JPM 유럽 주식 전략가들, 현재의 충격은 2022년과 현저히 다르다고 말한다

고객들에게 보낸 메모에서 JPM은 투자자들이 점점 더 유사점을 찾고 있음에도 불구하고, 현재의 갈등에 따른 환경은 2022년과 실질적으로 다르다고 밝혔다. 전망은 여전히 불투명하고 헤드라인 리스크가 극심하여, 시장은 진전 기대와 확전 우려 사이에서 급격한 변동에 취약한 상태다. JPM은 주요 차이점으로 인플레이션 압력을 들었는데, 2022년에는 코로나의 후유증, 노동 공급 축소, 임금 상승 가속화가 완고한 인플레이션을 야기했다. JPM은 이러한 배경이 현재는 존재하지 않는다고 주장한다. 또한 중앙은행들은 2022년 초에 정책금리가 중립 수준보다 훨씬 낮은 상태에서 뒤따라갈 필요가 있었으나, 이는 현재 해당되지 않아 같은 정책 충격이 재현될 가능성을 제한한다고 설명했다. JPM은 수요 상황도 더 약하다고 지적한다. 2022년에는 소비자들이 억눌린 수요와 높은 코로나 현금 보유고를 가졌고, 기업들은 증가한 원가를 가격에 전가할 수 있는 힘이 있었다. 은행은 이 두 가지 지지가 현재는 덜 명백하다고 제시한다. 글로벌 성장 모멘텀 역시 약화되었다. 유로존 성장은 2022년 초 4%를 상회했으나, 현재는 약 1%에 불과하다. 은행은 AI 관련 일자리 불안도 또 다른 중요한 차이점으로 강조했다. 노동시장 심리가 현재 매우 약해져 디플레이션 내러티브가 부상할 여지가 더 커졌다고 보며, 2022년을 지배했던 스태그플레이션 우려와는 다르다고 설명했다. 이에 따라 JPM은 채권 수익률 상승, 주식 하락, 유럽 가스 가격 급등이라는 2022년과 같은 패턴이 지속될 것으로 보지 않는다. 오히려 조기 금리 인상이 정책 실수로 인식되어 이후 정책 반전 위험이 높아질 수 있다고 경고한다. 주식에 대해서 JPM은 시장이 경기침체를 완전히 반영하고 있진 않으나, 안일하지도 않다고 언급한다. SX5E는 이미 11% 하락했고 가스는 30에서 60으로 올랐으나, 2022년에는 가스가 70에서 300으로 급등할 때 SX5E가 20% 하락했었다고 덧붙였다.