로얄 골드 Mining Forum Americas 2026

네. 지난해는 회사 전체에 매우 큰 변화를 가져온 한 해였다고 생각합니다. 샌드스톰 거래와 칸산시 거래를 통해 수년간 전략적 목표로 삼아온 몇 가지를 달성할 수 있었습니다. 첫 번째는 포트폴리오 다각화입니다. 오랫동안 저희를 지켜봐 오신 분들은 마운트 밀리건과 저희 순자산가치(NAV)를 잘 아실 텐데, 한때 이로 인해 어려움이 있었습니다. 지난해 거래를 마친 뒤 올해 첫 6개월 동안 매출의 10%를 초과하는 자산은 두 곳뿐이었고, 가장 큰 비중을 차지한 자산도 12.5%였습니다. 현재 투자자들과 논의하고 있는 내용은 이렇습니다. 다른 로열티 및 스트리밍 회사들과 비교했을 때, 저희는 업계 어느 회사보다 포트폴리오의 사건 리스크를 더 많이 낮췄다고 생각합니다.

다른 모든 회사는 포트폴리오 집중 리스크가 현재 저희보다 훨씬 크다고 생각합니다. 두 번째는 성장입니다. 저희를 한동안 지켜보셨다면 회사의 성장 전망에 대한 의문이 있었다는 점을 아실 겁니다. 개발 단계 자산이 풍부한 포트폴리오를 보유한 샌드스톰을 더하면서, 이미 상당히 탄탄했던 생산 자산 포트폴리오와 개발 단계 자산을 결합할 수 있었습니다. 마라, 플라트리프, 호드 마덴이 여기에 해당합니다. 덕분에 포트폴리오의 균형이 잘 잡혔습니다. 현재 매출 기반도 다각화되어 있습니다. 3월 투자자의 날에 강조했듯이 성장 전망도 양호합니다. 따라서 포트폴리오의 균형이 훨씬 더 잘 잡혔다고 생각합니다. 포트폴리오와 관련해 달라진 세 번째 요소는 자산의 수명입니다.

평균 매장량 수명을 14년에서 18년으로 늘렸는데, 이는 샌드스톰 인수만으로 이뤄진 것이 아닙니다. 지난해 센테라가 마운트 밀리건의 광산 수명 계획을 연장해 매장량 수명을 20년으로 늘렸다고 발표한 점을 기억하실 겁니다. 가장 큰 자산의 수명이 앞으로 20년이나 남아 있다는 점은 고무적입니다. 따라서 포트폴리오 관점에서 저희가 강조하는 부분은 바로 이런 점들입니다. 또한 샌드스톰 인수를 위해 주식을 발행했음에도 불구하고, 과거 실적을 기준으로 주당 지표를 보면 저희가 여전히 업계 선두라는 점도 강조하고 싶습니다. 저희의 특별한 강점 중 하나는 경영진이라고 생각합니다. 경영진은 평균적으로 10년에서 15년 정도 함께해 왔습니다. 이 경영진이 확실히 보여준 역량 중 하나는 자원량의 추가 잠재력을 파악하는 능력입니다.

특정 거래를 보면 매장량 수명이 10년이나 15년으로 예상될 수도 있습니다. 저희 팀은 이를 검토한 뒤 이렇게 말할 수 있습니다. ‘10년이나 15년이 아니라, 아마 20년, 25년, 30년일 것입니다.’ 그러면 해당 포트폴리오의 내부수익률이 높아지는 것을 확인할 수 있고, 이러한 역량은 여전히 회사에 남아 있습니다.

네, 저희가 실제로 인수한 복잡한 구조는 샌드스톰과 호라이즌 코퍼 간의 계열사 관계뿐이었다고 생각합니다. 투자자들이 그 구조를 이해하지 못했다고 생각합니다. 일부 투자자들은 ‘그 구조를 이해하는 데 시간을 들이고 싶지 않다’고 말하기도 했습니다. 사실 그 부분은 쉽게 해결할 수 있었습니다. 두 회사를 합쳐 해당 구조를 정리했습니다. 이제 그 복잡성은 사라졌습니다. 샌드스톰과 호라이즌을 인수하면서 비핵심 자산도 여러 개 넘겨받았다고 말씀드릴 수 있습니다. 여기서 말하는 비핵심 자산은 상장주식, 채권, 합작투자 지분입니다. 거래를 마무리했을 때 저희는 이런 자산을 단순화하는 것을 우선순위로 삼았습니다. 특히 채무 투자 대상 기업이 약정 면제를 요청하거나 계약과 관련해 다른 조치가 필요한 경우에는 시간이 들기 때문입니다. 그런 일에 매달리다 보면 로열티와 스트림을 인수하는 데 집중하지 못하고 다른 일에 신경을 쓰게 됩니다.

저희는 여러 가지 조치를 취했습니다. 샌드스톰을 인수한 지 한 달도 채 되지 않아 버서밋 주식을 매각했습니다. 아메리카스 골드 앤드 실버 투자도 합리화했습니다. 저희는 매우 복잡했던 베어 크릭 상황을 정리해 코라니의 로열티를 인상하는 단순한 구조로 전환했으며, 코라니 사업은 이제 추진 단계에 들어선 것으로 보입니다. 호드 마덴의 경우 합작투자 지분을 30%에서 15%로 낮추고 로열티를 돌려받았습니다. 저희는 매우 잘했다고 생각합니다. 이러한 거래를 통해 2억 달러가 넘는 현금을 확보했고, 이를 부채 상환에 사용할 수 있었습니다. 남은 자산을 말씀드리면, 엔트리 리소시스 지분 24%와 호드 마덴 지분 15%가 있습니다.

이 자산들도 이상적으로는 정리될 것입니다. 이러한 상황을 해결할 시간적 여유는 어느 정도 있다고 생각합니다.

향후 몇 년을 보면 운영사들의 결정은 이미 내려졌다고 생각하며, 이는 좋은 일입니다. 가장 큰 영향을 미칠 만한 요소를 꼽자면 플라티프의 생산량 증대일 것입니다. 내년에는 칸산시의 광석 품위나 처리량이 증가할 것으로 예상되며, 구리 생산량이 늘면서 저희의 금 스트림 물량도 증가할 것입니다. 호드 마덴은 2028년 말 무렵을 예상하고 있습니다. 이러한 요소들이 가장 큰 영향을 미칠 것으로 생각합니다. 이렇게 말씀드리면 코르테즈의 로버트슨이나 구스에서 저희 로열티의 생산량이 늘어나는 것과 같은 사안은 다소 간과하게 됩니다. 성장 포트폴리오의 장점은 생산 중인 포트폴리오만큼이나 다각화되어 있다는 점입니다. 특정 시점에 가동을 시작할 한 대형 자산에 의존하거나, 사람들이 그 자산에 기대를 걸고 있는 상황은 아닙니다.

현재 포트폴리오 관점에서는 크게 우려하지 않습니다. 이 자산들이 비용 곡선상 어디에 위치하는지 살펴보면, 인플레이션으로 인해 광산이 폐쇄되거나 가동을 중단할 정도까지 상황이 악화될 것이라고는 상상하기 어렵습니다. 여기서 정말 중요한 문제는 바로 그것입니다. 광산이 가동되는 한, 저희 수익 지분의 압도적인 다수는 매출에 연동됩니다. 그 점은 긍정적입니다. 주목할 만한 순이익 지분(NPI)은 안타미나뿐인 것 같고, 저희 전체 매출에서 차지하는 비중은 첫 6개월 기준으로 보면… 인플레이션이 현재 포트폴리오에 미치는 영향에 대해서는 크게 우려하지 않습니다. 다만 신규 프로젝트의 자본 비용 측면에서는 인플레이션에 주의를 기울여야 합니다. 성장 기회로 언급한 프로젝트들의 장점 중 하나는 이미 램프업 단계에 있거나 확장 사업이며, 진행이 상당히 진척됐다는 점입니다.

포트폴리오를 살펴보면, 인플레이션을 주의 깊게 지켜볼 만한 자산으로는 마라(MARA), 그레이트 베어, 그리고 레드 크리스 등이 있습니다. 이들 프로젝트는 아직 비교적 초기 단계에 있기 때문입니다. 기회에 대해 언급하셨는데요. 업계에 자금이 필요할 때마다 저희는 언제든 준비돼 있습니다. 특정 운영사나 개발사가 비용 증가분을 감당하지 못하는 경우, 저희는 연락을 환영합니다. 저희가 지원할 수 있기 때문입니다. 마운트 밀리건 사례를 다시 살펴보시죠. 마운트 밀리건에는 당초 3억 1,400만 달러를 투자할 예정이었지만, 비용 초과로 투자액이 7억 8,000만 달러로 늘어났습니다. 저희는 필요한 자금을 지원할 수 있었고, 그 투자는 매우 성공적이었습니다. 저희는 비용이 증가했을 때 지원해 온 이력이 있습니다.