IESホールディングス 第17回 Midwest IDEAS Conference

皆さん、おはようございます。第17回Midwest IDEAS Conferenceの2日目へようこそ。ジョン・マクナマラと申します。Three Part Advisorsに所属しています。本日の最初のプレゼンテーションはIES Holdingsです。IESは、統合型の電気・テクノロジーシステムを設計・設置し、インフラ製品とサービスを提供しています。株式はNasdaqでティッカーシンボルIESCとして取引されています。本日は経営陣から、CEOのMatt Simmesと最高財務責任者のTracy McLauchlinが参加しています。Matt、お願いします。ありがとう。

おはようございます。ご参加いただきありがとうございます。お話ししたとおり、Tracyも同席しています。彼女は当社のCFOであり、IRも担当しています。手短に始めます。スライド3をご覧ください。IESの概要をご紹介します。当社は電気技術サービス企業であり、北米全域の多様な重要最終需要市場に、不可欠なインフラ製品とサービスを提供しています。これらの市場には、データセンター、電子商取引、物流、高度技術製造、半導体工場を含む各種事業、産業製造、医療、教育、住宅が含まれます。2025年9月30日に終了した2025年度の売上高は約34億ドル、営業利益は3億8,400万ドル、調整後EPSは1株当たり13.66ドルでした。事業の成長とともに利益率も拡大し、利益は売上高を上回るペースで伸びています。

この利益率の拡大は、当社と各チームが、変化の速い環境でお客様に優れたサービスを提供しながら、プロジェクトをより効果的に遂行できる能力を反映しています。米国全土に170カ所を超える拠点を持ち、従業員数は11,000人を超えています。スライド4では、当社全体が対応する主要な最終市場と能力を取り上げています。右側のグラフは、多様な売上構成を示しており、成長が著しい最終市場への重要なエクスポージャーがあることも改めて分かります。2年前には売上高の半分超を住宅部門が占めていましたが、2025年には39%まで低下しました。2026年度の年初来では、住宅部門は事業全体の30%未満となる見込みです。事業構成の変化は、一部には住宅着工の減速によるものです。しかし、より重要なのは、他の主要市場、とりわけデータセンター市場が急成長していることです。

各部門の売上構成比の変化は、当社の強みの一つだと考える最終市場の多様性を反映しており、建設業に特有の景気循環の影響をある程度抑える役割を果たしています。スライド5では、成長戦略の主要な柱を示しています。IESが過去5年間に実現した力強い売上成長は、オーガニック成長、事業部門の大半でさらなる成長を支える設備投資の効果、そして継続的な買収活動の組み合わせによるものです。買収は過去10年間、資本配分戦略の一部であり、今後も資本配分プロセスにおける重要な手段、ならびに長期成長戦略の一要素であり続けます。

特に2021年度から2025年度にかけてのここ数年を見れば、全部門の売上高の伸びの大半はオーガニック成長によるもので、各部門の運転資本や設備投資を含む投資がそれを補完、支援してきた点に触れておきたいと思います。中核事業分野でサービスや地理的範囲を拡大できる魅力的な買収候補があれば、必ず検討します。その点では、非常に機会を重視した姿勢を取っています。検討する案件や機会の多くは、当社の事業開発チームや既存の商業関係を通じて社内で生まれていることも特筆すべき点です。最終的に、当社が買収した企業の大半は、オークションや正式な売却プロセスの一環として広く売りに出されていたわけではありません。事業戦略の根幹をなす強固な財務基盤により、必要に応じて迅速に行動できます。

通常、買収資金は営業キャッシュフローで賄い、投資機会のタイミングを調整するために借入余力を活用しています。借り入れを行う場合、通常はその後数四半期のうちに速やかに返済します。事業成長を支えるために負債を負う用意はありますが、負債水準を直近12カ月のEBITDAの1倍超に維持することは想定していません。スライド6です。成長戦略は、力強い財務実績につながっています。過去5年間で売上高は年平均成長率23%、営業利益は50%で成長しました。これは力強いトップラインの成長に加え、同期間に営業利益率が4%弱から11%超へ上昇したように、各部門で営業レバレッジが改善したことを示しています。数分後にTracyから、2026年度の最初の9カ月間の業績について説明します。

先ほど述べたとおり、当社の年度末は9月30日ですので、2026年度も最終月を迎えようとしています。この点については、数分後にTracyから詳しく説明します。スライド7に移ります。当社の戦略は、多様な最終市場に支えられていると考えています。スライド7に進みます。現在、米国のテクノロジーインフラ投資の大半は、生成AI、クラウドコンピューティング、デジタルライフスタイルの成長を支えるデータセンターへの設備投資が占めています。現在、これが当社のコミュニケーション、インフラソリューション、商業・産業部門にとって最大の成長要因となっています。米国内の製造施設への投資の継続と拡大に加え、電子商取引の継続的な成長と投資も当社事業に恩恵をもたらしており、今後も続くと見込んでいます。

こうした動向は通信技術向けケーブルの需要を高めると同時に、隣接するインフラソリューション事業にも需要を生み出しています。同事業では、非常用発電機用の筐体や、特注の電気・機械部品を製造しています。また、米国では電力を取り巻く環境も変化しており、当社が提供する不可欠な電気インフラサービスが必要とされています。先ほど述べた米国のAI主導の投資動向により、国内の電気インフラに必要な投資への注目が高まっています。新設データセンターの電力需要が発電容量の伸びを上回るなか、電力の信頼性、バックアップ電源、送電網の安定性への注目が高まると予想しています。最後に、住宅部門は、過去10年間に住宅供給が不足してきたと当社が考えることを背景に、長期的には顕在化した住宅需要の恩恵を受ける見込みです。

住宅取得の手頃さと消費者心理が引き続き住宅市場の重しとなっています。高金利と高止まりする住宅価格に、投入コストの上昇も重なり、需要を抑えています。こうした短期的な圧力があるなかでも、住宅事業への取り組みを継続し、将来について楽観的に見ています。当社は米国の住宅建設業者向け電気工事サービスで国内最大のプロバイダーであり、全国規模および地域の建設業者にサービスを提供しています。強固なバランスシート、全国的な拠点網、そして優れたサービスの実績により、市場が低迷していてもシェアを拡大できる機会があります。また、電気工事で既に拠点を構えている市場へ配管およびHVACの職種を拡大し続けており、これが住宅市場の低迷による影響を一部相殺する助けとなっています。

スライド8にあるとおり、2016年度以降、当社は積極的かつ戦略的に企業買収を行い、4つすべての事業部門で買収による増益を実現してきた確かな実績があります。このページを見ると、年によっては最大4件の買収を行った一方、買収を行わなかった年もあることが分かります。これは、資本配分における規律ある慎重な姿勢を反映しています。買収候補が当社の厳格な要件を満たさない場合は、その機会を見送り、別の候補を探します。スライド9では、IES Holdingsにとって過去最大の買収となり、第5の事業部門を加えることになるDBM Globalの買収に関する最近の合意について、少し説明したいと思います。買収価格は約6億5,000万ドルで、規制当局の承認を条件に、2026年12月31日終了四半期末までに買収を完了する見込みです。

DBMは構造用鋼材の加工サービスを提供しており、当社の能力と製造能力を拡大します。DBMは、既にIESの顧客である大手ゼネコンの多くと取引しています。また、サクラメントのGolden 1 arenaや、こちらに写真を掲載した270 Park Avenueプロジェクトのような、アリーナ、スタジアム、主要な商業開発などの分野への最終市場の多様化もさらに進みます。DBMと、同社の従業員3,400人、そして優れた経営陣をIESに迎えることを楽しみにしています。資本を効果的に配分することは、IESにとって最優先事項の一つです。スライド10をご覧いただくと、ここ数年で創出する現金が増加しており、最良のリターンを生み出すためにその現金を投じることに注力してきたのが分かります。何よりもまず、顧客への提供内容を拡充し続けるために必要な運転資本と設備投資に資金を投じ、事業のオーガニック成長を支えてきました。

次に、先ほど説明した買収を営業キャッシュフローで賄ってきました。買収機会のタイミングを調整するために負債を活用する一方、強固で柔軟なバランスシートを維持できるよう、通常は営業キャッシュフローから速やかに返済しています。2026年6月30日時点で、有利子負債残高はありませんでした。ただし、DBMの買収に伴い、一定の負債を負う見込みです。各事業部門の詳しい説明に移り、スライド11のコミュニケーション部門から始めます。この部門は全国規模でテクノロジー統合サービスを提供しており、構内配線、光ファイバー配線、視聴覚設備、セキュリティ、分散アンテナシステムなどを手掛けています。同部門の最大の最終市場はデータセンターであり、物流センター、高度技術製造施設、その他の商業用途も重要な最終市場です。同部門では、大手テクノロジー企業などのプロジェクトオーナーから直接受注する場合もあれば、ゼネコンが直接の顧客となる場合もあります。

この事業は過去5年間で大きく成長し、直近2年間の成長はデータセンター市場への投資拡大によって牽引されました。同部門の高度技術製造や電子商取引といった他の中核市場でも、投資水準や成長を含め、堅調な活動が続いている点も注目に値します。当社は20年以上にわたりデータセンター市場に携わっており、この市場を代表する大手顧客の多くから信頼されるパートナーとなっています。この部門の顧客の多くは、より大規模で複雑な施設を建設するとともに、全米で地理的な事業範囲を拡大しています。施設の規模や複雑さ、人員のニーズの面で拡大する顧客の需要を管理・支援する能力に加え、新たな地域への進出を迅速に支援できる能力も、IESのこの事業部門を差別化する要因です。

スライド12に移り、住宅部門について説明します。この部門は、一戸建ておよび集合住宅の建設業者向けに、電気、HVAC、配管設備の設置を行っています。右側の地図の下部に示すとおり、当社の事業はテキサス州とフロリダ州に集中していますが、米国南東部、南西部、中西部の成長著しい地域全体で拠点網を大幅に拡大しています。従来、住宅市場には電気サービスを提供してきましたが、2021年にフロリダ州で企業を買収し、配管とHVACの能力を加えました。それ以来、住宅事業のより広い営業地域全体へHVACと配管を拡大してきました。この拡大により、過去1年間の住宅市場の低迷による影響を一部相殺できました。スライド13では、インフラソリューション部門に移ります。この部門では、発電機用筐体、開閉装置、バスダクトなどの電力ソリューションに加え、電気・機械設備サービスを提供しています。