AGNC 인베스트먼트 26년 3분기 어닝콜

말씀해 주십시오. AGNC 인베스트먼트의 2026년 3분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에 참석해 주신 모든 분께 감사드립니다.

시작하기에 앞서 세이프 하버 관련 안내를 검토하겠습니다. 이번 컨퍼런스 콜 및 관련 슬라이드 자료에는 역사적 사실을 되풀이한 내용이 아닌 경우, 1995년 사적증권소송개혁법의 의미에 해당하는 미래예측진술이 포함되어 있습니다. 모든 미래예측진술은 개혁법이 제공하는 세이프 하버 보호의 적용을 받도록 작성되었습니다. AGNC가 통제할 수 없는 여러 요인의 영향으로 실제 결과와 실적은 이러한 전망과 실질적으로 다를 수 있습니다. 이번 발표에 포함된 모든 미래예측진술은 발표일 현재에만 유효하며, 사전 통지 없이 변경될 수 있습니다.

실제 결과가 미래예측진술에 명시된 내용과 실질적으로 달라질 수 있는 특정 요인은 AGNC가 증권거래위원회에 제출한 정기 보고서에 포함되어 있습니다. 해당 자료는 증권거래위원회 웹사이트 sec.gov에서 확인하실 수 있습니다. 법률상 요구되는 경우를 제외하고 미래예측진술을 업데이트할 의무는 없음을 알려드립니다. 이번 컨퍼런스 콜에는 피터 페데리코 사장 겸 최고경영자 및 최고투자책임자, 버니스 벨 수석부사장 겸 최고재무책임자, 션 리드 전략 및 기업 개발 담당 수석부사장이 참석합니다. 그럼 피터 페데리코에게 진행을 넘기겠습니다.

안녕하십니까? 3분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에 참석해 주신 모든 분께 감사드립니다. 3분기 고정수익 시장은 특히 9월 마지막 몇 주 동안 큰 압박을 받았습니다. 여러 악재가 겹치면서 채권시장 심리는 뚜렷한 약세로 돌아섰고, 금리는 급등했으며 금리 변동성도 급격히 확대됐습니다. 국채시장이 불안정한 시기에는 기관 모기지담보증권 시장의 약세가 더 두드러지는 경우가 많습니다. 실제로 3분기에도 그랬습니다. 기관 모기지담보증권은 고정수익 자산군 중 가장 부진한 성과를 기록했습니다. 당사 자산군의 부진으로 인해 AGNC는 3분기 경제적 수익률 -12.7%를 기록했습니다.

3분기 고정수익 시장의 어려운 여건은 상당한 통화정책 불확실성, 엇갈린 물가 지표, 역사적으로 높은 회사채 발행에 따른 구축 효과, 고조된 지정학적 위험, 중동 분쟁과 관련한 에너지 가격 상승, 예상보다 강한 국내 경제성장 등 여러 악재에서 비롯됐습니다. 일반적인 분기라면 이러한 요인 중 어느 하나만으로도 상당한 영향을 미쳤을 것입니다. 이 요인들이 복합적으로 작용해 고정수익 시장과 기관 모기지담보증권의 분기 수익률은 역사적으로 저조한 수준을 기록했습니다. 통화정책은 아마도 가장 큰 악재였을 것입니다. 8월 잭슨홀 심포지엄에서 워시 의장은 보다 긴축적인 통화정책 기조를 시사했습니다. 이러한 메시지에 따라 연준은 9월 회의에서 연방기금금리를 25bp 인상했습니다. 이는 2023년 이후 처음이었습니다.

의장은 9월 금리 인상을 단순히 완화적 조치를 일부 거둬들이는 것이라고 설명했지만, 시장은 이를 훨씬 더 중대한 변화로 해석했고 그에 따라 통화정책 전망을 재평가했습니다. 2월 말 연방기금금리 선물은 연준의 자체 전망 및 중립적인 통화정책 기조로 점진적으로 나아가는 경로에 부합하게 연말까지 세 차례의 금리 인하를 예상하고 있었습니다. 그러나 9월 금리 인상 이후 시장은 2027년 중반까지 네 차례의 금리 인상을 반영했습니다. 전체적으로 예상되는 통화정책 경로는 매우 짧은 기간에 약 200bp 상향 조정됐습니다. 사실상 6개월 동안 통화정책 기대는 연준이 연말까지 추가 완화에 나설 것이라는 고정수익 시장에 우호적인 전망에서 연준이 전면적인 긴축 사이클에 착수했다는 전망으로 급변했습니다.

이러한 배경 속에서 분기 동안 10년 만기 미 국채 금리는 82bp 상승했으며, 그중 54bp가 9월 한 달 동안 올랐습니다. 이 정도 규모의 분기 상승은 지난 30년간 단 네 차례 더 있었습니다. 이러한 국채시장의 약세는 다른 고정수익 자산군으로 확산됐습니다. 블룸버그 미국 종합채권지수는 3분기에 -3.5%의 총수익률을 기록했습니다. 3분기처럼 국채 금리가 급등할 때 기관 모기지담보증권이 더 큰 약세를 보이는 것은 드문 일이 아닙니다. 블룸버그 기관 모기지담보증권 지수는 3분기에 -4.25%의 총수익률을 기록했습니다. 또한 듀레이션을 일치시켜 비교했을 때, 기관 모기지담보증권은 미국 국채보다 약 120bp 낮은 성과를 기록했습니다.

2010년 이후 기관 모기지담보증권 지수가 국채보다 더 큰 폭으로 부진했던 분기는 두 차례뿐입니다. 그 두 시기는 연준이 단기 금리를 150bp 인상하고 대차대조표를 빠르게 축소했던 2022년 3분기와, S&P 500 지수가 14% 하락하고 10년 만기 국채 금리가 2% 아래로 떨어졌던 2011년 3분기였습니다. 이처럼 어려운 환경에도 기관 모기지담보증권의 전망을 낙관할 수 있는 이유는 여러 가지가 있습니다. 첫째, 현재 밸류에이션 수준에서 기관 모기지담보증권의 수익 특성은 상당히 매력적입니다. 분기 말 신규 발행 기관 모기지담보증권의 현재 쿠폰 금리는 6.5%에 가까웠습니다. 미국 정부의 지원을 받는 증권이라는 점을 고려하면 폭넓은 투자자에게 매력적일 수 있습니다.

헤지 투자자에게도 매력적인 수익 기회가 있습니다. 현재 쿠폰 기관 모기지담보증권과 기준금리 간 스프레드는 분기 말 다년간 거래 범위의 상단에 가까운 수준으로, 국채 대비 약 135bp, 스왑 대비 165bp였습니다. 마지막으로 기관 모기지담보증권은 투자등급 회사채와 비교해 점점 더 매력적으로 보입니다. 둘째, 모기지 현금흐름이 더욱 안정적으로 변했습니다. 금리가 상승하면 기관 모기지담보증권의 듀레이션도 길어집니다. 이것이 모기지담보증권에 내재된 만기 연장 위험입니다. 그러나 일정 금리 수준에 이르면 모기지 듀레이션이 정점에 도달해 추가 금리 상승에 비교적 둔감해집니다. 3분기 금리 변동 폭을 고려하면 이러한 변곡점에 이미 상당 부분 도달했습니다. 이는 모기지 시장 전반에서 듀레이션 연장이 대부분 이미 발생했다는 의미입니다. 기관 모기지담보증권의 조기상환 위험도 줄었습니다.

조기상환 위험을 간단히 측정하는 방법은 잔액이 남아 있는 모기지담보증권 중 50bp의 차환 유인이 있는 비중을 보는 것입니다. 기준 모기지 금리가 모기지 시장 전반의 평균 약정금리를 상당 폭 웃돌면서, 잔액이 남아 있는 모기지의 2% 미만만 50bp의 차환 유인이 있습니다. 또한 모기지 금리가 1%포인트 하락하더라도 차환 가능한 모기지는 전체 잔액의 10%에 불과할 것입니다. 요약하면, 만기 연장 위험이 미미하고 조기상환 옵션이 행사 가격에서 더 멀어져 있어 오늘날 모기지 시장 전반의 총현금흐름은 더욱 안정적입니다. 마지막으로, 금리 변동성이 완화되면 에이전시 MBS의 성과가 양호할 것이라는 점을 수급 여건이 계속해서 시사하고 있습니다. 기준 모기지 금리가 7.5%에 근접해 있고 연말 계절성도 우호적이므로, 올해 남은 기간과 내년까지 신규 에이전시 MBS 공급은 이전 예상보다 상당히 적을 것으로 보입니다.

한편 채권형 펀드로의 대규모 자금 유입, 은행 자본 규정의 확정, GSE의 재등장, 그리고 에이전시 MBS 시장의 매력적인 수익 기회를 활용하려는 기타 투자자들의 매수 증가에 힘입어 에이전시 MBS 수요는 견조하게 유지될 것으로 보입니다. 이러한 여건을 종합하면 시간이 지날수록 에이전시 MBS 성과에 긍정적으로 작용할 것입니다. 다만 단기적으로는 금리 변동성과 거시경제 불확실성이 높은 수준을 유지할 가능성이 크며, 에이전시 MBS 성과도 이러한 환경에 계속 민감하게 반응할 것으로 보입니다. 그럼 이제 버니스 벨 최고재무책임자에게 통화를 넘겨 재무 실적을 자세히 살펴보겠습니다.

감사합니다, 피터. AGNC는 3분기에 보통주 1주당 1.28달러의 포괄손실을 기록했습니다. 분기 중 유형 보통주 자본에 대한 경제적 수익률은 -12.7%였습니다. 여기에는 보통주 1주당 0.36달러의 배당금과, 모기지 자산의 성과가 금리 헤지 자산보다 부진한 데 따른 주당 유형 순자산가치 1.45달러 하락이 반영됐습니다. 지난 금요일 기준 보통주 1주당 유형 순자산가치는 분기 말보다 3% 상승했으며, 10월 배당금 발생분을 차감하면 2%를 조금 웃도는 상승률입니다. 분기 중 AGNC가 S&P 미드캡 400 지수에 편입됐습니다. 이는 회사의 중요한 이정표이며, 18년간 AGNC가 달성한 규모를 보여주는 증거입니다. 편입 발표와 이후의 지수 리밸런싱 거래로 보통주 거래량이 크게 증가했습니다.

당사는 이례적으로 풍부해진 유동성을 활용해 장내 매각 프로그램을 통해 유형 순자산가치보다 상당한 프리미엄이 붙은 가격으로 보통주 9억 9,200만 달러어치를 발행했습니다. 매력적인 수준으로 자본을 조달할 수 있었던 덕분에 당사는 레버리지 수준을 합리적인 범위 내에서 유지하는 동시에, 스프레드가 확대된 상황에서 원가 기준 자산 포트폴리오를 25억 달러 늘릴 수 있었습니다. 이러한 성장에도 레버리지는 2분기 말 7.4배에서 분기 말 유형 자기자본 대비 7.9배로 소폭 상승하는 데 그쳤습니다. 또한 분기 내내 유동성은 견조하게 유지됐으며, 분기 말 무담보 현금 및 에이전시 MBS는 63억 달러로 유형 자기자본의 57%에 해당했습니다. 이제 수익으로 넘어가겠습니다. 분기 중 보통주 1주당 순스프레드 및 달러 롤 수익은 0.37달러로, 2분기보다 0.03달러 감소했습니다. 감소의 주요 원인은 두 가지입니다.