GFL 인바이런먼털 26년 3분기 어닝콜

감사합니다, 진행자님. 여러분, 좋은 아침입니다. 오늘 컨퍼런스콜에 오신 것을 환영합니다. 오늘 아침에는 루크 펠로시와 함께하며, 3분기 실적을 검토하고 연간 가이던스를 업데이트해 드리겠습니다. 올해 상반기에 거둔 탁월한 성과가 3분기에도 이어져, 재무 실적 전반에 걸쳐 시장 기대치를 다시 한번 웃돌았습니다. 지속적으로 우수하고 견조한 운영 실적을 달성하고 SECURE 인수를 완료한 덕분에, 올해 들어 세 번째로 가이던스를 상향할 수 있게 되었습니다. 또한 2027년 이후에도 매우 유망한 전망을 제시할 수 있게 되었습니다. 유기적 매출 성장률은 기대를 웃돈 핵심 가격 인상과 물량 및 원자재 가격이 각각 50bp 개선된 데 힘입어 2분기보다 100bp 상승했습니다. 매립 폐기물 물량은 건설·철거 폐기물과 특수 폐기물 모두를 포함해 플러스로 전환됐습니다.

건설 개발과 제조업의 증설 투자는 여전히 위축된 상태라고 판단하지만, 관련 활동이 결국 회복될 때 그 기회를 포착할 수 있는 유리한 위치에 있습니다. 연료 가격의 변동성은 매출, 비용 및 마진에 계속 영향을 미치고 있습니다. 3분기 경유 가격은 2분기보다 10% 더 상승했으며, 전년 동기 대비 60% 이상 높았습니다. 당사의 유류 할증료 제도는 경유 비용 상승의 직접적인 영향을 회수하는 데 효과적인 것으로 입증됐습니다. 다만 운송비, 예비 부품 및 기타 비용 항목을 통해 간접 비용이 더 큰 폭으로 상승하는 상황입니다. 이러한 연료 가격의 영향이 없었다면 업계 선도적인 마진 확대 폭은 훨씬 더 컸을 것입니다. 연료비를 제외한 매출원가와 판관비의 매출 대비 비중은 7개 분기 연속 전년 동기 대비 낮아졌습니다. 이는 인수·합병과 매립지 운영 비용 상승이라는 역풍에도 달성한 성과입니다.

이러한 추세가 지속되는 것은 인력 이직률이 계속 개선되고 비용 절감 기조를 꾸준히 유지한 데 따른 긍정적인 효과를 보여줍니다. 이러한 이점은 프로세스 최적화에서 비롯된 한편, 사업 포트폴리오 전반에 걸쳐 자체적인 개선 기회를 실현한 데서도 나타나고 있습니다. 이러한 효과는 조정 EBITDA 마진에서 가장 뚜렷하게 나타났습니다. 조정 EBITDA 마진은 기저 기준으로 125bp 확대되어 업계 선도적인 성과를 냈습니다. 어려운 거시경제 환경과 연료 비용으로 인한 상당한 역풍에도 올해 두 번째로 마진 가이던스를 상향 조정할 수 있었던 것은 당사 전략의 효과를 입증합니다. 3분기에는 시큐어 인수도 마무리했습니다. 인수를 검토할 당시, 이미 잘 알고 있고 매력적인 서부 캐나다 시장에서 복제가 어려운 핵심 폐기물 인프라 자산을 기반으로 한 시큐어의 시장 선도 플랫폼에 깊은 인상을 받았습니다.

이번 거래는 재무적으로도 매우 매력적이었습니다. 투자자의 날에 제시한 다년간의 재무 목표 달성을 앞당기는 한편, 재무상태표와 잉여현금흐름 기반을 강화해 자본 배분의 유연성을 극대화할 수 있게 해줍니다. 인수 발표 이후 시큐어가 사업을 영위하는 시장에서 사업의 거시경제 전망이 크게 개선됐으며, 이에 따라 중장기적으로 투자 논리에 추가적인 상승 여력이 더해질 것으로 판단합니다. 시큐어 사업의 통합은 순조롭게 진행 중이며, 단기적으로 인수 심사 당시 예상했던 2,500만 캐나다달러의 비용 시너지를 달성할 수 있다고 확신합니다. 또한 앞서 언급한 폐기 및 교차 판매 부문에서 추가로 2,500만~5,000만 캐나다달러의 시너지를 창출할 기회도 있습니다. 시큐어의 물리적 플랫폼뿐만 아니라, 새롭게 합류한 인재와 직원들에게도 큰 기대를 걸고 있습니다.

앞서 발표한 바와 같이, 앨런 그랜시는 9월 1일 최고운영책임자로 선임됐습니다. 앨런은 운영 우수성 분야에서 검증된 성과를 보유하고 있으며, 이는 당사의 장기 성장 전략을 직접적으로 뒷받침합니다. 시큐어에서 약 20년간 근무하면서 앨런은 변혁적 변화를 이끌고 운영 실행력을 높이며 고성과 팀을 구축하는 등 회사의 전략적 방향을 수립하고 실행하는 데 핵심적인 역할을 했습니다. 검증된 리더십 역량과 대규모 다각화 폐기물 관리 플랫폼을 감독한 폭넓은 경험, 그리고 다양한 역량을 갖춘 앨런은 GFL의 운영 및 성장 목표를 추진하는 데 매우 적합한 인물입니다. 또한 빌리 소페라가 선임 전략 고문으로 계속 재직함에 따라, 회사 전반의 여러 가치 창출 사업을 계속 주도하면서 축적된 깊은 전문성을 당사도 지속적으로 활용할 수 있습니다. 루크에게 통화를 넘기기 전에, 이번 분기 실적을 좀 더 자세히 살펴보겠습니다.

진행 중인 전략적 검토에 대해 잠시 말씀드리겠습니다. 보도자료에서 보셨겠지만, 특별위원회는 입찰자들에게 수정 제안서를 제출할 최종 기한으로 11월 9일을 제시했습니다. 저희는 매우 철저한 절차를 거쳐 왔습니다. 사업의 세부 내용을 면밀히 살펴보기 위해 전문성이 매우 높은 외부 기관을 참여시키는 것이 늘 유용하다고 생각합니다. 새로운 시각은 이들이 살펴보는 대상에 대해 독자적인 관점을 갖는 데 매우 중요합니다. 이러한 절차가 시간과 노력이 많이 들고 업무에 지장을 줄 수 있다는 점은 확인했지만, 세계적으로 인정받는 기관들이 큰 관심을 보인다는 사실은 저희 팀과 구축해 온 플랫폼의 가치를 입증합니다. 이처럼 규모와 품질이 뛰어난 자산은 희소성이 높습니다. 특별위원회는 재무 자문사들과 함께 회사의 최선의 향후 방향을 계속 검토하고 있습니다.

조만간 결정이 내려질 것으로 예상하니, 계속 지켜봐 주시기 바랍니다. 다만 어떤 방향으로 나아가든, 단기와 중장기적으로 전년 대비 절대적인 이익 성장을 이룰 수 있다는 저희의 확신은 상당한 주주가치 창출의 원동력이 될 것입니다. 위원회가 검토를 마무리하는 동안에도 저희 팀은 검증된 운영 모델을 최적화하는 데 계속 집중하고 있습니다. 여기에는 투자자의 날에 약속드린 조정 EBITDA 마진 30%대 초중반 달성과 40%대 중반의 잉여현금흐름 전환율 달성도 포함됩니다. 기존 사업의 기반은 그 어느 때보다 탄탄합니다. 위험을 조정한 성장 전망도 그 어느 때보다 양호합니다. 저희는 적합한 자산을 보유하고 있습니다. 저희에게는 적합한 인재들이 있습니다. 저희는 실행력을 입증해 왔으며, 앞으로도 계속 성과를 거둘 것입니다. 목표를 달성할 때까지 계속 노력하겠습니다.

이제 루크에게 통화를 넘겨 3분기 실적과 2027년 가이던스를 설명드리도록 하겠습니다.

감사합니다, 패트릭. 여러분, 좋은 아침입니다. 분기 실적을 자세히 살펴보면, 3분기 매출은 전년 대비 27% 증가했습니다. 5.7%의 가격 인상과 전분기 대비 50bp의 물량 개선, 그리고 할증료와 원자재 가격 상승에 따른 추가 기여가 성장을 이끌었습니다. 인수합병은 매출 성장에 약 19%포인트 기여했으며, 주로 프런티어와 시큐어 인수에 따른 것입니다. 3분기 물량은 거의 보합이었으며, 2분기보다 약 1,000만 캐나다달러 개선됐습니다. 3분기 초 캐나다 서부의 대규모 복합 재활용 계약을 재구성하면서, 중개 운송 서비스를 실비 전가 방식으로 제공할 의무가 없어졌습니다. 그 결과 분기 매출이 1,300만 캐나다달러 감소했지만, 수익성에 미친 영향은 미미했습니다. 이 계약 하나의 영향을 제외하면 분기 물량은 60bp 증가했을 것입니다.

패트릭이 말씀드린 대로, 매립지의 건설·철거 폐기물과 특수 폐기물 물량이 모두 증가세로 돌아서면서 물량 실적을 뒷받침했습니다. 건설·철거 폐기물 매립량은 4.5% 증가했으며, 2025년 초 이후 처음으로 물량이 증가한 분기였습니다. 캐나다 서부의 폐쇄된 환적 시설을 일회성으로 정리한 것이 실적에 도움이 됐습니다. 다만 이 효과를 제외하더라도 건설·철거 폐기물 물량은 소폭 증가했습니다. 활동이 여전히 제한적인 가운데, 3분기 롤오프 수거 횟수는 보합이었습니다. 이에 따라 물량 전망은 여전히 신중한 입장입니다. 4분기 물량은 캐나다의 생산자책임재활용제도 전환 계약의 기저효과와 중서부 지역의 일부 부가 서비스 중단으로 둔화될 것으로 예상됩니다. 기초 물량은 대체로 보합에서 소폭 감소할 전망입니다.

감가상각비, 무형자산상각비 및 통합 비용을 제외한 3분기 매출원가는 매출 대비 비율 기준으로 직접 연료비 영향을 제외하면 70bp 개선됐고, 간접 연료비 영향까지 포함하면 100bp 넘게 개선됐습니다. 감가상각비와 거래 비용을 제외한 판관비 부담률도 70bp 개선됐습니다. 인건비와 수리·정비 비용의 효율성이 지속적으로 실현되고 본사 부문에서 영업 레버리지가 나타나면서, 투자자의 날에 제시한 비용 최적화 전략의 효과가 계속 부각되고 있습니다. 예상대로 연료비 상승은 영업비용과 마진에 부담으로 작용했습니다. 분기 평균 경유 가격은 60% 넘게 상승했고 9월 상반기에는 더 크게 급등해, 당초 3분기 가이던스에 비해 500만 달러의 역풍으로 작용했습니다.

현재는 경유 가격 상승으로 인한 올해 추가 비용이 당초 가이던스보다 약 1억 2,500만 달러 늘어날 것으로 예상합니다. 분기 조정 EBITDA 마진은 31.5%로, 예상보다 30bp 높았으며 전년과 거의 비슷했습니다. 연료비와 인수합병에 따른 상당한 역풍에도 불구하고 이는 회사 역사상 가장 높은 마진이었습니다. 침출수 운송 및 처리 비용과 주로 관련된 매립지 운영비 상승도 마진에 부담을 줬습니다. 이러한 역풍을 제외하고 원자재 가격 개선이 마진에 20bp의 긍정적 영향을 줬다는 점을 고려하면, 기초 연결 마진은 전년 대비 125bp 상승했습니다. 조정 잉여현금흐름은 2억 7,250만 달러로, 전년 대비 50% 이상 증가했습니다. 이 실적은 가이던스를 15% 웃돌았으며, 여기에는 당초 예상에 반영되지 않았던 SECURE의 한 달분 실적 기여가 일부 포함됐습니다.