オールド・リパブリック・インターナショナル 2026年 第3四半期 決算説明会

皆様、こんにちは。オールド・リパブリックの2026年第3四半期決算についてご説明する電話会議にご参加いただき、ありがとうございます。今朝、プレスリリースを配布し、別途、財務補足資料を掲載しました。両資料は、オールド・リパブリックのウェブサイトoldrepublic.comでご覧いただけます。2026年10月22日付のプレスリリースで説明したとおり、本日の電話会議では将来予想に関する記述に言及する場合がありますので、ご了承ください。前提、不確実性、リスクが存在しており、その結果、実際の業績がこれらの将来予想に関する記述に示された内容と大きく異なる可能性があります。これらの前提、不確実性、リスクの詳細については、プレスリリースの将来予想に関する記述の説明、同社のその他の直近のSEC提出書類、ならびに同社の最新のForm 10-Kおよびその他の直近のSEC提出書類に記載されたリスク要因をご参照ください。

また、発言や質疑応答の中で、純投資利益を除く純利益、または非GAAP財務指標である営業純利益に言及する場合があります。GAAPとの調整表はプレスリリースに掲載しています。本日の電話会議では、社長兼CEOのクレイグ・スミディ、最高財務責任者のフランク・ソダロ、ならびにオールド・リパブリックのナショナル・タイトル・インシュアランス・グループの社長兼CEOであるキャロリン・モンローが説明を行います。経営陣から冒頭の説明を行った後、皆様からのご質問をお受けします。それでは、クレイグに電話をおつなぎします。どうぞお話しください。はい、ジョー。

ありがとうございます。皆様、こんにちは。改めまして、オールド・リパブリックの第3四半期決算説明会にようこそ。当四半期の連結税引前営業利益は$227 millionとなり、前年同期の$248 millionと比べて減少しました。連結コンバインド・レシオは96.1%で、前年同期の95.3%と比べて上昇しました。期首株主資本に対する年率換算営業利益率は、引き続き12.1%となっています。これは前四半期と同水準です。年初から9カ月間の配当を含む1株当たり簿価の伸び率は5.7%となっています。スペシャルティ保険とタイトル保険の両方で、前年度の準備金の有利な展開による恩恵が続きました。これは、当社の引受および準備金設定における規律を反映したものだと考えています。いつものように、数分後にフランクから準備金の展開について詳しく説明します。スペシャルティ保険の正味既経過保険料は、2025年第3四半期と比べて9.7%増加しました。

この後、スペシャルティ保険について説明する際に、保険料の伸びについてもう少し詳しくお話しします。スペシャルティ保険の税引前営業利益は$204 millionで、$208 millionと比べて減少しました。コンバインド・レシオは96.0で、94.8と比べて上昇しました。スペシャルティ保険では、市場の大部分で競争が引き続き活発ですが、その状況は補償種目によって異なります。法制度の悪用により、当社の賠償責任保険種目では損害額の増加傾向に引き続き圧力がかかっています。率直に言って、こうした傾向の方が、競争環境よりも当社にとって重要です。タイトル保険の正味既経過保険料および手数料収入は、2025年第3四半期と比べて7.3%増加しました。税引前営業利益は$50 millionで、$46 millionと比べて増加し、コンバインド・レシオは96.1で、96.4と比べて低下しました。

タイトル保険は引き続き堅調な業績を上げていますが、最近の住宅ローン金利の上昇により、今後の取引件数には不確実性が生じています。当社のタイトル保険事業は、数十年にわたり、さまざまな住宅市場や住宅ローン金利の環境下でも、収益性を維持し、適応する能力を示してきたと考えています。もちろん、この後の電話会議では、キャロリン・モンローが市場とタイトル保険の業績について、さらに説明します。それでは、フランク・ソダロに話を引き継ぎます。その後、私に戻していただき、スペシャルティ保険について説明します。続いて、キャロリン・モンローがタイトル保険について説明します。フランク・ソダロ、お願いします。

ありがとうございます、クレイグ・スミディ。皆さん、こんにちは。今朝発表したとおり、当四半期の営業純利益は$181 millionで、前年の$197 millionと比べて減少しました。1株当たりでは、前年同期との比較可能な業績は$0.73で、前年の$0.78と比べて減少しました。まず投資についてです。当四半期の純投資収益は1.5%増加しました。ただし、特殊な投資関連費用をいくつか除くと、純投資収益は約4%増加していたことになります。この増加は、投資基盤の拡大によるもので、その一部は債務の借り換え時期によるものです。また、寄与度は小さいものの、債券利回りの上昇も要因となりました。当四半期に取得した社債の平均利回りは5.4%で、償還などにより投資対象から外れた債券の平均利回り約4.4%を上回りました。債券ポートフォリオ全体の簿価利回りは、当四半期末に約4.9%となり、年末から約10ベーシスポイント上昇しました。

次に、損失準備金についてです。当四半期の連結コンバインド・レシオは、損害率の良好なリザーブ開発により1.1ポイント押し下げられました。前年は2.5ポイントの押し下げ効果がありました。これは、タイトル保険で良好なリザーブ開発が拡大した一方、スペシャルティ保険では良好なリザーブ開発の水準が低下したためです。スペシャルティ保険の良好なリザーブ開発の水準は近年の実績を下回りましたが、長期目標に照らした当社の想定範囲内です。スペシャルティ保険の各補償分野を詳しく見ると、財物保険では引き続き大幅な良好なリザーブ開発があり、その水準は前年を上回りました。労災保険では良好なリザーブ開発が堅調に見られましたが、その水準は前年を大幅に下回りました。商用自動車保険では前年並みの良好なリザーブ開発となった一方、一般賠償責任保険と金融賠償責任保険では不利なリザーブ開発が高水準となりました。

当四半期末の1株当たり簿価は$24.65となり、通常配当を含めると年末から5.7%増加しました。この増加は主に、堅調な営業利益とECM買収に伴うバーゲン・パーチェス益によるものです。一方、現在の金利環境に関連した債券評価額の低下がその一部を相殺しました。当四半期には、配当として$76 millionを支払い、自社株を$114 million相当買い戻しました。当四半期末以降、さらに自社株を$60 million相当買い戻しており、現在の自社株買いプログラムの残額は約$460 millionです。それでは、スペシャルティ保険についての説明をクレイグに引き継ぎます。

はい、ありがとうございます、フランク。スペシャルティ保険の正味保険料収入は、当四半期に10.5%増加しました。ただし、先ほど申し上げたとおり、この数値にはECMが初めて含まれているほか、自動車保証事業の力強い成長も含まれています。ECMと自動車保証事業の計上額部分を除くと、正味保険料収入は当四半期に4.4%増加しました。これは、現在の損害保険の引受サイクルにおける当社の状況に見合った成長率だと考えています。商用自動車保険と一般賠償責任保険では大幅な料率引き上げが見られました。この後、それぞれの保険種目について個別にお話しします。全体の継続率は予想どおりで、第2四半期と同水準でした。

自動車保証事業についてもう少し詳しくご説明するにあたり、オールド・リパブリックは自動車ディーラーや管理会社と提携した車両サービス契約プログラムを通じて、何十年にもわたりこの市場に参加してきたことを改めてお伝えします。最近、当社はこの市場での存在感を高めるという戦略的決定を行い、オールド・リパブリックの能力と相性の良い能力を持つ、市場をリードする管理会社と提携しました。率直に言って、当社はこの事業を魅力的な成長源であり、分散化につながる事業だと考えています。その業績は、当社が見ている損害保険の引受サイクルの影響を受けにくく、管理会社との提携の質や、管理会社が運営するプログラムの質により大きく左右されるためです。冒頭で申し上げたとおり、当四半期のスペシャルティ部門の税引前営業利益は$204 million、コンバインド・レシオは96%でした。

当四半期の損害率は64%で、前年分の損害備金の有利な積み増し戻しが0.8ポイント含まれています。前年第3四半期は有利な積み増し戻しが3.4ポイント含まれ、損害率は63.5%でした。当四半期の経費率は32%で、前年第3四半期の31.3%と比べて上昇しました。発表資料でご覧のとおり、自動車保証事業の小売計上額部分の影響を除いたコンバインド・レシオの分析を追加で開示し始めました。この部分のプログラムが大幅に成長したことで、自動車保証事業の損害率と経費率への影響が無視できない水準になり始める転換点に達したためです。

この影響を除くと、補足資料に示したとおり、経費率は29.9%となり、前年第3四半期の30.2%と比べて低下しました。ただし、ここで留意すべき追加の要因もあります。当四半期には$20 millionの信用損失費用を計上し、経費率を1.4ポイント押し上げました。一方、構成の変化は当四半期の経費率を幾分押し下げました。2025年の第3四半期と比較する場合、同四半期には出再手数料の精算があり、2025年第3四半期の経費率を0.9ポイント押し上げたことを改めてお伝えします。いくつか変動要因があります。商用自動車保険に話を移すと、当四半期の正味保険料収入は5.7%増加しました。一方、損害率は71%で、前年第3四半期の68.3%と比べて上昇しました。

自動車賠償責任保険の損害額の深刻度の増加傾向は、引き続き法制度の悪用の影響を受けています。当社は長年にわたりこの傾向を注意深く注視しており、今後も商用自動車保険におけるリスク選択と料率設定の規律を維持していきます。当四半期、商用自動車保険では10%台半ばの料率引き上げを実施し、引き上げ幅は当社が認識・予測する損害トレンドを引き続き上回りました。同時に、継続率は80%近辺で安定していました。これらの結果は、市場が合理的に機能し、当社の料率設定の取り組みを概ね後押ししていることを示していると考えています。商用自動車保険では前年分の損害備金の有利な積み増し戻しが引き続き寄与しています。少なくとも16四半期連続で前年分の損害備金の有利な積み増し戻しを計上しており、これは当社の過去の引受・備金設定慣行が引き続き適切に慎重であることを示す一つの証拠だと考えています。