[미리보기] 유럽중앙은행(ECB) 정책 발표, 2026년 7월 23일 예정

ECB는 인플레이션이 완화되고 정책 입안자들이 9월 회의까지 추가적인 데이터를 기다리기로 선택함에 따라 금리를 동결할 것으로 예상된다. 올해 남은 기간에 대한 전망에 주목이 쏠리지만, Berenberg와 Goldman Sachs의 애널리스트들은 향후 경로에 대한 구체적인 가이드라인이 거의 없을 것으로 예상한다. 최근 몇 주간의 미국-이란 간 군사 충돌로 인해 인플레이션 상방 위험이 여전히 존재한다. 개요: 시장은 ECB가 금리를 동결할 것으로 널리 예상하고 있다. 예치금리(Deposit Facility Rate) 2.25%, 주요재융자금리(Main Refinancing Operations) 2.40%, 한계대출금리(Marginal Lending Facility) 2.65%가 유지될 것으로 보인다. 이러한 시각은 최근 경제지표, 정책 입안자들의 발언, 최근 극단에 비해 하락한 에너지 가격이 뒷받침한다. 최근 유로존 국내 지표들은 헤드라인 및 서비스 부문의 인플레이션이 이전 수치와 컨센서스 전망치 대비 하락하는 등 완화세를 가리키고 있다. 그럼에도 불구하고, 인플레이션은 여전히 높은 수준이며, ECB의 중기 목표치를 크게 상회하고 있어 추가 긴축 가능성이 여전히 남아 있다. 여기에 최근 재점화된 미-이란 갈등이 에너지 가격을 다시 끌어올리며 위험을 더하고 있다. 이런 상황에서, 머니마켓에서는 7월 25bp 인상 가능성이 16%, 9월에는 약 88%, 10월에는 완전하게 인상 가능성을 반영하고 있다. 셀사이드 애널리스트들 역시 7월 동결을 널리 전망 중이다. 이에 따라 7월 회의의 초점은 9월에 대한 지침 또는 경제 및 통화정책 전망에 대한 정책입안자들의 보다 광범위한 신호에 맞춰질 것이다. 하지만 Berenberg의 Schmidt는 ECB 라가르드 총재가 "기자회견에서 전향적 가이던스를 제공하지 않을 것"이라고 말했다. 데이터: 국내적으로 유로존 지표들은 7월 금리 동결을 지지하고 있다. 6월 헤드라인 인플레이션은 전년 동기 대비 2.8%로, 3.2%에서 하락했으며, 서비스 인플레이션도 3.5%에서 3.2%로 둔화됐다. 2차 효과가 더 넓은 물가에 전이되고 있다는 증거가 없다는 점을 고려할 때, ECB는 다가오는 회의에서 금리를 유지할 여지가 있다고 Oxford Economics는 분석했다. 경기 측면에서는 6월 PMI가 전월 대비 개선되어 경기둔화가 바닥을 찍고 있음을 시사한다. 동반 논평에서는 "유례없이 빠른 비용압력 완화"가 일부 매파적 시각을 누그러뜨리고 단기적 추가 긴축 가능성을 줄일 것이라고 언급했다. 다만 7월 PMI 보고서는 하루 뒤 발표되며, 미-이란 충돌 재점화 및 에너지 가격 반등에 따른 불확실성 고조로 흐려질 가능성이 있다. ECB 발언: 전반적으로 최근 데이터는 ECB 라가르드 총재가 친숙한 "데이터 기반" 및 "회의별 결정" 접근법을 재확인할 배경을 제공한다. 라가르드 총재는 6월 말 "이 시점에서 더 강한 정책 대응을 정당화할 2차 효과의 증거는 없다"고 말한 바 있다. 이는 비둘기파적 변화로 이어졌고, 트레이더들은 연속 인상을 사실상 배제했다. 다만 라가르드 총재는 이후 "앞으로 몇 년간 인플레이션이 목표에서 멀어지게 만들 수 있는 충격을 더 자주 겪을 것"이라고 덧붙였다. 다른 정책 입안자들도 인플레이션과 관련된 위험을 강조했다; 이코노미스트 Lane은 인플레이션이 한동안 2%를 넘을 위험이 있다고 언급했다. 주목할 점은, 그가 최종 금리가 2.25%에서 2.5%로 소폭 상향됐을 수 있다고 시사한 것이다. 한편, Schnabel은 정책입안자들이 "충격을 무시할 수 없다"고 말하며, 매파적 입장을 거듭 강조했다. 애널리스트 논평: 7월 ECB가 동결할 것이라는 점에 시장의 공감대가 형성되어 있다. DWS의 Kastens는 "ECB가 7월에 기다려야 할 많은 이유가 있다"고 말하며, 정책 입안자들이 인플레이션 및 성장 데이터를 새로 평가할 수 있는 9월 회의까지 결정을 미룰 것으로 내다봤다. Goldman Sachs 애널리스트들 역시 금리가 동결될 것으로 보고, ECB가 "향후 전망에 대한 지침을 거의 제공하지 않을 것"으로 예상했다. 대신, Goldman Sachs는 통화정책위원회가 데이터가 6월 전망치와 대체로 일치했음을 인정하면서도 인플레이션 상방 위험이 여전하다고 언급할 것으로 내다봤다. 향후 전망: 연내 ECB 결정에 대해 시장의 의견은 더 다양하다. ING의 Brzeski는 최근 유가 급등이 일부 매파적 위원들이 조기 인상을 주장하는 계기가 될 수 있으나, 그럴 가능성은 "낮다"고 평가했다. 대신, 해당 기관은 9월 인상을 "더 실현 가능한 시나리오"로 본다. Goldman Sachs도 9월 인상을 예상하며, 이 경우 예치금리는 2.50%의 최종 수준에 도달할 것이라고 내다봤다. Bank of America도 대체로 같은 견해를 보였다. 직전 회의: 참고로, ECB는 6월에 25bp 금리 인상을 단행하여 예치금리를 2.25%로 올렸다. 당시 공식 성명과 라가르드 총재 모두 추가 긴축에 대해 유보적인 입장을 밝혔으나, 추가 조치의 걸림돌은 없었다. 기준 시나리오는 2028년 인플레이션이 목표치에 재진입할 것으로 봐, 중기적으로 추가 긴축이 반드시 필요하지 않다는 해석이 나온다. 다만 라가르드 총재가 언급한 악화 시나리오에 따르면 예측기간 마지막까지 인플레이션이 목표를 상회, 추가 긴축 가능성도 존속한다.