Aura Minerals Inc. Common Shares Mining Forum Americas 2026

プレゼンテーションを進めながら、アウラのこれまでと今後について少しお話しします。基本的に、株主価値の創出に向けて当社がこれまで行ってきたこと、そして今後目指していることは、会社を着実に成長させ、大規模な配当を継続的に支払うことで価値を提供することです。その両方を、バランスシートに過度な負担をかけずに実現し、純有利子負債／EBITDA倍率を非常に妥当な水準に維持するとともに、バリュエーション倍率を改善していきます。ご覧のとおり、これが過去5年間にわたる当社の重点であり、今後数年間も引き続き注力していくことです。まずご紹介として、当社はラテンアメリカに注力しています。当社の経営陣は全員、この地域の出身です。当社は3年前には操業中の鉱山が3カ所でしたが、現在は6カ所となっています。

ブラジルで金鉱山4カ所、ホンジュラスで金鉱山1カ所、メキシコで銅鉱山1カ所を操業しています。当社は、グリーンフィールド・プロジェクトを買収して予定どおり、予算内で建設し、生産を開始する方法や、大手金生産会社にとって非中核となった資産を買収し、その後に機会を見いだして再建を進める方法で成長してきました。大手企業にとって優先事項ではなかったため、注力されていなかった機会を見いだすこともあります。今年は、金換算で340,000-390,000オンスの生産を見込んでいます。操業中の6カ所の鉱山に加え、中期的に当社を成長させ、生産量を600,000オンス超に引き上げるのに寄与するプロジェクトが2件あります。1件はグアテマラの地下金鉱山で、現在すでに生産を行っています。もう1件はブラジルのマトゥパと呼ばれるプロジェクトで、建設開始の準備が整っています。

ここ数年でブラジルに2カ所の鉱山を建設し、いずれも予定どおり、予算内で完成させました。現在、同じ建設管理チームがグアテマラにおり、その後は将来の次のプロジェクトに向かう予定です。ここ数年の当社の業績をご覧ください。この戦略を実行した結果、2018年以降、生産量は170%超増加しました。ご覧のとおり、2023年以降の生産見通しをより詳しく示しています。ご覧のとおり、当社の生産量の増加は大幅なものではありません。年ごとに倍増しているわけではありませんが、最大限に着実な成長を続けています。当社は毎年、成長を実現しています。2026年には生産量が新たに増加する見込みです。オールイン・サステイニング・キャッシュコストについては、当社は歴史的に非常に競争力のある水準を維持してきました。2025年は、オールインコストが$1,458で着地しました。金セクターのAISCでは、当社は第1四分位に位置しています。今年はコストの増加を見込んでいます。

その主な理由は、新たなプロジェクトの1つを買収したことです。MSG、Mineração Serra Grandeという鉱山です。同鉱山はアングロゴールド・アシャンティのポートフォリオの一部でした。この買収は12月に完了しました。同鉱山には立て直しが必要です。今年は操業コストが$3,000を超えていますが、すでに2027年には$2,000近くまで下がると見込んでいます。この影響を除けば、オールインコストは1,600台で、引き続き非常に競争力のある水準です。生産量の増加、金価格の上昇、コストの管理が組み合わさり、売上高は大幅に改善しています。EBITDAは、2023年の$134 millionから、直近12カ月では$800 million超へと増加しました。EBITDAをフリーキャッシュフローに良好に転換できており、その結果、冒頭で申し上げたとおり、会社の成長に投資し、バランスシートに負担をかけずに配当を支払うことができています。

これは過去を振り返り、これらの数字を示したスナップショットでもあります。投資については、買収や、主に新規プロジェクトの建設を通じた事業拡大、さらに地質調査への追加投資に、約$700 millionを投じました。2022年以降、埋蔵量と資源量を増やし、採掘による減少を上回るペースで埋蔵量を増やすため、地質調査と探査への投資を加速してきました。その成果が出ていると考えています。生産量が増加する中でも、会社の埋蔵量と資源量は年々増加しています。それも価値の創出につながっています。同時に、配当の支払いと自社株買いも実施しています。この4年半で、配当と自社株買いを通じて$440 million超を株主に還元しました。

配当利回りは一貫して高く、4%から9%の範囲で推移してきたことがお分かりいただけると思います。毎年、5%、6%近くになっています。その一方で、生産量を増やし、埋蔵量と資源量も増やしています。配当を支払い、自社株買いを行いながら、バランスシートに過度な負担をかけていません。純有利子負債のEBITDA倍率は、全期間を通じておおむね適切な水準に抑えられており、この期間に0.7倍を超えたことはありません。現在は0.2倍です。ここからは、どのようにこれを実現してきたか、いくつか事例を見ていきます。資本を配分し、成長を遂げ、配当を支払いながら、バランスシートに負担をかけない秘訣は何でしょうか。これは、私たちの投資に対する基本的な考え方です。まず、新規投資を行う際には、必ずしも大規模ではないプロジェクトを探します。

実際、当社のプロジェクトや鉱山操業を見ると、年間生産量が60,000オンス、75,000オンス、80,000オンス、90,000オンスと、当セクターでは小規模と見なされるものもあります。しかし通常、内部収益率は非常に高く、投資回収期間も短いという成果を上げています。アルマスをご覧いただくと、これは2022年から2023年にかけてブラジルで建設したプロジェクトです。設備投資額は非常に低く、わずか$76 millionでした。現在、このプロジェクトのNPVは$1.2 billion近くに達しています。このプロジェクトを発表した時点でも、予想内部収益率は50%を超えており、すでに非常に高いリターンが見込まれていました。ただし当時は、年間生産量50,000オンスの小規模なプロジェクトでした。

私たちは設備投資を最小限に抑え、リターンを最適化し、投資回収期間を短縮します。そして生産開始後は、キャッシュフローを投じてさらなる成長の可能性を追求します。例えばアルマスでは、当初、プラントに年間1.3 million tonsの処理能力を設置しました。今年は、年間3 million tonsまで引き上げる予定です。建設にかかった期間はわずか16か月です。ボルボレマも同様で、ブラジルで建設した2つ目のプロジェクトです。ご覧のとおり、CapExは$200 million未満でしたが、現在のNPVは$1.7 billion近くです。建設を発表した時点では、確認埋蔵量と推定埋蔵量は800,000 ounces未満でした。現在、その量は2 million ounces近くになっています。つまり、アルマスと非常によく似た形で、価値を引き出すための投資も行っています。

この2つの例を見ていただくと、なぜ当社がバランスシートに負担をかけることなく、増配を続けられるのかをご理解いただけると思います。通常、CapExは限られており、規模も小さいからです。投資回収期間は非常に短いです。そのため、次の投資に進む際には、すでに投資回収ができているのです。現在、グアテマラでエラ・ドウラーダという3つ目のプロジェクトを進め、建設しています。CapExの面では規模が大きくなりますが、生産量の面でもやや大きくなる見込みです。ただし、大幅な増加ではありません。金価格を$3,200とした場合、CapExはUSD 380 million、NPVはUSD 1.3 billionです。エラ・ドウラーダでも、非常に高い投資リターンが期待されます。

今後についてですが、先ほど申し上げたように、過去5年間に当社が行ってきたことを少し振り返り、今後どのように株主価値を創出し続けていくかをご説明します。新規プロジェクトによって生産量を増やし、埋蔵量と資源量の拡大も続けていきます。当社は、ほとんど探査が行われていない鉱業権を約600,000 hectares保有しています。地質学的には、全体の10%-15%程度しか把握できておらず、まだ長い道のりがあります。また、市場での評価倍率の上昇も引き続き目指します。企業は成長するにつれて、規模が評価倍率に影響することが分かっています。大手企業や規模の大きい企業は、中堅企業やジュニア企業よりも高い評価倍率で取引されています。当社は今後も成長を続けます。ポートフォリオには、少なくとも600,000 ouncesの生産につながるプロジェクトがあり、中期的に年間1 million ouncesを生産する企業となるため、買収機会も引き続き模索しています。

これは、600,000 ouncesの生産に到達するための計画として、昨年発表したものです。これは2025年半ば頃までに市場に開示されました。2024年までに267,000 ouncesを生産しています。最初の2段階はすでに達成しています。ボルボレマの建設を進めていました。現在は商業生産を開始しており、立ち上げを完了させる段階です。2026年には本格生産に入ります。MSGについては、買収がまだ完了していませんでした。買収は完了しました。エラ・ドラーダは現在、建設中です。その後、それが完了したら、ブラジルにマトゥパと呼ばれる以前からのプロジェクトがあります。建設に着手できる状態ですが、当社は2つのプロジェクトを同時並行で建設することを望んでいません。

エラ・ドラーダが進捗の進んだ段階に入ったら、マトゥパに着手できます。また、ボルボレマやアルマスのように、これらの資産には社内での拡張機会もあります。当社は成長を続けています。今後数年で600,000 ouncesに到達するための計画は、ほぼ社内で完結できます。この成長計画の次の段階は、先ほど申し上げたように、堅調な経済性が確認されたエラ・ドラーダです。年間生産量を110,000 ounces超押し上げる見込みです。建設中で、現場では350人を超える人々が働いています。建設は2027年末までに完了する見込みで、操業開始は2028年初めとなる見込みです。当社の成長計画における重要な節目であることに加え、エラ・ドラーダはESGのケーススタディーおよびベンチマークの1つになると考えています。

まず、エネルギーの100%をクリーンエネルギーで賄う予定です。エネルギーを供給する地熱発電プロジェクトがあります。水に関しては、2025年に地域コミュニティとの対話や環境分析にほぼ1,000時間を費やしました。大きな懸念事項が1つあることが分かりました。それは水質の問題でした。実現可能性調査における設備投資と営業費用に含める形で、プロセスの終了時までに地域住民に清潔で飲用可能な水を供給する解決策を承認しました。グアテマラで、これほど高い水質を実現する最初の自治体になる見込みです。水を汚染しないだけでなく、現在の水よりも高い水準まで浄化します。

私たちはこれを非常に誇りに思っており、ESGのベンチマークになると期待しています。最後にまとめますと、当社は成長を続ける企業であり、強力なキャッシュフローを生み出す優良資産を保有し、魅力的なプロジェクトと今後の成長機会があります。配当を支払いながら、依然として割安な株価がバリュエーション・ギャップを縮小する機会もあります。当社の時価総額は約$7 billionです。現金については、Q2末時点の数字です。拡張計画の資金を確保するため、直近で$200 millionに引き上げました。拡張に必要な資金はすべて確保済みです。主要株主については、当社の47%を保有する支配株主がいます。また、キャピタル・グループ、ブラックロック、フィデリティといった非常によく知られたグローバル企業のほか、その他の信頼できる投資家も株主となっています。以上でプレゼンテーションを終わります。ご質問をお受けします。ありがとうございます。