누빈 처칠 다이렉트 렌딩 26년 2분기 어닝콜

로버트, 진행해 주시기 바랍니다. 안녕하세요, Nuveen Churchill Direct Lending Corp의 2026년 2분기 실적 발표 콜에 오신 것을 환영합니다.

오늘은 NCDL의 회장 겸 사장 겸 CEO인 켄 켄셀과 최고재무책임자 겸 재무담당인 샤이 비치니스가 함께하고 있습니다. 준비된 발언 후에 질문을 받겠습니다. 오늘 콜에는 미래 예측성 발언이 포함될 수 있습니다. 이러한 발언은 알려진 및 알려지지 않은 위험, 불확실성 및 기타 요인을 포함하며, 과도한 신뢰를 해서는 안 됩니다. 이 미래 예측성 발언은 과거 사실이 아니라 회사, 현재 및 잠재적 포트폴리오 투자, 산업, 신념과 의견, 가정에 대한 현재 기대, 추정 및 전망을 기반으로 합니다. 이 발언들은 미래 실적을 보장하지 않으며, 일부는 당사의 통제를 벗어나고 예측하기 어려운 위험, 불확실성 및 기타 요인의 영향을 받습니다. 실제 결과는 미래 예측성 발언에 표현되거나 예측된 내용과 크게 다를 수 있습니다.

중요한 위험 요인에 대해서는 회사가 최근 SEC에 제출한 서류를 참조해 주시기 바랍니다. 오늘 이루어진 미래 예측성 발언은 미래 실적을 보장하지 않으며, 과도한 신뢰를 하지 말아 주시기 바랍니다. 회사는 언제든지 미래 예측성 발언을 업데이트할 의무가 없습니다. 우리의 실적 발표 자료, 10-Q 보고서, 보충 실적 프레젠테이션은 웹사이트 ncdl.com의 뉴스 및 투자자 섹션에서 확인하실 수 있습니다. 이제 켄에게 마이크를 넘기겠습니다.

감사합니다, 로버트. 안녕하세요, 여러분, 오늘 참석해 주셔서 감사합니다. 준비된 발언 중에 2분기 실적에 대한 논의로 시작하여, 현재 시장 환경, 포트폴리오 포지셔닝, 분기 종료 후 발생한 전략적 이니셔티브에 대한 의견을 말씀드리겠습니다. 먼저 이번 분기 재무 실적을 검토하는 것으로 시작하겠습니다. 전반적으로 어려운 시장 환경에도 불구하고 NCDL의 운영 성과와 투자 포트폴리오에 대해 계속해서 만족하고 있습니다. 오늘 아침, 우리는 2분기 순투자수익이 주당 0.41달러로, 주당 0.36달러의 기본 분기 배당금을 완전히 충당했다고 발표했습니다. 이 결과를 바탕으로 이사회는 3분기 총 배당금을 주당 0.38달러로 선언했으며, 이는 정규 분기 배당금 주당 0.36달러와 추가 배당금 주당 0.02달러로 구성됩니다.

분기 동안 총 신규 대출은 약 1,200만 달러로, 올해 1분기의 8,300만 달러와 비교됩니다. 분기별 신규 대출 감소는 두 가지 요인에 기인하는데, 하나는 목표 레버리지 범위 상단으로 레버리지 비율을 관리하려는 의지이고, 다른 하나는 2분기에 인수 심사된 일부 거래가 결국 7월에 마감된 시기적 요인입니다. 준비된 발언 후반에 말씀드리겠지만, 처칠 플랫폼은 강력한 자산 성장과 신규 대출을 계속해서 기록하고 있습니다. 6월 30일 기준 순자산 가치는 주당 17.19달러로, 3월 31일의 주당 17.50달러와 비교됩니다. 이는 미실현 평가절하와 샤이가 발언에서 언급할 두 건의 수정 계약에 따른 미실현 손실에 기인합니다.

현재 시장 상황과 경제 환경 측면에서, 2026년 상반기는 사모 신용 역사상 가장 주목받는 시기 중 하나였으며, 이는 높은 공공 시장 변동성, 지정학적 긴장, 부정적인 헤드라인을 배경으로 전개되었습니다. 이러한 헤드라인은 AI 혁신, 소프트웨어 노출, 그리고 사모 BDC에서의 상환 활동 증가에 대한 우려에서 비롯되었습니다. 우리는 미디어의 이야기와 사모 신용의 기본 펀더멘털, 특히 우리 투자 포트폴리오와 신용 지표의 지속적인 강세 사이에 상당한 괴리가 있다고 계속 믿고 있습니다. 사모 신용 매니저들 간의 성과 차이가 나타나기 시작했습니다. 우리의 관점에서는, 이것이 투자자들 사이에서 계속 주목받는 영역이 될 것으로 생각합니다.

이러한 시장 상황 속에서, 2분기 사모펀드 M&A 활동은 매우 선별적이었으며, 금융 스폰서 거래 활동은 1분기 대비 둔화되었으나, 전 세계 M&A는 새로운 최고치를 기록했습니다. 사모펀드 거래량은 이전 기간에 비해 상대적으로 적었으며, 이는 지정학적 불확실성과 AI 주도의 혼란을 헤쳐 나가는 매수자들로 인해 지속된 시장 변동성 때문입니다. 전략적 인수자와 사모펀드 스폰서 간의 격차가 벌어졌으며, 금융 스폰서는 엄격한 인수 심사와 강화된 신용 제약에 직면했습니다. 하지만 6월과 7월에는 이전 몇 달에 비해 검토된 거래가 크게 증가했으며, 우리 플랫폼 전반의 거래 활동이 보다 정상적인 수준으로 회복되었습니다. 이는 전통적인 중견 시장에 집중한 점과 고품질 사모펀드 스폰서와의 관계 덕분이라고 생각합니다.

스프레드 측면에서, 2분기 초 시장 우려, 변동성, 혼란에 의해 직접 대출 스프레드가 확대되기 시작했습니다. 오늘날 스프레드는 전통적인 1순위 대출에 대해 475에서 500bp 사이의 보다 정상적인 수준에서 안정화되었습니다. 금리 환경과 관련해서는, 인플레이션이 연준의 목표치를 상회하고 있기 때문에 올해 남은 기간 동안 금리 인하 기대는 줄어들었으며, 선행 SOFR 곡선은 이제 금리 인상 가능성을 반영하고 있습니다. 올해 초와 달라진 이러한 변화는 지속적인 인플레이션, 견조한 노동 시장, 그리고 지정학적 긴장으로 인한 경제적 불확실성이 주요 원인입니다. 이 모든 요인에도 불구하고, 우리는 사모 신용과 직접 대출을 매력적인 자산군으로 보고 있으며, 설득력 있는 위험-수익 프로필을 유지하고 있다고 생각합니다. 투자 활동으로 넘어가겠습니다.

2026년 상반기는 보다 신중한 환경에서 신규 LBO 거래량이 이루어졌으며, 이는 광범위한 거시경제적 배경을 반영한 결과입니다. 미국 사모펀드 거래량과 사모펀드 지원 차입자를 위한 직접 대출 거래량은 분기별로 크게 감소했습니다. 그럼에도 불구하고 처칠 플랫폼은 엄격한 심사 기준과 높은 선택성을 유지하면서 시장을 크게 앞서는 강력한 투자 활동을 보여주었습니다. 2분기 동안 플랫폼 차원에서 처칠은 약 43억 달러 규모의 80건 이상의 거래를 마감하거나 약정했으며, 그 중 대부분은 선순위 대출에 집중되었습니다. 앞서 언급했듯이, NCDL의 총 신규 대출 실행은 2분기에 다소 제한적이었는데, 이는 1분기 말에 목표 레버리지 범위를 약간 초과한 상태에서 운영했기 때문이며, 6월에 심사한 거래의 마감 시점과도 관련이 있습니다.

우리는 상환 및 매각으로 받은 현금을 고품질 자산에 적극 재투자하는 데 집중하면서 레버리지 활용을 최적화하고 있습니다. 2분기 동안 투자 자금 집행은 약 2,480만 달러였고, 상환 및 매각 규모는 약 6,750만 달러에 달했습니다. 또한 처칠은 전통적인 핵심 중견 시장에 집중하며, 차별화된 소싱과 장기 실적을 통해 혜택을 받고 있음을 다시 한 번 말씀드리고자 합니다. 우리는 EBITDA 1,000만 달러에서 1억 달러 사이의 기업을 계속 목표로 삼고 있으며, 이는 상위 중견 시장과 광범위한 신디케이트론 영역에서 흔히 볼 수 있는 보다 공격적인 구조와 완화된 조건으로부터 우리를 보호하는 데 도움이 된다고 믿습니다. 이 시장 부문에서의 위험 조정 수익률은 특히 규모가 크고 매우 선별적인 운용사들이 깊은 사모펀드 관계를 바탕으로 운용할 경우 사모 신용 내에서 가장 매력적인 편에 속한다고 생각합니다.

우리는 핵심 중견 시장을 장기적인 가치를 창출하고 투자자 포트폴리오의 다각화를 강화할 수 있는 견고한 기회로 보고 있습니다. 투자 포트폴리오 및 신용 품질과 관련해서는, 포트폴리오 전반의 기업 실적이 여전히 건전하며, 이는 지난 수년간 경험한 우수한 딜 플로우의 질을 반영한다고 생각합니다. 분기 중 일부 개별 기업에서 신용 문제를 경험하기도 했지만, 이는 현재 시장 환경을 고려할 때 크게 놀라운 일은 아니며, 우리의 고품질 다각화된 투자 포트폴리오는 여전히 기대에 부합하는 좋은 성과를 내고 있습니다. 시장 변동성과 경제적 불확실성의 시기에는 처칠이 지난 20년간 혜택을 받아온 핵심 가치와 기둥에 집중하는 것이 중요합니다. 우리는 깊은 전문성, 풍부한 경험, 강력한 관계, 적절한 규모와 범위, 그리고 고품질 딜 플로우를 소싱하고 창출하는 차별화된 접근 방식을 보유하고 있습니다.

이러한 시장 상황과 환경을 헤쳐 나갈 수 있는 능력은 경험 많은 투자, 운영, 경영팀에서 비롯됩니다. 2분기 말 기준 가중 평균 내부 위험 등급은 4.3으로 전 분기와 일치하며, 모든 투자에 대한 최초 등급은 4.0이었습니다. 내부 감시 목록 비율은 1분기 말 8.4%에서 약 10.8%로 상승했습니다. 참고로, 저희는 1부터 10까지의 등급 척도를 사용하는 동적인 내부 위험 등급 시스템을 운영하고 있습니다. 감시 목록은 6등급부터 시작하며, 잠재적 신용 문제나 사건 발생 시 조기부터 워크아웃 팀이 참여하도록 보장합니다. NCDL의 감시 목록 비율은 처칠 플랫폼 및 장기 역사적 평균과 일관성을 유지하고 있습니다.

NCDL 포트폴리오 내 신용 지표와 펀더멘털은 견고하며, 포트폴리오 기업의 총 순 레버리지는 5.2배, 전통적인 중간 시장 1순위 대출의 이자보상배율은 2.5배입니다. 이자보상배율은 1분기 말 2.3배에서 이번 분기 동안 증가했습니다. 이러한 신용 지표는 보수적인 구조 설계와 신규 거래 인수 시 목표로 하는 비교적 낮은 부착점의 직접적인 결과입니다. 2분기 동안 4개의 신규 기업이 부실채권으로 추가되었으며, 총 원가는 3,330만 달러, 공정 가치는 1,870만 달러입니다. 6월 30일 기준 부실채권은 원가 기준 전체 투자 포트폴리오의 2.7%, 공정 가치 기준 1.5%를 차지했습니다. 이번 분기 부실채권 증가에도 불구하고, 이 비율들은 현재 BDC 업계 평균 및 장기 역사적 BDC 평균과 비교해 여전히 우호적이라고 판단합니다.