ファイザー Morgan Stanley第24回年次グローバル・ヘルスケア・カンファレンス

ご招待いただきありがとうございます。皆さん、おはようございます。冒頭で申し上げることはほとんどありません。ファイザーは現在、良い状況にあると思います。2025年には3つの重大な逆風がありましたが、いずれも非常に満足のいく形で解決できたと思います。1つ目は、関税と最恵国待遇（MFN）で業界全体に影響を及ぼしていた問題です。当社は業界を主導して合意形成に取り組み、この問題を過去のものにしたと思います。非常に良い妥協と決着でした。私は同業のCEOたちに、報酬の一部、つまりボーナスを私に送る必要はないと伝えました。お礼の手紙を送ってくれれば十分です。残る2つは、ファイザー固有の課題でした。1つは新型コロナウイルス感染症をめぐる不確実性と、感染症が減少する中で、COVIDが収束した場合にEPSに何を意味するのかという問題でした。

これについても、問題を解消できたと思います。今年は、想像できる中で最も小規模なCOVIDシーズンとなっています。実際に起きているのは、他のすべてが非常に好調なため予想を上回っているということなので、EPSには何も影響していません。そのため、COVIDはもはや投資家の懸念事項ではないと、すでに実感しています。誰も私にそのことを尋ねませんし、皆さん、当社が示しているガイダンスに対する上振れ要因のように見ています。3つ目は、もちろん、始まりつつあり、目前に迫っているLOE（独占販売期間満了）の時期です。COVIDとともに、それが当社のパイプラインから完全に注意をそらす要因になっていました。そのため、皆が成長率とLOE後に何が起きるのかに注目していました。その点については、長い時間をかけて準備してきたと思います。

相当規模の事業開発や買収を行い、相当数の新製品を発売しました。その期間中、いずれも極めて好調です。それに加えて、コスト基盤の削減にも大きく成功しました。ファイザーの実行力の証左だと思いますが、トップラインに影響を与えることなく実現しました。3年間でコスト基盤から72億ドルを削減することができました。直近10回の決算、つまり2024年、2025年、そして2026年の2回の決算において、売上高は10回中9回、EPSは10回中10回、予想を上回りました。そのすべてを、コスト基盤を削減しながら達成しました。現在、さらに別のコスト施策を発表しました。これも今後数年間、LOEを相殺する助けになります。

LOEを相殺する基盤は、新製品と事業開発による製品が、計算すると年率換算で約130億ドルの規模に達しており、20％台の成長率で拡大していることです。これは非常に重要なことだと思います。ここでコメントを終えたいと思います。こうしたことは、決算説明会や投資家との面談をご覧いただければ、投資家にとってすでに非常に明確だと思うからです。現在、注目の大半はCOVIDでも、MFNでも、LOEでもなく、パイプラインに向いています。パイプラインは極めて好調です。この数年間、研究開発の重点を見直し、重要な開発データの発表もありました。

2027年には重要なカタリストが控えており、このパイプラインの深さと広がりを投資家の皆さんに理解していただく助けになると思います。というのも、当社の長期的な成長について、ウォール街の予想と、当社が長期的な成長に関して確実に達成できると考えている水準との間には、明らかに乖離があるからです。

要約すると、中間選挙までは大きな動きはないと考えています。もちろん、あと数週間ですが、中間選挙後についても、おそらく分割政府になるのかどうかを含め、情勢を見極めることになるでしょう。そのような場合、法案として進むのは、超党派の支持があるものだけだと考えておくべきです。1つは、もちろんPBM改革です。超党派の改革です。すでに重要な措置が3つ講じられています。1つは規制措置によるもので、実際には2つが規制措置、1つが立法によるものです。これは今後も続くと思います。340Bは依然として大きな問題です。

この問題については超党派の理解があると思いますが、解決策を見いだせるかについては、あまり楽観していません。病院が関わるため、政治的に非常に敏感な問題だからです。ワクチンについては、ワクチン政策の面では、現在ではかなり過去の問題になったと思います。FDAとCDCの指導部が、医学界や公表されている医学的ガイドラインと足並みをそろえていなかった時期を、私たちは経験しました。しかし、現在は修正されたと思います。現在、CDCとFDAの双方には、正常な人々、つまり科学者がいて、自分たちの職務を果たすことに集中しています。そのことを大変うれしく思います。政策面では、ほぼそれがすべてです。個別にはいくつかありますが、例えば米国では国際的な価格設定にも影響を及ぼしています。

その問題の主導権は、米国通商代表のグリア大使に移りました。彼は非常に優れた大使で、当業界の問題に精通しており、解決に向けて非常に強い意欲を持っています。彼がドイツ、フランス、英国などとの交渉を担当しています。そこでも何か前向きな進展を期待できると思います。

その点にはあまり期待しないほうがよいと思います。当社の経験では、いくつかの好ましい逆風があった一方で、追い風もありました。失礼しました。好ましい追い風があった一方で、逆風もありました。おそらく、純ベースではわずかにプラスであり、今後もそのような状況が続くと思います。今後、業界が340Bから大きな恩恵を受けると想定すべきだ、と言うのは時期尚早だと思います。実際、先ほどの質問でお聞きになった340Bに関連して、注目すべき重要な点の1つは、HHSが340B向けに開始するパイロットプログラムです。

そうです。開始日は2027年1月なので、2027年に適用されます。ファイザーの重要な製品であるELIQUISとIBRANCEが影響を受けますが、両製品はこのプログラムの対象です。

その影響だけでなく、長期的な結果についても、今後明らかになるでしょう。