마라 홀딩스 26년 2분기 어닝콜

감사합니다, 오퍼레이터. 여러분, 좋은 오후입니다. MARA의 2026 회계연도 2분기 실적 발표 콜에 오신 것을 환영합니다. 오늘 함께해 주셔서 대단히 감사합니다. 오늘 콜에는 프레드 티엘 이사회 의장 겸 최고경영자(CEO), 그리고 살만 칸 최고재무책임자(CFO)가 함께하고 있습니다. 오늘 콜에는 성장 계획, 유동성, 재무 성과 등에 관한 내용을 포함한 미래예측진술이 포함되어 있습니다. 이는 위험과 불확실성을 수반합니다. 실제 결과는 크게 달라질 수 있습니다. 당사는 법률상 요구되는 경우를 제외하고, 이러한 진술을 업데이트할 어떠한 의무도 부담하지 않습니다. 자세한 내용은 최신 10-K 및 기타 SEC 제출 서류의 위험요인 섹션을 참고해 주시기 바랍니다. 또한 조정 EBITDA와 같은 비GAAP 재무지표도 언급할 예정이며, 이는 당사의 핵심 운영을 직접적으로 반영하지 않는다고 판단되는 일부 항목을 제외하기 때문에 MARA의 영업 성과를 보여주는 중요한 지표라고 저희는 믿고 있습니다. 가장 비교 가능한 GAAP 지표로의 조정 내역은 당사 실적 보도자료를 참고해 주시기 바랍니다.

주주서한을 이미 읽어보셨기를 바라며, 여러분의 의견을 기다리겠습니다. 먼저 프레드와 살만의 사전 준비 발언으로 시작하겠습니다. 두 분의 발언이 끝난 뒤에는 질의응답(Q&A) 시간을 갖겠습니다. 이제 시작을 위해 프레드에게 진행을 넘기겠습니다.

프레드? 감사합니다, 롭. 여러분, 안녕하십니까.

참석해 주셔서 감사합니다. 지난 2년여 동안 AI에 대한 논의는 모델, 칩, 그리고 자본에 집중되어 왔습니다. 하지만 그 모든 것의 바탕에는 더 근본적인 요구사항이 있습니다. 바로 전력입니다. 이는 AI 시대의 핵심 인프라 과제로 떠오르고 있습니다. 시장에는 야심이나 투자 의지가 부족하지 않습니다. 부족한 것은 고객이 활용할 수 있는 일정에 맞춰, 적절한 위치에 충분히 전력 공급이 가능한 허가된 설비 용량입니다. 이제 질문은 다음 컴퓨팅 물결에 누가 자금을 댈 수 있느냐가 아니라, 누가 전력을 확보하고 있느냐입니다. 그 질문은 MARA의 강점과 직결됩니다. 우리는 새로운 트렌드를 쫓아 이 기회에 도달한 것이 아닙니다. 우리는 10년이 넘는 기간 동안 전 세계 규모로 동일한 운영 과제—전력 확보, 컴퓨팅 설비 구축, 그리고 인프라를 24시간 효율적으로 운영하는 것—를 해결해 온 끝에 여기까지 왔습니다.

비트코인 채굴을 통해 우리는 4개 대륙에 걸친 19개 데이터센터를 아우르는, 세계 최대 수준의 분산형 컴퓨팅 플랫폼 중 하나를 구축했습니다. 그 과정에서 우리는 전략적 토지 및 전력 자산, 깊은 기술 전문성, 그리고 각 메가와트가 어디에서 가장 큰 가치를 창출할 수 있는지 판단하는 엄격한 의사결정 체계를 축적했습니다. 오늘날 MARA는 그 기반을 더 폭넓게 적용하고 있습니다. 우리는 전력, 토지, 컴퓨팅 전반에 걸쳐 디지털 인프라를 보유하고, 개발하며, 운영하고 있습니다. 기회에 따라 우리는 전기를 더 높은 가치의 컴퓨팅으로 직접 전환할 수도 있고, 이를 필요로 하는 고객에게 인프라를 제공할 수도 있습니다. 그러한 유연성은 중요합니다. 이 시장에 진입하는 많은 기업들은 우리가 수년간 구축해 온 부지, 전력, 운영 역량을 여전히 찾고 있는 단계입니다. 따라서 AI 인프라로의 확장은 MARA의 역사에서 벗어나는 것이 아닙니다. 이는 우리가 만들어 온 플랫폼의 다음 활용 단계입니다. 2분기는 그 진화 과정에서 또 하나의 중요한 진전을 의미합니다.

우리는 Long Ridge 거래를 종결을 향해 진전시켰습니다. 분기 말 이후, 우리는 텍사스주 마타고르다 카운티에 전략적으로 위치한 전력 부지에 대한 권리를 취득했다고 발표했으며, ERCOT 및 계통연계 승인 시 향후 약 2기가와트의 용량을 지원할 잠재력이 있습니다. 진행 중인 거래의 완료와 필요한 승인 획득이 이뤄지면, 우리의 전력 포트폴리오는 약 4.8기가와트에 도달할 것으로 예상되며, 이는 현재 용량을 두 배 이상으로 늘리는 수준입니다. 우리는 이를 통해 업계 최대 수준의 전력 기반 토지 포트폴리오 중 하나를 구축하고, 장기적인 주주가치를 위한 의미 있는 플랫폼을 마련하게 될 것으로 보고 있습니다. 기회가 더 명확해지면서 우리의 초점도 더욱 또렷해졌습니다. MARA는 전력, 토지, 컴퓨팅을 중심으로 구축된 하나의 통합 디지털 인프라 플랫폼을 운영하고 있습니다. 디지털 인프라는 우리의 핵심 성장 중점 분야입니다. 바로 그 영역에서 우리는 캠퍼스를 개발하고, 대규모로 장기 고객 관계를 구축해 나가고 있습니다.

Exaion과 당사의 기술 이니셔티브는 그 핵심을 중심으로 한 표적 역량을 더해줍니다. 이는 특화된 고객 니즈에 대응하고, 인프라 활용도를 높이며, 우리가 보유한 자산의 가치를 확장하는 데 도움이 됩니다. 우리는 이러한 모든 역량을 하나의 플랫폼으로 관리합니다. 우리는 예상 수익률, 고객 수요, 실행 리스크, 장기 주주가치 기여도라는 동일한 기준으로 이들 전반에 자본을 배분합니다. 이제 몇 분간 우리의 핵심 성장 중점 분야인 디지털 인프라에 대해 말씀드리겠습니다. 수요 상황은 명확합니다. AI 인프라 투자는 가속화되는 반면, 전력 준비가 완료된 부지의 공급은 이를 따라가지 못하고 있습니다. 업계 추정치에 따르면, 4대 하이퍼스케일러만 해도 2026년에 AI 인프라에 약 7,250억 달러를 투자할 수 있으며, 연간 자본지출은 2027년에 1조 달러를 넘어설 수 있습니다. 전력 수요도 마찬가지로 빠르게 증가하고 있습니다.

미국 데이터센터의 전력 수요는 2025년 약 31기가와트에서 2026년 41기가와트, 2027년 66기가와트로 증가할 것으로 예상됩니다. 신규 발전과 송전 설비는 같은 속도로 가동에 들어오지 못하고 있습니다. 이러한 불균형으로 인해 이미 전력이 인입되어 있거나 더 높은 확실성을 가지고 공급될 수 있는 인프라의 가치가 커지고 있습니다. 당사의 전략은 이러한 환경을 염두에 두고 설계되어 있습니다. 희소한 전력 확보 자산을 보유하고, 그로부터 가능한 한 많은 장기 가치를 창출하는 것입니다. 마타고르다 카운티 부지는 미국 최대 전력 시장 중 하나에서 약 2기가와트를 추가할 것으로 예상됩니다. 마찬가지로 중요한 점은, 기존 계약이 만료됨에 따라 호스티드 마이닝에서 벗어나는 전환을 뒷받침할 만큼의 전량 소유 용량을 제공할 것으로 예상된다는 것입니다. 이는 당사의 운영 통제력을 높이고, 단위 경제성을 개선하며, 자본 배분의 유연성을 확대할 것입니다. 진행 중인 롱 릿지 인수도 그에 못지않게 중요합니다.

당사는 인접 토지를 추가하는 동시에 거래 종결 시점에 플러스 EBITDA에 기여함으로써, 기존 해니벌 캠퍼스를 한 단계 변모시킬 것으로 보고 있습니다. 롱 릿지의 발전량 중 70% 이상이 장기 계약으로 이미 계약되어 있는 만큼, 이번 거래는 수익을 개선하는 동시에 당사의 AI 인프라 기회를 크게 확대할 것으로 예상합니다. 이들 거래는 함께 당사의 인프라 투자 모델을 보여줍니다. 당사는 희소한 전력 확보 자산을 인수하고, 그 전략적 가치를 높이며, 고품질 디지털 인프라를 개발하고, 장기 고객을 확보합니다. 이러한 자산이 개발되면, 포트폴리오에 계속 보유하거나 현금화할 수 있는 지속적인 현금흐름 창출원으로 자리 잡을 수 있으며, 이를 통해 자본을 회수해 향후 기회에 재투자할 수 있습니다. 속도, 확실성, 신뢰성은 당사가 투자하고, 구축하며, 고객에게 서비스를 제공하고자 하는 방식을 규정하는 원칙입니다. 속도가 중요한 이유는 고객이 전력을 위해 수년을 기다릴 수 없기 때문입니다.

전력이 인입된 부지로 구성된 당사의 포트폴리오는 많은 경쟁 개발 프로젝트보다 더 이른 서비스 개시 시점을 지원할 수 있어, 고객이 필요할 때 용량에 접근할 수 있도록 합니다. 확실성이 중요한 이유는 인프라가 일정에 맞게, 예산 범위 내에서, 그리고 요구 사양대로 제공되어야 하기 때문입니다. 당사는 당사의 개발 전략, 유틸리티 및 장비 공급업체와의 관계, 그리고 스타우드와의 파트너십이 고객의 실행에 대한 신뢰를 높여줄 것이라고 믿습니다. 스타우드 파트너십은 비례적인 자본 지원을 바탕으로 규모를 확장할 수 있는 역량도 제공합니다. 신뢰성이 중요한 이유는 미션 크리티컬한 AI 워크로드에는 경험 많은 운영자가 필요하기 때문입니다. MARA는 대규모 컴퓨팅 인프라를 설계하고, 소유하며, 운영해 온 다년간의 경험을 보유하고 있습니다. 스타우드는 세계 유수의 하이퍼스케일러와 선도적 AI 기업 다수를 위해 7기가와트가 넘는 인프라를 구축·인도한 실적을 바탕으로, 엔지니어링, 조달, 건설, 개발 역량을 더해줍니다. 양사는 운영 경험, 개발 전문성, 그리고 자본 규율의 결합을 제공하며, 이는 경쟁사 중 극히 일부만이 따라올 수 있다고 저희는 믿습니다. 상업적 모멘텀은 계속해서 강화되고 있습니다.

저희의 목표는 하이퍼스케일러, AI 네이티브 클라우드 제공업체, 실리콘 벤더, 그리고 기업 고객 전반에 걸친 다변화된 고객 기반을 구축하되, 신용도, 수익률, 장기 포트폴리오 가치의 적절한 균형을 갖추는 것입니다. 스타우드와 함께 여러 부지에서 임대 논의를 진행하고 있으며, 연말까지 최소 2건의 임대 계약을 체결할 수 있다는 점에 대해 여전히 자신감을 갖고 있습니다. 목표는 단지 임차인을 유치하는 것만이 아닙니다. 수십 년에 걸쳐 당사 인프라의 가치를 극대화할 수 있는 지속적인 고객 관계를 구축하는 것입니다. 그 통합 플랫폼 내에서 Exaion은 소버린 AI 인프라 분야에서 당사에 특화된 역량을 제공합니다. AI가 실험 단계에서 일상 운영으로 이동하면서, 고객의 니즈가 더 명확해지고 있습니다. AI가 미션 크리티컬해지면, 기업들은 단순한 연산 성능 그 이상을 훨씬 더 중시합니다. 또한 데이터가 어디에 위치하는지, 인프라에 어떤 규칙이 적용되는지, 서비스가 얼마나 복원력이 있는지, 그리고 자신들이 어느 정도의 통제권을 유지하는지도 중요하게 봅니다. Exaion은 바로 그 시장을 위해 구축되었습니다.

유럽 기업인 Exaion은 유럽 관할권 하에서 관리·운영되는 프라이빗 클라우드 인프라를 제공할 수 있습니다. EU 규제 프레임워크 내에서 운영하는 기업과 공공 부문 조직에게 이는 의미 있는 강점입니다. 고객은 인프라, 데이터, 운영에 대한 통제권을 유지하면서도 고도화된 AI 워크로드를 배포할 수 있습니다. 핵심 인프라, 규제 산업, 그리고 정부 연관 서비스 분야에서는 그 수준의 소버린티가 선호 사항에서 필수 요건으로 이동하고 있습니다. 또한 접근 가능한 시장 규모는 새로운 AI 애플리케이션만으로는 설명될 수 없을 정도로 훨씬 더 큽니다. 기업 데이터의 약 80%는 여전히 퍼블릭 클라우드 밖에 존재합니다. 조직들이 AI를 위해 해당 데이터와 인프라를 현대화해 나가면서, 보안, 컴플라이언스, 운영 복원력에 대한 높은 기준을 충족할 수 있는 제공업체가 필요해질 것입니다. Exaion은 이미 이러한 환경에서 신뢰도를 확보하고 있습니다. 이 회사는 EDF의 원자로 운영을 지원하는 핵심 인프라를 운영하고 있으며, 이 분야에서는 신뢰성이 타협 불가능한 절대 조건입니다.

잘 모르시는 분들을 위해 말씀드리면, EDF는 세계에서 가장 큰 원자력 발전 운영사 중 하나입니다. 약 3기가와트 규모의 AI 준비형 데이터센터 용량을 목표로 하는 EU 지원 이니셔티브인 EON 컨소시엄에 선정된 것은 추가적인 검증을 제공해 줍니다. 또한 유럽 외 지역에서도 기회를 확대해 나가고 있으며, 이는 주권형 AI 인프라가 지역적 트렌드가 아니라 전 세계적으로 요구되는 요소가 되어가고 있다는 저희 관점을 뒷받침합니다. 저희의 기술 이니셔티브는 디지털 인프라 플랫폼 내에서 또 하나의 전략적 역량입니다. MARA 내부에서 축적한 운영 노하우를 기술로 전환해, 저희 자산을 개선하는 동시에 외부 고객에게도 제공할 수 있게 합니다. 대규모 분산 컴퓨팅 플랫폼을 운영하면서 전력 관리, 인프라 최적화, 디지털 자산 관리에 대해 많은 것을 배웠습니다. 저희가 자체적으로 구축한 일부 도구들은 이제 저희 자체 설비를 넘어서는 명확한 적용처를 갖고 있습니다. 그 한 가지 예가 Vertebra AI입니다.