DeFi Development Corp. Common Stock 26년 2분기 어닝콜

좋은 아침입니다. 디파이 디벨롭먼트 코프의 2026년 2분기 실적 업데이트 콜에 오신 것을 환영합니다. 저는 최고전략책임자(CSO) 겸 투자자 관계(IR) 총괄인 댄 강입니다. 오늘 함께해 주실 분들은 조셉 오노라티 CEO, 존 한 CFO, 그리고 피트 휴미스턴 CMO입니다. 어제 8월 12일, 장 마감 후 저희는 2026년 2분기 재무 실적과 코멘터리를 담은 주주 서한을 배포했습니다. 해당 자료는 당사 웹사이트의 투자자 관계 섹션에도 게시되어 있습니다. 시작하기에 앞서, 오늘 콜에서는 다양한 위험과 불확실성을 수반하는 미래예측진술을 할 수 있음을 다시 한번 안내드립니다. 실제 실적은 위험과 불확실성으로 인해 중대하게 달라질 수 있으며, 이는 10-K 및 10-Q를 포함한 당사의 SEC 제출 서류에 기재되어 있습니다. 여러 요인으로 인해 실제 실적은 미래예측진술에 명시되거나 암시된 내용과 중대하게 달라질 수 있습니다.

이러한 요인들은 주주 서한의 미래예측진술 항목과 SEC에 제출한 최신 서류에 설명되어 있습니다. 따라서 이러한 요인들을 고려해 주시기를 부탁드리며, 이후의 사건이나 상황을 반영하기 위해 본 콜에 포함된 정보를 업데이트할 의무는 당사에 없음을 알려드립니다. 또한 이러한 진술은 추정치로만 간주되어야 하며, 향후 성과를 보장하는 것이 아님을 유념해 주시기 바랍니다. 그럼 시작하겠습니다. 조셉, 존, 함께해 주셔서 감사합니다. 피트, 첫 실적 콜에 오신 것을 환영합니다. 피트를 아직 만나보지 못하신 분들을 위해 말씀드리면, 피트는 CMO일 뿐만 아니라 솔라나 관련 연구 이니셔티브 전반을 이끌고 있습니다. 피트는 투자자들 사이에서 큰 반향을 얻은 여러 보고서를 주도해 왔고, 투자자 여러분이 마침내 저희의 뛰어난 콘텐츠를 만들어내는 당사자의 얼굴을 직접 보게 되어 기쁘게 생각합니다.

환영합니다. 자, 그럼 Q&A를 시작하겠습니다. 첫 번째 질문으로, 서한의 핵심 프레이밍부터 시작해 보겠습니다. 이번 서한을 ‘경로보다 구조’라는 개념을 중심으로 시작하셨는데요. 그 부분을 조금 더 풀어서 설명해 주시겠습니까? 이게 실제로는 어떤 의미이고, 투자자가 왜 MNAV 같은 다른 것들보다 구조에 더 관심을 가져야 하나요?

좋은 질문입니다. 조금 더 풀어서 설명드리겠습니다. 2025년 4월에 저희가 솔라나 트레저리를 시작했을 때, 미국에서 비트코인이 아닌 디지털 자산 트레저리는 저희가 최초이자 유일했습니다. 물론 저희는 마이클 세일러와 그의 전략에서 큰 영감을 받았습니다. 다만 그때도, 그리고 지금도, 저희는 그들이 구축해 놓은 기반 위에서 혁신하고 더 쌓아 올려야 한다는 점을 이해하고 있습니다. 저희에게는 자체 밸리데이터 인프라를 보유하고 운영하며, 트레저리를 온체인에 배치하는 것이 포함됐고, 또한 위험 조정 기준으로 수익률을 높일 다른 방법들도 찾는 것이 포함됐습니다. 물론 어떤 전략을 기준점으로 삼으면, 투자자 교육도 자연스럽게 MNAV와 디지털 자산 트레저리들이 서로 대비해 어떻게 가치평가되는지에 대한 이해로 맞춰지게 됩니다. 하지만 결국 그건 저희가 실제로 통제할 수 있는 일이 아닙니다.

그래서 이번 분기에 저희가 하려고 했던 것 중 하나는, 저희가 통제할 수 있는 것들을 명확히 식별하고 그 영역에 집중하는 것이었습니다. 저희가 통제할 수 있는 것에는 사업 운영 비용, 창업팀과 경영진이 보유한 주식 수(회사 지분 20% 이상), 그리고 행동주의 세력의 인수 시도로부터 저희를 보호해 주는 초의결권 우선주를 저희가 보유하고 있다는 점이 포함됩니다. 하지만 아마도 가장 중요한 것은, 저희가 레버리지 수준을 통제한다는 점입니다. 그리고 특히 레버리지는 저희가 여기서 자부심을 갖는 부분입니다. 레버리지는 저희가 솔라나에 대한 ‘증폭된’ 익스포저를 제공할 수 있게 해줍니다. 예를 들어 솔라나에 대한 레버리지 또는 강화된 익스포저를 원한다면, 대안들은 사실상 거의 모두 더 높은 위험과 더 높은 비용을 수반합니다. 그래서 저희 비즈니스의 핵심 특징 중 하나는 1억2,500만 달러의 전환사채를 보유하고 있다는 점입니다.

그 부채의 가장 이른 만기는 2030년 4월이며, 이 전환사채는 암호화폐 시장의 장기 약세 국면을 견딜 수 있도록 설계돼 있습니다. 마진콜이 발생하지 않도록 설계돼 있습니다. 솔라나가 내일 90% 하락하더라도, 그 전환사채의 만기가 도래하지는 않습니다. 저희는 투자자들에게 DFDV 스토리를 가능한 한 단순하게 전달하고 싶습니다. 저희가 ‘SOL on steroids’라는 구호를 사용하는 것을 들어보셨을 겁니다. 요지는 레버리지와 주당 SOL을 늘릴 수 있는 능력이 저희에게 기초자산인 SOL 자체에 대한 자연스러운 추가 부스트를 제공한다는 것입니다. SOL 자체는 연초 이후 상당히 하락해서 기분이 좋지는 않지만, 1년 뒤에는 상황이 지금과는 크게 달라져 있을 것이라고 확신합니다. 그리고 DFDV는 레버리지 익스포저를 통해 그 레버리지된 상승 여력을 주주들에게 그대로 전달합니다.

감사합니다, 조지프. 다음 질문입니다. 다음번 SOL 대규모 매수는 언제인가요? 제가 답변드리겠습니다. 아주 짧게 말씀드릴게요. 가능한 한 빨리 실행할 겁니다. 당연히 지금 당장이라도 SOL을 사고 싶지만, 전반적으로 자본시장이 좋지 않았습니다. 이는 저희가 주주서한에서 설명드린 대로, 투자자들의 관심이 크립토에서 다른 곳으로 분산된 영향이 큰 것으로 봅니다. 그래서 현재로서는 이 부분에 대해 공유드릴 내용이 없지만, 계속 지켜봐 주시기 바랍니다. 좋습니다. 세 번째 질문입니다. 스토리의 핵심 축 중 하나가 전환사채입니다. 주주서한에는 전환사채를 상환(퇴출)하는 내용과 함께, 레버리지 수준이 100%를 훨씬 상회한다는 설명도 있는데요. 이는 부채가 재무부 보유자산의 시장가치를 초과한다는 의미입니다. 레버리지를 늘리면서 동시에 상환을 진행하는 과정을 설명해 주시고, SOL이 추가로 30% 하락하면 그 비율이 어떻게 되는지도 말씀해 주세요. 존, 이 질문 답변하시겠어요?

부채의 시장가격이 매력적일 때는 디레버리징을 해서, 나중에 다시 레버리지를 일으킵니다. 저희는 주주서한에서 전환사채의 일부를 액면가 대비 상당히 매력적인 할인 수준에서 상환(퇴출)했다고 공시했습니다. 2030년 7월 만기 채권은 아직 만기가 4년이나 남아 있지만, 이러한 상당히 매력적인 수준에서 일부 부채를 상환(퇴출)하고 있다는 사실은 자본구조를 단순화하고, 장기적으로 우선주 중심의 자본 스택으로 구성되는 것이 이상적인 최종 상태라는 방향으로 저희를 더 가까이 이동시킵니다. 전략은 꽤 단순합니다. 약세장에서는 높은 레버리지를 운용하고, 강세장에서는 그 레버리지를 자본화(에쿼티화)하는 것을 목표로 합니다. 다만, 저희는 레버리지를 줄이기 위해서 레버리지를 줄이고 있는 것은 아닙니다.

시장이 할인된 가격에 자본 스택을 정리할 기회를 제공해 주어, 이후 더 나은 조건으로 다시 레버리지를 일으킬 수 있다면 저희는 언제든 그 거래를 선택할 것입니다.

감사합니다. 존, 감사합니다. 다음 질문입니다. 2027년 6월 가이던스는 철회하셨지만, 2028년 12월에 주당 SOL 1개 목표는 유지하고 계십니다.

이 결정에 대해 조금 더 설명해 주실 수 있을까요? 존, 질문 하나 더 드리겠습니다.

네. 기본적으로 이렇게 보시면 됩니다. 저희는 단순한 시점별 추정치가 아니라, 장기적인 주당 솔라나(Solana) 성장 관점에서 DFDV를 운용하고 있습니다. 지난여름에는 현재의 2026년 6월 가이던스를 꽤 공격적으로 제시했었습니다. 저희 성장세는 전혀 다른 양상의 ‘버스트(급증)’ 형태로 나타났습니다. 2025년 초에는 매우 빠르게 성장했고, 이후 하반기에는 성장 속도가 더뎠습니다. 이는 기본적으로 디앱(DApp)이 성장하는 방식의 특성이기도 하고, 크립토 시장과 전통 금융(TradFi) 자본시장 환경의 함수이기도 합니다. 기회에 따라 달라지고, 각 시점에서 이런 시장들이 어떤 추세에 있는지에 따라서도 달라집니다. 사업의 궤도에 대해서는 여전히 자신이 있지만, 허위의 정밀함에 빠지고 싶지는 않았습니다. 수년에 걸친 기간으로 보면, 사이클에 따른 노이즈는 희석되고 구조적 동인들이 성과를 만들어낸다고 보고 있습니다.

투자자분들은 저희 스테이킹 수익과 디파이(DeFi) 활동에서 나오는 유기적 ‘바닥’이 이미 보이실 것이고, 이는 솔라나 가격이 어디에서 거래되든 복리로 누적됩니다. 관건은 자본시장 활동을 통해 그 위에 비유기적 성장을 얼마나 더 얹을 수 있느냐입니다. 계산 방식에 따라서는, 우선주 발행만으로도 각 개인 및 투자자의 가정에 따라 주당 솔라나 성장률이 최근 12개월(트레일링 12개월) 성장률을 크게 상회할 수 있습니다. 결론적으로, 궁극적으로 주당 솔라나 1개에 도달하기까지 저희는 여러 경로와 상황에 따라 활용할 수 있는 레버(지렛대)를 갖고 있습니다.

감사합니다. 존, 감사합니다. 도움이 됐습니다.