램 리서치 Citi’s 2026 Global TMT Conference

기술적으로는 먼저, 당사 투자자관계 웹사이트에 게시된 세이프 하버 문구가 오늘 제가 말씀드릴 어떤 내용에도 적용된다는 점을 상기드려야 합니다. 제가 미래예측진술을 할 수도 있겠습니다만, 분명히 말씀드리자면 오늘 여러분께 새로운 내용을 말씀드리지는 않을 겁니다. 그동안 회사로부터 여러분이 들어오신 내용과 일관된 수준일 것입니다. 새로운 내용이 나올 거라고 기대하신다면, 아마 아닐 가능성이 큽니다. 그럼에도 세이프 하버 문구를 확인해 주시기 바랍니다. 자, 이렇게 하면 제 변호사들이 좋아하겠네요, 아티프.

좋습니다. 이제 시작할 수 있겠습니다.

네. 말씀드리면, 올해를 거치면서 저희는 WFE 전망치를 1,350억 달러에서 1,400억 달러로 올렸고, 이제는 말씀하신 대로 1,500억 달러 초반대로 상향 조정했습니다. 기본적으로 무슨 일이 있었냐면, 업계 전반에서 지금 투자를 제약하는 게 클린룸이거든요, 그렇죠? 업계는 근본적으로 수요를 공급이 따라가지 못하고 있고, 클린룸이 병목입니다. 제가 관찰한 바로는, 저희 고객사들 대부분, 거의 모든 고객사가 기존에 보유한 여건으로 조금 더 많은 일을 해낼 방법을 찾아냈습니다. 아마도 설비를 조금 더 촘촘하게 배치하는 식으로요. 솔직히 저희도 그런 작업을 많이 했고, 그 부분은 Atif, 당신과도 얘기해 볼 수 있습니다. 또 어떤 것들은 일정을 앞당기거나, 기존에 있던 클린룸을 일부 매입해서 누구도 예상하지 못했던 것보다 더 빠르게 양산 가능한 수준으로 전환하기도 했습니다.

올해가 진행되면서, 기본적으로 그런 일들이 일어났습니다. 다만 업계는 여전히 수요를 공급이 따라가지 못하고 있고, 그래서 내년이 성장의 해가 될 것이라는 확신을 갖고 있습니다. 지금 여러분이 들어보시는 대부분의 사람들이 그 메시지를 전달하고 있다고 생각합니다. 저희가 그렇게 말하는 이유는 클린룸이 가동을 시작하는 것이 보이기 때문입니다. Atif, 저희는 앞으로 1년 정도에 걸쳐, 혹은 2027년 말까지 제가 ‘티어 1’ 팹이라고 부를 만한 신규 팹 8~10곳이 가동에 들어갈 것으로 설명드린 바 있습니다. 이는 WFE가 내년으로 넘어가면서 성장할 것이라는 저희의 확신을 더욱 강화해 줍니다. 제약 요인은 여전히 남아 있을 겁니다. 하지만 어느 정도는 개선될 것입니다.

이를 놓고 저희가 자체적으로 톱다운 분석을 해보면(회사 차원에서는 Ram과 그의 팀이 하고 있습니다), AI 수요가 매우 강하게 유지될 것으로 계속 보고 있습니다. 학습(training)을 넘어 추론(inferencing)으로, 그리고 궁극적으로는 물리적 AI(Physical AI)로 확장될 것이고, 이는 투자 확대 필요성에 대해서도 저희에게 확신을 줍니다. 그게 지금 벌어지고 있는 일의 핵심입니다. 내년에 어느 정도까지 감당 가능할지를 톱다운과 바텀업을 결합해 평가한 결과입니다. 솔직히 그 다음 해는 아마도 그보다 더 강한 흐름이 이어질 가능성이 크다고 봅니다.

네, 두 가지가 결합된 결과입니다. 저희가 그 수치를 제시했던 시점이 언제였는지를 좀 되짚어 봤는데요. 당시에 가장 핵심적인 화두가 그거였죠. 모두가 앞으로 데이터센터가 몇 기가와트나 들어설지 이야기를 하고 있었습니다. 저희는 여러분이 업계를 생각해 보실 때, 그리고 특히 선단 파운드리 로직, DRAM, NAND 간의 티어링(계층 구조)이 어떻게 형성되는지를 이해하는 데 그게 가장 유용하다고 판단했습니다. 그래서 그 수치를 제시했습니다. 말씀하신 대로, 그 이후 저희는 그 수치를 몇십억 달러 정도 상향 조정했습니다. 처음 발표했을 때는 사실 사람들이 “그 수치는 좀 낙관적이네요”라고 했었죠. 그런데 결과적으로는, 보시다시피 그보다도 더 좋아졌습니다. 상향 조정 요인은 세 가지 모두입니다. 처음에는 당시 출시된 초기 버전의 하드웨어 구성을 기준으로 봤습니다.

대형 GPU 업체가 최신 GPU의 새로운 버전을 몇 가지 출시했고, 저희는 이를 업계의 자본집약도 관점에서의 가격 책정을 가늠하는 벤치마크로 삼아 그 수치를 산출했습니다. 그 이후 하드웨어 구성(콘텐츠) 측면에서도, 집약도 측면에서도 모두 상방으로 변곡이 생겼습니다. 기억하실지 모르겠지만, 저희는 최근 NAND의 웨이퍼당 SAM을 애널리스트 데이에서 제시했던 1.8배에서 2배로 상향한 바 있습니다. 이들 디바이스의 복잡도도 당초 저희가 그 모델에 반영했던 것보다 약간 더 높습니다. 대체로 이런 이유로 그 수치를 상향하게 됐습니다.