ウェスト・フレーザー・ティンバー 2026年 第3四半期 決算説明会

皆さま、おはようございます。2026年第3四半期決算説明会にご参加いただき、ありがとうございます。ウエスト・フレイザーの社長兼CEOを務めるショーン・マクラーレンです。本日の電話会議には、エグゼクティブ・バイスプレジデント兼最高財務責任者のクリス・ヴィロステック、営業・マーケティング担当シニア・バイスプレジデントのマット・トービン、ならびに経営陣の他のメンバーも参加しています。今朝の電話会議では、まずウエスト・フレイザーの第3四半期を簡単に振り返り、その後、クリスから詳細をご説明します。続いて、当社の見通しについて私の考えをお伝えし、最後に締めくくりのコメントを申し上げます。第3四半期の業績には、当社の製品ポートフォリオ全体で需要環境がまちまちで、価格環境も一様ではなかったことが反映されています。調整後EBITDAは$38 millionとなりました。この後、クリスから業績を左右した要因について詳しく説明します。事業運営面では、当社の各チームは引き続き、自分たちで管理できる事項に注力しました。

米国南部では、市場環境が厳しい中でも、完了した設備投資の効果と年初来の操業実績の改善が、引き続き事業運営を支えました。カナダでは、SPF材価格の上昇が当四半期の業績にプラスに寄与しました。四半期末以降、昨夜の発表でお知らせしたとおり、顧客需要により適切に対応するため、アラバマ州ラネットのヒューグリーOSB工場とアーカンソー州レオラの製材工場を無期限に操業停止するなど、事業運営の調整に向けた措置を講じました。これらの決定は、新築住宅建設市場および修理・改修市場における木材製品の需要と状況の変化に対応したものです。これらの工場は年末までに操業を終了する予定です。ヒューグリーOSB工場の年間生産能力は3/8インチ換算で5億平方フィート、レオラ製材工場のサザンイエローパインの年間生産能力は2億2,500万ボードフィートです。

従業員の皆さんとそのご家族に、日々の努力と貢献に感謝申し上げます。この移行期間を通じて、皆さんを支援していくことをお約束します。当社は引き続き、安全な操業、顧客へのサービス、資産の競争力向上、強固なバランスシートの維持、規律ある資本配分に注力します。以上、概要をご説明しました。それでは、クリスに電話を引き継ぎ、詳細とコメントをお願いします。

ショーン、ありがとうございます。皆さん、おはようございます。念のため申し上げますと、当社の報告通貨はUSDであり、特に明記しない限り、私が言及する金額はすべてUSDです。第3四半期の売上高は$1.36 billion、調整後EBITDAは$38 millionで、調整後EBITDAマージンは約3%でした。これに対し、第2四半期の売上高は$1.43 billion、調整後EBITDAは$59 millionでした。木材セグメントの調整後EBITDAは$34 millionでした。当四半期、アンチダンピング税率の見積もりを有利な方向に修正しました。この修正により、業績に$12 millionが上乗せされました。全体として、価格はほぼ横ばいでした。SPF材価格の上昇は、SYP材価格の下落によって相殺されました。総コストは減少しました。これは主に、生産量と出荷量の減少を反映したものです。一方、単位当たりの総コストは、第2四半期とほぼ同水準でした。

SYPでは、ディーゼル価格の変動が丸太運搬費に影響し、単位当たりの製造コストも上昇しました。SPFでは、人件費とエネルギーコストの上昇により、単位当たりの製造コストが上昇しました。こうしたコスト圧力は、春の雪解け後に伐採が再開したことでSPF材の丸太コストが低下し、一部相殺されました。また、当社の製材セグメントでは、在庫評価が$5 million有利に変動しました。SPFの出荷量は当四半期の見通しどおりで、第2四半期を約5%下回りました。SYPの出荷量は小幅に増加し、生産量も小幅に増加したことと一致しました。北米EWPセグメントの調整後EBITDAは-$4 millionでした。これは主にOSB価格の下落によるもので、当四半期に地域ごとの価格が大きく変動したことが、当社の実現価格に影響しました。樹脂コストの上昇も当四半期の業績を圧迫しました。ただし、繊維コストの低下と、9月の価格上昇に伴う在庫評価の$7 millionのプラス影響により、その一部は相殺されました。

欧州では、調整後EBITDAとして$4 millionを計上しました。前四半期からの変化は、主に販売数量によるものでした。計画保全の増加によりOSBとMDFの生産量が減少し、価格も小幅に低下しました。カリブー・パルプとアルバータ・ニュースプリントの持分50%を含むその他事業セグメントは、調整後EBITDAとして$5 millionを計上し、第2四半期から$13 million改善しました。この改善は、繊維コストと単位当たりの製造コストの低下に加え、第2四半期にカリブー・パルプで実施した計画停止の影響によるものです。第2四半期から第3四半期への調整後EBITDAの変動を見ると、価格の下落により約$23 million減少しました。その大半は北米EWPによるものです。製材、北米EWP、パルプで在庫評価引当金を取り崩したことにより約$25 millionのプラスとなり、価格下落の影響はおおむね相殺されました。樹脂、人件費、ディーゼル関連の丸太運搬費など、製材と北米EWPのコスト上昇により、コストが$13 million増加しました。

この金額には、顧客に請求する出荷運賃費用も含まれています。残りの大部分は、欧州での販売数量減少と、製材セグメントにおける関税・税率の変動によるものです。同セグメントでは、特にディーゼル、樹脂、ワックスなど、石油由来の投入コストが高止まりする影響が続いています。樹脂とワックスのコストは前四半期比で約$3 million上昇し、第2四半期に確認した$13 millionの影響にさらに上乗せされました。長期のサプライヤー契約により、スポット市場と比べて有利なコストで供給を確保できています。ディーゼルコストは年初来で約80%上昇しており、SPF材とSYP材のいずれにおいても、丸太コストを千ボードフィート当たり約$15押し上げています。こうした影響には工場ごとに対応しており、一部地域ではコスト上昇を受けて伐採作業を縮小しました。

パルプ材価格は大幅に下落し、OSBにおける石油関連投入コストの上昇分の大半を相殺しました。当四半期の営業活動によるキャッシュフローは$72 millionでした。当四半期も在庫削減が進み、運転資本が放出されました。設備投資に$53 millionを投じ、配当として$25 millionを支払いました。9月には、$300 millionのタームローンを、2029年9月満期の新たな$500 millionのタームローンに借り換えることに成功しました。これにより、条件をおおむね維持しながら、財務上の柔軟性を高めています。当四半期末の現金は$200 million強、未使用のリボルバー融資枠は$1 billionで、流動性は約$1.2 billion、純有利子負債資本比率はわずか6%でした。この柔軟性により、現在の景気サイクルの局面を効果的に乗り切る力が高まります。

関税についてですが、10月14日に米国の 商務省がAR7の最終結果を発表し、相殺関税率を15.31%、反ダンピング税率を4.71%としました。10月19日付で、現金預託率の合計は26.47%から20.02%に引き下げられました。この税率は現在、業界で最も低く、AR6の税率とAR7の暫定税率のいずれも下回っています。SPF材とSYP材を含む北米製品の出荷量は、24億～27億ボードフィートというガイダンスレンジの下限に近い水準になると予想しています。また、北米OSBの出荷量は、3/8インチ換算で59億～63億平方フィートというレンジの下限に近い水準になると予想しています。欧州OSBのガイダンスである10億～12.5億平方フィートに変更はありません。設備投資額のレンジも$300 million～$350 millionで変更はなく、年初来の支出額は$212 millionです。

繊維原料については、BC州の立木料は第3四半期並みの水準を維持すると予想しています。一方、アルバータ州の立木料は、木材価格との連動がより速いため、第4四半期に低下すると見込んでいます。米国南部では、ディーゼルコストの高止まりに加え、伐採と運搬の制約が地域の丸太コストに引き続き影響すると予想しています。北米のEWPについては、短期的に繊維原料コストは比較的安定すると予想しています。ディーゼルコストの上昇はパルプ材価格の下落で相殺される一方、樹脂コストは世界のエネルギー情勢の影響を受け続けます。以上で財務概要の説明を終えます。ショーンに引き継ぎます。

ありがとうございます、クリス。それでは、全般的な見通しに移り、最後にいくつかコメントを申し上げます。需要を取り巻く状況は引き続き厳しいものとなっています。米国の住宅着工件数は、年率換算で約1.22 million unitsとなっています。住宅ローン金利は高い水準にとどまり、住宅取得能力は一段と制約されています。また、インフレ率の上昇が消費者と住宅建設業者の景況感に影響しており、これらすべてが短期的な需要の厳しさにつながっています。一方、中期的な需要の追い風は引き続き存在しています。米国の住宅ストックの老朽化、住宅市場への参入を待つ初回購入者、そして住宅取得のしやすさに対する政策面での関心の高まりです。当社は、市場環境に合わせて生産を調整するとともに、製材所ネットワークの競争力と、自らコントロールできる要素に注力しています。SYP価格は当四半期に軟化し、第4四半期に入ってからも下落傾向が続いています。ディーゼル価格の上昇を受け、丸太の輸送コストが増加しました。当社は、自らコントロールできる要素に注力して対応しています。

ヘンダーソン工場は18 to 24-monthの立ち上げ期間を進める中で、その期間を通じて継続的な操業改善が見込まれます。また、レオラ製材所の無期限操業停止により、操業拠点をより効果的に活用できるようになります。カナダでは、AR7の現金預託率の引き下げにより、米国向け出荷に対して支払う関税預託金が減少し、米国のお客様への供給能力がさらに高まります。製材事業全体の営業レバレッジと相まって、価格が改善した際にその恩恵を享受できる態勢が整っています。OSB価格は当四半期末にかけて改善しました。市場が予想される新規供給をどれほど早く吸収するかは、住宅建設の回復ペースにも左右されます。当社は、ヒューグリーOSB工場の操業停止を迅速かつ断固として決定し、最も競争力の高い事業に注力できるようにしました。