エンタープライズ・プロダクツ・パートナーズ 2026年 第3四半期 決算説明会

おはようございます。エンタープライズ・プロダクツ・パートナーズの2026年第3四半期決算についてご説明する電話会議にようこそ。本日は、エンタープライズのジェネラル・パートナーの共同最高経営責任者であるジム・ティーグとランディ・ファウラーが登壇します。本日の電話会議には、上級経営陣の他のメンバーも出席しています。本電話会議では、1934年証券取引所法第21E条に定める将来見通しに関する記述を行います。これらの記述は、会社の見解に加え、エンタープライズの経営陣が立てた前提および現時点で入手可能な情報に基づいています。経営陣は、こうした将来見通しに関する記述に反映された予想は妥当であると考えていますが、それらの予想が正しいと証明される保証はありません。本電話会議で述べる将来見通しに関する記述と実際の結果が大きく異なる可能性のある要因については、SECへの最新の提出書類をご参照ください。

それでは、ジムに引き継ぎます。

ありがとうございます、ジョー。一部の方はご存じかもしれませんが、今回がエンタープライズの共同CEOとして私が参加する最後の四半期決算説明会となります。この部屋を見渡し、約30年にわたる歩みを振り返ると、共に歩んできた道のりへの深い感謝の念を抱かずにはいられません。私が1999年にエンタープライズに入社した当時、同社の企業価値は$2 billion未満でした。現在では、$120 billionに迫っています。エンタープライズの真の価値は、貸借対照表上の数字だけで測れるものではありません。その価値を常に形作ってきたのは、ダンから受け継いだ哲学です。毎日、できる限りのことをする。このシンプルでありながら深い言葉が、エンタープライズの企業文化の礎となりました。この言葉は、私たち一人ひとりの使命と、組織全体の使命の両方を定めています。懸命な努力、粘り強さ、チームワークを通じて、並外れた成果を上げることです。エンタープライズに入社する前、私はダウ・ケミカルに20年以上勤務していました。

私はエンタープライズの顧客でした。交渉のテーブルで相手側にいた経験から、ミッドストリーム業界について独自の視点を得ることができました。その経験を通じて、顧客の視点から当社の資産を見ることを学びました。顧客第一の考え方は当社の企業文化に深く根付いており、チームが難しい問いを投げかける原動力となっています。どうすれば顧客の問題を解決できるでしょうか。どうすれば稼働停止時間をなくせるでしょうか。どうすれば製品の流れを維持できるでしょうか。この考え方と、「なぜそうなのか」「なぜできないのか」と問いかけることをいとわない素晴らしいチームがあったからこそ、シェール革命によって業界が変革した際、迅速に対応することができました。この20年間、パーミアン、イーグルフォード、ヘインズビル、マーセラスの各供給盆地と、ガルフコースト沿いの顧客を結び付けてきました。国内生産が米国の需要を上回った際には、世界各地に製品を届けるため、輸出ターミナル網を構築し、拡張しました。

パイプライン、プラント、ドックから成る当社のネットワークを見るとき、私が目にするのは物理的な資産だけではありません。それらを運営する人々の姿も見えます。当社の資産が力を発揮しているのは、それを運営する人々が互いを大切にしているからです。エンタープライズの成功は、個人の英雄的な活躍によって築かれたことはありません。成功を支えているのはチームワークです。私たちは一つになって業務に取り組んでいます。一つのチーム、そして一つの帳簿、エンタープライズの帳簿です。すべての意思決定は、会社全体にとっての利益に基づいて行われます。長い間、私たちは物事を「ダン・ドル」で測ってきました。今日では、「ランダ・ドル」で測っています。私たちの強さは、会社に入る際に自分のエゴを脇に置き、細部に徹底して集中し続けることから生まれます。全社のシステムで働くすべての皆さんに、感謝します。皆さんこそ、エンタープライズを動かす真の原動力です。皆さんは凍てつく雨、猛烈な暑さ、ハリケーン、そしてパンデミックにも立ち向かってきました。厳しい状況になれば、皆さんは生産を止めないために昼夜を問わず働いてくれます。

皆さんとともに働けたことは、私の職業人生で最大の光栄でした。ランダ、揺るぎない支援をありがとう。そして、当社の価値観を守ることに尽力してくれて、ありがとう。パートナーのランディ、私たちは30年近くにわたり、素晴らしい仕事上のパートナーシップを築いてきました。あなたの財務規律、確かな経営判断、そして当社の中核的な価値観への献身は、エンタープライズの企業文化が大切にするものすべてを体現しています。ランディが1月に単独CEOに就任するにあたり、私はこの会社が間違いなく最高の人材に託されると確信して、身を引きます。最後に、アナリストコミュニティの投資家の皆さん、長年にわたる対話、鋭い質問、そして当社に寄せてくださった信頼に感謝します。それでは、君の出番だよ、相棒。

さて、ジム。いつものことですが、あなたの後を務めるのは大変です。過去28年間にわたるリーダーシップと指導に感謝します。あなたは、顧客と私たちのパートナーシップのために、価値創造を先導し推進してきました。シェール層で生産される豊富なNGLをすべて吸収するため、国内外でNGL市場を開拓したこと、石油化学分野の顧客に恩恵をもたらすエチレンとポリマーグレード・プロピレンの透明性と流動性の高い価格指標を構築したこと、あるいは双方向の航行を確保し、航路の浚渫・拡幅を行うプロジェクト11を確保することでヒューストン・シップ・チャネルの改善を主導したことなど、あなたは当業界を変革する先駆者の一人でした。輝かしいキャリアを心からお祝い申し上げます。これから始まる素晴らしい人生の新たな章において、あなたとチューブのご多幸をお祈りします。それでは、今四半期の業績についてご説明します。

エンタープライズは第3四半期も好調な業績を達成しました。この業績は主に、パーミアンで天然ガスとNGLの生産が増加したことによるもので、その影響は天然ガスおよびNGLのバリューチェーン事業全体に表れています。また、当社が生産する自動車用ガソリン添加剤を含む、米国産エネルギー製品および石油化学製品に対する堅調な需要も寄与しました。さらに、ヘインズビル盆地で天然ガスパイプラインの輸送量が増加したことに加え、過去12カ月間に稼働を開始した新規資産からの利益とキャッシュフローも寄与しました。当四半期の調整後EBITDAは$2.8 billionとなり、前年第3四半期比で16%増加しました。事業からの分配可能キャッシュフローは前年同期比27%増の$2.3 billionとなり、分配カバー率は1.9倍でした。また、$1.1 billionの内部留保キャッシュフローを創出し、パートナーシップに再投資しました。

当社の統合パイプラインシステムの輸送量は過去最高の1日当たり14.8 million barrels of oil equivalentに達し、海上ターミナルからは液体炭化水素を1日当たり2.5 million barrels輸出しました。天然ガス処理事業では、総受入量が過去最高の1日当たり8.5 Bcfに達しました。パーミアン盆地のプラント受入量は前年第3四半期比12%増加し、過去最高の1日当たり4.6 Bcfに達しました。パーミアンのプラント受入量の3年間の年平均成長率（CAGR）は19%です。この生産量の増加は当社の統合NGLバリューチェーンに供給され、パイプライン輸送、分留、貯蔵、輸出設備の稼働率向上を支えています。当社のシステムは、生産者である顧客に安定した輸送と複数市場へのアクセスを提供するとともに、消費者である顧客には供給源の多様化をもたらします。

過去12カ月間に稼働を開始した資産には、デラウェア盆地で11番目となる天然ガス処理プラント、バイアNGLパイプライン、モント・ベルビューのフラック14、そしてネチェス・リバーNGL輸出ターミナルの第2期設備が含まれます。世界的なエネルギー供給の混乱と市場の変動が続くなか、米国産炭化水素、特にNGL、石油化学製品、石油精製製品に対する海外需要は堅調に推移しています。こうした環境下では、当社の信頼性と柔軟性、そして何よりも価格の透明性が、海外顧客にとってますます重要な価値を持っています。今後については、第4四半期に完成予定の主なプロジェクトとして、ヒューストン・シップ・チャネルの輸出海上ターミナルにおける1日当たり300,000 barrelsのLPG輸出能力増強と、ミッドランド盆地における1日当たり300 million cubic feetの新たな天然ガス処理プラントがあります。LPG海上ターミナルの拡張により、シップ・チャネルにおける当社のLPG積載能力は、合計で1日当たり約1.1 million barrelsに増加します。

パーミアン盆地で20番目となる天然ガス処理プラント、アテナの稼働により、同盆地における当社の総処理能力は1日当たり5 Bcf近くに増加します。当社は最近、2030年までのパーミアンの生産成長予測を更新しました。2025年から2030年までの原油生産量の予測は小幅な変更にとどまり、2030年までの増加幅も1日当たり100,000 barrelsと小幅な変更となりました。この期間のウェット天然ガスおよびNGL生産量の成長率予測は、パーミアンにおけるガス・オイル比の上昇を受けて34%に引き上げられました。これは、昨年4月に予測した同期間の成長率23%と比べて高い水準です。この更新後の予測については、第3四半期決算補足スライド資料の9ページをご覧ください。この点については、質疑応答でコーリーがさらに説明します。当社は先行きについて確信を持っています。

パーミアン盆地での継続的な生産拡大と、堅調な国内外の需要が、パートナーシップにとって魅力的な自律成長の機会をもたらしています。当社は引き続き、規律ある資本配分を行っています。サイクルのピーク時にあるM&A倍率で買収を追求するのではなく、当社はこれまで、歴史的により高く安定した投下資本利益率をもたらし、予想外の事態も少ない、的を絞った自律成長を選択してきました。当社は、承認済みで建設中の自律成長プロジェクトを$6.3 billion有しています。こうした機会と着実な実行力により、当社のチームは今後も1ユニット当たりキャッシュフローの成長を実現し、長期的にパートナーシップの価値を高められると考えています。当四半期には、第3四半期分として普通ユニット1口当たり$0.56の分配を宣言しました。これは、2025年第3四半期分として宣言した分配額から2.8%の増加となります。

分配金は11月30日に支払われます。対象となるのは、10月30日の営業終了時点で登録されている普通ユニット保有者です。パートナーシップは第3四半期に、自社の普通ユニットを$112 million買い戻しました。2026年の年初来の買い戻し額は合計$387 millionとなり、$5 billionの自社株買いプログラムの累計実施率は36%となりました。買い戻しに加え、分配金再投資プランおよび従業員ユニット購入プランによる購入は、普通ユニット約1 million口となりました。2026年9月30日までの12か月間に、エンタープライズは有限責任パートナーに約$4.8 billionの分配金を支払い、同期間に$437 millionの買い戻しも実施しました。エンタープライズの総資本還元額は$5.3 billionとなり、調整後営業キャッシュフローに対する還元率は54%でした。