PRAグループ Small-Cap Virtual Conference

ありがとうございます、ブレンダン。マーティン・ショルンドと申します。PRAグループのCEOを務めています。こちらでグローバルなCEOを務めるようになってから1年余りですが、当社には15年間在籍しており、それ以前は欧州事業を率いていました。

CFOのラケシュ・セーガルは、PRAに4年間在籍しており、そのうち3年間はCFOを務めています。それ以前の経験は、広くスペシャリティ・ファイナンス分野にまたがっています。

まず業界について少しご説明し、PRAについて、価値創出に向けた当社の戦略についてお話しします。その後、当社の財務状況と、投資のカタリストになると考えている要因についてご説明します。まず、馴染みのない方もいらっしゃると思いますので、ノンパフォーミングローンのエコシステムについて少しご説明します。銀行や消費者金融会社は、当然ながら経済に融資を行っており、その副産物として不良債権が発生します。これはあらゆる国で、どこでも起こることです。融資を返済できない人がいるため、最終的に延滞となり、場合によっては不良債権として償却されます。不良債権となる融資の創出です。こうした不良債権を回収することは、金融エコシステム全体にとって非常に重要です。銀行は当然ながら損失を計上し、不良債権に対して資本賦課を行う必要があります。

ポートフォリオを売却する場合、基本的に2つの選択肢があります。自らポートフォリオを回収することもできますし、当社のような債権買取会社にポートフォリオを売却することもできます。当社は、こうした融資のポートフォリオに投資し、その融資にかかる債権の回収を目指します。支払った金額を上回る金額を回収できれば、それが当社の価値創出になります。そのために、規模、テクノロジー、そして専門的な能力を活用しています。PRAの場合、今年で創業30周年を迎えますので、長年にわたってこの事業を行ってきたことになります。米国で5,000万人を超える顧客のデータを保有しており、欧州の大部分についても同様です。回収戦略を最適化するため、またローンの審査を行うために、データとアナリティクスを大いに活用しています。お客様と協力し、債務の解決を図るとともに、信用スコアの回復を支援しています。

お客様には、柔軟な返済オプション、長期の返済計画、割引などのメリットがあります。このような選択肢を設定し、双方が納得できる返済合意の成立を目指しています。それでもうまくいかず、データから支払い能力があると判断できる場合には、法的手続きを利用することを検討します。これが、市場の仕組みについての大まかな概要です。次に市場そのものに移りますが、ここでご覧いただけるように、PRAは、ちなみに、米国市場と欧州市場におよそ50対50の割合で注力しています。このスライドは米国の NPL市場を示しており、世界最大の市場です。現在、米国のクレジットカード残高は$1 trillionを超えています。青い線で示されている貸倒償却率は、比較的安定しており、わずかながら低下傾向にあります。

これは、この市場における供給側にあたるもので、貸倒償却される不良債権が対象となり、当社はそこに投資しています。これは米国の状況ですが、欧州でも同様の動きが見られます。また、景気サイクルを通じて機能する非常に興味深いビジネスモデルを有しています。景気が堅調なときには、すでに保有しているポートフォリオから良好な回収を得られます。当社は大規模なポートフォリオを保有しています。そのポートフォリオからの推定残存回収額、つまりERCは、現在$8.9 billionです。今後数年間で、保有するポートフォリオから$8.9 billionを回収できると見込んでいます。これは総額ベースの数値です。当社に対する債務の額面ではなく、実際に回収できると見込んでいるキャッシュの金額です。景気が弱含む場合、銀行の延滞率や貸倒償却率は上昇し、それによって通常、NPLの供給が増加します。

景気が悪化する状況では、当社のような企業にとって興味深い機会が生まれます。もちろん、それによって当社が保有する既存ポートフォリオの回収にも影響が及ぶ可能性があります。しかし、これまでの経験では、当社の顧客はかなり粘り強いと感じています。もちろん、誰もがそうであるように、顧客も経済のマクロ環境の影響を受けます。しかし、債務を返済し、信用スコアを改善しようとしている人々は、景気が悪化したとしても、通常はある程度までそれを続けることができます。このようなポートフォリオに組み入れられるに至った人々は、すでに個人的な経済的困難を経験しています。いずれにしても、要点は、景気が堅調な場合だけでなく、景気が悪化した場合にも、興味深い機会があるということです。続けて、PRAについて少し具体的にお話しします。

当社は創業30周年を迎えています。経営陣は非常に経験豊富で、在籍年数も長いメンバーで構成されています。当社を他社と差別化している要素の一つは、グローバルな規模と多角化だと考えています。当社は世界18市場で事業を展開しており、米国と欧州がほぼ均等な構成となっています。現在、米国と欧州の両市場において、市場環境は非常に魅力的です。供給環境はかなり良好です。両市場とも競争はあります。私はいつもそう申し上げていますが、供給環境はまずまず良好だと言えるでしょう。また、業績を改善するための新たな戦略も実行しており、この点については後ほどお話しします。現在、PRA 3.0と呼ぶ戦略に取り組んでおり、その戦略の実行において順調に進展しています。この内容については、少し後でご説明します。当社の欧州事業は非常に好調です。

キャッシュ回収額は26四半期連続で目標を上回っており、強固なバランスシートと十分な資金調達力を有しています。当社は、機会を活かすうえで非常に有利なポジションにあると考えています。指標について申し上げますと、第2四半期には、297 millionドル相当のポートフォリオを購入しました。キャッシュ回収額は559 millionドルでした。先ほど申し上げたとおり、当社のERCは8.9 billionドルでした。純利益は58 millionドルでした。過去12カ月間の調整後EBITDAは1.4 billionドルで、純レバレッジは2.67でした。デレバレッジングは7四半期連続となり、当社が非常に注力している分野です。続いて、PRAの重要な差別化要因の1つは、グローバルなプラットフォームです。当社は、米国と欧州を組み合わせた事業基盤を有しています。先ほど申し上げたとおり、米国は世界最大のNPL市場です。

規制環境が非常に複雑であり、実際、これが事業への参入障壁となっています。米国での事業運営を難しくしているのは、連邦法、州法、場合によっては市レベルの規則まで存在し、非常に複雑であることです。これは当社が対応していかなければならないことですが、同時に、米国市場を少数の大手プレーヤーが支配する結果となっている参入障壁の1つでもあると考えています。欧州では、規律ある投資を行ってきた確かな実績があります。先ほど申し上げたとおり、キャッシュ回収額が目標を上回った四半期を数多く積み重ねてきました。また、業界でも最もコスト効率の高いプラットフォームの1つを運営しており、事業のパフォーマンス向上とテクノロジーの活用拡大に向けて、長年にわたりITやインフラなどに大規模な投資を行ってきました。

この2つの地域に大きく事業を展開しているメリットは、国ごとに景気サイクルが多少上下しても、1カ所に過度に集中せず、これらの地域全体に資本を投下できることです。業界の進化や今後の方向性について考えると、私が認識している主なトレンドは3つあります。1つ目はデータと分析に関するもので、より優れたアンダーライティングモデルの構築、高度な分析能力の活用、顧客エンゲージメントの管理、そして価値を創出するための回収戦略の最適化に取り組むことです。テクノロジーの面では、当然ながら非常に速いペースで進化しています。当社は、最新のクラウドベースの顧客コンタクト・プラットフォームへと移行を進めています。前四半期には、米国で新しいクラウドベースの顧客コンタクト・プラットフォームを立ち上げました。なお、欧州では数年前にすでに導入していました。

コンタクトセンターからバックオフィス業務に至るまで、事業のさまざまな領域でAI技術の活用に取り組んでいます。また、デジタル機能の構築も進めており、お客様が携帯電話やその他のデジタル手段を通じて、当社と簡単にやり取りできるようにしています。最後の1つは、業務効率の向上です。つまり、拡張性のある事業運営モデルを構築し、回収方法を適切に組み合わせることです。これは、近年、米国市場で構築に注力してきたものです。そのために、国内および海外の双方にリソースを配置し、外部の債権回収会社も活用しています。ポートフォリオの債権回収業務は自社で行っていますが、柔軟性が必要な場合や専門的な能力が必要な場合には、パートナーに回収業務を支援してもらうため、第三者も活用しています。

これらは、大手銀行向けにも同様の業務を行っている会社です。昨年、正確には今年の初めに、PRAの新たな戦略を立ち上げました。これをPRA 3.0と呼んでおり、3つの主要な柱があります。1つ目は、資本と投資です。規律を持って投資し、最も高いリターンが期待できる機会に資本を配分することです。2つ目は、業務、テクノロジー、データです。事業基盤を最新化し、テクノロジーを活用して、当社の効率性を高めることです。3つ目は、人材と企業文化です。高い成果を上げる企業文化を構築し、経営陣のインセンティブが株主やその他のステークホルダーの利益と一致するようにすることです。この3つの柱に関して、当社がどのような進展を遂げているのか、最新の状況をお伝えしたいと思います。次のスライドをご覧ください。

1つ目については、投資に関して引き続き規律を維持しています。7四半期連続で有利子負債を削減しており、資金調達構成については、しばらく後にラケシュから説明しますが、非常に良好な状況にあると考えています。欧州のERCも引き上げたため、前四半期には欧州ポートフォリオの評価額を大幅に引き上げました。これは、当社が事業に寄せている自信の表れであると同時に、同市場で長年にわたりアウトパフォームしてきた実績を示すものです。2つ目の軸では、米国事業で大規模なコスト構造改革を2回実施しました。本社部門および間接部門のポジションを215人削減しました。間接部門の従業員数を25%削減したことになります。また、コールセンターのポジションも575人削減しました。これらを合わせると、来年末にランレートに達した時点で、年間ベースで$35 millionの純コスト削減となる見込みです。