タイタン・インターナショナル 2026年 第3四半期 決算説明会

ありがとうございます。皆様、おはようございます。第3四半期の業績は堅調でした。売上高は$454 million、調整後EBITDAは$28 millionとなり、いずれもガイダンスに沿った結果でした。最終市場で景気循環的な低迷が長期化する中でも、この範囲内の業績を達成できたことは、当社がコントロール可能な要因に注力していること、そしてワンストップショップ戦略がお客様にもたらす価値を反映しています。9月中旬に発表したとおり、ITMのアンダーキャリッジ事業を売却する最終契約を締結しました。この取引は、タイヤ・ホイールに特化した企業としての資本配分および全体戦略における重要な一歩です。これにより、負債を削減し、M&Aを含む中核事業の成長施策に投資できるようになります。通常の規制上およびクロージング条件を満たすことを前提に、1月の売却完了を見込んでいます。

それまでは、会計規則上、非継続事業として報告する必要があるものの、ITMが当社全体の業績にできる限り貢献するよう運営していきます。特に、第4四半期にITMがプラスのキャッシュフローを生み出すと見込んでいます。財務面の詳細については、後ほどトニアから説明します。ITMはタイタンにとって重要な事業でしたが、その製品や事業モデルは、当社のホイールおよびタイヤ事業と同様の自然なシナジーをもたらすものではありません。最近のカールスター買収を通じて実現したシナジーも、その一例です。戦略的な適合性とUSCOから提示された買収提案を評価した結果、当社取締役会は、ITMを売却することで、タイタンはホイールおよびタイヤ事業のオーガニックな成長や、シナジーが見込める買収の実施、そしてもちろん、負債の削減をより効果的に進められると判断しました。オフロード向けホイールおよびタイヤにおける当社の強固な地位に資本を振り向けることで、長期的により大きな価値を創出できると考えています。

本取引を発表したプレスリリースでは、ITM売却による収入を負債の削減に充てる一方、タイタンの能力を時間の経過とともに拡大させる、利益増加につながる買収や戦略的パートナーシップを追求する意向を示しました。この点について、もう少し詳しく説明させてください。カールスター買収と同規模の取引が差し迫っているわけではありません。当社はすでに、北米のホイールおよびタイヤ、南米のタイヤ、欧州のホイールにおいて強固な地位を築いており、各市場で豊富な経験を有しています。そのため、当社は製品の展開を広げ、顧客への提供価値を高めるとともに、オーガニック投資や選択的なM&Aを通じて利益増加につながる、規律ある機会に注力しています。最近の例を挙げると、昨年言及したロダロスとの取引があり、当社のこうしたアプローチを示すものです。

この取引を通じて、当社はブラジル第2位の農業用ホイールメーカーと提携しました。当初は$4 millionを投資して20%の株式を取得するにとどめ、残る80%については2029年に取得することを約束しました。最終的な企業価値評価は、財務業績基準に基づいて決定されます。このロダロスの例と、タイタン・ユシャンの合弁事業を通じて、今後どのような機会があると見ているかをお示ししています。製品の不足を補い、市場での地位を強化し、規律ある資本拠出によって当社の能力を拡大する、的を絞った投資やパートナーシップです。それでは話題を切り替え、今後、当社の事業を戦略的にどのように捉えているかについて、少しお話しします。今後もEMCを報告セグメントとして報告する方針です。第3四半期、継続事業におけるEMCのセグメント売上高は売上高全体の17%を占めており、当社事業全体の中で依然として重要なセグメントです。

製品面では、当社に残るEMC事業は、主に建設機械および産業機械に使用されるホイールとタイヤで構成されています。このセグメントの売上高の大半はスチール製足回り製品によるものですが、この分野には幅広い機器があり、当社のホイールおよびタイヤ事業に成長の可能性をもたらすと考えています。そのため、タイタンにとって引き続き利益増加につながる優良な事業です。コンシューマー部門に話を移しますと、前年との比較が厳しい中でも、堅調な四半期となりました。高金利とインフレにより、最終市場の需要は引き続き圧迫されています。共通する傾向として、当社の大規模な補修用部品・サービス事業は明るい材料となっています。新規機器の需要が引き続き弱い中でも、消費者は既存の機器を使い続け、メンテナンスを行っているためです。

一方、OEM事業では、製品イノベーションを通じて新規受注を獲得しており、既存および新規の機器プラットフォームの双方で新たな事業が始まっています。こうした成果は、先週ルイビルで開催されたエクイップ・エキスポで存分に示されました。こうした受注は、OEM市場が低迷する中でも2026年の売上高を下支えし、2027年には売上高の伸びにさらに貢献する見込みです。農業部門に話を移しますと、消費者部門に影響しているものと多くが共通する圧力を受け、今四半期は全セグメントの中で最も厳しい逆風に直面しました。農業部門には大規模な補修用部品・サービス事業があるものの、OEM売上高が同部門の売上高に占める割合はより大きく、その結果、今四半期は前年同期比で減収となりました。多くの業界関係者が2026年を底となる可能性のある年と見ている中でも、今四半期、買い手は購入を見送りました。

私たちもその見方に同意しており、2027年については慎重ながらも楽観しています。回復に向けた条件が整いつつあり、顧客が再び投資を始めれば、タイタンの需要は速やかに回復すると考えています。穀物価格は前年から改善しています。これは明らかにプラス材料です。肥料価格が依然として高いため、農家が肥料の使用量を減らす可能性があるとの報道もあります。他の条件がすべて同じであれば、そうした肥料使用量の減少は作物の収量を押し下げ、ひいては作物価格をさらに下支えすることになります。これに加えて、政府は同部門への継続的な支援を発表しました。繰り返しになりますが、2026年は底となる時期だという見方を維持しており、2027年については慎重ながらも楽観しています。これらすべてを踏まえると、農家の所得にとってもプラスです。それにより、農家は老朽化した機器を買い替えることができます。金利の予測は常に難しいものです。

金利は日々変動しています。2027年には利下げが行われ、金利環境がさらに改善する可能性があり、またそれが適切だと考えられる状況が見られます。そうなれば、需要も喚起されるでしょう。需要を押し上げるマクロ環境の変化に加え、各販売チャネルの在庫水準が低いことから、需要が少しでも上向けば、ホイールおよびタイヤの受注にかなり早く反映されると見ています。機械の製造において、ホイールとタイヤは通常、比較的早い段階で取り付けられます。ホイールとタイヤが取り付けられていることで、機械を工場内の各工程へと移動させることができます。したがって、改めて申し上げますと、需要が回復すれば、タイタンはその恩恵を早期に受ける立場にあります。改めて申し上げますが、市場の恩恵を受けるために、市場がピーク時の水準まで戻る必要はありません。

市場が改善し、販売数量が増えてその効果が波及すれば、生産におけるコスト吸収の面で、当社に大きな恩恵がもたらされます。以上を踏まえてまとめますと、今年の残りの期間も厳しい状況が続く見込みですが、2つの理由から、2027年を楽観的な見通しで迎えられると考えています。第一に、ITMの売却は1月に完了する見込みであり、これによりバランスシートが強化され、中核事業の成長施策に投資できる体制が整います。第二に、先ほどお話ししたように、回復に向けた条件が整いつつあります。また、販売チャネルの在庫が低水準にあるという当社の市場での立場により、需要が戻った際にはタイタンは迅速に対応できます。それでは、トニーに引き継ぎます。

ありがとうございます、ポール。皆さま、おはようございます。本日はご参加いただき、ありがとうございます。マクロ環境を踏まえ、ITMを含めたベースで、売上高はガイダンスレンジの中間値を上回り、調整後EBITDAはガイダンスレンジ内となる堅調な業績を達成しました。調整後EBITDAは、一部関税の受領が遅れたため、ガイダンスレンジの中間値をわずかに下回りました。第3四半期の主な数値は、売上高が$454 million、粗利益率が15%、調整後EBITDAが$28 million、フリーキャッシュフローが$10 millionでした。ポールが述べたとおり、ITMの売却を発表したことを受け、適用される会計要件に従い、同事業を非継続事業として報告しています。したがって、第3四半期の事業業績に関する私の説明は、継続事業、すなわちITMを除く事業に焦点を当てます。それでは、セグメント別の業績に移ります。農業セグメントは、資金調達費用、燃料費、肥料費の高止まりによる圧力に引き続き直面しました。

米国での活動が低調にとどまり、ブラジルで大幅に減速したことから、セグメント売上高は前年同期比で12%減少しました。これにより固定費の吸収が影響を受け、さらに投入コストの上昇も重なった結果、セグメント粗利益率は7.6%となり、前年同期の13.2%から低下しました。明るい材料としては、特にトウモロコシと大豆の穀物価格が前年の水準を上回っており、2027年の農家の所得を下支えする可能性があります。ブラジルについて詳しく見ると、前四半期にお伝えしたとおり、大統領選挙を巡る不確実性など、農業政策に大きな影響を及ぼすと見込まれる複数の要因から、活動水準は低調でした。現地の金利上昇に加え、イラン戦争に伴う広範なインフレ圧力もあり、在庫も依然として高水準です。これは、ブラジル大統領選挙を前に多くの市場参加者が慎重な姿勢を取ったことを受けたものであり、需要が回復する前にこうした在庫が解消される必要があると見ています。