アーサーJギャラガー 2026年 第2四半期 決算説明会

皆様、こんにちは。2026年第2四半期決算説明会にご参加いただき、ありがとうございます。本日は、CFOのDoug Howellをはじめ、経営陣のメンバーも同席しています。四半期業績の説明に入る前に、当社取締役会の大切な一員であったDave Johnson氏のご逝去に、哀悼の意を表したいと思います。Dave氏は、優れた知恵、誠実さ、確かな判断力でGallagherを導く手助けをしてくれました。また、当社や当社の価値観、社員を心から大切にしていました。取締役会、経営陣、そして全社員を代表し、Dave氏のご家族とご親族の皆様に心よりお悔やみ申し上げます。Dave氏がいなくなることを、心から寂しく思います。Dave氏を知り、この会社に誇りを持っていた姿を思うと、当社チームが今四半期に成し遂げたことを、きっと大いに誇りに思っただろうと信じています。当社チームが規律をもって実行した結果、事業全体で勢いが続くなか、今四半期も優れた業績を達成しました。

ブローカレッジとリスク管理の両セグメントを合わせると、オーガニック成長と買収の両面で成長を目指す2本柱の収益成長戦略により、第2四半期の総収益は24%増加しました。各事業の堅調さが続き、オーガニック成長率は6%となりました。当社は引き続き優れた利益を生み出しています。今四半期で調整後EBITACの2桁成長が25四半期連続となり、基調的な利益率も堅調に拡大しました。この内訳については、数分後にDougから説明します。セグメント別では、ブローカレッジの収益が26%増加し、そのうちオーガニック成長は5%でした。AssuredPartnersが好調な業績を上げたほか、リテール、PC、ホールセール、再保険、福利厚生の各分野で成長が見られました。AssuredPartnersとの統合から間もなく1年となりますが、事業は好調で、顧客維持率も高く、両社のチームは非常にうまく連携しています。

リスク管理セグメントのGallagher Bassettは、オーガニック成長率12%を含む16%の増収を達成しました。新規受注が非常に好調で、顧客維持率も高かったことが要因です。Gallagherの長期成長を何十年にもわたり支えてきた4つの戦略の柱、すなわちオーガニック成長、合併・買収による成長、生産性と品質の向上、企業文化の維持について、改めて触れます。まず、オーガニック成長です。顧客維持率は引き続き高水準です。新規受注は非常に好調で、顧客企業の基礎的な事業活動も引き続き堅調です。保険料率は引き続き成長に寄与していますが、その寄与度は過去数年より小さくなっています。こうした環境では、オーガニック成長のうち料率に関連する部分は約1ポイントにすぎません。引き続き主な成長要因となっているのは、新規受注、高い顧客維持率、補償対象エクスポージャーの拡大、そしてPC、福利厚生、再保険、保険金請求対応にまたがる当社モデルの多様性です。また、建設、インフラ、エネルギー、データセンター分野の活況も追い風となっています。

これらの分野では新たに、より複雑な顧客ニーズが生まれています。顧客には、より多くの助言、幅広い能力、深い専門知識が必要であり、これはGallagherのアドバイザリー面の強みが直接生かされる領域です。総じて、世界のPC市場は分化しているとの見方を維持しています。保険会社は、適正な収益を上げている分野で成長を目指す一方、引受利益率を支える必要がある分野では規律を保っています。損害保険の財物分野では料率の軟化が続いており、とりわけ大型案件や自然災害リスクにさらされる案件で顕著です。小規模市場と中堅市場の契約は、より安定しています。損害賠償責任保険は、損失コストの動向と引受規律を背景に、料率が引き続き高止まりしています。損害実績が良好な契約では通常、保険料がある程度軽減される一方、実績が芳しくない契約では値上げが見られます。ここから数分かけて、事業ごとの内訳を説明します。世界のリテールPC事業では、市場全体の傾向は前四半期から概ね変わっていません。予想どおり、季節的に更新契約の構成が財物分野に偏ったため、第2四半期には同分野の軟調さがより顕著になりました。

第2四半期には、事業分野別の更新保険料に次のような変化が見られました。財物保険は10%減少しました。一般賠償責任保険、商用自動車保険、アンブレラ保険を含む損害賠償責任保険は、全体で3%上昇しました。D&O保険やサイバー保険を含む専門職業賠償責任保険は1%上昇しました。労災保険は2%、個人保険は3%、パッケージ保険は2%上昇しました。財物保険を除く更新保険料は四半期中に3%上昇し、米国の上昇率は海外市場より高くなりました。Gallagherの収益は、保険料の変化と必ずしも同じ割合で動くわけではないことを覚えておくことが重要です。財物保険の料率が軟化するなか、多くの顧客は補償を再び選択し、その節約分を使って補償を買い戻したり、補償限度額を引き上げたり、数年間にわたる補償の見送りや難しい選択を経て補償内容を改善したりしています。こうした環境では、当社の助言、顧客支援、市場アクセスの価値が一段と重要になります。

米国の過剰額保険・余剰額保険（E&S）市場では、引き続き二極化が見られます。現在、最も競争が激しいのは財物保険、とりわけ自然災害リスクにさらされる案件です。これは数年間にわたる非常に厳しいハード市場を経た後の料率調整であり、需要の減少によるものではありません。引き合い件数と保険契約件数は引き続き健全で、E&S市場は複雑な財物リスクに対する重要な解決策であり続けています。損害賠償責任保険の料率は引き続き高止まりしています。更新保険料は1桁台半ばの上昇となっており、一般賠償責任保険、超過責任保険、アンブレラ保険の需要も安定しています。E&S市場の中核にあるのは、リスクの複雑さです。データセンターなどAI関連インフラ、引受けが難しい賠償責任リスク、その他新たに生じる専門的なリスクは、認可市場にうまく適合しないことが少なくありません。顧客と保険会社の双方が専門知識、契約設計、迅速な対応、市場アクセスを必要とするため、ホールセールチームには複数年にわたる事業機会があります。

ロンドンの専門保険市場に移ります。市場環境は米国で見られる状況と似ています。E&S市場と同様、北米の自然災害リスクにさらされる財物保険は引き続き競争が激しい一方、D&O保険、専門職業賠償責任保険、金融機関向け保険、サイバー保険は、市場サイクルの初期より安定しています。明確な例外は、戦争関連リスクです。紛争が続く地域に関連する海上保険、航空保険、政治暴力リスクでは、大幅な料率見直しと、引受能力のより選別的な配分が見られます。補償は引き続き提供されていますが、慎重な契約設計と市場間の連携した実行が必要です。この点で、ロンドン、米国、海外の各チームは特にうまく連携しています。私たちは、変化の激しさを増す市場環境を顧客が乗り切れるよう支援しています。次に再保険です。市場は引き続き十分な資本を備えており、更新の動向にも潤沢な供給能力が反映されています。第2四半期には、各種目および各地域で力強い成長が見られ、新規受注が非常に好調だったことで料率低下の逆風を相殺しました。

この業績には、特約再保険、損害賠償責任保険、資本アドバイザリーなど幅広い分野が寄与しており、Gallagher Reの成長が料率サイクルだけに依存していないことを示しています。4月1日更新の条件は概ね1月1日更新時と同様でしたが、日本向け契約では料率の下落圧力がやや強まりました。6月1日更新を含む年央の更新では、潤沢な供給能力を反映して財物災害再保険の料率がさらに低下しました。需要は健全で、多くの顧客は節約分を活用して補償限度額を追加するなど契約構成を改善し、収益の変動をより適切に管理しました。損害賠償責任保険では、損失コストの動向と過年度の損害発展を踏まえ、とりわけ米国に重点を置くリスクについて、引き続き規律ある引受けが行われています。再保険市場が軟化するなかでも、顧客が求めるのは価格だけではありません。顧客には助言、契約設計、分析、資本へのアクセスが必要です。これらはまさにGallagher Reの強みが生きる分野です。次に従業員福利厚生です。健康保険、退職給付、役員向け福利厚生、生命保険、人事ソリューション全般で、雇用主からの需要は堅調です。

顧客は人材の採用と定着に引き続き注力する一方、医療利用の増加、高度な治療、処方薬費用の上昇による負担にも対処しています。そのため顧客は、当社の助言、顧客支援、創意工夫を凝らしたプラン設計、コスト管理戦略を評価しており、これらすべてが福利厚生事業全体の需要と顧客維持を引き続き支えています。続いてGallagher Bassettです。GBは新規受注が非常に好調で、顧客維持率も高かったことから、今四半期も素晴らしい業績を上げました。チームは引き続き能力の幅を広げるとともに、データ、AI、機械学習を実務に即した形で活用し、サービスの向上、保険金請求のより良い結果、さらなる業務効率化を図っています。こうした投資により、GBの競争力は引き続き強化されています。好調な勢いと健全な案件パイプラインを背景に、GBは2026年も力強い成長を実現できる態勢にあります。ここで、経済に関する当社の見方についてお話しします。

米国の労働市場は引き続き健全で、求人数は依然として求職者数を上回っています。当社の日次収益指標は、これまで経済活動を示す優れた指標となってきました。監査、契約変更、解約から得られる独自データは、第2四半期を通じて、そして昨日まで、企業活動が堅調だったことを示しました。当社のデータによると、売上高、給与総額、従業員数、走行中のトラック台数などのエクスポージャー単位は引き続きプラス圏にあり、顧客企業の事業も成長を続けています。オーガニック成長の見通しについて最後にまとめると、財物保険の料率が落ち着きつつあることは広く認識されています。財物保険は、非常に規模が大きく多様な当社ポートフォリオの一部にすぎません。顧客維持率は引き続き高水準で、新規受注も非常に好調です。顧客のエクスポージャーの拡大もプラスです。

料率の落ち着きに伴って補償を再び選択する顧客も見られ、当社の成長は地域、顧客規模、商品を問わず幅広く実現しています。何より重要なのは、顧客が引き続き当社の助言、顧客支援、分析、市場アクセスを必要としていることです。リスクがより複雑になるほど、Gallagherの専門知識の価値は低下するどころか、ますます高まります。だからこそ、当社の業績の持続力と、2026年通期のオーガニック成長率見通し6%に引き続き自信を持っています。次に、当社の第2の戦略の柱である合併・買収に移ります。第2四半期には、新たに7件のボルトオン買収を完了し、推定年換算売上高は約6,300万ドルとなりました。案件パイプラインを見ると、署名済みまたは準備中のタームシートが30件超あり、年換算売上高は約5億ドルに相当します。当社の買収戦略は、引き続きGallagherの成長を力強く牽引しています。昨年4月以降、Woodruff SawyerとAssuredPartnersを含む38件の買収を完了しました。

それぞれが人材、能力、取引関係、新たな成長機会を加え、それぞれの形でGallagherを強化しています。AssuredPartnersは、この戦略が実を結んでいる一例です。事業は非常に好調です。顧客維持率は高く、チームはすでに一体となることで力を高めています。機会について協力し、能力を共有し、Gallagherのツール、データ、分析、専門知識を統合後のチーム全体で活用しています。これは顧客にも同僚にもプラスであり、今後を検討している他の優良企業にとっても力強いメッセージとなります。新たに加わるパートナーの皆さんに、Gallagherのプロフェッショナル・ファミリーへ心から歓迎の意をお伝えします。優良企業には常に選択肢があります。Gallagherとの提携を選んでいただければ、大変うれしく思います。次に、第3の戦略の柱である生産性と品質の継続的な向上に移ります。