Tロウ・プライス・グループ 2026年 第3四半期 決算説明会

皆様、本日は第3四半期決算説明会にご参加いただき、ありがとうございます。プレスリリースと補足資料は、IRウェブサイト investors.troweprice.com でご覧いただけます。まず、会長兼CEOのロブ・シャープスとCFOのジェン・ダーディスが、当社の業績についてご説明します。続いて、グローバル・ディストリビューション責任者のディー・ソーヤーが、ETF、SMA、モデル・ビジネスの最新状況をお伝えします。その後、質疑応答に移ります。その際には、社長兼グローバル・インベストメンツ共同責任者兼CIOのエリック・ヴィールも参加します。ご質問は参加者お一人につき1問に限らせていただきます。この電話会議では、将来予想に関する記述を行うほか、特定の非GAAP財務指標に言及する場合がありますので、あらかじめご了承ください。

将来予想に関する記述、およびGAAPとの調整表については、補足資料ならびに10-Qのプレスリリースをご参照ください。ファンドに関する説明は、当社の業績への寄与を示すことを目的としたものであり、投資推奨ではありません。本日の電話会議におけるピアグループとの運用実績の比較には、すべてモーニングスターのピアグループを使用しており、対象期間は2026年9月30日に終了した四半期です。それでは、ロブに引き継ぎます。

ありがとうございます、リンズリー。本日は、グローバル・ディストリビューション責任者のディー・ソーヤーも参加しています。ディーから、ETF、SMA、モデル・ポートフォリオの各事業について最新状況をお伝えします。これらは当社が投資や革新を進め、手応えを得ている分野です。ディーの話に移る前に、四半期についていくつかお話しし、その後、最高財務責任者（CFO）のジェン・ダーディスから業績をご説明します。当四半期末の運用資産残高は$1.86 trillion、純資金流出額は$28.3 billionでした。先行きについては、第4四半期の純資金フローは前四半期比で若干改善し、資金流出額は第3四半期の水準から縮小するものの、引き続き高水準にとどまると見込んでいます。それでも、運用成績の改善、革新的な商品の投入、パートナーシップのさらなる進展において、目に見える成果を上げています。まず、運用成績についてお話しします。1年、3年、10年の各期間で、ファンド資産の50%超がピアグループを上回る成績を上げました。

5年の期間ではこの水準に届かず、ピアグループを上回ったファンド資産の割合は44%でした。1年および3年の期間では、前四半期から成績が大きく改善しました。特に株式で改善が顕著で、それぞれ48%と58%のファンド資産がピアグループを上回りました。5年および10年では、それぞれ37%と60%がピアグループを上回りました。当社の大型成長株ファンド群は好調な四半期となり、3本すべてのファンドがピアグループを上回りました。前四半期に見られたアンダーパフォーマンスから反転しました。U.S. Equity Researchは、3年、5年、10年の各期間で引き続き上位四分位の成績を上げ、1年では惜しくも上位四分位に届かず、パーセンタイル順位は26位でした。Capital AppreciationとGlobal Stockは、報告対象となったすべての期間でピアグループを上回りました。Capital Appreciationは5年および10年で上位10%に入り、Global Stockは1年および10年で上位10%に入りました。

債券運用の成績も引き続き好調で、1年、3年、5年、10年の各期間で、ファンド資産のそれぞれ85%、74%、76%、82%がピアグループを上回りました。グローバル・マルチセクター、変動金利、複数の地方債戦略が際立ちました。ターゲット・デートでは、1年および3年の期間で資産の80%、5年で55%、10年で98%がピアグループを上回りました。ターゲット・デート資産のほぼすべてが第3四半期にピアグループを上回りました。これは、退職に向けたグライドパスにおける相対的に高い株式配分、債券の戦術的なアンダーウェイト、そしてインフレ抑制資産への配分が寄与しました。オルタナティブに話を移すと、Q3のOHA戦略は総じて好調でした。主な要因の一つは、上場・非上場の双方におけるソフトウェア関連投資の好調でした。この動きは、機関投資家向けとウェルス向けの両方のプライベートクレジットやCLOにおける好成績に寄与したほか、ローンおよびマルチアセット・クレジットの相対成績もプラスとなりました。

ディストレストファンドやオポチュニスティックファンドも、個別要因に起因する好材料を受けて利益を上げました。投資パフォーマンスが好調だったことに加え、当四半期には他にもいくつかの注目すべき動きがありました。8月には、F/m Investmentsを買収する計画を発表しました。買収完了は2027年初めを見込んでいます。F/mは債券運用会社であり、ETFの専門会社です。上場投資信託、機関投資家向け個別運用口座、課税対象および地方債を対象とする個別運用口座を通じて、約$20 billionの運用資産を有しています。この取引により、債券運用プラットフォームを強化し、ETFおよびソリューション事業の成長を加速させます。これは、重複を限定しながら能力を拡充し、競争力を強化するとともに、優れた人材を加えるという、当社のM&Aに対する全般的な方針に沿うものです。債券事業はオーガニックにも拡大しており、当四半期も純流入額が$3.4 billionとなるなど、好調でした。今年前半には、当社のプラットフォームを2つのティー・ロウ・プライス運用CLOで拡充しました。

8月にクローズした直近のCLOでは、約$400 millionのノートを発行しました。戦略的パートナーシップを通じた取り組みも進展しています。Aspidaとの提携の一環として、Aspidaの固定指数年金商品群で初となるインデックス戦略を立ち上げました。これにより、成長する退職・保険市場において、当社の投資能力をさらに活用できるようになります。ゴールドマン・サックスとの協業でも、いくつかの節目を迎えました。当四半期には、インターバル・ファンドを2本立ち上げました。ティー・ロウ・プライス・ゴールドマン・サックス・プライベート・マーケッツ・ファンドは当四半期の初めに運用を開始し、現在はいくつかの外部プラットフォームで取り扱われています。オール・エクイティ・アクセス・ファンドは8月下旬にSECの承認を受け、9月初めに運用を開始しました。このファンドは、当社の公開株式リサーチとレイターステージのベンチャー投資の経験を、ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントの機関投資家向けプライベートエクイティの専門性と融合させています。6つ目のモデルとして、ゴールドマン・サックス・ティー・ロウ・プライス・ダイナミックETF・アンド・オルツ・ポートフォリオを追加しました。

このポートフォリオには、構成要素の一つとしてプライベートマーケットのインターバル・ファンドが含まれています。ターゲット・デート型の姉妹シリーズ、ティー・ロウ・プライス・ゴールドマン・サックス・リタイアメント・ブレンド・プラスの立ち上げに向けても、引き続き準備を進めています。（前文から続く名称）ティー・ロウ・プライス・ゴールドマン・サックス・リタイアメント・ブレンド・プラスです。関心を示すプラン・スポンサーとの案件パイプラインは活発で、複数のスポンサーが導入に向けて進展しています。本商品は運用開始に向けた準備が整っており、ローンチ時期の確定に向けて、これらのスポンサーと緊密に連携しています。10月初旬、ロビンフッドは、米国外の対象投資家向けに、アクティブ運用ETFのトークン化版をブロックチェーン上で提供する計画を発表しました。ロビンフッドが、まずティー・ロウ・プライスの アクティブETF戦略を採用したことをうれしく思います。この取り組みは、トークン化がどのように発展しているのか、また投資家が確立された投資戦略に新たな形でどのように関与できるのかを学ぶ貴重な機会となります。

ロビンフッドとともにこの機会を探ることは、当社のアクティブETFの能力が高まっていることと、イノベーションへの取り組みを示しています。また、アンソロピックとの戦略的関係を通じて、AIの活用も進めています。この関係を通じて、ポートフォリオ・マネジャーやアナリストはクロードとコワークを、開発者はクロード・コードを利用できるようになり、全社的な能力が拡大しています。AIは投資活動の中核に入りつつあり、調査の強化や情報の統合を支援するとともに、顧客の成果を左右する判断に注力できる余力をチームにもたらしています。幅広い導入の段階を越え、投資、販売、業務全般において、測定可能な事業価値を生むAI活用型のワークフローへと移行しています。すべてのアプリケーションは、責任ある利用に関する当社の基準に従って運用され、業務の中心に人間の判断と説明責任を据えるよう構築されています。また、AIリーダーシップの体制を見直し、グローバル販売部門の投資領域にAIリーダーを配置するとともに、ティー・

ロウ・プライス・ラボズに、当社の全社的なAIイノベーション拠点として、強固なガバナンスとリスク監督のもとで全社のAI活用を評価し、拡大する役割を担わせました。アクティブ株式運用を取り巻く環境は厳しいものの、お客様が当社の能力を活用できる方法を広げるとともに、長期的な差別化につながるパートナーシップとテクノロジーに投資しています。当社の進む方向に引き続き自信を持っています。お客様に対する集中力と献身に感謝し、社員の皆さんにお礼を申し上げます。ジェンから当社の財務実績について説明します。

ありがとうございます、ロブ。皆さん、こんにちは。ディーに引き継ぐ前に、第3四半期の財務実績についてご説明します。2026年第3四半期の調整後希薄化後1株当たり利益は$2.86で、2026年第2四半期の$2.57、2025年第3四半期の$2.81から増加しました。両期間と比べて増加したのは、平均運用資産残高の増加が要因です。前年同期比での増加には、発行済み株式数の減少も寄与しました。ロブから説明があったとおり、第3四半期の純資金流出額は$28.3 billionでした。これは、株式運用戦略およびミューチュアルファンドからの資金流出が続いたことによるものです。マルチアセットの純資金流出額は$7.6 billionで、その大半はターゲット・デート戦略からの流出でした。これには、9月に当社のアクティブ・ターゲット・デート・シリーズで、確定拠出年金プランから大口の解約があったことが含まれます。この解約については、以前に開示しています。債券運用とオルタナティブ運用は当四半期に純流入となり、APACの顧客からも純流入がありました。

拡充を続けているETFのラインアップでは、純流入額は$3.8 billionとなり、年初来のETF純流入額は$11 billionに達しました。これらの実績は、当社の事業の複数の分野にわたる幅広い顧客需要を示しています。損益計算書に移ります。第3四半期の調整後純売上高は$2 billionで、2025年第3四半期比で5.3%、前四半期比で5.1%増加しました。投資顧問収入は$1.8 billionで、平均運用資産残高の増加により、2025年第3四半期比で5.8%、前四半期比で3%増加しましたが、実効手数料率の低下が一部相殺要因となりました。調整後キャリー収益は$63.1 millionで、2026年第2四半期の$15.2 millionと比べて増加しました。これには、OHAのプライベートクレジット商品で得たキャリー収益に加え、2026年第1四半期に運用を開始した当社のレイターステージ・ベンチャーファンドの収益が含まれます。成功報酬を除く第3四半期の年率換算実効手数料率は37.8ベーシスポイントで、2026年第2四半期の38.1ベーシスポイントから低下しました。

低下分の約3分の2は、ターゲット・デートのブレンド型およびハイブリッド型商品の継続的な拡大によるもので、残りは米国株式からの資金流出の継続と、運用ビークルの構成変化を反映しています。こうした動向は、ソリューション型商品や低手数料の運用ビークルに対する顧客需要を引き続き反映しています。当社は引き続きこれらの分野に投資し、提供商品を拡充していきます。費用については、キャリー収益に係る費用を除く第3四半期の調整後営業費用は約$1.2 billion弱で、2026年第2四半期比で1.6%減少し、2025年第3四半期比で5.7%増加しました。前四半期比での減少は、報酬および関連費用の減少によるものです。2026年第3四半期には、今後の期間に実施される見込みとなった業務に関連するテクノロジー費用の未払計上額について、約$10 millionを戻し入れました。