[시장 분석] 2026년 영국 예산: 힐리 재무장관의 깜짝 조치는 없고, 주요 개혁은 2027년 이후로 미뤄져, DMO는 다시 장기물 비중을 줄여
ORIGINAL · Newsquawk[MARKET ANALYSIS] UK Budget, 2026: No fireworks from Chancellor Healey, major reform kicked to 2027+, DMO skewed away from the long-end once again원문 내용 보기원문 닫기
Chancellor Healey’s speech was as expected overall. Focused on pre-announced/touted measures with particular emphasis on the cost of living, he stayed clear of the major decisions, with those kicked into 2027 or beyond on welfare, pending reviews that are due in November and then the 2027 Spending Review. The major points were also as expected or favourable, with the Bank Surcharge at 6% (prev. 3%) vs a historic 8%, and only for 15 months from January; supporting the sector. Rolls-Royce and defence names generally got a boost on the defence investment plan confirmation and additional measures. Again, other points largely in-line with expectations heading into the release. Overall, the headroom narrowed to GBP 14.5bln at the 3rd yr assessment, from GBP 23.6bln in March 2026 or GBP 21.7bln from the last budget. While a cut, this is a reasonable level; however, the OBR gives it just a 56% chance of holding, down from 59%, even though the shorter horizon means it is mechanically easier to be met. As usual, the biggest risk to the headroom is fuel duty, as if the measure stays frozen then headroom would be cut to GBP 10.2bln. Forecasts point to robust enough GDP growth, though the 50bps cut to the 2027 view to 1.0% was an unwelcome score from the OBR. On inflation, 2027 was lifted to 3.4%; again, unwelcome, but not surprising given the current backdrop. The OBR’s economy forecast assumes Bank Rate rises to just over 4.25% by mid-2027 and just over 4.5% by the end of the horizon, with the fiscal forecast using rates c. 25bps higher on average, in line with market pricing of c. 100bps of tightening. The DMO remit was increased to GBP 250.6bln of gross Gilt issuance, incrementally above expectations of GBP 249.6bln and vs a GBP 246.2bln prior. In terms of the breakdown, the skew was away from the long-end to the short-end via auctions and the medium-bracket via syndications in particular. An outcome that, while widely expected, lifted Gilts by just under 20 ticks to a fresh session high. However, this then pared on the full OBR document being released, the referenced commentary, and focus on some of the housing costs outside the borrowing numbers. Overall, a budget that has alleviated some fears heading into it. However, further tests are on the horizon, namely the welfare-related reviews, 2027 spending review, the expected first BoE hike, EU-UK summit and continued cost of living pressures. Additionally, speculation around a potential early election remains.
보고서는 대체로 예상된 예산안, 줄어든 재정 여력, 약화된 2027년 성장률 전망, 높아진 인플레이션 전망, 그리고 만기가 짧아지는 방향으로 기운 길트 발행 증가를 설명한다.
속보 내용
힐리 재무장관의 연설은 전반적으로 예상한 대로였다. 사전에 발표되거나 거론된 조치에 집중하고 특히 생활비를 강조하면서, 그는 주요 결정을 피했고 복지 관련 결정은 2027년 이후로 미뤘다. 관련 검토가 11월에 예정되어 있고, 이후 2027년 지출 검토가 이어진다. 주요 내용 역시 예상에 부합하거나 우호적이었다. 은행 부담금은 역사적 수준인 8%보다 낮은 6%(이전 3%)로 책정됐으며, 1월부터 15개월 동안만 적용돼 해당 부문을 지원한다. 롤스로이스와 방위산업 종목들은 방위 투자 계획 확정 및 추가 조치로 대체로 상승했다. 그 밖의 내용도 발표를 앞두고 예상했던 범위에 대체로 부합했다. 전반적으로 3년 차 평가 시점의 재정 여력은 145억 파운드로 줄었다. 2026년 3월의 236억 파운드, 직전 예산의 217억 파운드에서 감소한 것이다. 줄어들기는 했지만 합리적인 수준이다. 다만 OBR은 재정 여력이 유지될 가능성을 56%로 봤으며, 이는 59%에서 하락한 수치다. 평가 기간이 짧아졌다는 점에서 기계적으로는 목표 달성이 더 쉬워졌는데도 그렇다. 늘 그렇듯 재정 여력에 대한 가장 큰 위험은 유류세다. 해당 조치가 계속 동결되면 재정 여력은 102억 파운드로 줄어들기 때문이다. 전망은 충분히 견조한 GDP 성장률을 가리키지만, OBR이 2027년 전망을 50bp 낮춰 1.0%로 제시한 것은 반갑지 않은 결과였다. 인플레이션의 경우 2027년 전망이 3.4%로 상향됐다. 이 역시 반갑지 않지만 현재 여건을 고려하면 놀랍지는 않다. OBR의 경제 전망은 기준금리가 2027년 중반까지 4.25%를 조금 웃도는 수준으로, 전망 기간 말까지는 4.5%를 조금 웃도는 수준으로 상승한다고 가정한다. 재정 전망에는 평균적으로 약 25bp 더 높은 금리를 적용했으며, 이는 시장 가격에 반영된 약 100bp의 긴축과 일치한다. DMO의 발행 계획은 총 국채 발행액이 2,506억 파운드로 늘었다. 예상치인 2,496억 파운드를 소폭 웃돌았고, 이전의 2,462억 파운드보다 높다. 세부 구성에서는 특히 입찰을 통한 단기물 비중과 신디케이션을 통한 중기물 비중을 높이고 장기물 비중을 낮췄다. 널리 예상됐던 결과로 국채 가격은 20틱에 조금 못 미치는 폭으로 상승해 장중 최고치를 새로 기록했다. 그러나 OBR 전체 문서가 공개되고, 언급된 논평과 차입 수치에 포함되지 않은 일부 주거비에 관심이 쏠리면서 상승분을 일부 반납했다. 전반적으로 이번 예산은 발표를 앞두고 제기됐던 우려를 일부 완화했다. 그러나 복지 관련 검토, 2027년 지출 검토, 예상되는 영란은행의 첫 금리 인상, EU-영국 정상회의, 지속되는 생활비 압박 등 추가적인 고비가 남아 있다. 또한 조기 총선 가능성을 둘러싼 추측도 계속되고 있다.
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