TOYO Co., Ltd Ordinary Shares Analyst Day 2026

皆さま、おはようございます。お席にお着きいただけますと幸いです。お席にお着きになる間に、安全に関する注意事項を簡単にお伝えします。製造施設を運営するメーカーとして、Toyoは安全を非常に重視しています。本日は、施設内の見学中やプレゼンテーション中を含め、工場内での安全上のルールを常にお守りください。万一、警報が鳴った場合は、最寄りの出口エリアへ移動していただくようお願いします。出口が見つからない場合でも、Toyoの従業員が常に同行し、適切な場所へご案内します。ご不明な点がございましたら、いつでも私たちにお声がけください。安全や手順についてのご質問に喜んでお答えします。

皆さま、おはようございます。Toyoのソーラー・アナリスト・デーへようこそ。Toyoの最高戦略責任者を務める、ローン・レッシュです。経営陣を代表して、テキサス州ハンブルにお越しの皆さま、そしてウェブキャストをご覧の皆さまに、ご参加いただきありがとうございます。会場にお越しの皆さまには、新設した米国の2ギガワットのモジュール製造施設へようこそお越しくださいました。このキャンパスは、Toyoの成長における重要な一歩であり、米国でより強靭かつ競争力のある太陽光サプライチェーンを構築するという、当社のより広範な戦略においても重要な意味を持ちます。本日は、その戦略、これまでの進捗、そして今後の取り組みについて、明確にご説明したいと思います。始める前に、セーフハーバーに関する声明についてご説明します。

本日のプレゼンテーションには、Toyoの戦略、予想成長率、製造計画、将来の生産、資本需要、規制の動向、および当社事業に関するその他の見通しについての記述を含む、将来予想に関する記述が含まれています。これらの記述は、本日時点における経営陣の見解を反映しています。これらの記述には、実際の業績が議論された内容と大きく異なる可能性のある前提、リスク、不確実性が含まれています。このスライドに記載されたセーフハーバーに関する文言に加え、Toyoが米国証券取引委員会に提出した書類に記載されているリスク要因およびその他の開示事項をご確認ください。Toyoは、法令で義務付けられる場合を除き、これらの記述を更新する義務を負いません。また、非GAAP財務指標について説明する場合があります。最も直接的に比較可能なGAAP指標との調整表は、本日のプレゼンテーションの付録に掲載しています。さて、事務的な説明はここまでです。本日の議題をご紹介します。間違いなく、興味深い内容です。

まず、CEOのタカヒコ・オノヅカから、戦略の方向性と米国の市場動向、そして当社の太陽光サプライチェーンについてお話しします。続いて、CFOのハラダから上期の業績を振り返り、貸借対照表や資本計画、提案中のHJT施設の資金調達方法について説明します。その後、私が再び登壇し、太陽光発電に影響を及ぼす米国の政策環境の変化について説明します。また、当社の米国サプライチェーン戦略と、米国内での製造拡大に向けた取り組みについても少しお話しします。続いて、太陽光発電の製造、特に製造品質やサプライチェーンの課題を取り上げ、その後、HJT技術について少しお話しします。

当社にとって、これは長期的な成長戦略です。技術への取り組みであると同時に、米国内での製造への取り組みでもあります。最後に質疑応答の時間を設けています。ぜひこの機会に、当社を分析するうえで最も重要な課題についてご質問いただければと思います。ご質問は最後までお待ちいただけますようお願いします。また、この後、一般公開イベントとして2ギガワット施設のテープカット式典を開催します。開始は11:00 A.M.です。では。失礼しました。本日のプレゼンテーションでは、Toyoの投資ストーリーの中核となる要素、すなわち、確立されたグローバル製造基盤、拡大する米国での事業展開、財務実績、そして先進的な太陽光技術の上流分野へさらに進出する計画を取り上げます。この戦略を率いるのは、会長兼CEOのタカヒコ・オノヅカです。

オノヅカは、国際金融、エネルギーインフラ、脱炭素化の分野で40年以上の経験を有しています。3月に会長兼CEOに就任して以来、規律ある成長、米国での製造、そして安全でFEOCに該当しないサプライチェーンの構築に注力してきました。それでは、Toyoの会長兼CEO、タカヒコ・オノヅカをお迎えください。

皆さま、おはようございます。テキサス州ハンブルへようこそ。本日は皆さまにお越しいただき、ありがとうございます。あと数分で、2-gigawattのモジュール施設のテープカットを行います。2本目のモジュールラインが完成しました。Toyoは現在、ここヒューストンに2 gigawattsのモジュール生産能力を有しています。ここまでの進展の速さを考えてみてください。2025年9月にVSUNブランドを取得し、米国市場での事業機会がさらに広がりました。その1か月後、ヒューストンで1本目のモジュールラインが稼働を開始しました。そして本日、2本目のラインが完成しました。ハンブルでのモジュール事業は、これで終わりではありません。私たちは、$357 millionを投じるHJTセル施設を計画しています。設計作業は完了し、現在、許認可を申請しています。2028年第1四半期にパイロット生産を開始する見込みです。では、なぜハンブルなのか、そしてなぜ今なのか。その問いに答えるため、まずToyoがどのような会社なのかをお話しします。

Toyoは、世界各地に事業拠点を持つ企業です。本社は東京にあります。NASDAQに上場しており、工場はエチオピアのハワッサからベトナム、そして現在はテキサスまで広がっています。当社の中核的な強みは太陽電池です。太陽電池セルはソーラーパネルの心臓部であり、優れたセルを作るには確かなノウハウが必要です。製造のレシピ、設備、そしてエンジニアリングです。私たちは日々、学び続けています。当社はセルの生産能力を6 gigawatts構築しており、そのうち4 gigawattsがエチオピア、2 gigawattsがベトナムにあります。私たちは、製造の方法にも同じくらいこだわっています。私たちはFEOC非該当のサプライチェーンを構築しています。FEOCは「懸念される外国事業体」を意味します。お客様は信頼できる製品を求めているため、私たちは材料をロットごとに追跡しています。そして、品質にもこだわっています。8月には、独立監査機関のインターテックが、当社のヒューストンのモジュール工場を審査しました。監査では、重大な問題も、深刻な問題も見つかりませんでした。

上期の業績は、この取り組みが機能していることを示しています。数分後に原田さんから詳しくご説明します。米国内の事業機会についてご説明します。太陽光発電の需要は堅調です。米国では毎年約43 gigawattsが導入されており、2035年まで同程度の水準が続くと見込まれています。供給面では、米国はモジュールの生産能力を構築してきました。モジュールの生産能力は約75 gigawattsあります。これは年間の市場需要を上回る水準です。しかし、サプライチェーンをさらに上流まで見てみましょう。現在のセル生産能力は約3 gigawattsにとどまりますが、30 gigawatts超の生産能力が開発中です。ウェハーの生産能力は約5 gigawattsにとどまり、サプライチェーンの中で最も供給が逼迫している部分です。太陽光発電のサプライチェーンを、文字どおり鎖として考えてみてください。米国にはモジュールという強固な末端の環がありますが、中間の環であるウェハーとセルは脆弱です。

鎖の強さは、最も弱い環によって決まります。ここにギャップがあります。私たちはそれを埋めたいと考えています。私たちには、その支援に必要な経験があります。私たちは2カ国で施設の設計、建設、立ち上げを行ってきました。それがどれほど難しいかを理解しており、実現する方法も分かっています。ハンブルでは、HJT技術を採用します。HJTはヘテロ接合を意味します。サンドイッチを思い浮かべてください。中央にシリコンウェハーがあり、その両面に薄膜層があります。その結果、変換効率が高まり、高温下でも優れた性能を発揮します。また、将来的に上部にペロブスカイトを加える余地も残されており、これがさらなる高効率化に向けた道筋です。この道筋は、まだ開発段階にあります。段階を踏んで進める計画は明確です。現在はモジュールを生産し、2028年からHJTセルの生産を開始します。長期的には、ウェハーを含め、上流工程の不足を補う支援をしたいと考えています。

これは長期的なビジョンであり、確約ではありません。また、資金調達の確保が前提となります。本日のテーマはシンプルです。テキサスでの製造が、未来を切り拓きます。私たちは本気です。日本資本、世界各地で培ったセルの経験、そしてクリーンなサプライチェーンを米国市場に提供します。ありがとうございます。ハラダさんから、数値についてご説明します。

ありがとうございます、オノヅカさん。皆さん、おはようございます。上半期の業績を、3つの章に分けてご説明します。少々お待ちください。まず、どのように成長したかです。次に、どのようにバランスシートを強化したかです。そして最後に、今後の取り組みをどのように資金調達する計画かです。第1章：成長です。上半期の売上高は$261.0 millionでした。前年同期比で87.6%増加しました。つまり、売上高はほぼ倍増しました。この数字を支えているのは、当社の工場です。わずか6カ月で、セルを2.61 gigawatts、モジュールを191.85 megawatts出荷しました。粗利益は$84.7 million、粗利益率は32.5%でした。GAAPベースの純利益は$45.8 millionでした。前年上半期は$2.5 millionでした。18倍を超える水準です。調整後純利益は$46.0 millionでした。

これは非GAAP指標であり、調整表は付録に掲載しています。希薄化後1株当たり利益は$1.20でした。1年前は$0.08でした。次のスライドは「強み」です。第2章：強みです。6月30日時点の現金は$103.5 millionでした。昨年末時点では$51.6 millionでした。現金は2倍になりました。制限付き現金を含めると、合計は$123.4 millionです。株主資本は$111.3 millionから$209.8 millionへとほぼ倍増しました。総資産は$537.6 millionに増加しました。総負債は実際にはやや減少し、$327.8 millionでした。負債を増やすことなく成長しました。もう1つ重要な変化があります。流動資産は現在$272.2 millionで、流動負債の$242.4 millionを上回っています。期末時点では逆で、資産が$171.8 million、負債が$295.7 millionでした。当社の事業はキャッシュを生み出しました。営業キャッシュフローは$61.4 millionで、$40.0 millionから増加しました。

少々お待ちください。スライド15、「調達資金」です。上期に、純手取額で約$52.6 millionを調達しました。6月には機関投資家向けの登録型直接募集を実施し、費用控除前で$50 million、費用控除後で約$47.1 millionを調達しました。市場価格発行プログラムにより、6月30日までに費用控除後で約$5.5 millionを調達しました。この資金は、HJT施設の初期支出と一般的な事業運営上のニーズに充てています。次のスライドでは、HJTへの支出について説明します。ハンブルの計画です。HJT施設への計画投資総額は$357 millionです。支出は5つの項目に分かれます。設計、調達、土木工事、MEP（機械、電気、配管）、そして最後にプロセス装置の設置です。進捗に応じて、マイルストーンごとに請負業者へ支払います。