テネット・ヘルスケア 2026年 第3四半期 決算説明会

皆様、おはようございます。本日の電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。インベスター・リレーションズ担当副社長のウィル・マクダウェルです。テネットの2026年第3四半期業績と財務見通しについてご説明する本日の電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。本日の電話会議には、テネットの経営陣から、会長兼最高経営責任者（CEO）のソーム・スタリア医師と、エグゼクティブ・バイス・プレジデント兼最高財務責任者（CFO）のサン・パークが参加しています。今朝のウェブキャストではスライド資料を使用します。この資料は当社ウェブサイトtenethealth.comのインベスター・リレーションズのページに掲載しています。本日の説明で述べられる一部の記述は将来予想に関するものであり、現時点で入手可能な情報に基づく経営陣の予想を示していますので、ご留意ください。実際の業績や計画は、これらと大きく異なる可能性があります。テネットは、その後に得られた情報に基づいて将来予想に関する記述を更新する義務を負いません。

投資家の皆様は、本日のプレゼンテーションに含まれる注意事項のスライドに加え、当社の直近のForm 10-Kおよび米国証券取引委員会（SEC）へのその他の提出書類に記載されたリスク要因にもご留意ください。それでは、ソームに引き継ぎます。

ありがとう、ウィル。皆様、おはようございます。第3四半期の純営業収益は$5.6 billion、連結調整後EBITDAは$1.355 billionでした。2026年第3四半期の調整後希薄化後1株当たり利益は、前年同期比80%増の$6.64となりました。さらに重要なのは、調整後EBITDAを$147 million押し上げた契約移行に関連する一時的な項目を調整した後も、コア事業が2026年に引き続き力強い成長軌道をたどり、調整後EBITDAマージンは21.8%、調整後EBITDAは2025年第3四半期比で10%増となったことです。なお、この一時的な項目は以前のガイダンスには織り込まれていませんでした。保険者構成の変化や保険取引所での加入者数の減少に対応しながら、テクノロジーを活用した成長計画と費用管理計画を実行しており、これらが堅調な利益率を支えています。当社の好調な業績は大幅なフリーキャッシュフローを生み出しており、引き続き株主の利益のために活用しています。

年初来、株式買い戻しに$1.6 billion超を充当しました。セグメント別にご説明します。USPIの調整後EBITDAは$537 millionとなり、2025年第3四半期比で9%増加しました。既存施設の売上高は4.5%増加しました。高急性期医療に注力する戦略が引き続き成果を上げており、外来手術センター（ASC）における人工関節置換術の既存施設ベースの件数が前年同期比12.8%増となり、今年最も好調な四半期実績となったことにも表れています。USPIは開発面でも非常に好調な四半期となり、第3四半期だけで$100 million超を投資しました。当社はこの分野で引き続き資産買収先として選ばれており、USPIへの参加に関心を持つパートナー候補との魅力的な案件パイプラインを維持しています。さらに、年初来で新設センター4カ所において患者の受け入れを開始しました。次に、病院セグメントについてご説明します。当四半期の業績は、調整後入院件数の3.2%増加と、継続的な費用効率化による堅調な利益率に支えられました。

高急性期医療に注力する戦略を支えるために行ってきた投資は、引き続き成果を上げ、さらなる成長をもたらしています。先ほど述べた契約移行による効果を除くと、調整後EBITDAは2025年第3四半期比で非常に魅力的な11%増となり、今回も期待を上回る実績となりました。両事業セグメントの業績に満足しています。いずれも既存施設ベースでの力強い売上高成長、魅力的な利益率、潤沢なフリーキャッシュフローを引き続き生み出しています。2026年残り期間のガイダンスについてご説明します。当社は魅力的な成長見通しを持って年をスタートし、第2四半期決算の発表時には、当初の見通しを大幅に上回り、競合他社と差別化されたガイダンスの引き上げを実施しました。

年初からここまでの実績を踏まえ、2026年通期の調整後EBITDAガイダンスを$5.05 billion-$5.2 billionに引き上げます。これは、第2四半期後に引き上げたガイダンスと比べて$195 millionの増額であり、レンジの中央値では4%の引き上げに相当します。今回のガイダンス引き上げは、引き続き堅調な基礎的業績を見込んでいることに加え、下半期に見込まれる一時的な項目に支えられています。特筆すべき点として、今年のガイダンス引き上げ総額の40%超は、基礎的業績が予想を上回ったことによるものです。ここで、2027年について現時点での見通しを少しお話ししたいと思います。コニファーの移行関連活動の影響を除くと、2027年には全社で調整後EBITDAが増加すると見込んでいます。これは、現時点で判明している規制の枠組みを前提としています。当社の多角化された事業構成の価値が、2027年にこのような結果を達成できるとの確信を支えています。

現在も事業計画の策定を進めているため、詳細は例年どおり第4四半期後にお知らせします。保険取引所関連で今後生じる可能性のある逆風と、メディケイドの就労要件による影響の推定額を精査しています。これらによるUSPIへの重大な影響はないと考えており、外来診療事業では既存施設の売上高成長、利益率の維持、資産ポートフォリオのさらなる拡大を見込んでいます。病院部門では、現時点で患者需要は健全であり、2027年の既存施設の診療件数の増加を支えると見ています。また、規律あるコスト管理に支えられ、安定した事業環境が続くと見込んでいます。各年の業績を比較する際の参考として、コニファーの各種移行関連活動による調整後EBITDAは、2026年に合計$450 millionになると見込んでいます。これらの寄与は2027年には再発しないと見込んでいます。また、これは移行が業務上どのように進むかによって変わる推定値であることを改めて申し上げます。第4四半期決算の発表後に最新情報をお知らせします。

非常に魅力的なコニファーの取引の成果に満足しています。契約売却によって生み出される価値の総額は、2025年の調整後EBITDAからNCIを差し引いた額の約15倍に増加する見込みです。まとめますと、当社は、強固な基礎的業績と規律ある事業運営を備え、業界に影響を及ぼしている多くの償還面の逆風に左右されにくい多角化された事業構成へと変革を遂げました。最後に、株主へのフリーキャッシュフローの還元に向け、特に最近の複合型ASC・病院プラットフォームの類似企業の倍率を踏まえた当社の魅力的なバリュエーション倍率を考慮し、自社株買いを通じた還元に取り組む方針を改めて申し上げます。業績の詳細について、ここからはサンに引き継ぎます。

ソム、ありがとうございます。皆さん、おはようございます。2026年第3四半期も堅調な業績を達成し、売上高は合計$5.6 billion、連結調整後EBITDAは$1.355 billionとなりました。第3四半期の調整後EBITDA利益率は、堅調な売上高と規律ある営業費用管理に加え、年初に説明した効率化施策が引き続き進展したこと、ならびに決算発表資料で説明した有利な移行関連項目に支えられました。ここからは、まずUSPIから、両部門の主な項目を取り上げたいと思います。第3四半期のUSPIの調整後EBITDAは$537 millionとなり、2025年第3四半期比で9.1%増加しました。調整後EBITDA利益率は39.2%でした。同一施設ベースのシステム全体の売上高は4.5%増加し、症例当たり純売上高は6.1%増加、同一施設ベースの症例数は1.5%減少しました。これは、当社が重症度の高い症例に注力していることを反映しています。

次に病院部門ですが、需要が引き続き堅調に推移する中、第3四半期の同一病院ベースの調整後入院件数は3.2%増加しました。第3四半期の調整後入院1件当たり売上高は前年同期比で0.2%増加しました。主に、商業保険の雇用主向け売上高が堅調だった一方、エクスチェンジの取扱件数減少の影響を受けたためです。エクスチェンジ関連の入院件数と売上高は2025年第3四半期から18%減少し、2026年第3四半期の連結営業純収益の約5.5%を占めました。当四半期には、過年度分として期間外に計上したメディケイド補足収益$32 millionを認識しました。これに対し、2025年第3四半期に計上した期間外のメディケイド補足収益は$38 millionでした。なお、年初来では、過年度に関連する期間外のメディケイド補足収益として、$124 millionのプラス影響がありました。

最後に、2026年第3四半期には、コニファーに関連する収益認識のタイミングおよび各種移行活動に伴い、$147 millionの純利益を認識しました。この金額は2つの項目で構成されています。まず、収益認識のタイミングにより、営業純収益が$97 million増加しました。重要なのは、これは単に第3四半期と第4四半期の間で計上時期がずれるものであり、そのため、移行中の契約に関連する2026年通期の売上高には影響しないという点です。次に、当初の想定より早く実施した費用削減を含む各種移行活動により、EBITDAとして$50 millionを認識しました。総じて、当社の規律ある事業運営と戦略的な注力により、業界が直面する患者の保険適用上の課題にもかかわらず、再び堅調な四半期業績を達成できました。次に、キャッシュフロー、貸借対照表、資本構成についてご説明します。

第3四半期に調整後フリーキャッシュフロー$1.1 billionを創出し、年初来の調整後フリーキャッシュフローは$2.5 billionとなりました。2026年9月30日時点で、手元現金は$2.67 billionであり、信用枠による借入残高はありませんでした。以前発表したとおり、当社は2034年満期のシニア無担保債$2 billionを発行しました。この債券の発行による調達資金を用いて、2027年および2028年に満期を迎える債券$2 billionを償還しました。これにより、2028年まで多額の債務満期はありません。最後に、第3四半期には、自社株970,000株を$255 millionで買い戻しました。年初来、自社株800万株を$1.615 billionで買い戻しました。

2026年9月30日時点のレバレッジ比率は、EBITDA比で2.11倍、NCI控除後のEBITDA比で2.58倍でした。これは、堅調な業績と財務規律によるものです。当社は引き続き、負債を抑えたバランスシートの維持に取り組んでいます。また、資本配分の優先事項を支え、株主価値の向上を継続するうえで、十分な財務上の柔軟性があると考えています。それでは、2026年の見通しについてご説明します。2026年の連結純営業収益は、$22.05 billionから$22.45 billionの範囲を見込んでおり、レンジの中央値では従来の予想を$50 million上回ります。すでに何人かからお話がありましたが、2026年の調整後EBITDAの見通しレンジを、中央値で$195 million引き上げ、$5.05 billionから$5.2 billionとします。これは、移行活動に伴うEBITDA見通しの引き上げに加え、当四半期に認識した期間外の追加メディケイド収益を反映したものです。