영국 예산안, 2026년 10월 28일: 큰 변화 없는 예산안 예상되지만 반응 위험은 부정적으로 치우쳐

정부는 이번 예산안이 큰 변화 없이 진행되도록 해왔으며, 시장 반응도 이에 따를 것으로 보인다. 다만 힐리가 실망을 안길 경우 부정적 반응 위험이 크다. 에너지 비용, 수익률 및 금리 기대의 영향 이후 재정 여력은 약 150억 파운드(이전 236억 파운드) 수준으로 안정될 가능성이 높다. 공약과 친기업적 접근은 정책 수단을 제한한다. 은행 추가 부담금이 주요 세수 확보 수단일 가능성이 높으며, 에너지와 국방 지출이 주요 불확실성이다. DMO의 차입 계획은 소폭 늘고 장기물 비중은 다시 줄어들 것으로 보여, 연설에 대한 부정적 반응을 일부 상쇄할 수 있다. 개요 이번 예산안은 비교적 큰 변화 없이 진행될 가능성이 있다. 상당수 불확실성이 사전에 해소됐고, 재무장관은 이번 행사에 적용되는 2029-30 회계연도 재정 규칙을 충족할 예정이며, 기준 시점은 4월부터다. 주요 미해결 사안은 다음과 같다. 최종 재정 여력은 약 150억 파운드 수준일 것으로 보인다. 국방 지출은 타임스에 따르면 ‘수십억’ 파운드가 발표될 것으로 예상된다. 은행세 규모와 관련해서는 추가 부담금이 최대 3%에서 8%로 인상돼 20억 파운드를 거둘 수 있다. 로즈뱅크 결정은 잭도우 사업이 승인된 뒤 2026년에 내려질 것으로 예상되며, 주말 보도에 따르면 재무장관은 찬성 입장이다. 에너지 및 생활비와 관련해 비용 예상은 큰 폭으로 엇갈리며, 국방 지출과 함께 주요 지출 불확실성이다. 최근 보도에 따르면 수입 에너지에 ‘녹색세’를 부과하는 방안이 검토되고 있다. 세금과 관련한 불확실성은 정부가 선택할 수 있는 소규모 정책 수단이다. 예를 들어 NIC 과세 기반을 넓히고 연금 수급자를 포함할지 여부를 결정하면 20억~40억 파운드를 거둘 수 있다. CGT는 큰 폭으로 조정되지 않을 것으로 보이며, 소폭 조정이나 퇴직·사망 관련 조항으로 각각 수십억 파운드를 거둘 수 있다. 새로운 죄악세도 언제든 가능하고, ‘첫 주택’ 정책의 상쇄 조치로 부동산 관련 조치도 가능하다. 마지막으로 번햄 총리는 NCS 재원을 마련하기 위해 2030년부터 트리플 록을 조정하겠다고 약속했지만, 조정 시점은 2029-30 목표 연도 밖이므로 대체로 무의미하다. 정부가 직접 통제할 수 없는 큰 불확실성 중 하나는 임금이다. 국민생활임금은 잠정적으로 3.7% 인상될 것으로 예상되지만, 위험은 상당히 상방으로 치우쳐 있다. 이는 세수를 늘려 재정 여력을 강화할 수 있으며, 세금 기준액 동결로 이어질 가능성도 있다. 또한 2027년 평균 임금 상승률 전망은 봄 전망치인 2.4%에서 최대 60bp 상향 조정될 수 있다. 하지만 이는 부처 지출 압박을 크게 높이며, 변경 사항은 2027년 지출 검토로 미뤄질 가능성이 높고 트리플 록의 영향을 받는다. 전반적으로 임금은 재정 여력 수치에 긍정적 서프라이즈를 가져올 가능성이 가장 높은 요인 중 하나다. 그 편익은 전망치에 즉시 반영되는 반면 부처 및 기타 비용은 이연되거나 산정되지 않을 것이기 때문이다. 이는 봄철 236억 파운드 재정 여력에 대한 높은 수익률의 충격과 현재의 약 100억~120억 파운드 추정치를 상당 부분 상쇄할 수 있는 상방 요인이다. 시장 측면에서 언론에 보도된 내용이 대체로 맞고 위에 언급한 사안에서 큰 서프라이즈가 없다면 반응은 비교적 제한적일 것이다. 다만 재정 여력이 현재 추정되는 100억~120억 파운드 수준에서 늘지 않고 어려운 선택을 지나치게 미룰 경우, 영국 자산에 두 가지 부정적 영향을 줄 수 있다. 1) 재정 신뢰성 부족, 2) 2027년 지출 검토와 맞물리면서 번햄 총리가 조기 총선을 염두에 두고 있다는 가장 분명한 신호가 될 수 있다. 다만 장기물 발행을 또 줄이면 적어도 단기적으로는 이에 대한 반응을 일부 상쇄하기에 충분할 수 있다. 마지막으로 DMO의 2026-27 차입 계획은 늘어날 것으로 예상된다. 총 자금조달 필요액(GFR)은 80억~150억 파운드 증가할 것으로 보이며(이전 2,680억 파운드), 국채 판매액은 현재 2,462억 파운드에서 0억~100억 파운드 늘어날 전망이다. 장기물 비중은 다시 줄어들 가능성이 높지만, 조정 폭에 대한 확고한 컨센서스는 없다. DMO 현재 4월 수정 전망에 따르면 2026-27년 순자금조달 필요액(NFR)은 2,512억 파운드로 예상됐다(GFR은 참고로 2,680억 파운드). 국채 판매액은 2,462억 파운드였고 장기물 9.1%, 중기물 30.9%, 단기물 38.6%로 구성됐다. 당시 GFR은 2027-28년에 3,076억 파운드로 늘어난 뒤 이후 몇 년간 감소해 2030-31년에는 2,110억 파운드에 이를 것으로 전망됐다. 2026-27년 차입 계획은 늘어날 것으로 예상된다. GFR과 NFR 모두 약 80억~150억 파운드 증가할 것으로 보이며, 대부분의 전망은 100억 파운드 수준이다. 발행 규모 측면에서 전체 국채 판매액은 최대 100억 파운드 늘어날 것으로 예상되지만, 컨센서스는 약 34억 파운드다. 구성비를 보면 장기물은 7% 미만(이전 9%)으로, 35년 넘게 가장 낮은 비중을 기록할 전망이다. 중기물은 31%에서 약 4%포인트, 단기물은 39%에서 약 3%포인트 늘고, 재정증권은 50억 파운드에서 100억 파운드로 두 배 증가할 예정이다. 20년 이상 장기물 수익률이 계속 상승해 수십 년 만의 최고치에 머무르고 있는 만큼, 장기물에서 비중을 더 줄이는 것이 타당하다. 또한 올해 회계연도 DMO 활동에서도 이러한 변화가 확인된다. 연도의 절반 이상이 지났는데도 장기물 매각은 한 차례뿐이었다. 11월 매각이 발표됐고 이후 세 차례 더 진행될 것으로 예상되지만, 이 일정은 축소될 수 있다. 예상대로 장기물 발행이 줄어든다면 재무장관이 주요 지출 우려에 대응하지 않아 발생할 수 있는 재정 악화 우려를 완화하기에 충분할 수 있다. 참고로 지난 예산안에서 시장 움직임의 상당 부분은 DMO가 장기물 발행 비중을 낮춘 데서 비롯됐다. OBR 전망 전망 작업은 보통 예산안 발표 약 5주 전, 2주에 걸쳐 진행되며, 이번에는 9월 25일이 기준일에 해당한다. 따라서 10년물 수익률 가정은 현재 수준인 약 5.36%와 대체로 비슷하다. 다만 20년물과 30년물 수익률은 현재 약 6~8bp 높다. 이는 고정 규칙이 아니라 확립된 관례다. 최종 데이터는 보통 그 전 주에 마감되므로 최근 CPI(높음), 고용(매파적), PSNB가 포함될 것으로 보인다. 회계연도 누계 PSNB는 OBR 전망보다 60억 파운드 높다. 재정 여력과 관련해 아래의 전망 및 예상 정책을 고려하면 최종 재정 여력은 약 150억 파운드가 될 것으로 보인다. 이는 이전 전망인 236억 파운드와 예산안 전 기준 추정치인 100억~120억 파운드 사이에 해당하며, 주로 높은 수익률, 인플레이션 및 영란은행 기준금리 기대에 따른 것이다. 전망 | OBR 3월 전망(또는 해당 전망) | 예상 | 재정 여력 영향 영국 국채 수익률 10년물 4.5%, 30년물 5.3%. 9월 25일까지의 기간을 기준으로 영국 수익률 곡선 전반에서 수익률이 50bp 넘게 상승했다. 재정 여력 60억 파운드 감소. 정확한 수치는 구체적인 전망 기간에 따라 달라진다. 영란은행 금리 전망 기준금리는 2030년까지 평균 3.6%로 예상. 현재 시장은 전망 기간 동안 100bp를 넘는 긴축을 반영하고 있지만, 여러 데스크는 이를 과도하다고 본다. 재정 여력 약 40억 파운드 감소. CPI/RPI(전년 대비) CPI 2026년: 2.3%, 2027~30년: 2.0%. RPI 2027년 1월: 3.0%. 2026년과 2027년에는 3% 이상으로 상향 조정될 가능성이 높다. 이후 2028년에는 2.0% 수준으로 다시 낮아질 전망이다. RPI도 2027년 1월에 5% 넘게 상향될 전망이다. 재정 여력이 수십억 파운드 감소하겠지만, 정확한 수치는 구체적인 전망에 크게 좌우된다. 임금(전년 대비) 2027년: 2.4%. 2028년: 2.1%. 2027년 전망은 30~60bp 크게 상향될 것으로 예상된다. 세수 증가로 재정 여력이 약 50억~100억 파운드 늘어날 수 있으며, 부처 지출 등으로 일부 상쇄될 수 있다. 실질 GDP(전년 대비) 2026년: 1.1%, 2027년: 1.6%, 2028년: 1.6%. 단기 성장 실적은 전망보다 나았지만, 성장 경로는 소폭 하향 조정될 가능성이 높다. 최종 전망에 크게 좌우되지만 재정 여력이 약 20억 파운드 감소할 수 있다. 영란은행 양적긴축(QT) 연평균 650억 파운드, 능동적 매각 320억 파운드. 영란은행은 활동을 축소했다. 순효과는 0. 조치는 줄지만 비율은 더 높아진다. 순이민 연간 23만 5,000명. 현재 ONS 전망은 17만 1,000명이며 하향 조정될 것으로 예상된다. 50,000명 하향 조정될 때마다 재정 여력은 약 40억 파운드 감소한다. OBR의 한 전망에서 20만 명 감소를 가정한 경우 추가 차입액은 130억~200억 파운드다. 계획 개혁 차입액 34억 파운드 감소. 현재 주택 건설 계획이 수정되면 유리한 34억 파운드 평가액이 사라질 가능성이 있다. 다만 ‘첫 주택’ 제도가 어떻게 계산되는지에 따라 이를 상쇄할 수 있다. 재정 여력에 부정적일 가능성이 높다. 영란은행 영란은행은 11월 긴축 사이클을 시작할 것으로 예상된다. 예산안이 재정적으로 신뢰할 수 없다고 여겨져 채권시장 급락이 발생할 정도라면, 성장에 미칠 수 있는 영향을 고려할 때 영란은행이 금융 여건을 더 긴축하기 어려워지고 부적절해질 수 있다. 그럼에도 예상 조치는 이론적으로 성장에 소폭 긍정적 영향을 주고 인플레이션을 조금 낮추겠지만, 올해 금리 인상을 막을 정도는 아니다. 다만 2027년 말까지 영란은행 금리에 대한 시장 가격 반영이 과도하다는 견해를 강화하고 일부 반영분을 줄일 수는 있지만, 11월 영란은행 회의 전까지 큰 움직임은 없을 가능성이 높다. 세금 조치 | 가능성 | 결과(파운드) 은행 추가 부담금 높음 3%에서 8%로 되돌려 20억 파운드를 거둘 수 있으며, 1%포인트 인상마다 약 4억 파운드가 들어온다. 현재 1억 파운드인 이익 공제액이 늘어나면 일부 상쇄될 수 있다. 다른 방안으로는 일회성 부담금이나 횡재세가 있으며, 그 영향은 크게 다를 수 있다. 주택 높음 ‘첫 주택’ 제도는 이미 발표됐다. 일부 허점 폐쇄 외에는 인지세나 지방세 구간에 주목할 만한 조치가 없을 것으로 예상된다. 맨션세 기준액 인하 방안은 배제됐다. 연료세 높음 9월 인상은 연기됐으며 추가로 미뤄질 가능성이 높다. 1년 동결에는 연간 25억~45억 파운드가 든다. 텔레그래프는 수입 연료에 ‘녹색세’를 부과하는 방안이 검토되고 있다고 보도했으며, 세부 내용은 알려지지 않았다. HMRC 세무 준수 높음 고액 자산가를 담당할 조사관이 임명됐고, 세무 당국은 징수되지 않은 세금 600억 파운드 중 더 많은 금액을 회수하는 방안도 살펴보고 있다. 상당한 세수 확보 수단이 될 수 있지만 정확한 전망은 어렵다. CGT 중간 소득세와의 동일화 방안은 배제됐으며 행동 변화에 미칠 영향 때문에 인상 가능성은 낮다. 사망 시 손실 처리와 출국 부담금 등 일부 예외를 없애면 각각 약 20억 파운드를 거둘 수 있다. 에너지 중간 에너지 이익 부담금은 현재 38%이며 2030년 3월까지 유지될 것으로 예상된다. 직전 기간에는 26억 파운드가 걷혔고, 2030년에는 1억 파운드로 예상된다. 다만 북해 활동 재개로 이 전망이 수정될 수 있으며, 잭도우 사업은 2029년까지 세금 14억 파운드를 창출할 수 있다. 도박 중간 죄악세 변경은 언제든 가능하며 비교적 손쉽게 세수를 늘릴 수 있지만, 구체적인 조치가 널리 거론되지는 않았다. 주류 중간 죄악세 변경은 언제든 가능하지만, 구체적인 조치가 널리 거론되지는 않았다. 반면 이 부문은 생활비와 에너지 비용 압박이 상당하며, 친기업적 조치의 일환으로 일부 지원을 받을 수 있다. ‘사업용 부동산세’를 참조하라. 사업용 부동산세 중간 소규모·지역 사업체, 펍, 오락 시설 및 기타 유사 업종은 지방세율 인하를 받을 수 있다. 정부의 연간 비용은 비교적 적지만 지방 재정에는 영향을 미칠 수 있다. 주말 보도에 따르면 15억 파운드 규모의 지방 차입 지원책도 발표될 예정이다. 정치적 영향은 엇갈린다. NIC 낮음~중간 제안된 방안 중 하나는 소득세 항목을 참조하라. 해당 조치를 임대인과 연금 수급자에게 적용하면 약 40억 파운드를 거둘 수 있다고 뱅크오브아메리카는 제안한다. 소득세 낮음 배제됐다. 개인 공제액을 10% 올리면 약 100억 파운드가 들 것으로 추정된다. 레졸루션 파운데이션이 제안한 한 가지 방안은 소득세 기본세율을 높이고 근로자 국민보험료를 2%포인트 낮추는 것으로, 연금 수급자에게 불리한 대신 60억 파운드를 거둘 수 있다. VAT 낮음 인상은 배제됐다. 현재 5%인 전기 VAT는 0%이며, 이를 2027-28년까지 연장하는 데 약 17억 파운드가 든다. 또한 휘발유 VAT 인하가 검토 대상이며, 일부 보도에 따르면 향후 온라인 VAT 조치가 도입될 수 있다. 참고로 모든 인하 세율 5%(주로 에너지 관련)를 0%로 낮추면 연간 약 24억 파운드가 든다. 연금 낮음 세수 확보 수단이 될 수 있지만 정치적으로 매우 어려운 만큼, 도입된다면 놀라운 일이 될 것이다. 지출 분야 | 가능성 | 결과(연간 파운드) 생활비 높음 100억 파운드 넘는 비용이 드는 여러 조치가 이미 발표됐다. 웜 홈스 플랜을 확대하고 저소득 가구와 소규모 사업체를 대상으로 지원할 수 있다. 이 같은 조치는 일시적일 것으로 예상되지만 단기적으로 70억 파운드, 이후 2029-30년까지 20억 파운드의 비용이 들 것으로 뱅크오브아메리카는 전망한다. 옵서버는 이번 예산안에서 국내 에너지 비용을 낮추기 위한 일련의 ‘대대적 개혁’ 중 첫 조치가 발표될 것이라고 보도했다. 국방 높음 힐리의 성향과 최근 타임스 기사에 비춰볼 때 증액은 거의 확실하다. 예상대로 자본 지출로 분류된다면 이러한 지출은 주요 경상 예산 규칙에 부담을 주지 않아야 한다. 다만 이번 예산안에서 재원 미확보액이 40억 파운드를 넘을 가능성이 있으며, 이에 대한 신뢰성은 철저한 검증을 받을 것이다. 2030년까지 국방 지출을 GDP의 3%로 끌어올리기 위한 ‘초기 투자’를 알리는 것이 목적이다. 트리플 록 높음 NCS 재원을 마련하기 위해 2030년부터 제도를 조정한다고 발표됐다. IFS에 따르면 2035년까지 40억 파운드를 절감하며, 정부는 2040년까지 150억 파운드 절감을 예상한다. 참고로 현 회계연도에 두 제도 간 차이는 현행 트리플 록 기준 90억 파운드다. 사회복지 높음 트리플 록 항목을 참조하라. 사실상 최소 2030년 이후로 미뤄졌다. 주택 높음 ‘첫 주택’ 제도가 발표됐으며 관련 비용은 예산안에서 공개될 예정이다. 다만 이는 재정 계산에 직접 영향을 주지는 않고, 현재로서는 규모가 불분명한 금액만큼 GFR/NFR을 늘리지만 재정 규칙에는 영향을 주지 않는다. 복지 중간 실질적인 변화는 미뤄질 것으로 예상되지만, 밀번 및 팀스 검토가 2026년 말 완료될 때까지 노동당이 해당 문제에 조치를 취할 수 있다는 신호로 소폭 조정이 이뤄질 수 있다. 부처 지출 낮음 2027년 검토로 미뤄질 가능성이 높다. 봄 성명 계획을 유지하면 현재 기준으로 조정해 약 120억 파운드가 든다. 보호받지 않는 부처의 예산은 2029-30년에 연간 4% 넘게 삭감될 예정이며, 이를 상쇄하는 데는 135억 파운드가 든다. 국유화 낮음 실적 부진, 높은 요금, 상당한 부채 때문에 수도 회사가 주요 대상이다. 그러나 OBR이 관련 비용을 780억 파운드로 추산하는 만큼 현 단계에서 국유화가 발표될 가능성은 매우 낮다. 다만 새로운 집행 조치 등은 나올 수 있다. 부채 상환 해당 없음 불가피하다. ING는 2029-30년까지 110억 파운드 이상 증가할 수 있다고 전망한다. 영국 수익률 곡선 전반에서 수익률이 1%포인트 오를 때마다 2029-30년까지 84억 파운드가 더해지고, 영란은행 긴축 100bp마다 약 58억 파운드, RPI 1%포인트 상승마다 약 70억 파운드가 추가된다.