな期待を寄せています。それでは、財務実績のレビューをマークに引き継ぎます。

ありがとうございます、ベン。今日は、第3四半期の堅調な財務実績についてご説明し、バランスシートの最新状況をお伝えしたうえで、今年の利益および投資支出ガイダンスの引き上げについてお話しします。当四半期の調整後FFOは1株当たり$1.49で、前年同期の$1.37から8.8%増加しました。当四半期のAFFOは1株当たり$1.54で、前年同期の$1.39から10.8%増加しました。なお、今四半期からAFFOの定義を改定し、維持管理投資支出を控除しないこととしました。この変更は、他のトリプルネットリースREITの大半と定義を一致させるために行ったもので、重要性はありません。この変更を反映するため、過去のすべての期間の数値を組み替えており、旧定義から新定義への調整表は補足資料およびプレスリリースに掲載しています。