미국, 10월 6일 3년물 국채 580억 달러, 10월 7일 10년물 국채 390억 달러, 10월 8일 30년물 국채 220억 달러 발행 예정; 모두 10월 15일 결제

지난 한 달간 수익률이 눈에 띄게 상승하면서 이번 주 입찰은 투자자들에게 더 매력적인 진입 시점을 제공하고 있다. 현재 3년물 수익률은 4.957%로, 직전 입찰의 최고 낙찰 수익률인 4.474%를 크게 웃돈다. 10년물은 직전 4.834%와 비교해 5.300%, 30년물은 직전 5.308%와 비교해 5.660%를 기록하고 있다. 수익률 곡선이 평탄화되면서 직전 입찰 대비 프리미엄은 단기물과 중기물에서 가장 컸다. 3년물 수익률은 약 48bp, 10년물은 약 47bp, 30년물은 약 35bp 상승했다. 이번 입찰은 지난주 몇 가지 주요 상황이 전개된 뒤 진행된다. 8월 PCE는 예상보다 낮게 나왔지만, 이는 대체로 산출 방법 변경에 따른 것이었다. 9월 NFP 보고서도 부진했다. 연준 인사들의 발언도 더욱 비둘기파적으로 기울었다. 윌리엄스 FOMC 부의장과 제퍼슨 연준 부의장 등 주요 인사들은 추가 금리 인상을 서두를 필요가 없다고 강조해 10월 금리 인상에 대한 시장의 가격 반영을 크게 낮췄다. 10월 인상 가능성은 크게 하락해 작성 시점 기준 약 22%지만, 12월까지 추가 25bp 인상은 여전히 전부 가격에 반영돼 있다. 그러나 최근 수익률 상승은 금리 변동성 급등과도 맞물렸다. MOVE 지수는 현재 약 113으로, 9월 입찰 당시 관측된 70대 중반 수준을 크게 웃돈다. 9월 말 진행된 5년물과 7년물 입찰도 변동성이 높은 상황에서 실시됐고 두 입찰 모두 수요가 부진했다. 이는 절대 수익률이 더 매력적이더라도 높아진 변동성이 일부 투자자들을 관망하게 할 가능성을 보여준다. 지정학적 상황도 여전히 유동적이다. 미국과 이란 사이에 새로운 전개는 거의 없었지만, 지난주 보도에 따르면 트럼프는 중간선거 이후 이란에 대한 공격을 재개할 수 있다. 한편 예멘과 사우디아라비아 사이의 긴장도 주목받고 있다. 월요일 제다의 한 정유시설에서 대규모 폭발이 발생했다는 보도가 나오면서 에너지 공급 및 인플레이션 위험에 관심이 쏠리고 있다. 또한 일본 GPIF가 9월 회의에서 자산 배분을 논의하지 않았다는 보도가 나왔다. 블룸버그는 8월 여름 휴회 기간에 이례적으로 열린 이사회 회의의 의제에 포트폴리오 검토가 포함되자, 투자자들이 약 2조 달러 규모의 이 펀드가 국내 채권 목표 비중을 늘릴지 주시하고 있다고 보도한 바 있다. 자산 배분에 관한 논의가 없었던 것으로 보이는 점은 해외 자산을 희생해 일본 국내 채권으로 곧바로 비중을 옮길 것이라는 우려를 덜어줄 수 있지만, 이것이 미국 국채 수요 증가를 반드시 뜻하는 것은 아니다. 이번 입찰은 11월 3일 중간선거 전 마지막 공급 물량이기도 하다. 예측 시장은 현재 민주당이 양원을 모두 장악할 가능성을 약 66%로 보고 있다. 그런 결과라면 트럼프 대통령이 재임하는 가운데 민주당이 의회 양원을 장악하게 되어 입법 교착이 심해질 가능성이 크며, 추가 감세나 적자 재원 지출의 통과가 더 어려워질 수 있다. 다만 재정에 미칠 영향은 궁극적으로 선거 이후 어떤 정책을 추진하느냐에 달려 있다. 가디언 캐피털의 분석에 따르면, 지난 16차례 중간선거에서 대통령 소속 정당이 기존에 장악했던 의회 의석 중 한 곳 이상을 잃은 경우 이후 12개월 동안 10년물 국채 수익률은 평균 36bp 하락했다. 반면 대통령 소속 정당이 장악력을 유지한 경우에는 평균 56bp 상승했다. 가디언은 완전히 같은 정당이 정부를 장악하면 재정수지 악화를 감수하면서 지출을 확대할 의향이 더 크다고 시장이 판단하는 현상이 반영된 것일 수 있다고 설명했다. 현재 수익률이 높은 수준에 있는 만큼, 의회 지배 구도의 변화 가능성은 투자자들이 현재 진입 수준을 평가할 때 고려할 또 하나의 요소가 될 수 있다. 다만 과거의 상관관계가 올해 선거 이후에도 비슷한 움직임이 나타날 것을 보장하지는 않는다. 전반적으로 절대 수익률이 크게 높아진 점은 투자자들을 끌어들이는 데 도움이 될 수 있다. 특히 예상보다 부진한 미국의 고용 및 물가 지표가 나오고 10월 연준 금리 인상 기대가 크게 줄어든 뒤라는 점에서 그렇다. GPIF가 일본 국내 채권으로 곧바로 자산 배분을 전환할 가능성이 낮아 보이는 점도 해외 자산 수요에 대한 잠재적 역풍 하나를 없앨 수 있다. 그러나 MOVE 지수가 급등하고 금리 변동성이 높은 수준을 유지하면서 일부 투자자들이 관망할 수 있다. 특히 최근 5년물과 7년물 입찰에서 수요가 부진했던 점을 고려하면 그렇다. 시장 참가자들은 11월 초로 예정된 중간선거와 미국 재정 전망에 미칠 잠재적 영향도 염두에 둘 것이다. 입찰 이력 3년물 테일: (직전 -0.1bp, 최근 6회 평균 -0.3bp) 최고 낙찰 수익률: (직전 4.474%, 최근 6회 평균 4.166%) 입찰 대비 응찰 비율: (직전 2.72배, 최근 6회 평균 2.65배) 딜러: (직전 10.9%, 최근 6회 평균 12.6%) 직접 응찰자: (직전 26.9%, 최근 6회 평균 21.5%) 간접 응찰자: (직전 62.1%, 최근 6회 평균 65.9%) 10년물 테일: (직전 -1.5bp, 최근 6회 평균 -0.3bp) 최고 낙찰 수익률: (직전 4.834%, 최근 6회 평균 4.564%) 입찰 대비 응찰 비율: (직전 2.71배, 최근 6회 평균 2.54배) 딜러: (직전 4.3%, 최근 6회 평균 8.8%) 직접 응찰자: (직전 16.5%, 최근 6회 평균 17.0%) 간접 응찰자: (직전 79.2%, 최근 6회 평균 74.1%) 30년물 테일: (직전 -2.7bp, 최근 6회 평균 -0.1bp) 최고 낙찰 수익률: (직전 5.308%, 최근 6회 평균 5.087%) 입찰 대비 응찰 비율: (직전 2.61배, 최근 6회 평균 2.41배) 딜러: (직전 2.2%, 최근 6회 평균 10.3%) 직접 응찰자: (직전 18.3%, 최근 6회 평균 20.6%) 간접 응찰자: (직전 79.5%, 최근 6회 평균 69.1%)