BBU Investor Day 2026

ありがとうございます。皆さん、こんにちは。ハワード、ブルース、お二人が、市場は正しい方向に向かっており、AIが世界を変え、ビジネスを変革するとおっしゃったことを、本当にうれしく思います。そうでなければ、私のプレゼンテーションは少し気まずいものになっていたかもしれません。まずはBBUについて、そして私たちの事業にとってなぜ今が最適な環境だと考えているのかについて、少しお話しします。また、事業のさまざまな側面について話すパートナーや同僚が何人か一緒に参加してくれており、大変心強く思います。オープンAIから参加しているネイト・ハーバセックは、オープンAIのデプロイメント・カンパニーの共同創業者であり、オープンAIのグローバル・ビジネス責任者です。彼は、当グループのマネージング・パートナーであるデビッド・ボナシア、ケイティ・ゾルバスとともに、企業におけるAIの活用と導入がもたらす影響について話します。

これは長い間お話ししてきたテーマですが、実際に最前線で取り組んでいる人たちから直接話を聞けるのは、皆さんにとっても、私たち全員にとっても有意義です。最後に、ジャスプリートが、これらすべてがBBUと当社の業績にどう結びつくのかをまとめます。まず申し上げたいのは、振り返ってみると、市場は常に、急速に規模を拡大できる企業、特に資産の少ない企業に高い評価を与えてきたということです。今日、市場は簡単には覆らないものにも高い評価を与えています。市場が求めているのは、時の試練に耐え、AIが今後多くの企業を変革していく未来においても存続できる企業です。私たちはこの壇上で、今が第4次産業革命にあたるとすれば、そのキーワードは「産業」、つまりインダストリアルだとお話ししてきました。

こうしたテクノロジーは、実社会の企業、つまり産業経済にどのように役立つのでしょうか。今日、世界を代表するテクノロジー投資家の間で、この考えが実際に広く共有されていることを、大変うれしく思います。実際、そうしたテクノロジー投資家の多くは、資産の少ない事業から、自ら資産を多く抱える事業へと転換しており、現在は土地、鉄鋼、半導体、そして事業運営に必要な電力などに注目しています。その結果、過去に見られた水準をおそらく上回る資金が、持続性の高い実質的なキャッシュフローを生み出す企業に流れ込んでいます。こうした企業は、実際の製造拠点、実際のサプライチェーン、実際に広く展開されたネットワークを持つ、資産集約型の企業です。確固たる競争優位性を持ち、顧客に不可欠な製品やサービスを提供しており、あらゆる景気サイクルを通じて利益やキャッシュフローを生み出すことができます。こうした企業はAIによって破壊されるのではなく、むしろAIによって成長を加速させる企業です。

実際、売上高が$1 billion、EBITDAが$250 millionでありながら、いまだにMicrosoft Excelをほとんど使っていない企業を、私たちが何度買収しているか、皆さんには想像もつかないでしょう。CRMやERPは言うまでもなく、事業の成長を加速させるためにAIを大規模に活用する段階には、まったく至っていません。こうした企業にとっての機会は、過去に見たことがないほど大きくなっています。重要なのは、もはや優良企業を保有しているだけでは十分ではないということです。私たちは、こうした優れた企業のいくつかを見極めることができます。そして、それらを買収することもできます。しかし、実際により優れた経営を行う能力が不可欠です。というのも、先ほどお話ししたAIのような技術変革を取り入れる必要があるだけでなく、サプライチェーンや地政学が変化するなか、企業は事業の展開地域や実際の製造拠点を見直し、移転しなければならないからです。

こうした資産集約型の世界では、深い経営力が鍵となります。この点で、ブルックフィールドには大きな優位性があると考えています。私たちには、まず自社のバランスシートで、そして後には資産運用会社として、これに取り組んできた150年の歴史があります。組織全体に根付いた、卓越したオペレーションを追求する企業文化があります。特に産業分野では、当社のプライベートエクイティ事業が数十年にわたって取り組んできました。あらゆる景気サイクルを通じて、私たちは産業関連企業に投資してきました。このスライドに示す世界有数の企業もその一部で、先ほどお話ししたウェスティングハウスなどがあります。こうした企業を変革し、非常に大きなリターンを生み出してきました。BBUC（ブルックフィールド・ビジネス・コーポレーション）は、もちろん、このプライベートエクイティ戦略における最大の投資家であり、この分野でブルックフィールドが提供するあらゆる強みの恩恵を受けています。

その実績は、まさに傑出しています。産業関連企業に限っても、これまでに13社を実際に売却し、投資額に対して5 timesの実現倍率を達成しています。これは評価額ではなく、売却実績です。これは、どの資産クラスでも達成するのが非常に難しいことです。過去25年間にわたり、産業分野でこれを実現してきたことは、非常に傑出しています。重要なのは、過去に何を保有していたかだけではありません。現在BBUCが保有している資産が、これから大きく成長するということです。このスライドに挙げた企業は、それぞれの分野における世界有数の企業の一例にすぎません。これらの企業は、顧客にとって不可欠で、なくてはならない製品やサービスを提供しています。収益の大半は、実際にはアフターマーケットや、しばしばサービスから得ています。

顧客に対して高い市場シェアを持ち、今後も変化することのない事業を手がけています。AIの追い風から恩恵を受けるでしょう。AIによって市場から締め出されることはありません。こうした事業を変革する能力も、同じくらい重要です。現在、こうした企業をすべて保有することはできますが、今後これらの事業をどうしていくのでしょうか。そのためには能力が必要です。私たちの場合、約35人で構成される社内のオペレーションチームがその役割を担います。チームの大半は産業企業で経営幹部を務めた経験があり、当社の各事業の経営陣と緊密に連携し、再現可能な価値創出の手法を用いて、これらの業界で価値を生み出しています。オペレーションチームは具体的に何をしているのか、とよく聞かれます。今、私たちのオペレーションチームが担う最も重要な役割は、パターン認識だと考えています。

私たちは、さまざまな景気サイクルを通じて、多くの事業や市場でこの取り組みを何度も行ってきました。その中で、失敗と修正を重ねながら、何がうまくいき、何がうまくいかないのか、また、事業にすぐに適用できる、比較的容易に成果を上げられる施策は何かを学んできました。こうした変革をよりうまく実行できるようになると、買収を完了する前であっても、その成果をより早く、より大きなインパクトとともに実感できることがあります。こうした成果の中には目覚ましいものもあり、それ自体が雄弁に物語っています。主要なポートフォリオ企業の1社であるBRKでは、買収以来、利益率を1,100 basis points引き上げました。電力管理・熱ソリューション事業を手がけるChemelexでは、以前は比較的成長の遅い事業と見られていましたが、EBITDAを毎年14%成長させることができました。

もちろん、Clariosでは累計で$4 billionのキャッシュフローを生み出しました。これは、買収後に1社だけで生み出した$4 billionです。特にClariosについて言えば、今後数年間に見込まれるキャッシュ創出額は、まだその可能性をほんの少し示したにすぎません。ポートフォリオ全体では、これらの事業を買収して以来、EBITDAを年平均11%成長させてきました。これは、私たちが投資する前のこれらの事業のEBITDA成長率を大きく上回っています。つまり、この成長は、各社における抜本的なオペレーションの立て直しや施策を通じて実現しているということです。これらはすべて、AIが登場する前からの取り組みです。現在の世界にOpenAIが存在せず、テクノロジーの変化もなかったとしても、私たちが行っていることはすべて変わりません。

エンタープライズ分野での導入を加速するため、The OpenAI Deployment Companyの主要な創設パートナーとしてOpenAIと提携できたことを大変うれしく思います。もちろん、このテクノロジーはすでに変革をもたらしていると私たちは考えています。このテクノロジーはさらに進化しています。この後のパネルディスカッションで、さらに詳しい話をお聞きいただけます。ボトルネックは、テクノロジーそのものではありません。ボトルネックは、エンタープライズ分野でこのテクノロジーを大規模に導入することです。企業において、実質的な生産性向上を実現する必要があります。テクノロジーへのこうした投資がすべて理にかなうのはそのためであり、それは人々がテクノロジーをより効果的に導入することで実現します。私たちがBBUCに投資したのは、もちろん、この投資が非常に大きな利益を生み出す素晴らしい投資になると心から信じているからです。

それだけでなく、ポートフォリオ全体にわたってOpenAIと提携する機会があると考えました。すでに現場で実際に進めている取り組みのユースケースがあり、これらはすでに業績に寄与し始めますが、その効果をまだ十分に実感できていません。何より素晴らしいのは、私が説明したことや、現在ポートフォリオにあるすべての事業を踏まえると、私たちは今後も事業を複利的に成長させ、拡大し続けるための態勢が十分に整っていることです。まず、BBUCがブルックフィールドから分離独立した当時を振り返ると、私たちが保有する事業は、現在のポートフォリオに含まれる事業とは大きく異なります。現在の当社の事業は、10年前と比べて利益率が高く、規模が大きく、市場シェアも大きく、全体としてより高品質です。また、次世代の産業リーダーの育成にも着手しています。

それは当社の事業の素晴らしい部分です。ジャスプリートが、ポートフォリオの中には初期段階のもの、進化の途上にあるもの、成熟したものがあることについてお話しします。私たちがよく取り上げるのは、すでに成熟し、業界をリードしているクラリオスのような企業です。次世代のリーダーが育ちつつあります。ケメレックスやフォスバー、グレッグのような企業が、ポートフォリオにおける次のクラリオスになっていくでしょう。私たちはすでにその取り組みを始めています。これらの企業をEBITDAの9倍で買収することができました。買収した時点で、すでにEBITDAマージンが25%の企業でした。つまり、もともと高品質な企業だったということです。基本シナリオの事業計画では、マージンを約500ベーシスポイント引き上げることを見込んでいます。

これを先々まで当てはめると、過去1年間に買収した4社だけでも、すでに進めている施策によって、これらの事業のEBITDAが約$300 million増加することになります。マルチプルを10倍とすると、ポートフォリオの株主価値はさらに$3 billion増加します。BBUCの持ち分で見ると、1株当たり約$4に相当します。これは追加の買収を行わず、投資した直近4社だけを対象とした場合の数字です。こうした取り組みを通じて事業を改善し、より良いものにした後、次に大きな効果をもたらすのは、適切な規模、事業規模、成熟度に達した段階で、そうした事業を入れ替え、売却することです。資本を再循環させるペースは大幅に高まっています。

最初の5年間を振り返ると、年間約$800 millionでしたが、現在は平均して約$1.6 billionとなっています。これは、以前と比べて資本の再循環額がほぼ2倍になったことを意味します。その資本を、変革できると分かっている他の優れた企業の買収に再投資します。その点では、昨年、数年かけて実施する予定として$2 billionの資本再循環プログラムについてお話ししましたが、すでに約$1.4 billionまで進んでいます。目標達成に向けて、順調に進んでいます。