エンブリッジ M&A発表

こんにちは。ウェブキャストへようこそ。ご参加いただき、ありがとうございます。本日は、本日午後早くに発表したTallgrass Crude Oil Transportation Systemの買収と、先に発表したSalt Creek Crude Gathering Systemの買収についてご説明します。同席しているのはGreg L. Ebel社長兼CEO、ならびにPat Murray執行副社長兼最高財務責任者です。いつものように、説明用スライドをご覧になりながらお聞きいただくことをお勧めします。なお、本日のウェブキャスト終了後には質疑応答の時間を設けません。ただし、投資家向け広報チームとメディア対応チームは対応可能です。本日のウェブキャストでは、将来予測情報にも言及します。念のため申し上げますと、この情報には、その性質上、将来の結果に関する予測上の前提や見通しが含まれており、ここで示すほか、当社の公開開示資料で詳しく説明しているリスクや不確実性の影響を受けます。

最後に、開始前に、以下に要約した非GAAP指標にも言及します。それでは、Greg L.に引き継ぎます。

Ebelです。ありがとうございます、Marlon。そして皆さん、こんにちは。本日はご参加いただき、ありがとうございます。

本日の発表内容の詳細に入る前に、この種の取引をどのように検討しているかについて、これまで申し上げてきたことを改めてご説明します。Enbridgeの主な目標は、配当と事業の成長の双方を通じて、時間をかけて株主の皆様の価値を創出し、さらに複利的に高めていくことです。当社は、総額410億カナダドルの有機的成長プロジェクトを確保しており、これらを予定どおり、予算内で稼働させることに注力しています。当社は主として、このように効率的で、資本を最適化し、有機的に開発されたプロジェクトによって成長を実現していますが、有機的ポートフォリオを補完するため、機会を捉えた規律あるM&Aを時折活用しています。これは、財務面でも戦略面でも、長年にわたりEnbridgeと株主の皆様に大きな利益をもたらしてきました。

この方針に沿って、本日、Tallgrass Energyの原油輸送事業を買収し、北米を代表する当社の原油プラットフォームを強化することを発表でき、大変うれしく思います。これらの非常に戦略的な資産は当社の規模と接続性を高めるものであり、買収額は26億米ドル、2027年のEBITDAに対しておよそ10～11倍に相当します。シナジーと成長投資により、この倍率は時間の経過とともに低下すると見込んでいます。買収対象資産には、Pony Express Pipelineの運営持分75％が含まれます。同パイプラインは、ワイオミング州Guernseyとオクラホマ州Cushingを結ぶ、日量46万バレルの長距離パイプラインです。この買収により、EnbridgeはBakken、Powder River、Denver-Julesburgの各盆地を結ぶ戦略的な接続を得ることになり、Express-PlatteやCushingターミナルなどの既存資産との補完性も非常に高いものとなります。

この買収は、ごく最近発表したSalt Creek Midstreamの原油集荷事業の買収に加わるもので、当社のPermianスーパーシステムを坑井元から海上輸送までのプラットフォームへと拡張します。これらの集荷資産は6億米ドル、EVのEBITDAに対して7倍の倍率で取得しており、この倍率もシナジーにより時間とともに低下すると見込んでいます。Salt Creekの買収により、成長著しいPermian Basinのさらに奥深くまで当社のプレゼンスが広がり、Gray Oak PipelineおよびEnbridgeのIngleside輸出ターミナルに直接接続します。当社は引き続き、原油の長期的なファンダメンタルズに強い確信を持っており、これらの資産は北米でも特に生産性の高い盆地の一部に位置しています。Enbridgeでは、事業を展開するすべての地域で一流のオペレーターとなることを目指しており、それによって、統合ネットワーク全体で、お客様にますます有利なサービスを提供できます。

このような機会はそう頻繁に訪れるものではなく、訪れた場合にも、当社にとって高い基準をクリアしなければなりません。取引は、エネルギー投資における全方位的なアプローチの中で戦略的要件を満たし、盆地と市場のファンダメンタルズに関する当社の見方に合致し、初年度および長期的に増益効果をもたらし、将来の選択肢や成長プロジェクトを創出することでポートフォリオを強化するものでなければなりません。それらをすべて満たしたうえで、合理的な価格で売却に応じる相手がいなければなりません。この4つ、あるいは5つの要件によって規律が課されていることを考えれば、実際に買収する資産よりもはるかに多くの資産を評価していることは、皆さんも驚かれないでしょう。TallgrassとSalt Creekの案件は、たまたま、先ほど述べた厳格な基準をすべて満たしていました。これらの取引の根幹にあるのは、強固なキャッシュフローを生み出すこと、そしていずれも長期的なオプション価値を内包していることです。

両社を合わせることで、業界をリードするEnbridgeの液体エネルギー事業をさらに強化します。それでは、Tallgrassの原油ポートフォリオについて、もう少し詳しく見ていきましょう。資産にはPony Expressの運営持分75％が含まれます。これはBakkenとRockiesの各盆地から地域内の製油所およびオクラホマ州Cushingへ原油を輸送し、そこからさらに湾岸岸へ輸送する州際パイプラインです。また、Powder River Gatewayの所有権51％も取得します。これは日量24万バレルの短距離パイプラインで、原油をPony Expressへ送り込みます。さらに、9つの異なるターミナルにまたがる800万バレルの原油貯蔵能力も含まれます。戦略面では、この買収によって当社の同地域における事業基盤が拡大し、追加で日量50万バレルの精製能力に直接接続できるようになります。

また、これらの資産に伴う内在的な成長にも大いに期待しています。Pony Express Pipeline 2は日量6万バレルの拡張計画であり、取引完了時に当社の確保済み成長案件残高に追加されます。この拡張は、この価値ある輸送回廊における搬出需要を示すものであり、既存契約の一部を次の10年間へ延長するものでもあります。これらのTallgrass資産は、単独の資産としても当社にとって非常に魅力的でした。さらに期待しているのは、これらを当社のより広範な液体エネルギー事業に統合する機会です。それにより、将来、お客様により良いサービスを提供するための選択肢と新たな経路が生まれます。次に、先ほど触れ、最近発表したもう一つの戦略的買収についてご説明します。8月末、PermianにおけるSalt Creek Midstreamの原油集荷資産の買収を発表しました。

この買収には、OrlaおよびWink Northの集荷システム、ならびにDelaware Crossingシステムの持分50％が含まれます。各システムにはそれぞれターミナルがあり、Permianの生産性の高いDelaware Basinにサービスを提供しています。Permianの生産者と直接接続することで、Enbridgeは現在、集荷、Gray Oak Pipelineによる長距離輸送、EnbridgeのIngleside輸出施設の桟橋からの輸出を含む、坑井元から海上輸送までの統合ソリューションを提供できます。集荷システムは現在、総能力である日量42万バレルのおよそ半分を輸送しており、大きな成長余地があります。また、既存のEnbridgeシステムの契約更新時にも構造的なメリットをもたらします。現在では、Permianの原油バリューチェーン全体を通じて、お客様の原油を輸送できるためです。それでは、これらの取引の資金調達についてPatに説明してもらいます。

ありがとう、Greg。そして皆さん、こんにちは。資金調達についてですが、これらの買収は、当社の長年にわたる資本配分方針および強固な投資適格のバランスシートを維持するというコミットメントに沿う形で組成しました。これらの買収総額45億カナダドルは、債務と株式を均等に組み合わせて調達します。残りの株式による調達は、現在当社が置かれている高成長環境を進むうえで、将来の財務上の柔軟性をもたらします。この資金調達構成は、強い投資適格性を維持しながら、非常に戦略的で機会を捉えた2件の取引を完了し、長年掲げてきたデット・EBITDA倍率4.5～5倍という目標を維持できる、慎重なものだと考えています。重要な点として、これらの買収は完全な所有初年度から増益効果をもたらし、当社のスーパーシステムの継続的な最適化を支えると見込んでいます。資金調達スライドの右側に移りますが、年間投資能力がどのように構成されているかについて、追加の背景をご説明したいと思います。

以前にもご説明したように、Enbridgeには、配当支払い後のフリーキャッシュフローと追加の債務調達能力によって賄われる、年間平均100億～110億カナダドルの投資能力があります。これは、レバレッジ目標レンジ内にとどまりながら実現するものです。この枠組みに変更はありません。実際、今回の取引の資金調達をこのように組成した主な理由の一つは、事業全体で引き続き見込まれる大規模な有機的成長機会に対応する余力を維持することです。現在、当社には410億カナダドルの確保済み成長案件残高があり、その先にも相当な機会があります。これらの買収を保守的に資金調達することで、M&Aが将来の増益プロジェクトを圧迫したり、有機的成長プログラムを継続して実行する能力を低下させたりしないようにしています。

また、資本リサイクルの取り組み、最近発表したKKRおよびApolloとの取引のようなパートナーシップ構造、その他の資金調達手段を通じて、さらなる柔軟性も確保しています。これにより、基礎的な投資能力を超える追加の上振れ余地が得られます。全体を振り返ると、重要な点は、バランスシートの強さを維持しながら、機会を捉えて高品質で戦略的な資産を取得したことです。これにより、既存の成長案件残高が補完され、将来の機会がさらに加わります。それでは、プレゼンテーションの締めくくりとして、Gregに戻します。

ありがとう、Pat。冒頭で申し上げたとおり、本日説明した両方の買収は、そう頻繁には訪れず、当社の規律ある評価基準を満たすことはさらにまれな種類の機会を代表するものです。私たちはこれまで、地下にある資産の価値と将来の成長を引き出すことについて何度もお話ししてきました。本日追加した事業基盤により、当社の成長可能性はさらに拡大します。TallgrassシステムはRockiesにおける一級の資産であり、同地域へのエクスポージャーを高めると同時に、長期的な成長の柔軟性をもたらします。Salt Creek Midstreamにより、Permianにおける当社のバリューチェーンはさらに上流へ拡大し、集荷、輸送、輸出にわたる一連のサービスを提供できるようになります。これらの資産は、低リスクという当社の事業特性によく合致しており、予測可能なキャッシュフローと将来の成長機会を加えます。