アレス・キャピタル 2026年 第3四半期 決算説明会

まず、重要な注意事項をいくつかお伝えします。この電話会議およびウェブキャスト中の発言、ならびに関連資料には、将来予想に関する記述が含まれており、リスクや不確実性を伴います。会社の実際の業績は、SEC提出書類に記載されたものを含む、いかなる理由によっても、そうした将来予想に関する記述で示された内容と大きく異なる可能性があります。アレス・キャピタル・コーポレーションは、こうした将来予想に関する記述を更新する義務を負いません。また、過去の実績や市場情報は、将来の成果を保証するものではありませんのでご留意ください。この電話会議では、SEC規則Gに定義される非GAAP指標、たとえばコアEPSについて説明する場合があります。会社は、コアEPSが財務実績に関する有益な情報を投資家に提供すると考えています。これは、会社が財政状態および経営成績を測定するために用いる方法の一つだからです。

コアEPSと最も直接的に比較可能なGAAP財務指標である、GAAPベースの1株当たり純利益との調整表は、本電話会議に関連するスライド資料に記載されています。また、これらの指標の調整表は、今朝SECにフォーム8-Kで提出した決算発表資料にも記載されています。この電話会議および関連するスライド資料で説明する情報の一部には、信用格付けやポートフォリオ企業に関する情報が含まれており、第三者の情報源から取得または入手したもので、独立した検証は行われていません。したがって、会社はこの情報について、いかなる表明も保証も行いません。

2026年9月30日終了の第3四半期決算説明資料は、アレス・キャピタル・コーポレーションのウェブサイト（www.arescapitalcorporation.com）にある「Investor Resources」セクション内の「Events and Presentations」ページで、「Third Quarter 2026 Earnings Presentation」のリンクをクリックするとご覧いただけます。アレス・キャピタル・コーポレーションの決算発表資料およびフォーム10-Qも、同社のウェブサイトでご覧いただけます。それでは、アレス・キャピタル・コーポレーションの最高経営責任者、コート・シュナーベル氏に電話会議を引き継ぎます。コートです。ジョン、ありがとうございます。皆さま、こんにちは。本日の決算説明会にご参加いただき、ありがとうございます。

本日は、社長のジム・ミラー、最高執行責任者のジャナ・マルコヴィッツ、最高財務責任者のスコット・レム、そして経営陣の他のメンバーも同席しており、質疑応答の際に対応いたします。今朝発表した第3四半期の業績は堅調で、コアEPSは1株当たり$0.46、年率換算の株主資本利益率は約9.5%でした。借り手のキャッシュフローの増加が良好な信用実績と1株当たりNAVの安定を支えており、当社の投資ポートフォリオの基礎的な健全性は維持されています。また、未収利息不計上ローンと問題資産の水準は、歴史的に低い水準で安定しています。

金利が予想以上に上昇した場合、当社の収益はその恩恵を受ける可能性が高いと考えています。また、ARCCの戦略上および財務上の優先課題を前進させるための重要な施策をいくつか実施し、財務基盤が大きく強化された状態で、季節的に最も好調な第4四半期を迎えます。特に、本日、ミッドキャップ・ファイナンシャル・インベストメント・コーポレーション（以下、MFIC）を買収することで合意したと発表しました。この取引はコアEPSに小幅な増益効果をもたらすと見込まれており、当初から魅力的な財務上のメリットをもたらすと同時に、初期の経済的効果を大きく超える戦略的価値も生み出すと考えています。この買収による価値創出をけん引する重要な要因は、幅広く分散されたこのポートフォリオがARCCにもたらす規模の拡大です。

この統合により、ミッドキャップ・ファイナンシャルのポートフォリオには既存の投資先が200社以上加わる見込みで、当社のポートフォリオ企業数は800社を超え、取引実績のあるスポンサーの数も600社を超えることになります。これにより、中堅企業市場における長年のプレゼンスがさらに強化され、将来の投資機会を創出できる関係も広がります。ポートフォリオ内の各投資案件に対する詳細なデューデリジェンスに加え、アレスの幅広いプラットフォームが持つ能力とアレス・マネジメントからの直接的な財務支援を踏まえ、上場企業としての22年の歴史で築いてきた買収実績に、この取引を成功例として加えるための優れた基盤が整っていると考えています。

重要な点として、また、ポートフォリオの質に関する当社の見方の中核をなす点として、NAVに対するディスカウントの大半は、投資案件のごく一部に集中していました。当社の見解では、それらの案件は事業の帰結に関する不確実性が比較的大きく、その結果、売買気配値の差も広くなっていました。事業統合は、当社の歴史において重要な役割を果たしてきました。当社は一貫して、市場の変動や混乱が生じる局面を活用し、株主に差別化された機会を提供するとともに、規模を拡大し、持続的な資本コスト面の優位性を築いてきました。実際、ミッドキャップ（旧アポロ・インベストメント・コーポレーション）の買収が完了すると、ARCCは20年以上前のIPO当時に事業を展開していた最大手BDC 3社すべてを買収したことになります。アライド・キャピタルとアメリカン・キャピタルもその中に含まれます。

規律ある事業統合を通じて築いてきた実績は、株主に大きな価値をもたらしてきました。アライドとアメリカン・キャピタルはいずれも、それぞれの買収後3年間に20%を超えるIRRを生み出しました。しかし、これらの買収がもたらした価値は、取得した資産にとどまりません。買収によって規模が拡大し、スポンサーや借り手との関係が深まり、既存のポートフォリオの幅が広がったほか、魅力的な投資案件を組成する能力も強化されました。ミッドキャップの買収にも同様の期待を寄せていますが、ARCCに対する規模を踏まえると、この取引は事業を一変させるものではなく、既存事業を補完するものと位置づけられます。より広範な投資環境に目を向けると、第3四半期にはマクロ経済の変化や地政学的な動向により、取引活動をめぐる不確実性が高まりました。金利、インフレ、世界貿易をめぐる変動により見通しが立ちにくくなり、市場全体でM&Aのプロセスが長期化しました。

こうした環境に、当社が引き続き規律を保ち、新規投資を厳選する姿勢を組み合わせた結果、第3四半期の新規投資活動はやや控えめなペースとなりました。重要な点として、第3四半期に案件組成のペースが鈍化したことの多くはタイミングの問題だと見ています。基礎となる案件の審査活動は引き続き活発でした。第3四半期に審査した取引案件数は前年同期を上回り、年初来では前年同期比で約25%多くの案件を審査しました。より広く見ると、専門的な融資分野を含む当社の広範な市場カバレッジにより、過去12カ月間に1兆ドルを超える潜在的な投資案件を審査することができました。取引のスケジュールが長期化する中、こうした活動のより多くが第4四半期に持ち越されており、借り手やスポンサーがクロージングの確実性を提供できる貸し手を引き続き重視していることから、今後数カ月の見通しがより明確になっています。

第4四半期に入ってから、当社は11億ドルのコミットメントを実行しており、現在の投資バックログは約25億ドルとなっています。これらを合わせると、四半期末以降の案件組成とバックログは歴史的に見ても高い水準にあり、投資活動の回復に対する当社の期待をさらに裏付けています。より広く米国のダイレクト・レンディング市場を見ると、貸し手にとって良好な環境が続いています。市場の価格設定や条件、貸し手の保護条項は、歴史的に見て概ね有利な水準で安定しています。第4四半期を進めるにあたり、当社には潤沢な流動性、幅広い資金調達手段、大規模で分散された既存ポートフォリオ、そしてアレス・プラットフォーム全体のネットワークがあります。これにより、新たな機会が生じた際に追求できる、良好な態勢が整っています。四半期配当については、ARCCの現在の通常配当は、事業の基礎的な収益力を適切に反映していると引き続き考えています。

利益は四半期ごとに変動するものですが、ポートフォリオの強さ、有利な市場価格と条件、現在の金利環境、そして先ほどご説明した買収による期待される効果を踏まえると、現在の配当水準への確信は強まります。潤沢な累積未分配課税所得により、四半期利益が一時的に配当を下回る期間にも、さらなる柔軟性が確保されています。最終的に、当社の重点は変わりません。ARCCの財務力、規模、ネットワークを活用して株主の皆様に魅力的な長期リターンをもたらすとともに、17年以上にわたり続けてきたように、通常の四半期配当の安定性を維持することです。それでは、スコットに電話を引き継ぎ、財務実績と貸借対照表について説明してもらいます。

ありがとうございます、コート。まず第3四半期の主要な財務指標をいくつか確認し、貸借対照表と資金調達活動について説明した後、配当と課税対象の累積未分配所得について最新情報をお伝えします。今朝発表した第3四半期のGAAPベースの1株当たり純利益は$0.44で、2026年第2四半期の$0.24から増加しました。前四半期比での改善は、主に未実現評価益によるもので、その大部分は投資の時価評価の改善によるものです。コアEPSは1株当たり$0.46で、前四半期の$0.47と比べて減少しました。これは主に、コートが先ほど触れた取引スケジュールの長期化に伴う資本構成手数料の減少を反映したもので、ポートフォリオの堅調なパフォーマンスは続いています。今後については、ポートフォリオの大部分が変動金利であるため、当社の利益は引き続き基準金利の変化に敏感です。

四半期末時点の貸借対照表に基づき、投資と借入の構成に変化がないと仮定した場合、基準金利が100ベーシスポイント上昇するごとに、当社の四半期利益は1株当たり約$0.02押し上げられます。最近の基準金利の上昇は、四半期末の直前に起きた点にご留意ください。変動金利ローン・ポートフォリオ全体で契約上の金利改定が行われるタイミングを踏まえると、基準金利の変化が利益に完全に反映されるまで、通常は約1四半期かかります。そのため、第4四半期から利息収入の押し上げ効果が一部現れ始めると予想しています。貸借対照表についてご説明します。第3四半期末のポートフォリオの公正価値合計は292億ドルで、第2四半期末の293億ドルから減少しました。これは主に、投資の回収および返済が差し引きで発生したことを反映しています。