모건스탠리 Barclays 24th Annual Global Financial Services Conference

우선 감사드립니다. 정말 훌륭한 콘퍼런스입니다. 콘퍼런스를 개최하기에 정말 좋은 시기이고, 여러분과 벤카트, 그리고 다른 모든 분들과 함께할 수 있어 기쁩니다. 저희는 여러분과 정말 훌륭한 파트너십을 맺고 있습니다. 2분기에 들어서고 또 2분기를 지나면서, 특히 자본시장 비중이 높은 기업들을 중심으로 실적 정점에 대한 논의가 상당히 크게 일었다고 분명히 느꼈습니다. 저희는 시장을 둘러싼 몇 가지 중요한 큰 흐름이 있다고 확신하며, 이에 대해서는 잠시 후 말씀드리겠습니다. 이러한 흐름을 종합하면, 예를 들어 2026년이 모건스탠리 실적의 정점은 아니라고 판단하게 됩니다. 지난 4개 분기 동안 매출은 거의 800억 달러에 달했습니다. 이는 저희가 속한 총주소가능시장(TAM), 즉 저희가 영위하는 사업 기준으로 세계 최대의 금융자문회사라는 점을 고려할 때, 적어도 저희의 모든 고객 부문에서 TAM과 시장점유율이 각각 모두 성장하고 있다는 의미라고 생각합니다.

그런 맥락에서 저희는 아직 정점에 도달하지 않았습니다. 다만 몇 가지 큰 흐름에 대해 조금 말씀드리겠습니다. 첫 번째는 엄밀히 말해 큰 흐름이라고 하기는 어렵습니다. 제가 열정을 가지고 있는 분야입니다. 과거에도 이에 대해 말씀드린 적이 있습니다. 그전에는 전략을 담당했고, 신흥시장(EM)과 자본시장도 담당했습니다. 전 세계 금융서비스 산업을 살펴보면, 저희는 현재 시점에서 규모 있는 금융서비스 분야의 첫 번째 성장 기회가 여전히 모건스탠리 자산관리라고 생각합니다. 따라서 이들이 이미 1위라고 하더라도, 앞으로의 성장 경로는 매우 놀랍다고 생각하며, 이는 고객 수준에서 비롯된다고 봅니다. 고객에게 제공하는 가치부터 살펴보면, 저희는 고객에게 가치를 제공하는 데 있어 세계 최고라고 생각합니다.

동시에 저희는 고객 가구 수를 250만 가구에서 2,000만 가구 이상으로 확대했습니다. 직장 채널을 통해 저희는 어느 누구도 갖추지 못한 고객 확보 역량을 보유하고 있습니다. 고객을 확보한 이후 제공하는 가치가 최고일 뿐만 아니라, 저희의 역량 자체도 크게 변화했습니다. 250만 가구였던 2019년 이후, 저희는 고객을 직접 확보하고 디지털 채널부터 자문가에 이르기까지 그 중간의 모든 단계에서 고객에게 서비스를 제공할 수 있도록 역량을 변화시켰습니다.

기술과 브랜드, 투자은행 및 이와 관련된 모든 요소의 지원을 바탕으로, 저희는 250만 가구에서 2,000만 가구로 확대된 성장을 수익화하는 초기 단계에 여전히 있다고 생각합니다. 물론 스페이스X와 몇 가지 사례에 대해서도 말씀드리겠지만, 올여름의 사건들과 일부 기업공개 활동 역시 마찬가지입니다. 저희가 목표로 하는 것은 분명 2,000만 가구가 아닙니다. 그러한 맥락에서 저희는 훨씬 더 많은 고객과의 관계를 목표로 하고 있습니다. 제가 말씀드리고 싶은 것은, 승리하기 위해서는 엄청난 집중력이 필요하다는 점입니다. 전체 경영진이 자산관리 부문에서 크게 승리하는 데 집중하고 있습니다. 제 본업은 기관증권그룹(ISG)을 이끄는 것이고, 앤디와 저는 전략을 이끄는 일을 부업처럼 맡고 있지만, 경영진은 매일 자산관리 부문에서 큰 성과를 거두는 데 집중하고 있습니다.

이는 저희의 전략적 포지셔닝과 현재 수익화 단계에 대한 저희의 판단을 말씀드린 것입니다. 두 번째 내용에 대해서는 오늘 다른 세션에서 더 자세히 다루고 다른 분들도 말씀하시겠지만, 제 생각에는 저희는 여전히 인수·합병(M&A) 자본시장 사이클의 비교적 초기 단계에 있다고 보고 있습니다. 2022년과 2023년, 그리고 2024년의 일부 기간에는 M&A와 기업공개(IPO) 활동이 국내총생산(GDP) 추세를 크게 밑돌았습니다. 그동안 억눌려 있던 수요가 상당히 많이 누적되어 있습니다. 기업 차원의 억눌려 있던 수요와 사모펀드 차원의 억눌려 있던 수요가 있습니다. 잠시 후에 좀 더 자세히 말씀드리겠습니다. 이사회 차원에서는 자신감이 있고, 사모펀드 부문에는 규모가 큰 현금화 대기 물량과 상당한 드라이파우더가 있습니다.

시장 상황을 보면, 저희는 리스크 관점과 자문 관점에서 거시경제에 매우 집중하고 있으며, 배럴당 100달러의 유가, 5% 만기 금리, 400억 달러의 부채, 전쟁과 같은 요인에 매우 주목하고 있습니다. 실제로 거래를 성사시키는 관점에서 보면, 신용시장은 매우 양호한 상태입니다. 스프레드는 낮고, 주식시장은 고점에 근접해 있습니다. 저희는 GDP 추세를 크게 밑돌고 있습니다. 규제 환경과 관련해서는, 특히 M&A 부문에서 변화를 이끌어낼 수 있는 약간의 행동 촉구가 있습니다. 저희는 M&A와 IPO가 초기에서 중기 단계에 있다고 보고 있습니다. 그리고 이것이 이미 상당히 분명하게 드러났다고 생각하지만, 제가 34분 5초 동안 말씀을 마칠 때쯤에는 더욱 분명해지기를 바랍니다. M&A와 IPO 사이클은 모건스탠리의 모든 부문으로 연쇄적으로 확산됩니다.

그리고 세 번째로 중요하고 시의성 있는 주제는 AI라고 생각합니다. 이에 대해서는 좀 더 자세히 말씀드리겠습니다. 저희는 여전히 AI 금융 부문이 비교적 초기에서 중기 단계에 있다고 보고 있습니다. 본질적으로 이는 매출이 발생하기 전에 구축이 먼저 진행되지만, 매출 경로가 가시화되기 전까지의 시간을 연결하는 과정입니다. 주식 금융도 상당히 많고 신용 금융도 상당히 많으며, 저희는 이 분야에서 매우 높은 점유율을 바탕으로 그 한가운데에 있습니다. 하지만 다시 말씀드리면, 테드가 실적 발표에서 답변했듯이 저희는 이 부문 역시 아직 초기에서 중기 단계에 있다고 보고 있습니다. 이와 관련해 엔비디아, 브로드컴, 구글, 그리고 시장에 있는 모델 기업들이 발표한 엄청난 규모의 발표들을 보셨을 것입니다. 따라서 이 세 가지 중요한 주제는 초기에서 중기 단계에 있다고 말씀드리고 싶습니다.

어느 것 하나도 정말로 후반 단계에 와 있다는 느낌은 들지 않습니다. 그런 맥락에서 저희는 아직 정점에 도달하지 않았다고 생각합니다.

네. 이 자리를 조금 더 생생하게 만들기 위해 몇 가지 사례를 들어보겠습니다.

하지만 거시적 통계 측면에서 보면 파이프라인은 매우 탄탄합니다. 모든 상품 부문에서 매우 탄탄합니다. 이는 앞서 말씀드린 역학에 의해 뒷받침되고 있습니다. 신용 여건도 상당히 양호합니다. 분기 중 미국의 명목 GDP 성장률은 6.7%였습니다. 실질 성장이 중요하지만, 기업이라면 명목 성장률을 따라가야 합니다. 주식시장도 고점 부근에 있습니다. 이 모든 요소가 결합되면서 투자은행의 상품 구성이 매우 강력해지고 있습니다. 저희가 몇 분 전에 이 이야기를 나누고 있었습니다. 이러한 맥락에서 저희는 투자은행 환경을 여전히 매우 긍정적으로 보고 있으며, 이 모든 거래가 이번 분기에 완료될 수는 없습니다. 4분기에 이 모든 거래가 완료될 수도 없습니다. 이는 18개월에서 24개월에 걸친 사이클입니다.

특히, 음, 먼저 기업공개를 하면 대부분의 기업이 사모펀드나 벤처캐피털의 소유인 경우 이후 세컨더리 거래나 블록 거래, 또는 거래 제한 해제가 연쇄적으로 이어집니다. 이 모든 것이 저희에게는 수익을 창출하는 이벤트입니다. 하지만 가장 뚜렷한 것은 M&A라고 말씀드리고 싶습니다. 경쟁사가 M&A를 진행하면 귀사도 이에 대응하게 되기 때문입니다. 저희가 모건스탠리에서 M&A를 진행할 때도 이를 경험했습니다. 다른 회사들이 저희에게 대응하고 저희도 그들에게 대응했는데, 이를 경제 전반으로 확대해서 생각해 보시면 됩니다. 누군가 전략적 결정을 내리면 해당 산업 생태계의 모든 이사회가 전략적 활동을 고민하게 되고, 결국 실제로 그런 일이 발생합니다.