エフ・エム・シー 2026年 第3四半期 決算説明会

本日の準備発言は、会長兼最高経営責任者兼社長のピエール・ブロンドーと、エグゼクティブ・バイス・プレジデント兼最高財務責任者のアンドリュー・サンディファーが行います。準備発言の後、皆様からのご質問をお受けします。決算発表資料と本日のスライドは、FMCの投資家向け広報ウェブサイトでご覧いただけます。また、本日の説明会での準備発言の内容は、終了後に公開します。本日のプレゼンテーションおよび質疑応答には、将来の見通しに関する記述が含まれます。これらは、決算発表資料および米国証券取引委員会への提出書類で特定されている要因を含む、特定の要因に関するさまざまなリスクや不確実性の影響を受けます。ここでお示しする情報は、本日時点での理解に基づく当社の最善の判断を反映したものです。実際の結果は、こうしたリスクや不確実性により異なる可能性があります。

本日の説明および関連資料では、調整後EPS、調整後EBITDA、フリーキャッシュフロー、オーガニック売上高成長率、インドを除く売上高に言及しますが、これらはいずれも非GAAP財務指標です。なお、本日の説明で「利益」とは調整後利益を、「EBITDA」とは調整後EBITDAを指し、「売上高」とはインドを除く売上高を指します。これらの用語の定義および調整表のほか、本日の電話会議で言及する可能性のあるその他の非GAAP財務用語については、当社ウェブサイトに掲載しています。それでは、ピエールに進行を引き継ぎます。

ありがとう、カート。本日は、10月15日に発表した商業面での施策と、それを決定した理由、そして今後の事業にとっての意味について、時間の大半を割いてお話ししたいと思います。その後、第3四半期の業績を詳しくご説明し、今後の見通しについてお話しします。まず、第3四半期について簡単に背景をご説明します。商業面での施策の影響を考慮する前の基礎的な業績は、当社の予想を下回りました。9月前半まで、第3四半期の業績はおおむね予想どおりに推移していました。しかし、第3四半期の最終数週間に、いくつかの主要市場のチャネル顧客が、シーズン終了時の在庫水準を引き下げようとして、補充注文を大幅に削減しました。9月が第3四半期の業績にとって重要であることから、売上高への影響は大きなものとなりました。しかし、基礎的な業績の未達だけでは、10月15日に発表した施策の規模を説明できません。

需要の低迷に加えて、事業に極めて大きな影響を及ぼしている問題がもう一つあります。高い資金調達コスト、供給が十分にあるとの認識、そして需要の不確実性を受け、チャネル顧客はこれまでにないほど低い在庫金額を維持しようとしています。これにより、FMCは2つの理由から特有の制約に直面しています。第一に、北米事業のビジネスモデルは、販売時の価格を高く設定し、その後に多額のリベートを提供する形をとってきました。その結果、リベートが確定して支払われるまで、顧客の在庫に計上される請求書上の販売価格が、想定される実質販売価格を上回ることがあります。第二に、一部の顧客は、現在の市場価格を上回る価格でチャネルに投入されたFMC製品を保有しています。これらの製品は、異なるコスト構造、競争環境、特許保護の水準のもとで販売されました。こうした製品の価格が高いことで、下流の生産者への流通が遅れる可能性があります。

いずれの理由も、顧客が保有するFMC在庫の価値を押し上げます。そのため、顧客がFMCの製品ポートフォリオ全体にわたって注文を行う能力、またはその意欲が制限されます。この問題に対処するため、顧客が保有するFMCのチャネル在庫の価値を引き下げる施策を2つ実施しています。これらの施策により、第3四半期にEBITDAへの影響として$672 millionが生じます。第一に、北米事業のビジネスモデルを、前払い価格を想定される実質販売価格に近づける枠組みに移行します。この変更により、第3四半期に約$500 millionの費用が発生しました。これは非現金費用であり、将来の現金支払義務に変更はありません。最初の商業施策に関連するこの費用は、2つの要素で構成されています。1つ目の、より大きな要素は、新しいモデルへの移行に伴う価格とリベートの調整を反映しています。

従来のモデルでは、第4四半期も高い総価格で販売が続き、作物シーズン終了後に多額のリベートを支払うことになっていました。北米の農業シーズンが始まる10月1日に新しいモデルへ移行したため、第4四半期には同じ総価格とリベートのサイクルは続きません。その結果、直近で終了した作物シーズンに関連する残りの調整を第3四半期に計上しました。2つ目の要素は、北米の流通チャネルにすでにある在庫について、高い総価格からリベート控除後の実質販売価格に近づけるために必要な調整を反映しています。新しいモデルにより、将来のリベート支払いに伴う変動が大幅に抑えられると見込んでいます。また、FMCとお客様にとって価格体系がよりシンプルになるとともに、お客様がFMC製品の在庫価値を現在の市場環境により近づけて管理できるようになります。

さらに、前払い価格を想定される実質販売価格に近づけることで、お客様が下流市場でFMC製品をジェネリック製品と競争力のある形で位置づけやすくなるはずです。実施する2つ目の商業施策は、ブラジル、アルゼンチン、米国、カナダの流通業者が保有する一部の高価格製品の価格を引き下げることです。これらの調整は、当該在庫の価値をFMCの現在の価格に近づけることを目的としています。明確に申し上げると、調整するのは流通チャネルにすでにある高価格製品の価値のみです。今回の対象製品が下流市場を通じて農家に届くよう支援し、FMC製品の今後の補充を妨げている要因を取り除くことが目的です。これらの施策は、残る約$175 millionのEBITDAへの影響に相当し、2023年以降に流通チャネル向けに販売された一部製品が対象となります。これは、費用全体のうち、将来の現金回収を減少させると見込まれる唯一の要素です。

これらの価格調整は、売掛金の減額、または新規注文に対する価格クレジットとして計上します。当社はこれまで、継続的な事業運営の一環として、流通チャネルにあるこれらの高価格製品を管理し、時間をかけて段階的に価格を引き下げることを想定していました。第3四半期の業績、業界の見通し、そして北米のビジネスモデルを変更する必要性を評価した結果、お客様が在庫価値を非常に低く抑えることを重視していることを踏まえると、当時、より包括的な施策が必要であることが明らかになりました。当社はここ数年、会社に大幅な変革を加えてきました。当社はコストを削減し、製造拠点の構成を変更するとともに、バランスシートを支えるために多額の資金を確保し、新製品の市場投入を進めてきました。この在庫問題によって事業が制約され続ければ、こうした取り組みの効果を十分に実現する能力が損なわれます。そのため、当社は今、より包括的にこの問題に対処することを決定しました。

当社製品が川下の農家へより速く届けば、それだけ早く、現在の競争力ある価格設定の効果を実現し始めることができます。さらに、既存製品ポートフォリオ全体で進めている製造面の変更により、コスト競争力と競争力が一段と高まると見込んでいます。これらの施策による最終的な影響は第3四半期の業績に反映されていますが、実施は始まったばかりです。現在、お客様との協議を進めており、今後3四半期にわたって移行が行われると見込んでいます。お客様からの初期の反応は非常に前向きで、これらの施策が重要な商業上の制約に対処するものだという当社の見方を裏付けています。現在の優先事項は、規律を保ち、体系的な方法でこれらの施策を実施することです。こうした背景を踏まえ、スライド4、5、6で説明した第3四半期の業績に移ります。第3四半期の売上高は$106 millionで、商業施策による影響約$639 millionを含みます。

インドでの商業施策を除くと、基礎的な売上高は$745 millionでした。これは、販売数量が予想を下回ったため、当初のガイダンスの下限を下回りました。価格は前年同期比でマイナス要因となりました。これには、最近知的財産権の保護期間が終了した製品に対する戦略的な価格施策の影響が含まれます。第3四半期の調整後EBITDAは-$559 millionで、商業施策に関連する約$672 millionを含みます。これらの施策を除くと、基礎的なEBITDAは$113 millionでした。これは、販売数量が予想を下回ったものの、コストが予想を上回る改善を見せ、その一部を相殺した結果、当初のガイダンスの下限を下回りました。調整後1株当たり利益は-$4.41となり、主に商業施策の影響により、当初のガイダンスを大幅に下回りました。続いてスライド7に移り、第4四半期の最新の見通しについてご説明します。第3四半期に見られた厳しい市場環境は、今後も続くと見込んでいます。

これには、栽培農家の利益率の圧迫、極めて競争の激しい市場、エルニーニョ現象の影響の可能性に起因する複数地域での需要の不透明感が含まれます。第4四半期の売上高は10.4億ドルから11.4億ドルを見込んでいます。数量の伸びが1桁台後半の価格下落によって相殺されるため、中央値では前年同期比でほぼ横ばいとなる見通しです。価格面の逆風は主に、戦略的な価格設定施策と、特許切れ後の段階に移行する製品によるものです。販売数量の増加は、ブラジルでの農家への直接販売の拡大、新製品の成長、FMCの価格競争力向上によってもたらされる見込みです。調整後EBITDAは2億1,000万ドルから2億3,000万ドルとなり、前年同期比で22%減少する見込みです。価格の低下と為替の逆風は、販売数量の増加とコスト面の好影響によって一部相殺される見込みです。価格面の逆風が強まったことを主因に、従来の第4四半期ガイダンスを下回っています。

調整後1株当たり利益は$0.56から$0.70となる見込みです。それでは、アンドリューに引き継ぎます。

ありがとうございます、ピエール。今朝はまず、損益計算書の項目についていくつかご説明します。第3四半期の売上高には、為替による小幅な追い風が反映されています。ブラジルレアルの上昇による好影響は、EMEAの複数通貨の小幅な上昇によって一部相殺されました。為替レートの変動が当社のヘッジ状況と異なったことから、EBITDAには為替による小幅な逆風がありました。年末までについても、同様の傾向を見込んでいます。売上高には為替による小幅な追い風がある一方、EBITDAには小幅な逆風となる見込みです。第3四半期の支払利息は7,360万ドルとなり、前年同期比で900万ドル増加しました。年初に実施した資金調達の影響は、海外借入金の減少と受取利息の増加によって一部相殺されました。