미리보기: ECB 정책 발표 예정 - 3월 19일 목요일 13:15 GMT / 09:15 EDT

예상대로 예금금리는 2.00%로 유지될 것으로 보입니다. 그러나 최근 에너지 충격으로 인해 '좋은 위치' 평가가 계속 유지될 가능성은 낮습니다. 다만, 분쟁이 인플레이션/성장에 미치는 영향을 완전히 평가하기에는 아직 이르며, 이에 따라 ECB는 선택권을 열어두고 신속한 대응 준비 태세를 유지할 것으로 보입니다. 언어적 표현 이외에도, 동반되는 전망에서는 단기/중기 인플레이션 상승과 성장 하락이 반영될 것으로 예상됩니다. 또한, 대안적 또는 부정적 전망이 제공될 수도 있습니다. 개요: ECB는 예금금리를 2.00%로 유지할 것으로 예상되지만, 최근 중동발 에너지 충격으로 인해 ECB가 정책이 여전히 '좋은 위치'에 있다고 평가할 가능성은 낮습니다. 성명서와 전망의 주요 초점은 ECB가 상황의 인플레이션 파급효과를 해결하거나 인정하기 위해 매파적으로 전환하는 신호를 보이는지 여부에 있습니다. 그러나 성장에 미치는 영향이 이를 상쇄하거나 대체할 수 있습니다. 참고로, 2023년 12월 ECB는 중동 긴장 고조를 시나리오로 한 전망을 발표했으며, 해당 전망에서는 기준선 평가 대비 인플레이션 기대치가 높아지고 성장 전망은 낮아졌습니다. 이후, 위 내용에 대한 추가 정보는 라가르드 총재에게서 확인할 예정입니다. ECB가 선택권을 유지하고 신속 대응 준비태세를 갖추고 있지만, 단기적으로는 상황을 관망하며 추가 정보를 수집하는 접근 방식을 강조할 것으로 보입니다. 기자회견은 13:45 GMT / 09:45 EDT에 시작됩니다. 지난 회의: 2월에는 예금금리가 2.00%로 유지됐으며, 이는 예상된 결과였습니다. 성명서 역시 대체로 기존의 기조를 유지하며, 단기 정책 신호를 거의 제공하지 않고 데이터와 회의별 접근방식을 고수했습니다. 전반적으로 ECB가 정책상 '좋은 위치'에 있음을 강조하는 내러티브를 고수했습니다. 라가르드 총재의 기자회견에서는 유로화에 관한 내용이 주를 이뤘으며, 강한 유로화가 인플레이션을 억제할 수 있다고 언급했지만, 환율 목표는 없으며 통화 변동을 주시하고 있다고 밝혔습니다. 중동 충격: 미국과 이스라엘의 이란에 대한 조치 및 그에 따른 글로벌 에너지 생산 및 공급 영향으로 인해 에너지 벤치마크가 급상승해 WTI와 브렌트 모두 100달러/배럴을 넘어섰고, 네덜란드 TTF도 60유로/MWh를 돌파했습니다. 이로 인해 2026년 시장에서 매파적으로 재평가가 크게 일어났습니다. ECB 입장에서는 최대 두 차례 25bp 인상이 완전히 반영되었습니다. 현재 기준으로 2026년 말까지 약 30bp 긴축이 내포되어 있으나, 9월 전에는 움직임이 반영되지 않았습니다. 단기적으로는 3월과 4월에는 변동이 없는 것으로 보이며, 6월에는 12bp로 크게 상승할 것으로 예상됩니다. 요약하면, 현재 상황은 정책을 더 긴축적으로 할 만한 상황은 아니며 ECB는 에너지 충격이 얼마나 지속될지, 인플레이션에 얼마나 강하게 반영될지, 충격이 성장에 어떤 영향을 미칠지에 대한 명확한 정보가 필요합니다. 이러한 점들이 성명서, 서두, 라가르드의 기자회견에서 주요 논점이 될 예정이며, 업데이트된 전망(특히 대안 시나리오가 제공될 경우)에서도 이에 대한 인사이트가 제공될 수 있습니다. 슈나벨은 3월 전망이 이란 충격을 '부분적으로' 반영할 것이라고 밝혔고, 빌러로이는 에너지 비용이 소비 지출에서 '소수' 부분만을 차지한다고 언급했습니다. 최근 ECB 주요 관계자 발언에서는 위와 같은 불확실성이 높다는 점을 강조하는 경우가 많았으며, 카지미르가 인상 시점이 생각보다 가까울 수 있다고 언급했지만 3월에 행동할 이유는 없다고 강조한 점이 가장 적절한 논평으로 꼽힙니다. 데이터: 최근 수일 및 수주간 발표된 데이터는 아직 중동 상황을 반영하지 않았습니다. 2월 인플레이션은 전년 동월 대비 1.9%였으며, 서비스는 3.4%(이전 3.2%)로 상승했습니다. 이로 인해 당시 매파적 움직임이 추가로 발생했습니다. 이외에도 2월 PMI는 서비스 부문 비용이 증가하는 등 매파적 분위기를 더했고, 에너지는 중동 충격 이전에도 상승 요인으로 작용했습니다. 전망: 12월에는 성장과 HICP에 대한 거시경제 전망이 상향 조정됐으며, 후자는 주요 인플레이션이 완만하게 조정될 것으로 예상한 점이 영향을 미쳤습니다. 부정적/대안 전망이 제공될 경우, 2023년 12월 중동 긴장 고조 시나리오를 발표했을 때와 유사한 결과(높은 인플레이션 기대와 낮은 성장 전망)이 예상됩니다. HICP: 2025년 2.1%(9월 2.1%), 2026년 1.9%(9월 1.7%), 2027년 1.8%(9월 1.9%), 2028년 2.0% 근원-HICP: 2025년 2.4%(9월 2.4%), 2026년 2.2%(9월 1.9%), 2027년 1.9%(9월 1.8%), 2028년 2.0% 성장: 2025년 1.5%(9월 1.2%), 2026년 1.2%(9월 1.0%), 2027년 1.4%(9월 1.3%), 2028년 1.4% 데스크 전망: 모건스탠리는 ECB가 2026년까지 금리를 유지할 것으로 보고, 이전의 6월과 9월 25bp 인하 전망을 철회했습니다. 골드만삭스는 2026년 금리가 변동 없을 것으로 예상합니다. 다만 전 세계가 '아주 부정적인 시나리오'로 넘어갈 경우 6월부터 세 차례 연속 인상을 전망했습니다. ING는 ECB가 성명에서 더 매파적으로 소통할 것으로 예상하며, 이에 따라 '좋은 위치' 평가는 포함되지 않을 것으로 내다봤습니다. SEB는 주요 메시지가 '관망'이라며, 2026년과 2027년 금리가 변동 없이 계속될 것으로 예상했습니다.