アフィリエーテッド・マネジャーズ・グループ 2026年 第3四半期 決算説明会

皆様、おはようございます。本日は、AMGの2026年第3四半期の業績についてご説明する電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。始める前に、本日の電話会議では、将来見通しに関する記述を行う場合があることをお知らせします。これらの記述は、本日の決算発表資料、当社の直近のForm 10-K、およびその後にSECへ提出した書類に記載されている要因を含むさまざまな要因により、実際の結果と大きく異なる可能性があります。AMGは、これらの記述を更新する義務を負いません。また、この電話会議におけるいかなる内容も、AMGの関連会社が提供する商品、投資ビークル、またはサービスの募集を構成するものではありませんので、ご留意ください。本日の電話会議の録音は、当社ウェブサイトのインベスター・リレーションズ欄でご利用いただけます。同欄には、決算発表資料および、提示した業績見通しを含む、非GAAP財務指標の調整表も掲載しています。

また、投資家向けプレゼンテーションを更新し、当社ウェブサイトに掲載しました。投資家の皆様には、最新情報をご確認いただくため、定期的に当社ウェブサイトをご覧いただくことをお勧めします。本日は、当四半期の業績についてご説明するため、ジェイ・ホーゲン社長兼最高経営責任者と、ダバ・リチア最高財務責任者が参加しています。それでは、ジェイに引き継ぎます。

ありがとう、パトリシア。皆さん、おはようございます。本日、AMGは再び過去最高の業績を報告しました。当社の利益の質と事業規模を踏まえると、AMGの事業特性はこれまでになく魅力的です。第3四半期は、運用資産残高、総手数料収入、手数料関連利益、調整後EBITDA、1株当たり経済利益、およびオルタナティブ投資へのオーガニック資金流入が、いずれも過去最高となりました。年初来で、AMGは調整後EBITDAを約$1 billion、1株当たり経済利益を$26計上し、前年同期比でそれぞれ41%および56%の成長となりました。この目覚ましい業績を別の角度から見ると、わずか3四半期で、当社の1株当たり経済利益は2025年通期に計上した額にほぼ相当し、その約95%は手数料関連利益によるものでした。AMGは6四半期連続で純資金流入を達成しました。

当四半期に$21 billion、過去18カ月間に$85 billionの純資金流入を記録し、当社は引き続き力強いオーガニック成長を実現しています。これらの業績には、手数料率と利益率がより高いオルタナティブ戦略の際立った勢いが十分に反映されていません。当四半期には$31 billion超、過去6四半期では$150 billionの純資金流入を集めました。運用資産残高は、傘下運用会社の純資金流入と運用パフォーマンスの両方による成長を受けて過去最高の$974 billionに増加し、第4四半期から来年にかけての継続的な利益成長に向けた基盤が整いました。AMGの大幅な成長、オルタナティブ分野における当社の一段と魅力的な事業構成、そして当社株式の魅力的なバリュエーションを踏まえ、自己株式の買い戻しを大幅に拡大しました。当四半期に$400 millionを投じ、年初来の自己株式買い戻し総額は$775 millionとなりました。

当社事業全体の勢いは、利益構成をオルタナティブへと進化させる戦略を成功裏に実行してきたことの直接的な成果です。AMGで約20年を過ごし、チームが成し遂げた数々の実績を大変誇りに思いますが、なかでも際立っているのは、2019年に着手したオルタナティブへの戦略転換がもたらした変革的なインパクトです。わずか7年で、利益に占めるオルタナティブ戦略の割合は35%未満から約70%へと高まる見込みです。これは目覚ましい変革であり、規律ある計画的な資本配分の力と、当社独自のビジネスモデルの優位性を裏付けています。特に、強力なキャッシュフロー創出力と、その資金を長期的な成長分野に再配分する能力が強みです。

現在のAMGの利益構成は、プライベート市場と流動性の高いオルタナティブ投資にまたがる、分散されたオルタナティブ事業のものです。高成長、高手数料、高利益率で、運用期間の長い資産が特徴です。ここ数四半期にわたりお話ししてきたように、4つの長期的なトレンドが引き続き当社のオーガニック成長を牽引しています。第1に、プライベート市場全般で、セカンダリー戦略に対する世界の顧客需要が加速しています。第2に、インフラ戦略全般に対する顧客需要が継続しています。第3に、顧客ポートフォリオにおける絶対リターン戦略への関心が高まっています。第4に、税効率を意識した投資が引き続き拡大しています。セカンダリー・ソリューション、インフラ、絶対リターン戦略、税効率を意識した戦略という4つの成長分野が、当四半期のオルタナティブ投資への過去最高の資金流入に寄与しました。また、過去6四半期に傘下運用会社のオルタナティブ戦略へ流入した$150 billionの純資金を牽引してきました。プライベート市場と流動性の高いオルタナティブ投資における傘下運用会社の運用実績は、際立っています。

市場環境が一段と複雑化するなか、顧客は他とは異なるリターン源泉と分散効果をますます求めています。こうした戦略が今後何年にもわたり強力な成長要因となると、当社は強く確信しています。より広い視点では、過去12カ月間に運用資産残高は約$170 billion、21%増加し、このうち$69 billionは新たな傘下運用会社への投資によるものです。上期は活発な投資活動となり、BBHクレジット・パートナーズ、ハイブルック・インベスターズへの投資を完了したほか、ガルダ・キャピタル・パートナーズへの少数持分投資を追加しました。投資パイプラインは引き続き強固です。投資機会を実行に移し、事業のさらなる多角化と追加的な利益成長につながる新たなパートナーシップを築いていくことを楽しみにしています。AMGは、パートナーが所有する運用会社の競争優位性を高める一方で、その特別さの源である独立性を維持できる戦略的パートナーです。

独立系運用会社のニーズに応え、その成長機会を拡大してきた30年にわたる実績において、当社に匹敵する機関投資家パートナーはほかにありません。そのため、AMG独自のパートナーシップのアプローチは、提携を検討している運用会社から引き続き強い共感を得ています。当社の競争上の差別化、強固な資本基盤、新規候補先のパイプラインを踏まえると、新たなパートナーシップを結ぶとともに、既存の傘下運用会社への投資や共同投資を行うことで、追加的な利益成長を実現し、事業構成をさらに進化させる大きな機会があります。AMGの事業は、プライベート市場、流動性の高いオルタナティブ投資、差別化されたロングオンリー戦略を手掛ける約40社の傘下運用会社にわたり、高度に分散されています。この独自の事業構成は、使途を制約されない多額のキャッシュフローを生み出します。これにより、不確実性や市場環境の変化が続く局面を乗り越えると同時に、新規および既存の傘下運用会社への価値増加につながる投資を行うことができます。

さらに、今後の成長見通しと強固な資本基盤を背景に、当社はAMG株を大規模に買い付けてきました。第3四半期までに約2.3 million株、発行済み株式数の9%を買い戻し、2024年初め以降では30%を買い戻しました。業界をリードする成長分野に、オルタナティブ投資を中心とした多角的な事業を通じて、極めて魅力的な価格で投資できるという、この非常に独自の機会を今後も活用していく考えです。つまり、今後もAMGそのものに投資していきます。オルタナティブ投資を中心とする当社の事業構成と、新規および既存の傘下運用会社のなかで最も成長性とリターンの高い分野、ならびに自社株に多額の資本を投じる能力により、過去5年間と同様、経済利益（一株当たり）の長期的な年平均成長率を15%～20%で維持する機会が得られます。

戦略を引き続き着実に実行していることを受け、この成長率は加速しています。2025年の経済利益（一株当たり）は20%を超える成長を達成し、2026年には成長率が約50%へと2倍以上に高まると予想しています。今後も、資本配分の判断が当社の戦略において圧倒的に最も大きな影響を及ぼす要素であり続けると考えています。今後5～7年間の累積フリーキャッシュフローは、現在の時価総額全体にほぼ相当する見込みです。これにより、業界の成長分野に向けてAMGの事業を戦略的に進化させ続けることができます。パートナーシップを重視し、キャッシュ創出力とリターンを重視する独自のモデルのもと、規律を保って資本を投じ、利益創出力と株主の皆様に長期的な価値を提供する能力をさらに多角化・強化していきます。それでは、ダヴァに引き継ぎます。

ジェイ、ありがとうございます。皆さん、おはようございます。AMGの第3四半期の優れた業績は、顧客需要が持続的に見込まれる差別化されたオルタナティブ戦略へと、当社の事業が引き続き進化していることを反映しています。この戦略的な進化により、利益基盤が引き続き拡大し、利益の質も高まっています。当社の業績を牽引したのは、相互に補完し合う4つの要因です。力強いオーガニック成長、運用実績、最近の投資先からの寄与拡大、そして自社株買いの効果です。これらの要因がもたらす勢いに、強固なバランスシートと財務の柔軟性が加わることで、当社の成長戦略と資本配分戦略を引き続き実行する力がさらに高まっています。第3四半期末のAMGの運用資産残高は過去最高の974 billionとなり、前四半期比で3%増加しました。流動性の高いオルタナティブ投資の優れた運用実績と、オルタナティブへの純資金流入が寄与しました。

過去12カ月間では、運用実績、プライベート市場における記録的な資金調達を含むオルタナティブ戦略の力強いオーガニック成長、そして新たなアフィリエイトの加わったことにより、運用資産残高は21%増加しました。資金フローについて申し上げますと、AMGのアフィリエイトは第3四半期に顧客資金の純流入額$21 billionを計上し、そのうちオルタナティブへの流入額は過去最高の$31 billion超となりました。過去12カ月間の全社ベースの顧客資金純流入額は$68 billionとなり、オーガニック成長率は9%でした。このうちオルタナティブへの流入額は$113 billionで、ジェイが挙げた4つの主要成長分野、すなわちセカンダリー、インフラ、絶対リターン戦略、税効率を考慮した投資が牽引しました。こうした動きは、流動性の高いオルタナティブやプライベート市場ソリューションに対する顧客需要が持続していることに加え、アフィリエイトが機関投資家向けチャネルとウェルスチャネルの両方で幅広く展開していることを反映しています。

資産を集めている戦略の多くは、より高い手数料率と利益率をもたらすため、これらの資金フローが調整後EBITDAに与える影響は、オーガニック成長率だけから想定される水準のおよそ2倍です。今四半期は、プライベート市場が特に際立ちました。アフィリエイトは今四半期に$10 billion、過去12カ月間では過去最高の$30 billionを調達し、オーガニック成長率は21%となりました。資金調達は、セカンダリー、インフラ、専門性の高いプライベート市場戦略に幅広く及び、複数のアフィリエイトが寄与しました。運用資産残高が合計$161 billionに上る当社の11社のプライベート市場アフィリエイトの多様性は、より持続性の高い資金調達基盤と、長期にわたるより安定したオーガニック成長率を支えています。これらの戦略で調達した資金は通常、長期運用で解約が制限されるビークルに投じられ、運用報酬とキャリーの獲得機会を生み出します。AMGはこれらの事業の利益率拡大に直接参加しており、事業の成長に伴い、当社の利益基盤をさらに押し上げます。