カメコ 2026年 第3四半期 決算説明会

カメコの2026年第3四半期決算説明会にようこそ。本日は、カナダのサスカチュワン州サスカトゥーンにある当社本社からお話ししています。この地は条約第6号の領域であり、クリー族の伝統的な領土であるとともに、メティスの故郷でもあります。本日の電話会議には、最高経営責任者（CEO）のティム・ギッツェル、社長兼最高執行責任者（COO）のグラント・アイザック、上席副社長兼最高財務責任者（CFO）のハイディ・ショッキー、上席副社長兼最高コーポレート責任者のラシェル・ジラールが出席しています。いつものように、まずティムからコメントをお伝えし、その後、皆様からのご質問をお受けします。本日の電話会議は約1時間を予定しており、午前9:00に終了します。東部時間です。当社は、オープンで透明性の高いコミュニケーションを目指しています。そのため、本日の電話会議中にすべてのご質問にお答えできない場合や、四半期決算について詳細な財務モデリングに関するご質問がある場合は、後日お問い合わせいただければ喜んで回答いたします。

追加のご質問については、いくつかの方法でお問い合わせいただけます。プレスリリースに記載の連絡先にご連絡いただくか、当社ウェブサイトの「投資家向け情報」セクションにある「メッセージを送信」リンクからご質問をお送りいただけます。また、ウェブキャスト画面下部の「質問する」フォームもご利用いただけます。電話会議終了後に喜んで回答いたします。当社ウェブサイトのイベントページから本電話会議に参加された方は、スライドをご覧いただけます。電話会議中に画面に表示します。

ご参考までに、四半期ごとの投資家向け資料も、当社ウェブサイトcameco.comからダウンロードいただけます。本日の電話会議には、メディアを含む投資コミュニティの皆様にご参加いただけます。質疑応答では、質問は2問までとし、その後は順番待ちの列にお戻りください。本電話会議には、当社の現時点での前提に基づく将来見通しに関する情報が含まれます。実際の結果は異なる可能性がありますので、ご留意ください。将来見通しに関する記述を過度に信頼すべきではありません。また、法律で義務付けられる場合を除き、本電話会議後にこれらの記述を更新する予定はありません。当社が置いた前提や関連するリスク要因の詳細については、直近の年次情報書およびMD&Aをご覧ください。それでは、CEOのティム・ギッツェルに引き継ぎます。ティム、お願いします。ありがとうございます、コーリー。皆さん、おはようございます。

ハロウィーンは明日ですが、カナダのサスカチュワン州サスカトゥーンでは、今週、地面に雪が積もり、冬が訪れて、この季節最初のちょっとした驚きがありました。ここでずっと暮らしている私たちは、驚くことではないはずなのですが。毎年のことなのに、なぜか驚いてしまいます。幸い、第3四半期の業績には、驚きはそれほどありませんでした。業績は概ね予想どおりで、年間を通じてお話ししてきた計画上の活動や見通しを反映したものとなりました。まず、第3四半期および9カ月間の業績を簡単に振り返ります。続いて、原子力エネルギーのファンダメンタルズが改善する中で、当社の業績を位置付け、引き続き当社の意思決定の指針となっている規律ある戦略についてお話しします。

2026年第3四半期および最初の9カ月間の業績は、予想どおり、前年同期を下回りました。第3四半期および年初来の前年同期比には、いくつかの重要な項目が影響しました。その中には、キー・レイク製錬所で予定されていた、より長期のメンテナンス停止が含まれます。2026年を通じてお伝えしてきたとおり、キー・レイクでの作業には、資産の柔軟性と持続可能な長期操業を支えるために計画された、いくつかの大規模プロジェクトが含まれていました。予想どおり、この停止により第3四半期および年初来の生産量が減少し、今四半期のコストは上昇しました。前年には、ウェスチングハウスがチェコ共和国の韓国ドゥコバニ原子力プロジェクトに関連する多額の支払いを受けており、最初の9カ月間の業績比較に影響しました。ほぼすべての業界と同様に、当社も世界的に見られるインフレ圧力に引き続き直面し、その影響への対応を続けています。

業績について、ほかにもいくつか特筆すべき点があります。年末が近づくなか、一部のガイダンス指標のレンジを調整しました。シガー・レイクおよびマッカーサー・リバー／キー・レイクにおける当社帰属分のウラン生産量の予想を、19.5 million～20.5 million poundsに絞り込みました。年間ウラン納入量の予想レンジを29.5 million～30.5 million poundsに絞り込みました。操業ガイダンスの調整に伴い、財務ガイダンスも微調整しており、直接管理費の増加と平均販売単価の上昇を見込んでいます。また、一部の採鉱および燃料サービス関連のプロジェクトや作業が2026暦年末を越えて延期されたため、年間の設備投資額（CapEx）の予想を引き下げました。第3四半期のMD&Aでは、ウェスチングハウス部門に関する、より長期的なモデリングの詳細を今回も記載していることにお気づきになるでしょう。

報告書の該当セクションの情報は、第2四半期に開示した内容とほぼ同じで、重要性の低い更新がいくつか含まれています。ただし、夏の間の対話でもお伝えしたとおり、こうした重要な追加開示がステークホルダーに十分に理解されていない可能性があるため、今四半期も改めて情報を掲載することにしました。最後に、2024年には、Tier 1の生産水準への回復を踏まえ、3年間の増配計画を発表しました。この計画では、2026年までに、2023年に支払ったCAD 0.12の配当を2倍にすることを目指していました。ウェスチングハウスがチェコ共和国の韓国新設原子力発電所プロジェクトに関連する支払いを受けたことも一因となり、2025年には1株当たりCAD 0.24を支払い、計画より1年前倒しで配当を2倍にしました。

2026年については、資本配分方針の原則および2024年に発表した計画に沿って、取締役会が普通株式1株当たりCAD 0.24の2026年年間配当を宣言しました。申し上げたとおり、当社の業績と見通しは、引き続き、同じ規律ある戦略と、多角化された原子力エネルギー事業基盤の強みに支えられています。次に、今回の業績を現在および将来の需要環境に照らして捉え、カメコが非常に有利な立場にあると当社が考える理由をご説明します。市場、セクター、業界全般で大きな変動が見られ、原子力関連株も例外ではありません。投資家がリスクを見直し、テクノロジーセクターへの期待や、エネルギー関連投資におけるより投機的な要素を評価するなか、ウラン、燃料サイクル、原子炉供給企業、そして原子力業界全体の株価は大きく変動しています。

人工知能、データセンター、重要鉱物、新型原子力をめぐる期待が、実行の進展を大きく先行しているのではないかと疑問を呈する人もいます。そうした見方を区別するのは妥当です。すべての発表がプロジェクトにつながるわけではなく、すべての予測が確かな需要につながるわけでもありません。しかし、テーマ株の価格変動と、原子力を取り巻くファンダメンタルズの変化を混同してはなりません。資金は、あるテーマから1日や1週間で簡単に流出することがあります。枯渇したウラン埋蔵量を補充し、燃料サイクル施設を建設・認可取得・稼働させ、西側諸国の原子力サプライチェーンを確立し、新たな原子炉を稼働させるには、はるかに長い時間がかかります。業界として、こうした大きな機会を投資家の皆さまに理解し、支援していただく必要があります。私たちには、そのための資金を運用する投資家が必要です。

原子力を取り巻く成長ストーリーは、既存の原子炉群、電力会社の長期的な燃料需要、西側諸国の逼迫した燃料サイクル能力、エネルギー安全保障の優先課題、そして枯渇が進み地政学的な制約を受ける供給を代替する必要性に支えられています。株式市場の資金フローや短期的なスポット価格の変動にかかわらず、原子炉は毎日燃料を消費し続けます。運転期間の延長、運転再開、出力向上、建設中の新型原子炉によって、既存の需要基盤にさらに需要が加わります。人工知能やデータセンターは大きな上振れ要因になり得ますが、原子力投資の根幹ではなく、当社の戦略を支える前提でもありません。テクノロジーセクターでは、信頼性が高く、昼夜を問わず供給される大量の電力が必要になると見込まれており、原子力はそうした要件に適しています。ただし、AI関連の電力需要予測にはかなりの幅があり、実際の結果は開発の進捗ペースに左右されます。

現在建設中のデータセンターは、ほとんどの新設大型原子炉が供給を開始できる時期よりも早く、電力を必要とします。そのため、短期的には、こうした負荷の増加の一部は、ガス、再生可能エネルギー、蓄電、送電網の増強、原子炉の出力向上や運転期間の延長によって賄われます。それでも、テクノロジーセクターからの需要は今後顕在化すると確信しており、大いに期待しています。何しろ、AIやデータセンターは、ウラン、燃料サービス、原子炉サービス、新設プロジェクトのすべてに大きな上振れ余地をもたらします。しかし、カメコの基本シナリオは、運転期間の延長、運転再開、出力向上に加え、電化、製造業の国内回帰、脱炭素化に支えられた、現在存在する原子炉、契約、燃料需要に基づいています。当社にはすでに、燃料安全保障上の要件と、減少する供給を補うために規律ある実行が必要であることに注力する理由があります。リスクを踏まえて判断する際、投資家は、変動の激しい見出しと、実行に必要な取り組みを区別しなければなりません。

そうした需要に応えるための供給対応には、依然として時間がかかり、多額の資本を要し、従来の鉱業をはるかに超えるリスクにさらされています。新たな原子炉を建設する場合、発表も重要ですが、契約、建設、燃料供給、運転、そして数十年にわたるサービスを通じて価値が生み出されます。供給側も同様です。初期段階での許認可取得や開発は差し迫った課題ですが、価値を評価するうえでは、技術的な複雑さ、資金調達、インフレ、サプライチェーンの供給能力、地政学もすべて重要です。政策による強力な支援と需要予測の上方修正は、プロジェクトの前進を後押ししますが、実行リスクをなくすものではありません。簡単に言えば、生産を発表することと、許認可を取得し、資金を確保して、実際に稼働する生産能力を持つことは同じではありません。カメコは、その生産能力を備えています。原子力需要の拡大は、ウラン転換、燃料加工、濃縮に加え、既存および将来の原子炉群を支えるために必要な原子力技術に機会をもたらします。

実証済みの資産、数十年にわたる操業経験、確立された顧客関係、そして実行能力が実証されていることには、真の希少価値があります。カメコは、未開発の構想や単一のプロジェクトだけから成る企業ではありません。当社は世界の原子力産業にサービスを提供する確立された事業を運営しており、数十年にわたりそれを成功させてきました。これにより、原子力発電の導入が進むなかで、上昇余地への規律あるエクスポージャーを保ちながら、カメコの事業基盤をディフェンシブなものにしています。繰り返し申し上げているとおり、当社の事業基盤は原子力のエコシステム全体に広がっています。確立された採掘・選鉱インフラを備えた、ティア1の長寿命ウラン資産、精錬、転換、燃料加工の能力、複数の供給手段に支えられた大規模な長期顧客契約ポートフォリオ、グローバル・レーザー・エンリッチメントを通じた長期的な濃縮事業へのエクスポージャー、ウェスチングハウスを通じた原子炉サービスおよび新設機会への相応のエクスポージャー、そしてプラットフォーム全体を支える規律ある財務管理です。