예고: ECB 정책 발표, 3월 19일 목요일 13:15GMT/09:15EDT 예정

예상대로 예금금리는 2.00%로 유지될 것으로 보입니다. 그러나 최근 에너지 충격으로 인해 '좋은 상태' 평가가 지속되기는 어려울 전망입니다. 하지만, 분쟁의 인플레이션/성장 영향에 대한 완전한 평가를 하기에는 아직 이르며, 이에 따라 ECB는 선택권을 열어 두고 조치 준비 태세를 유지할 가능성이 높습니다. 발언 외에도, 동반되는 전망치는 단기 및 중기 인플레이션 상향과 성장 하향 조정이 있을 것으로 보입니다. 추가로, 대안 또는 악화된 전망 세트가 제공될 수도 있습니다. 전반적으로 ECB는 예금금리를 2.00%로 유지할 것으로 예상되나, 최근 중동발 에너지 충격으로 ECB가 정책을 '좋은 상태'로 평가하기는 어렵습니다. 성명과 전망에서 주요 초점은 상황의 인플레이션 영향을 반영/인정하기 위한 ECB의 매파적 전환 징후가 될 것이며, 성장 영향은 이를 상쇄하거나 우선할 수도 있습니다. 참고로, 2023년 12월 ECB는 중동 긴장 고조를 탐색하는 시나리오를 발표했으며, 이 시나리오에서는 기준선 대비 더 높은 인플레이션 기대와 낮은 성장 전망이 제시되었습니다. 이후, 자세한 내용은 라가르드 총재의 발표를 통해 확인할 수 있습니다. ECB는 선택권을 보유하고 조치 준비 태세를 유지한다는 점을 강조할 가능성이 크지만, 근시일 내에는 관망하며 더 많은 정보를 수집하는 입장을 취할 것으로 보입니다. 기자회견은 13:45GMT/09:45EDT부터 시작합니다. 이전 회의: 2월에는 예금금리가 기대대로 2.00%로 유지되었습니다. 성명은 주로 기존 방침에 머물렀으며 단기 정책 신호는 거의 제공되지 않았고, 데이터 기반 및 회의별 접근 방식을 고수했습니다. 전반적으로 ECB가 정책 면에서 '좋은 상태'에 있다는 내러티브를 유지했습니다. 라가르드 총재의 기자회견에서도 주요 언급은 유로화에 집중되었으며, 강한 EUR는 인플레이션에 부담을 줄 수 있다고 설명했습니다. 통화에 주목하고 있지만, 외환 목표는 없다고 밝혔습니다. 중동발 충격: 미국과 이스라엘의 대이란 조치와 이로 인한 글로벌 에너지 생산·공급 영향으로 WTI와 브렌트 모두 100달러/bbl을 넘었고, 네덜란드 TTF는 60유로/MWh를 돌파했습니다. 이에 따라 시장에서는 2026년을 기준으로 강한 매파적 가격 조정이 일어났습니다. ECB의 경우 최대 두 차례 25bp 인상이 완전 반영되었습니다. 현재로서는 2026년 말까지 약 30bp의 긴축이 암시되지만 9월 이전까지 움직임은 반영되지 않았습니다. 단기적으로는 3월과 4월에 정책 변화 가능성이 거의 없으며, 6월에 12bp로 급등할 전망입니다. 요약하면, 현재 상황은 ECB가 더욱 긴축적인 정책을 펼칠 필요성이 없음을 보여주며 에너지 충격이 얼마나 지속되는지, 인플레이션으로의 파급 강도, 충격의 성장 영향에 대해 추가 명확성이 필요합니다. 이는 성명, 서문, 라가르드 총재의 발표에서 주요 초점이 될 것입니다. 또한, 전망이 업데이트될 경우 대안 시나리오 제공 여부에 따라 추가 정보를 얻을 수 있습니다. 슈나벨은 3월 전망이 이란 충격을 '부분적으로' 반영할 것이라고 예고했으며, 빌러로이는 에너지 비용이 소비 지출에서 '경미한' 부분임을 강조했습니다. 최근 ECB 발언은 위와 같은 높은 불확실성을 강조해 왔으며, 카지미르가 인상 시점이 더 가까워질 수 있다고 언급했으나 3월에 조치할 이유는 없다고 강조했습니다. 데이터: 최근 데이터 발표는 중동 상황을 아직 반영하지 않았습니다. 2월 인플레이션은 전년 대비 1.9%였으며, 서비스는 3.4%로 상승(이전 3.2%). 당시 일련의 데이터가 점진적인 매파적 움직임을 촉발했습니다. 이외에도 2월 PMI는 서비스 부문 비용 상승을 보이며 매파적 분위기를 더했는데, 에너지가 중동 충격 이전부터 상승 요소로 반영되었습니다. 전망: 12월에는 거시경제 전망이 성장과 HICP 모두 상향 조정되었는데, 이는 주로 서비스 인플레이션이 더디게 완화될 것으로 보는 예상 때문입니다. 악화 또는 대안 전망 세트의 경우, 2023년 12월에 ECB가 중동 긴장 고조 시나리오를 발표했을 때와 유사하게, 기준선 대비 더 높은 인플레이션 기대와 낮은 성장 전망이 제시될 것으로 예상됩니다. HICP: 2025년 2.1% (9월 2.1%), 2026년 1.9% (9월 1.7%), 2027년 1.8% (9월 1.9%), 2028년 2.0% 코어-HICP: 2025년 2.4% (9월 2.4%), 2026년 2.2% (9월 1.9%), 2027년 1.9% (9월 1.8%), 2028년 2.0% 성장: 2025년 1.5% (9월 1.2%), 2026년 1.2% (9월 1.0%), 2027년 1.4% (9월 1.3%), 2028년 1.4% 데스크 전망: 모건스탠리는 ECB가 2026년까지 금리를 유지할 것으로 전망하며, 이전에는 6월과 9월에 25bp 인하를 예상했었습니다. 골드만삭스는 2026년까지 금리가 변동 없을 것으로 내다봅니다. 단, 세계가 '매우 악화된 시나리오'에 진입할 경우 6월부터 세 번 연속 인상될 것으로 예상합니다. ING는 ECB가 성명에서 더 매파적 어조를 보이며, '좋은 상태' 평가는 등장하지 않을 것으로 봅니다. SEB는 주요 메시지가 '관망'이며, 2026년과 2027년 금리 변동이 없을 것으로 전망합니다.