リクテック・インターナショナル Lytham Partners Fall 2026 Investor Conference

それでは皆さま、こんにちは。ライサム・パートナーズ・フォール2026インベスター・カンファレンスにご参加いただき、ありがとうございます。ライサム・パートナーズのマネージング・パートナーを務めております、ロバート・ブラムです。続いて、リクテック・インターナショナルの最高経営責任者（CEO）、フェイ・チェンが、スライドを用いて会社についてご説明します。念のためお知らせしますと、リクテックはナスダックでティッカーシンボルLQTとして取引されています。それでは、始めましょう。フェイ、ようこそ。プレゼンテーションをお願いします。

ロバート、ライサム・カンファレンスに参加する機会をいただき、ありがとうございます。また、ご参加の皆さまにもお礼申し上げます。リクテックの社長兼CEOを務めております、フェイ・チェンです。本日は、リクテックをご紹介し、当社の炭化ケイ素技術が他社とどのように差別化されているかをご説明するとともに、最も重要な点として、この技術を基盤に、より拡張性と収益性の高い事業をどのように構築しているかをご紹介します。本日の説明には、将来予想に関する記述および非GAAP財務指標が含まれます。詳細については、このスライドの重要情報および当社のSEC提出書類をご確認ください。リクテックをご存じない方のために、まず簡単にご紹介します。当社は、ナスダックに上場しているデンマークのクリーンテック企業です。当社の中核技術は、デンマークで自社製造している特許取得済みの炭化ケイ素膜です。その後、これらの膜を、厳しい条件が求められる水処理および排出ガス用途向けのろ過システムに組み込んでいます。

現在、当社は商業、アクアティック、海洋、産業向け水処理、エネルギー向け水処理、DPFおよび膜、プラスチックの6つの事業領域で事業を展開しています。当社がターゲットとする市場を合わせると、推定アドレス可能市場は約DKK 6 billionに上ります。2025年の売上高はDKK 16.5 millionでした。2026年の売上高ガイダンスはDKK 20 million-DKK 23 millionで、21%-39%の成長を見込んでいます。6月の資金調達を経て、第2四半期末の現金および拘束性現金はDKK 15.7 millionとなり、実質的に無借金の状態でした。当社には技術、商業面での実績、製造能力があり、さらに現在は成長を支える強固なバランスシートも備わっています。投資魅力を6つのポイントにまとめてご説明します。第一に、独自技術です。当社は特許取得済みの炭化ケイ素膜を自社で保有・製造しており、20年以上にわたる製造ノウハウに支えられています。第二に、標準化された短サイクルのプラットフォームです。

水産養殖向けのクラリフローや産業用水向けのピュアフローなどの製品により、案件ごとに一から設計するのではなく、システムを組み合わせて構成できます。これは、拡張性の向上と利益率の改善を促す重要な要因です。第三に、商業面での実績が積み上がっています。水産養殖事業では第2四半期に四半期売上高として過去最高となるDKK 1.5 millionを達成しました。また、米国の鉄鋼顧客は当社の初号機を稼働させた後、追加で4システムをDKK 2.1 millionで発注しました。第四に、バランスシートの再構築を完了しました。6月の資金調達による手取額は約DKK 18 millionとなり、6月末の現金はDKK 15.7 millionで、実質的に無借金の状態でした。第五に、今後は営業レバレッジの効果が見込まれます。2025年の売上高は13%増加し、営業費用はおおむね横ばいでした。売上高が増加すれば、固定費の増加を大幅に上回るペースで成長できる可能性があります。第六に、明確な財務目標を掲げています。

2027年に調整後EBITDAの黒字化を達成し、その後、2028年にはEBITとフリーキャッシュフローの黒字化を目指します。今後の鍵となるのは、計画の実行です。リクテックは、集中型の製造体制と現地での顧客サポートを組み合わせています。当社の中核となる炭化ケイ素膜はデンマークのバレルプで製造しており、主要技術と製造ノウハウを同地で維持しています。当社のシステムはデンマークのホブロで組み立てています。同時に、顧客との距離を縮めています。北米を支援するサービスセンターをテキサス州に設置しており、南通の合弁会社は、重要な中国の船舶市場における現地対応力を提供しています。現在、当社は世界各地に300基を超えるシステムを設置しており、そのうち170基超は船舶用スクラバーです。当社のモデルはシンプルです。中核技術と製造の専門知識はデンマークに維持します。サービスと顧客サポートを市場に近づけています。

当社の技術が重要である理由について、少しご説明します。顧客が処理を必要とする水流の多くは、高温で、油分を含み、研磨性があり、化学的に過酷です。こうした条件は、従来の高分子膜にとって厳しいものです。炭化ケイ素は、根本的に異なる材料です。高い透過流束、優れた耐薬品性と耐熱性、効率的な洗浄、そして長い耐用年数を実現します。顧客にとって重要なのは、単に材料そのものではありません。厳しい条件下でも安定して稼働し、処理能力を高め、総所有コストを抑えられることです。これが当社が市場にもたらす競争優位性です。膜技術を自社で保有することで、複数の段階で価値を獲得できます。第1段階では、膜をフィルターとして部品単位で直接販売します。第2段階では、当社の膜を完全な設計・製造一体型のろ過システムに組み込みます。

システムの設置後は、交換用膜、スペアパーツ、サービス、システムの拡張を通じて、アフターマーケットの機会が生まれます。顧客との関係から得られる価値は、初回のシステム販売で終わらないため、これは重要です。標準化によって、このビジネスモデルはさらに強化されます。類似システム間で設計、調達、製造を共通化することで、販売数量の拡大に伴い、システム1基当たりのコストを削減できます。産業用および自治体向けの水処理設備市場は非常に大きく、約$300 billionと推定されています。ろ過市場は約$14 billionであり、LiqTechに関連する領域は約$6 billionと推定しています。しかし、あらゆる分野に取り組む必要はありません。当社は、水処理が難しく、その処理がお客様の事業運営にとって重要であり、当社の炭化ケイ素技術が大きな優位性をもたらす用途に注力しています。

当社のような規模の企業にとって、選定した市場で比較的小さなシェアを獲得するだけでも、大きな成長につながる可能性があります。当社はポートフォリオを6つの事業領域に分けており、それぞれ異なる戦略的役割を担っています。水産養殖と海洋事業は、当社の成長エンジンです。産業用水事業では、選択的に事業を拡大しています。類似する産業用途で標準化されたソリューションを横展開できる機会が見えてきています。エネルギー向け水処理は引き続き非常に大きな事業機会ですが、選択的に取り組み、パートナーシップを通じた展開を一段と進めています。DPFおよび膜事業は、既存の顧客関係と製造活動を基盤としています。プラスチック事業は、産業分野を補完する事業です。重要なのは、会社全体の成長を単一の市場や大型プロジェクト1件に依存していないという点です。このスライドでは、当社の戦略における最も重要な変化の一つを説明しています。技術的に優れた成果が、必ずしも迅速な商業化につながるわけではないことを学びました。

大規模な産業・エネルギープロジェクトでは、試験、検証、予算策定、設備投資の承認に何年もかかることがあります。そのスケジュールを決めるのはお客様です。そのため、当社は一から設計するのではなく、製品仕様を設定して提供でき、販売サイクルが年単位ではなく月単位で進む市場から、より多くの成長を実現したいと考えています。より大規模なエネルギー関連の事業機会については、顧客へのアクセスと事業規模をもたらすパートナーを通じた取り組みを一段と進めており、計画に織り込む大型プロジェクトの売上高を減らしています。当社のモデルはシンプルです。まず導入し、効果を実証し、拡大します。最初の導入で実運用における価値が実証されたら、そのお客様や類似するお客様へと展開を広げます。水産養殖事業は、この戦略の良い例です。当社のQlariFlowプラットフォームは標準化され、設定変更が可能です。そのため、プロジェクトごとに新たな設計を一から始める必要はありません。

当社は主に地域の販売代理店を通じて販売しています。販売代理店はプロジェクトを発掘し、設置を支援するとともに、現地でのサービスを提供します。これにより、各市場で大規模な直販組織を構築することなく、幅広い市場にリーチできます。2025年には、過去最高となる34件のプールシステムを販売しました。2026年には、オーストラリアとオランダの大型プロジェクトに加え、米国ワイオミング州で初のQlariFlowプロジェクトを通じて、引き続き事業を拡大しています。第2四半期の売上高は過去最高のDKK 1.5 millionに達しました。新たな設置は、初期売上高をもたらすだけでなく、導入実績となり、アフターマーケットの機会を生み、地域市場でさらなる事業を展開する基盤となるため、いずれも重要です。海洋事業は、当社にとって2つ目の成長エンジンです。当社は、大型商船向けに、スクラバー、燃料ISOシステム、EGRシステムなど、複数の用途に対応する水処理システムを提供しています。重要な変化は、この市場への対応方法です。

中国での合弁事業を通じて、エンジニアリング、調達、組み立て、サービスの拠点を、船舶が建造される造船所に近づけました。一方、当社の中核となる炭化ケイ素膜の製造は、引き続きデンマークで行っています。これにより、現地での競争力と対応力が向上します。当社は中核技術を守っています。2025年中に、2026年第2四半期納入分としてiCERシステム8基を受注しました。最初のiCERユニット2基は、工場受入試験に合格しました。また、中国で当社のEGR水処理システム4基を受注しました。各システムの使用期間を通じて、複数のエンジンプラットフォームとアフターサービスを通じ、より幅広く安定した海洋事業を構築することが目標です。産業向け水処理事業は、当社にとってますます具体化しています。当社は、鉄鋼や産業排水の再利用など、油分や固形物、その他の汚染物質を含み、従来型の膜では処理が難しい水を扱う特定用途に注力しています。

当社のQureFlowプラットフォームにより、標準化されたモジュール式システムでこれらの用途に対応できます。非常に良い例が、米国の鉄鋼メーカーのお客様です。まず1基を納入し、実際の稼働条件下で技術を実証しました。性能を確認したお客様は、追加で4基を導入する総額$2.1 millionの追加発注を行いました。これにより、1カ所への導入が5基の展開につながりました。また、テキサス州フリーポートでの産業排水再利用向けに、QureFlow QF-6の注文も受けています。これはまさに、当社が目指していたモデルです。学び、実証し、拡大する。エネルギー分野向けの水処理では、石油・ガス事業から生じる生産水に対応します。技術面では、生産水には油分や固形物、処理が難しい化学成分が含まれる可能性があるため、炭化ケイ素が最も適した用途の一つです。また、当社が追求している中で、長期的な市場機会が最も大きい分野でもあります。ただし、重要な違いも分かってきました。技術的な検証と商業化のタイミングは同じではありません。

大規模なエネルギー案件では認定に長い期間を要することがあり、投資判断はお客様が行います。そのため、この市場機会に対する見方は変えていません。変えたのは、特定の年度にこの市場からどれだけの売上を見込むかです。今後は、より数を絞った有望度の高い案件を追求し、顧客へのアクセスと専門知識を持つ戦略的パートナーとの協業をさらに進めていきます。この市場には引き続き大きな関心を持っていますが、より規律ある商業的なアプローチを取っています。当社のDPF膜事業と樹脂事業は、成長事業を支える重要な基盤です。両事業を合わせたQ2 2026時点の直近12カ月の売上高は、約$7.9 millionでした。DPFおよび膜部品は、確立されたOEMや産業分野のお客様に販売しています。炭化ケイ素の耐久性が差別化された価値提案につながる、特定の非自動車用途に向けて、商業面での注力を改めて強化しました。当社の樹脂事業は、食品加工、機械製造、その他の産業用途のお客様に製品を提供しています。

この事業がもたらすのは、売上高だけではありません。また、安定的な製造稼働を生み出し、固定生産コストの吸収に役立つため、販売数量の拡大に伴う連結粗利益率の向上を支えます。このスライドは、2026年の最初の3四半期における進捗の幅広さを示しています。欧州、オーストラリア、米国で商業用水生生物施設への導入実績があります。中国では新たな船舶向け受注を獲得し、工場でのISO受入試験にも成功しました。西テキサスでは随伴水関連の事業を継続しており、米国では重要な産業排水関連の受注を2件獲得しました。その中には、210万ドルの鉄鋼関連追加受注も含まれています。用途も地域も異なりますが、いずれにも共通しているのは、当社の炭化ケイ素膜プラットフォームです。次の課題は、こうした個々の実績を、再現性のある事業へと転換することです。このスライドでは、ビジネスモデルをまとめてご説明します。市場ごとに異なる基盤技術を開発しているわけではありません。