ECB 의사록 (4월): 일부 위원, 결정이 근소했고 금리 인상 반대하지 않았을 것이라고 언급, 인플레이션 상방 위험과 성장 하방 위험 모두 심화, 약세는 갈등 종료 이후에도 상당 기간 지속될 수 있음

금리 기조: 모든 위원은 ECB의 세 가지 주요 금리를 동결하는 데 동의했다. 여러 위원은 이번 결정이 근소한 차이였으며, 금리 인상이 안건에 올랐다면 반대하지 않았을 것이라고 언급했다. 일부 위원은 대기 전략의 선택 가치가 줄었고, 아무런 정책 조치도 없이 '관망'하는 접근법이 적절하지 않을 가능성이 커졌다고 강조했다. 정책 전망: 의사소통에서는 중기적으로 인플레이션을 2% 목표에 안정시키겠다는 정책위원회의 확고한 의지를 강조해야 한다는 점에 동의했다. 상황 변화로 금리 인상 시점 결정이 최우선 과제가 되었음이 언급됐다. 위원들은 사전 약속 없이, 데이터에 따라 매 회의마다 결정하는 방식임을 재확인했다. 대다수는 6월이 새로운 전망치, 추가 데이터, 갈등 기간에 대한 더 많은 명확성을 통해 보다 완전한 평가가 가능해지는 시점이 될 것으로 봤다. 이러한 가정 하에서도 중기적으로 인플레이션이 목표치를 소폭 상회할 것으로 전망됐으며, 3월 전망치에는 이후 발생한 유가 상승이 반영되지 않았다. 무역: 2024년 수준에 비해 미국 등으로의 수출 물량이 감소한 반면, 중국 및 동남아시아 등에서의 수입은 증가했다. 앞으로는 전쟁에 따른 해외 수요 약화가 미국의 관세, 중국의 강한 경쟁 등 지속적 역풍과 맞물릴 전망이다. 글로벌 무역은 현재까지는 다소 완만한 영향만을 받았으나, 일부 조사는 앞으로 약세 조짐을 시사했다. 케이프타운 곶을 거치는 선박 운송 우회로 운송비, 인도 기간, 공급 병목 위험이 상승했다. 인플레이션: 모든 위원은 3월 회의 이후 인플레이션의 상방 위험이 심화됐다는 점에 동의했다. 이번 충격은 2022년보다 더 제한적이며, 비선형 효과를 촉발할 가능성도 그만큼 낮다는 견해가 제시됐다. 그러나 공급망 단계의 가격 압력이 누적되고, 투입 비용 상승이 소비자 가격에 빠르고 비선형적으로 전이될 수 있음이 지적됐다. 들어온 정보는 전반적으로 이전의 인플레이션 평가와 일치했다는 데에 위원들의 폭넓은 동의가 있었다. 대부분의 장기 인플레이션 기대치는 약 2.00%로, 목표 달성의 중기적 안정화를 뒷받침했다. 단기 기대치는 상당히 상승했다. 2026년 인플레이션 고정치는 3.60%까지 급등했으며, 2027년 고정치도 3월보다 높아져 간접 또는 2차 효과가 일부 반영됐다. 여러 위원이 인플레이션 기대치 분포가 우측으로 이동했으며, 근원 인플레이션도 이에 포함, 장기간의 고인플레이션 이후 취약성 우려를 제기했다. 조사 기반 기대치는 에너지 가격과 상관관계가 커 신호 가치가 제한적임을 감안해야 한다는 지적이 나왔다. 기본 인플레이션 지표는 최근 수개월 동안 큰 변화가 없다는 데 위원들이 동의했다. 임금에서 2차 효과는 아직 나타나지 않았으며, 있다 해도 2027년 이전에는 현실화되기 어려울 것이라고 평가됐다. 위험은 오른쪽 꼬리가 두꺼워진 분포로 상방으로 뚜렷이 치우쳐 있음이 평가됐다. 노동시장: 노동 시장은 대체로 견조했고, 실업률은 역사적 저점에 근접했지만, 긴장 완화 조짐이 나타나고 있다. 임금 추적지표와 각종 조사는 2026년 노동비용 완화 추세를 계속 시사했으며, 노동시장 긴장 완화가 이 흐름 지속을 뒷받침한다. 일부 조사는 예상 임금상승률의 소폭 상향을 시사했지만, 실제 임금협상에서의 확인이 필요했고, 순효과는 2027년부터 반영될 것으로 예상됐다. 성장: 성장 전망에 대한 하방 위험이 3월 이후 심화됐다고 평가됐다. 유럽연합 집행위의 경제심리지수는 4월에 크게 하락해 3월에 이어 소비 심리가 특히 급락했다. 유로 지역이 최근 수년간 적응력과 회복력을 보였으며, 국방 지출, AI 투자, 고용 증가 등이 이를 계속 뒷받침할 이유로 작용함이 언급됐다. 조사 신호는 기초체력 변화 폭을 과대평가할 우려가 있다며 주의 깊게 해석해야 한다는 판단이 제시됐다. 이번 충격의 글로벌한 특성이 미래 성장 결과의 범위를 특히 하방 쪽으로 더 넓힐 수 있다는 우려가 있었다. 불확실성 고조, 에너지 가격 급등, 소비심리 하락, 금융 환경 악화가 모두 전망에 부담을 준다는 다수 의견이 있었다. 에너지 충격에 대한 재정 대응은 유로존 GDP 대비 0.10% 미만으로 다소 미미했고, 2026년에 소폭 팽창적, 2027년에는 다소 긴축적 기조가 예상됐다. 외환: EUR/USD 환율은 전쟁 이전 수준에 거의 근접해 반등해, 3월 회의 이후 달러 대비 양자간 약 1.50% 상승, 명목 유효환율로 0.70% 상승했다. 유로의 초기 급락은 거의 완전히 반전됐으며, 이는 글로벌 위험심리 개선과 ECB의 정책 긴축 기대가 미국 대비 커진 점이 배경이었다.