캘러멧 26년 2분기 어닝콜

안녕하세요. 2026년 2분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에 참석해 주셔서 감사합니다. 오늘 콜에는 Todd Borgman CEO, David Lunin EVP 겸 최고재무책임자, Bruce Fleming EVP 몬태나 재생에너지 및 기업 개발, 그리고 Scott Obermeier 스페셜티 부문 사장이 함께하고 있습니다. 오늘 컨퍼런스 콜에서 발표된 자료는 calumet.com 투자자 관계 섹션에서 다운로드하실 수 있습니다. 또한, 이번 콜의 웹캐스트 녹화본은 몇 시간 내에 당사 웹사이트에서 제공될 예정입니다. 발표 자료 2페이지에는 주의사항이 기재되어 있습니다. 이번 콜 중에 다양한 미래 예측성 발언이 포함될 수 있음을 다시 한 번 알려드립니다.

실제 결과에 영향을 미치고 기대치와 차이가 발생할 수 있는 요인에 대해서는 오늘 아침 배포된 보도자료와 SEC에 제출된 관련 서류를 참고해 주시기 바랍니다. 3페이지로 넘어가며, 이제 Todd에게 마이크를 넘기겠습니다.

감사합니다, John. 안녕하세요, 오늘 콜에 오신 것을 환영합니다. 지난번에 말씀드렸듯이, 올해는 2022년과 매우 유사한 양상을 보이고 있으며, 2분기에는 프린스턴, 코튼 밸리, 몬태나 재생에너지에서 계획된 세 차례의 정기 점검에도 불구하고 세전 조정 EBITDA 1억 7,500만 달러를 기록하며 기대에 부응했습니다. 분기 실적만큼이나 중요한 것은 이 실적이 Calumet의 전략적 위치에 어떤 의미를 가지는가입니다. 우리 제한 그룹의 레버리지 비율은 현재 4배 미만이며, MaxSAF 150 확장의 1단계가 완료되고 모든 사업에서 강력한 현금 흐름이 발생함에 따라 다음 분기에는 3배를 넘길 것으로 예상하고 있습니다. 약 한 달 전, 1억 달러 규모의 채권을 상환했으며, 지난주에는 1억 1,500만 달러 규모의 재매입과 함께 CMR 트럭 랙의 세일즈 리스백 계약을 종료하여 고금리 부채를 제거했습니다. 앞으로도 계속해서 레버리지 축소가 가속화될 전망입니다.

오늘 대화는 점점 더 우리 자체 자금 조달과 성장하는 플랫폼이 다음에 무엇을 할 것인가에 초점이 맞춰지고 있습니다. 슬라이드 4로 넘어가서, 먼저 스페셜티 사업부터 시작하겠습니다. 우리는 오랫동안 통합된 스페셜티 전략에 대해 이야기해왔습니다. 이번 분기에는 그 성과가 확실히 드러났습니다. 우리의 일상적으로 높은 마진을 기록하는 스페셜티 제품들은 곧 설명드릴 매우 유리한 시장 환경에 노출되어 있습니다. 앞서 말씀드린 바와 같이, 우리 스페셜티 제품들은 원유에서 공급되는데, 이는 중간재를 조달하는 현재 시장 상황에서 경쟁 우위가 됩니다. 중간재는 연료 가공업체에 매우 중요한 가치가 있으며, 전반적으로 희소하기 때문입니다. 더 나아가, 원유를 가공해 스페셜티 제품을 생산한다는 것은 생산 과정에서 발생하는 연료 및 아스팔트 부산물에도 노출된다는 의미입니다. 현재 스페셜티 시장의 근본적인 동인에 대해 좀 더 자세히 설명드리겠습니다.

지난 분기에는 글로벌 에너지 시장의 혼란과 그로 인한 디젤 가격에 미칠 영향에 대해 말씀드렸는데, 이는 코튼 밸리의 용제 가격과 슈리브포트 및 프린스턴에서 다양한 형태로 생산하고 다른 현장에서 추가 업그레이드하는 윤활유 가격에 영향을 미칩니다. 이제 우리는 글로벌 혼란이 시장에 미치는 영향을 실시간으로 확인하고 있습니다. 역사적으로 우리 산업은 전 세계적으로 하루 약 70만 배럴 이상의 파라핀계 베이스 오일을 생산해왔습니다. 최고 수준에서는 수요와 균형을 이루고 있었습니다. 현재는 그 용량의 10% 이상이 가동 중단 상태로, 시장이 구조적으로 불균형 상태에 놓여 있습니다. 역사적으로 중동과 미국은 두 개의 큰 수출 허브였으며, 각각 전 세계 다른 지역에 수입되는 베이스 오일의 절반가량을 공급했습니다. 이란 전쟁으로 중동 용량의 3분의 1이 완전 또는 부분적으로 가동 중단되면서, 그 수출 능력이 완전히 뒤집혔습니다.

그 중 상당 부분이 그룹 III에 해당하며, 이는 윤활유 시장 전체보다 더 심각한 상황입니다. 다만 그룹 III의 부족은 모터 오일 부문에서 그룹 II 수요 증가로 이어지는 조성 변화로 나타나고 있습니다. Calumet의 파라핀계 베이스 오일 중 약 절반이 그룹 II에 해당합니다. 더욱이, 러시아-우크라이나 전쟁 동안 유럽은 그룹 I 베이스 오일 생산량의 약 3분의 1을 잃어 이 등급의 부족 현상도 발생했습니다. 그룹 I은 주로 산업용으로 맞춤 제작되며, Calumet의 파라핀계 베이스 오일 생산량의 나머지 절반을 차지합니다. 전쟁 이전에는 유럽이 공급과 수요가 거의 균형을 이루었으나, 현재는 아시아와 함께 매우 부족한 시장에 속하게 되었습니다. 요컨대, 단순히 베이스 오일이 충분하지 않은 상황입니다. 게다가, 선박 부족과 급등하는 보험료로 인해 전 세계로 오일을 운송하는 물류 비용이 크게 증가했습니다.

이러한 요소들과 이미 기록적인 가동률로 운영 중인 정유 산업이 더 이상 처리할 여력이 없다는 점을 합치면, 이 상황이 빠르게 해결될 가능성은 낮습니다. Calumet은 이러한 글로벌 역학 관계에서 다행히도 유리한 위치에 있습니다. 우리의 원유 공급은 대부분 국내산이며, 인근에서 쉽게 구할 수 있습니다. 우리 고객들은 대체로 글로벌 대기업이지만, 일반적으로 국내 운송업체입니다. 우리는 완전 통합 생산자로서, 비통합 공급자가 지불해야 하는 중간 가치를 직접 확보합니다. 이처럼 강력한 배경과 가속화된 부채 축소, 그리고 건설적인 전망을 바탕으로, 우리는 몬태나 재생에너지 사업과 부채 축소에 대부분의 재량 자본을 집중하는 동안 쌓아온 위험이 낮고 수익률이 높은 성장 프로젝트 파이프라인을 면밀히 검토하고 있습니다.

부채 축소 완료에 대한 집중은 계속 유지하겠지만, 이는 이전 예상보다 더 빠르게 진행되고 있습니다. 우리는 이 성장 파이프라인을 병행하여 체계적으로 추진하고 있습니다. 이 파이프라인의 상당 부분이 FEL(개념 설계) 단계를 통과해 2027년과 2028년에 가동될 것으로 기대하고 있습니다. 오늘 실행을 담당한 스페셜티 팀에 감사드립니다. 이 사업에서 다시 고수익 성장 자본 지출에 대해 이야기할 수 있게 되어 기쁘며, 적은 자본으로도 운영 및 상업적 기반을 성공적으로 재구축한 팀이 있어 우리의 확신이 더욱 커졌습니다. 5번 슬라이드로 넘어가면, 몬태나 재생에너지 사업에서도 RVO(재생연료 표준)가 예상대로 작동하며 시장이 강세를 보이고 있습니다. 지수 마진은 바이오디젤 생산 능력이 다시 가동되어야 한다는 의무 사항 때문에 급격히 상승했습니다.

이전 컨퍼런스 콜에서 말씀드렸듯이, 바이오디젤 생산자들은 기억이 길어 확신이 서기 전까지는 재가동하지 않습니다. 우리가 보고 있는 것은 바로 관리된 합리적인 재가동으로, 이는 행정부가 RVO를 설정할 때 의도한 대로 마진을 지지하는 모습입니다. 한 걸음 물러서서 보면 패턴이 명확합니다. 2006년 이후 20년 동안 RVO 목표가 있었고, 2024년 세트 룰 물결을 제외한 모든 경우에 EPA는 기존 생산 능력과 성장분을 합산해 목표를 설정하고 미국의 창의력이 그 격차를 메우도록 했습니다. 많은 반대자들은 세트 룰 정책이 너무 크고 달성 불가능하다고 주장했습니다. 하지만 실제로 세트 룰 정책으로 올해 바이오매스 기반 디젤 생산이 70% 증가하며 산업이 다시 활성화되고 있습니다. 또한 농업 커뮤니티는 그 어느 때보다 많은 작물을 가공하고 있습니다. 대두와 카놀라 가공량은 모두 사상 최고 수준이며, 올해 약 5%의 추가 가공 능력이 늘어나고 있습니다.

가치 사슬 전반에서 미국 에너지를 생산하는 미국 일자리가 크게 증가하고 있습니다. 이 점은 이 슬라이드의 RIN 데이터에서 확인할 수 있으며, 이러한 역동성 때문에 이 중요한 농업 및 에너지 정책은 오랜 기간 양당이 함께 다뤄온 사안입니다. 마지막으로, 6번 슬라이드로 넘어가 몬태나 재생에너지 성장에 대해 이야기하겠습니다. 데이브가 세그먼트 리뷰에서 재무 내용을 설명할 예정이지만, MRL에서는 MaxSAF® 150 확장 1단계 완료를 위해 오프라인 상태였음에도 불구하고 2분기에 1,700만 달러의 조정 EBITDA 세금 혜택을 기록했습니다. 이 기간 동안 약 4,000만 달러의 마진 손실이 있었습니다. 7월 실적을 보면, 가동 중단 시간을 정상화해도 2분기보다 훨씬 앞서 나갈 것으로 예상됩니다.

또한 지난번 말씀드린 이후 새로 설치한 MaxSAF 촉매의 성능 테스트를 완료했으며, 전반적으로 기대치를 충족하거나 초과했습니다. MaxSAF 1단계가 완료됨에 따라 확장의 다음 단계에 집중할 예정입니다. 먼저, 프로젝트를 개선하는 과정에서 DOE와 협력해 지원 서류를 업데이트하는 작업도 진행 중임을 다시 한 번 말씀드립니다. 이 작업은 순조롭게 진행되고 있으며, 이 과정이 완료되면 더 자세한 내용을 공개할 예정인데, 다음 콜 전에 완료될 것으로 예상합니다. 그때까지 몬태나 확장에 대한 구상을 조금 더 설명드리겠으며, 전체 패키지가 발표되기 전까지는 추가 세부 사항에 대한 언급을 자제하겠습니다. 중요한 점은, 걸프 코스트에서 두 번째 반응기를 운송하는 대규모 메가 프로젝트 대신, 새로운 확장 방안을 찾았다는 것입니다.

이 방안은 훨씬 저렴하고 빠르며 위험도 낮고 내부수익률(IRR)이 훨씬 높습니다. 우리는 CMR이 이미 그레이트 폴스에서 운영 중인 일부 자산을 재구성할 계획이며, 핵심 자산은 두 번째 반응기입니다. 이 두 번째 반응기와 SAF 생산을 연계하면 업계 최고 수준의 SAF 수율을 제공할 것입니다. 현재 업계 표준 SAF 생산 방식은 재생 디젤을 분별 증류하고 이성질화하는 과정으로, SAF를 생산하는 동시에 나프타와 연료 가스 같은 가치가 낮은 부산물도 함께 생성됩니다. 재생 디젤 마진이 높을 때는 재생 디젤을 SAF와 부산물로 전환하는 순효과가 경제적으로 최적화되어 SAF 생산량이 낮아지는 균형을 이룹니다. 사실, 이 때문에 업계 관계자들이 때때로 SAF 프리미엄이 있음에도 불구하고 재생 디젤 생산이 경제적으로 유리하다고 말하는 경우가 있습니다.

MaxSAF 150 프로젝트의 두 번째 단계는 두 번째 반응기를 특허 출원 중인 연마 서비스에 투입하여 더 심한 크래킹 대신 최소한의 부산물을 생성하고, 그 결과 훨씬 높은 SAF 생산량에서 경제적 최적화를 이루는 점에서 차별화됩니다. 두 번째 반응기는 원유 정제 설비에서 재활용하는 것이기 때문에 이번 겨울에 가동할 계획입니다. 이 반응기는 향후 2년 내에 총 원료 투입량을 일일 17,000배럴로 확장할 때 약 2억 갤런의 SAF를 생산할 수 있는 능력을 제공하며, 초기 예상 자본의 일부만으로도 가능합니다. 더 가까운 시일 내에는 기존 반응기와 함께 올해 말부터 가동을 시작해 내년 봄에는 업계 최고 수준의 수율과 비용 구조로 1억 2,000만에서 1억 5,000만 갤런의 SAF를 생산할 예정입니다.