アラインメント・ヘルスケア 2026年 第3四半期 決算説明会

皆様、こんにちは。第3四半期決算説明会にご参加いただき、ありがとうございます。2026年第3四半期の医療保険プラン加入者数は301,200人となり、前年同期比31%増加しました。これにより、売上高は約$1.4 billionとなり、前年同期比37%増加しました。調整後粗利益は$142 millionで、調整後MBRは89.5%となり、前年同期比240 basis point上昇しました。一方、調整後SG&Aは$120 millionで、SG&A比率は8.9%となり、前年同期比70 basis point改善しました。これらを合わせた調整後EBITDAは$22 millionとなり、ガイダンスの範囲内でした。今四半期に顕在化した逆風と、それに対応して当社が講じた施策について、少しお話ししたいと思います。

より広範な事業拡大施策の一環として、昨年、支払いの迅速化、自動審査率の向上、支払いの適正性を確保する能力の強化を目的に、包括的な請求システムの移行を開始しました。この移行期間中、請求処理の変動が大きくなりました。こうした変動が落ち着くにつれ、支払い済み請求データにおいて、医療提供者による強硬な異議申し立てや紛争が大幅に増加していることが判明し、コストトレンドの上昇につながりました。これとは別に、今四半期には、重症例や熟練看護施設など一部の分野でコストが上昇し、医療費を押し上げました。こうした逆風に対処するため、過去数カ月間に迅速に行動し、業界標準の支払い前請求審査ルールや、より厳格な支払い後レビューなどを含む、より強固な支払い適正化機能の構築を進めました。

さらに、臨床リソースの管理と配置をより効果的に行うため、迅速に取り組んできました。また、会員の転帰のばらつきを抑えるため、臨床上のベストプラクティスと業務運営の厳格さを各市場で体系的に適用できるよう、重点的な投資を進めています。臨床プログラムの拡大に向けた取り組みにより、当社がこれまで実現してきた水準の臨床効果を達成できると確信しています。複数の施策全体で進展が見られていることを喜ばしく思っています。また、9月末から10月にかけて、医療機関における急性期医療のコストトレンドが安定しました。さらに、その他のコスト項目でも好調な推移が見られています。進展は見られるものの、Q3に見られたトレンドの上昇については慎重な姿勢をとっており、第3四半期のコスト増が年内の残りの期間も業績の重しになると想定しています。

こうした状況を踏まえ、年間ガイダンスを、調整後粗利益$575 million以上、調整後EBITDA $100 million以上に引き下げました。本日示したガイダンスは、達成できると確信している内容であることを強調したいと思います。さらに、今年の財務実績に影響した課題を特定するため、各市場を徹底的に見直し、それらに対処する計画を迅速に実行に移しました。修正後の見通しには、現在見られるコスト圧力に対する慎重な姿勢と、年内残りの期間に対する規律ある予測アプローチの両方が反映されています。現在は、実行に注力し、本日お約束する内容を実現するとともに、2027年に向けて万全の態勢を整えています。2027年を迎えるにあたり、今回のAEPの初期結果を踏まえると、少なくとも20%という売上高成長目標を達成するための態勢は整っていると考えています。

重要なのは、慎重に入札を行い、入札時の前提を現在見られるトレンドと照らし合わせ、改善の余地があると判断した分野では調整を行ったことです。現時点では、2026年に直面した市場の根本的な動向と、それに対処するために必要な施策を十分に把握しています。これらを総合すると、2027年に成長と利益率の適切なバランスを実現できると考えています。1月のAEPの結果を受けて、考えをさらに詳しくお伝えします。2028支払年度のスター評価について、少しお話ししたいと思います。この評価は、2025年のサービス提供実績を反映したものです。対象となる7つのプランのうち6つで4つ星以上の評価を維持しており、ポートフォリオの大部分で高いスター評価を実現する能力を示しています。一方、カリフォルニア州のHMO契約は3.5つ星の評価となり、期待を下回りました。

カリフォルニア州のHMO契約が目標に届かなかった主な要因は、3倍の加重評価となる複数の指標、特にHOSとパートDで基準を満たせなかったことに加え、業界のカットポイントが予想を上回ったことです。スター評価の基盤におけるデータとワークフローの改善機会をすでに特定しており、より優れた、一貫性のあるスター評価の実現に向けて、全社で施策を開始しています。実績と調査指標の改善に向けて、医療提供者や会員とのエンゲージメント施策を拡充しました。また、パートDで未充足項目の解消に影響していたデータの問題に対処し、HEDISの未充足項目の解消をさらに進め、これらの指標における当社の立場を一段と強化しました。これらの変更は導入済みで、2026年の実績評価サイクルに向けて運用されています。結論として、当社は引き続き収益性の高い成長を実現するとともに、今年の業績に影響を及ぼした課題に対処しています。

これらの領域では断固とした対応を講じており、修正後の見通しには、現在顕在化しているコスト圧力を慎重に織り込んでいます。同時に、次の成長段階を支えるうえで重要な能力や業務上の変更への投資を続けています。ここ数年、事業規模の拡大に対応するため、リーダーシップ、プロセス、テクノロジーアーキテクチャを進化させてきました。こうした変更の一部から、すでに効果が表れています。その一例として、医療提供者との提携を通じて、施設における急性期の利用管理（UM）機能の委託を解消し、入院患者の利用状況をより可視化し、管理できるようになっています。また、適切な場合には、外来および専門医療の費用に関するサービス提供前の利用管理（UM）を、より主体的に管理する機会も引き続き模索しています。さらに、当社の臨床モデルは事業の中核的な強みであり、単位コスト面での優位性を生み出す主な要因です。請求処理、臨床業務、スター評価の基盤への投資は、その基盤をさらに強化するものです。

それでは、財務実績と見通しについてさらに説明してもらうため、ジムに引き継ぎます。ジム、お願いします。ありがとうございます、ジョン。それでは、第3四半期の業績について説明します。

2026年9月期の医療保険プラン会員数は301,200人となり、前年同期比31%増加しました。会員の順調な純増と既存会員の高い継続率が支えとなりました。これにより、当四半期の売上高は約$1.4 billionとなり、前年同期比で約37%の成長となりました。第3四半期の調整後粗利益は$142 millionとなり、調整後MBRは89.5%でした。これは第3四半期ガイダンスの暗黙の中間値を約100ベーシスポイント上回り、前年同期比で約240ベーシスポイント上昇しました。MBRの前年同期比上昇分の約半分は、第2四半期決算説明会でお伝えしたとおり、パートDの季節性の変化と臨床モデルへの追加投資によるものです。

先ほどジョンが述べたように、当四半期は医療提供者主導の異議申し立てや紛争が顕著に増加したほか、熟練看護施設および重篤症例のカテゴリーでコストが上昇しました。これらの要因が、MBRの上昇分の残りを占めています。次に営業費用ですが、調整後販売費および一般管理費（SG&A）は$120 millionとなり、前年同期比27%増加しました。売上高に占める調整後SG&Aの比率は8.9%となり、前年同期比で70ベーシスポイント改善し、ガイダンスレンジの中間値を約90ベーシスポイント下回りました。第2四半期決算説明会および本日のジョンのコメントで先にお伝えしたとおり、事業への追加投資を行う中でも、この結果を達成しました。また、年初来の目標達成状況を踏まえ、当四半期にはインセンティブ報酬の引当額が減少したことによるプラス効果も含まれています。以上を踏まえ、第3四半期の調整後EBITDAは$22 millionとなり、調整後EBITDAマージンは1.6%でした。

続いて、キャッシュフローと貸借対照表についてご説明します。年初から9カ月間の営業キャッシュフローは$158 millionとなり、当社の流動性は引き続き強固です。当四半期末の現金同等物および短期投資は$743 millionでした。全体として、当期および過年度の準備金は引き続き適切な水準にあり、今後もキャッシュフロー創出力が当社の成長を支えると確信しています。最後に、第3四半期末の有利子負債ベースのレバレッジ比率は、直近12カ月のEBITDAに対して2.4倍でした。次にガイダンスです。第4四半期の医療保険プラン会員数は、305,000人以上を見込んでいます。売上高は$1.32 billion以上を見込んでいます。調整後粗利益は$104 million以上、調整後EBITDAはマイナス$28 million以上を見込んでいます。