스티펄 파이낸셜 26년 3분기 어닝콜

좋은 아침입니다. 스티펠의 2026년 3분기 실적 발표 컨퍼런스콜에 오신 것을 환영합니다. 스티펠 파이낸셜 코퍼레이션을 대표해 다음과 같은 정보와 면책 사항을 안내하며 통화를 시작하겠습니다. 이번 통화는 녹음되고 있습니다. 오늘 발표에서는 당사의 실적 발표 자료와 재무 보충 자료를 참조할 예정이며, 해당 자료는 stifel.com에서 확인하실 수 있습니다. 오늘 발표에는 실제 결과가 크게 달라질 수 있는 위험과 불확실성이 수반되는 미래예측진술이 포함될 수 있습니다. 스티펠 파이낸셜 코퍼레이션은 이번 논의에서 언급된 미래예측진술을 업데이트할 의무를 지지 않습니다. 실적 발표 자료에 수록된 미래예측진술 및 비일반회계기준 재무지표 관련 고지 사항을 참조해 주시기 바랍니다. 이제 회장 겸 최고경영자인 론 크루제프스키에게 통화를 넘기겠습니다.

고맙습니다, 조엘. 좋은 아침입니다. 함께해 주셔서 감사합니다. 연초 이후 실적과 3분기 실적은 스티펠의 다각화된 사업 모델이 견고하다는 점을 다시 한번 보여줍니다. 당사는 또 한 번의 사상 최대 실적을 기록할 궤도에 올라 있습니다. 연초 이후 매출은 43억 달러로 9% 증가했으며, 주당순이익은 4.33달러로 57% 증가했습니다. 지난해 법률 비용의 영향을 제외하면 주당순이익은 22% 증가했고, 유형자기자본이익률은 24.1% 상승했습니다. 효율성 제고 활동에 대한 투자가 계속해서 높은 수익을 창출하면서, 연초 이후 양대 사업 부문 모두 매출과 세전이익률이 상승했습니다. 3분기는 고객 활동이 양호한 가운데 시작됐지만, 9월에는 지정학적 긴장, 에너지 가격 상승, 인플레이션 우려 재점화로 연방준비제도가 3년 만에 처음으로 금리를 인상하면서 시장 여건이 불안정해졌습니다.

시장을 불안하게 한 것은 금리의 절대 수준보다 금리가 움직이는 속도였습니다. 이러한 여건 속에서도 기업 실적과 고용은 견조했고, 미국 경제의 기초 체력은 계속해서 뚜렷한 회복력을 보여줬습니다. 이러한 배경에서 전년 동기 대비 12% 증가한 1.46달러의 주당순이익을 기록하며 역대 3분기 최고 실적을 달성했습니다. 순매출 14억 3,000만 달러는 당사 가이던스에 부합했습니다. 글로벌 자산관리 부문이 또다시 분기 기준 사상 최고 실적을 기록하며 시장 상황에 따른 기관 사업의 둔화를 상쇄했습니다. 수익성 개선은 영업 레버리지 향상에 따른 결과였습니다. 2022년 4분기 이후 가장 낮은 보상비율을 기록했고, 이에 힘입어 세전이익률은 22.5%를 달성했습니다. 사업의 견조함을 바탕으로 상당한 규모의 잉여 자본을 계속 창출하고 배분할 수 있었습니다.

3분기에는 대출을 13억 달러 늘렸고, 순이자이익은 가이던스를 웃돌아 3분기 사상 최고치를 기록했습니다. 이는 역대 분기 최고치와 사실상 비슷한 수준입니다. 또한 자사주 160만 주를 매입했습니다. 견조한 자본력을 바탕으로 시장 변동성이 큰 상황에서도 고객을 지원하고, 주주에게 자본을 환원하며, 성장에 투자할 수 있습니다. 이어서 미국을 선도하는 기업 금융 핀테크 기업 중 하나인 미오 테크놀로지스에 대한 최근 전략적 투자에 대해 말씀드리겠습니다. 투자와 함께 해당 회사와 장기 라이선스 계약도 체결했습니다. 이 계약에 따라 미오 플랫폼의 현재 및 향후 모든 기능을 이용할 수 있게 됩니다. 이를 통해 당행은 벤처 펀드 금융 고객과 기타 기업 고객에게 업계 최고 수준의 화이트라벨 자금관리 플랫폼을 제공할 수 있습니다. 이번 거래로 가장 빠르게 성장하는 사업 중 하나인 벤처 금융 플랫폼 구축이 가속화될 것입니다.

또한 이 기술은 기관 및 자산관리 부문 전반의 역량을 확대해 스티펠에 인공지능 플랫폼을 제공하고, 패밀리오피스 서비스를 자산관리 플랫폼에 도입할 수 있게 합니다. 이는 성장 중인 벤처 및 펀드 금융 플랫폼을 크게 강화할 것으로 생각합니다. 슬라이드 2는 익숙하게 느껴지실 텐데, 약 4년 전에 이 슬라이드를 사용해 실적과 밸류에이션 간의 괴리를 짚은 바 있습니다. 당시 비교 대상은 레이먼드 제임스와 모건 스탠리였으며, 저는 두 회사와 그들의 사업 모델을 높이 평가합니다. 두 회사의 사업 모델은 저희와 상당히 비슷합니다. 2016년 말 이후 주당순이익은 406%, 유형자본은 154% 증가해 두 비교 기업 모두를 앞질렀습니다. 최근 12개월간 유형자기자본이익률은 26%를 넘어 이 페이지에 나온 세 회사 중 가장 높습니다.

그럼에도 저희 주식은 선행 주당순이익의 9배에 거래되고 있습니다. 레이먼드 제임스는 10.2배, 모건 스탠리는 13배입니다. 어려운 시기에도 저희는 성장하고 있으며, 유형자기자본이익률도 업계 최고 수준입니다. 간단히 말해, 제가 보는 밸류에이션 격차는 수치로 뒷받침되지 않습니다. 그럼 짐에게 발언을 넘기겠습니다.

감사합니다, 론. 여러분, 좋은 아침입니다. 비GAAP 주당순이익은 1.46달러로 컨센서스를 웃돌았습니다. 투자은행 부문 매출 증가와 순이자이익 확대, 비용 관리가 양호한 가운데 거래 관련 매출 감소를 상쇄하고도 남았습니다. 비GAAP 기준 총매출은 14억 3,000만 달러로 전년과 동일했으며, 컨센서스를 1% 밑돌았습니다. 투자은행 부문 매출은 예상치를 1,200만 달러, 즉 4% 웃돌았습니다. 자문 및 인수 주선 매출 모두 시장 예상치를 상회했습니다. 순이자이익은 3억 200만 달러로 가이던스 상단을 웃돌았고 컨센서스보다 400만 달러 높았습니다. 이는 주로 대출 성장세가 견조하고 대출 수수료 수입이 증가한 데 따른 것입니다.

거래 관련 매출은 예상치를 10% 밑돌았으며 전년 대비 17% 감소했습니다. 기관 부문을 살펴볼 때 각 항목을 좀 더 자세히 설명드리겠습니다. 자산관리 매출은 시장 상승과 순신규자산 증가에 힘입어 전년 대비 14% 늘었습니다. 컨센서스와 거의 부합했습니다. 비용은 이번에도 잘 통제됐으며, 지난 몇 년간 추진한 효율화 계획의 효과가 계속 나타나고 있습니다. 보상비율은 56.6%로 컨센서스에 부합했으며, 2분기 57%에서 개선됐습니다. 비보상 비용은 전분기 대비 4% 감소해 시장 예상치를 3% 웃돌았습니다. 신용충당금, 출장 및 접대비, 은행 외 준비금 비용 감소가 이러한 감소에 기여했습니다. 실효세율은 24.4%로 컨센서스를 소폭 밑돌았지만, 당사 가이던스 범위 내였습니다. 4번 슬라이드로 넘어가겠습니다. 글로벌 자산관리 부문의 순매출은 9억 8,000만 달러로 사상 최고치를 기록했으며, 전년 대비 8% 증가했습니다.

자산관리 매출과 3분기 순이자이익이 사상 최고치를 기록한 것이 실적을 견인했으며, 거래 관련 매출 감소가 일부 상쇄했습니다. 분기를 마감할 때 총 고객자산은 5,760억 달러, 수수료 기반 자산은 2,400억 달러였습니다. 주식시장 강세와 순신규자산 증가에 힘입어 각각 6%, 9% 늘었습니다. SIA 관련 자산의 영향을 제외하면 총 고객자산과 수수료 기반 자산은 각각 8%, 12% 증가했습니다. 분기 순유입액은 소폭 마이너스였지만, 자문인력 확보 경쟁이 치열한 상황에서도 영입 파이프라인은 여전히 매우 탄탄합니다. 지난 12개월 동안 총 90명의 자문인력을 영입했으며, 여기에는 최근 실적이 1,900만 달러에 달하는 경력 자문인력 28명이 포함됩니다.

분기 중 펀드뱅킹 대출이 약 10억 달러, 주택담보대출이 2억 달러 이상 늘어나면서 대출 잔액이 크게 증가했습니다. 이러한 추가 성장과 안정적인 순이자마진, 그리고 3분기 대출 수수료 수입 증가를 바탕으로 4분기 순이자이익은 2억 9,500만~3억 500만 달러에 이를 것으로 예상합니다. 슬라이드 4에서 보실 수 있듯이, 순이자마진이 비교적 일정하게 유지되는 가운데 대차대조표 규모가 성장하면서 2024년 초 이후 순이자이익이 크게 증가했습니다. 올해 들어 대출 잔액이 이미 약 36억 달러 증가해 연간 가이던스인 40억 달러에 조금 못 미치는 수준입니다. 예금 유치 역량도 계속해서 강세를 보이며, 두 예금 채널을 합친 예금액은 약 16억 달러 증가했습니다.

자산과 부채 구성의 특성상 금리 변화에 상대적으로 중립적이며, 조달 구성에 변화가 있었지만 순이자마진을 안정적으로 유지할 수 있었습니다. 앞으로도 추가 성장을 뒷받침할 자금 조달 여력은 대차대조표 외부에 보유한 약 29억 달러의 예금과 약 180억 달러의 머니마켓펀드, 70억 달러의 단기 미 국채를 기반으로 합니다. 슬라이드 5로 넘어가겠습니다. 2026년 첫 3개 분기 동안 기관 부문 매출은 투자은행 부문이 23% 넘게 증가한 데 힘입어 8% 늘었습니다. 3분기 해당 부문의 매출은 4억 3,000만 달러로 전년 동기 대비 14% 감소했습니다. 분기 중 해당 부문의 투자은행 매출은 3억 달러로 전년 동기 대비 6% 감소했습니다. 자문 매출은 1억 7,300만 달러로 전 분기 대비 10% 증가했으며, 금융, 산업재, 소비재, 헬스케어 부문의 강세가 이어졌습니다.

주식 자본 조달 매출은 6,900만 달러로 전년 대비 13% 감소했지만, 금융 및 헬스케어 부문을 중심으로 발행사의 참여가 늘고 있습니다. 채권 인수 매출은 5,800만 달러로 지난해 3분기 실적과 비슷했습니다. 금리 상승으로 3분기 신규 발행 물량이 감소했지만, 4분기 활동은 순조롭게 시작되고 있습니다. 저희는 올해 들어 거래 건수 기준 공공금융 부문 협상 발행 주관사 1위를 유지하고 있으며, 시장점유율은 13%를 넘습니다. 파이프라인이 여전히 매우 탄탄하고 스폰서들의 참여가 늘고 있으며 예금기관 인수합병에 대한 기대도 개선되고 있어, 전반적으로 투자은행 부문을 낙관하고 있습니다.

채권 거래 매출은 8,000만 달러로 지난해 약 1억 2,300만 달러보다 감소했습니다. 이는 주로 9월 금리의 급격한 변동으로 분기 중 거래 평가손실 900만 달러가 발생했고, 전년 동기에는 구조조정 및 항공기 관련 이익 3,200만 달러가 있었기 때문입니다. 주식 거래 매출은 4,100만 달러로 1년 전 5,900만 달러보다 감소했습니다. 이는 주로 유럽 사업 구조조정, 주식 거래량 감소, 그리고 주식 중개 재고에서 발생한 약 700만 달러의 거래 평가손실 때문입니다. 9월과 같은 금리 변동이 다시 발생하지 않는다면, 4분기 기관 부문 거래 매출은 1억 4,500만~1억 5,000만 달러에 이를 것으로 예상합니다. 올해 들어 세전이익률은 18.9%로 전년 동기보다 530bp 상승했습니다. 이는 주로 해외 사업 구조조정의 결과로 보상비율과 비보상비용 비율을 크게 낮춘 데 따른 것입니다. 비용으로 넘어가겠습니다. 개선된 영업 효율성이 이번 분기에도 낮아진 보상비율에 반영됐으며, 이는 2022년 4분기 이후 가장 낮은 수준이었습니다.