스트래티지 (마이크로스트래티지) 26년 2분기 어닝콜

콜은 Andrew Kang을 시작으로 Phong Le, 그리고 Michael Saylor 순으로 60분간의 발표로 시작하겠습니다. 이어서 월가 주식 애널리스트 4명과 비트코인 애널리스트 4명이 참여하는 30분간의 인터랙티브 Q&A 세션을 진행하겠습니다. 진행에 앞서 세이프 하버 문구를 낭독하겠습니다. 이번 발표에서 당사의 향후 기대, 계획 및 전망과 관련해 제공하는 일부 정보는 미래예측진술에 해당할 수 있습니다. 실제 결과는 비트코인 가격 변동을 포함한 다양한 중요 요인으로 인해 이러한 미래예측진술과 크게 달라질 수 있으며, 여기에는 2026년 5월 6일 SEC에 제출된 Strategy의 Form 10-Q 분기보고서 중 ‘Risk Factors(위험 요인)’ 항목에서 논의된 위험 요인과, Strategy가 SEC에 추가로 제출할 수 있는 기타 공시 문서에 기재된 위험이 포함됩니다. 당사는 오늘 현재를 기준으로 하는 이러한 미래예측진술을 업데이트할 의무를 부담하지 않습니다.

그럼 이제 Strategy의 CFO인 Andrew Kang에게 콜을 넘기겠습니다. 감사합니다, CJ.

감사합니다, CJ. 그리고 오늘 콜에 참석해 주신 여러분 모두께 감사드립니다. 첫 번째 슬라이드로 넘어가면, 현재 저희는 비트코인 843,775개를 보유하고 있으며, 이는 향후 존재하게 될 전체 비트코인의 약 4%에 해당합니다. 주당 비트코인은 현재 203,683 sats이며, 이는 당사가 주주 여러분께 장기적인 가치를 어떻게 창출하는지를 보여주는 가장 명확한 지표 중 하나로 남아 있습니다. 당사의 시가총액은 약 380억 달러이며, 연초 이후 보통주와 디지털 크레딧 전반에 걸쳐 170억 달러의 자본을 조달했습니다. 이 자본은 당사의 전체 비트코인 보유량을 지속적으로 확대하고, 자본구조를 관리하며, 배당 및 이자 지급 의무를 이행하고, 디지털 크레딧 플랫폼의 성장을 지원할 수 있는 역량을 제공합니다. 이 슬라이드에서는 당사가 2020년 3분기부터 비트코인을 재무 자산으로 채택했음을 보여드립니다. 당사는 113건의 매입을 통해 매 분기 빠짐없이 비트코인을 추가로 축적해 왔습니다.

현재 당사는 다시 말씀드리면 비트코인 843,775개를 보유하고 있으며, 비트코인 리저브 가치는 약 550억 달러입니다. 총 매입원가는 약 640억 달러이며, 비트코인 1개당 평균 매입가격은 대략 75,000달러입니다. Strategy는 이제 전 세계에서 가장 큰 기관 비트코인 보유자가 되었습니다. 당사의 보유량은 여기 표시된 최대 규모의 비트코인 ETF보다도 큽니다. 또한 어떤 국가의 추정 보유량보다도 크고, 주요 DeFi 커스터디 잔고보다도 큽니다. 이러한 규모는 중요하며, 디지털 자산 시장에서 Strategy의 독보적인 입지를 더욱 공고히 합니다. 저희는 기관투자가들의 비트코인 채택에 단순히 참여하는 것이 아니라, 이를 주도하고 있습니다. 자본시장에 대한 접근성, 성장 중인 디지털 크레딧 플랫폼, 그리고 주주 여러분을 위해 주당 비트코인 보유량을 장기적으로 늘리겠다는 목표를 갖춘 운영회사로서 이를 실행하고 있습니다. 이제 대차대조표로 넘어가겠습니다. 2분기에는 전 사업 운영 전반과 자본구조 전반에서 적극적인 실행이 반영되었습니다.

디지털 자산은 분기 말 기준 497억 달러였으며, 분기 중 순 83,901비트코인을 취득했습니다. 다만 2분기 말 기준 비트코인 가격 하락으로 인해 현재 대차대조표상 총 보유액은 소폭 낮아졌습니다. 현금 및 단기투자는 분기 말 기준 24억 달러로 증가했으며, 현재 분기 누적 기준으로는 37억5,000만 달러까지 더 늘었습니다. 이로써 저희는 배당 및 이자 지급을 2년 이상 커버할 수 있는 수준을 확보했으며, 디지털 크레딧 상품을 지원하기 위해 미 달러(USD) 준비금을 지속적으로 보충하겠다는 목표도 반영하고 있습니다. 장기부채는 82억 달러에서 67억 달러로 감소했는데, 2분기에 8% 할인으로 전환사채 15억 달러를 재매입한 영향입니다. 우선주 자본은 90억 달러에서 144억 달러로 증가했으며, 이는 2분기 중 STRC의 강한 발행에 기인합니다.

저희는 분기 초에 762,000비트코인을 약간 상회하는 수준을 보유하고 있었고, 시가평가는 516억 달러였습니다. 해당 분기 동안 저희는 비트코인을 추가로 축적하여, 평균 약 75,500달러에 순 83,901비트코인을 늘렸습니다. 분기 말에는 846,000비트코인을 보유했으며, 분기 말 비트코인 가격은 약 58,700달러였습니다. 그 결과 2분기 미실현 공정가치 손실은 약 83억 달러였습니다. 분기 말 이후 저희 비트코인 보유분의 시장가치는 회복되는 모습을 보였습니다. 7월 27일까지의 당분기 누적 기준으로, 저희는 2,225비트코인을 약 1억3,500만 달러에 매도했습니다. 비트코인 가격이 1비트코인당 약 65,000달러로 상승함에 따라, 현재 저희 총 보유분 기준으로 약 52억 달러의 추정 공정가치 이익이 반영될 수 있으며, 디지털 자산 대차대조표 잔액은 약 548억 달러로 증가했을 것입니다.

7월 27일 기준, BTC 준비금과 미 달러 현금 준비금을 포함한 저희 총 준비금은 585억 달러였고, 외가격(out-of-the-money) 전환사채와 우선주 잔액을 차감한 순 준비금은 약 363억 달러였습니다. 여기서 저희의 BTC 준비금 약 580억 달러를 순 준비금 360억 달러로 나눈 값으로 계산한 증폭(Amplification)은 1.5배를 상회합니다. 증폭은 부채와 우선청구권을 고려한 뒤 남는 준비금 대비, 저희의 총 비트코인 보유량이 몇 배인지를 나타냅니다. 저희는 우선주 발행잔액 154억 달러와 전환사채 발행잔액 67억 달러를 보유하고 있으며, 순 레버리지는 5.4%로 낮은 수준입니다. 이는 부채에서 현금 준비금을 차감한 값을 BTC 준비금으로 나눈 수치입니다. 현재 비트코인 가격을 대략 65,000달러로 가정하면, 약 550억 달러 규모의 저희 비트코인 준비금은 약 30억 달러의 순부채에 대해 18.5배의 BTC 커버리지를 제공합니다.

극단적인 스트레스 시나리오를 가정하더라도, 슬라이드 가운데에서 보실 수 있듯이 비트코인 가격이 95% 하락해 비트코인당 약 4,000달러가 되더라도 저희 전환사채는 BTC 커버리지 1.0배 수준으로 여전히 완전히 담보됩니다. 시간이 지나면서도 저희 계획은 강한 담보 커버리지를 유지하는 가운데, 기존 전환사채를 자본으로 전환하거나 상환 또는 차환하는 것입니다. 2분기에 보여드린 바와 같이, 저희는 시장이 이러한 모든 선택지에 대해 여전히 열려 있다고 보고 있습니다. 저희는 인내심을 갖고 시장 여건을 모니터링하면서, 발행 중인 부채 전반의 부채 관리에 계속 집중할 계획입니다. 이제 2분기 재무 실적으로 넘어가겠습니다. 저희는 영업손실 83억 달러, 순손실 86억 달러, 주당순이익(EPS) -24.45달러를 보고했습니다. 이러한 결과는 분기 말에 비트코인 보유분에 대해 현금 유출이 없는 공정가치 시가평가를 반영한 데서 비롯됐습니다.

저희의 초점은 여전히 저희가 통제할 수 있는 장기적 동인에 맞춰져 있으며, 여기에는 자본 배분, 재무상태표의 견고함, 디지털 신용 상품의 강화, 그리고 장기적으로 주당 비트코인 수를 늘리는 것이 포함됩니다. 앞서 말씀드렸듯이, 현재까지 비트코인 가격이 65,000달러에 더 가까운 수준으로 상승한 점을 반영하면, 저희 보유분의 현재 공정가치 시가평가 기준으로 약 52억 달러의 이익이 나타날 것입니다. 이제 비트코인 KPI로 넘어가겠습니다. 7월 26일 기준 주당 비트코인은 203,683사츠로, 2025년 7월의 약 191,904사츠 대비 전년 동기 대비 약 6% 증가했습니다. 연초 이후 기준으로 BTC 수익률(BTC Yield)은 현재 4.5%이며, 2025년 연간 전체의 약 22.8%와 비교됩니다. BTC 증가량(BTC Gain)은 연초 이후 약 30,000BTC로, 이는 작년 연간 전체 증가량의 약 30%에 해당합니다.

달러 기준으로는, 연초 이후 BTC 달러 증가액은 약 20억 달러로 2025년 연간 전체 약 89억 달러와 비교됩니다. 비트코인 가격이 전년 대비 큰 폭으로 하락했음에도 불구하고, 저희는 핵심 KPI 전반에서 긍정적인 성과를 계속 실행하고 있습니다. 2020년 이후 저희의 주당 비트코인은 약 46,000사츠에서 203,000사츠로 증가했으며, 이는 해당 기간 동안 4배를 넘는 증가입니다. 2026년에는, 앞서 말씀드린 대로 연초 이후 기준 4.5%의 BTC 수익률(BTC Yield)을 달성했습니다. 여기에서 보시다시피, 과거 연간 BTC 수익률(BTC Yield) 성과는 비트코인 가격과 어느 정도 함께 움직이는 경향이 있습니다. 2022년과 2023년에 보았던 것과 같은 비트코인 약세장에서는, BTC 수익률(BTC Yield)이 2024년과 2025년의 강세장 연도보다 낮았습니다.

다만 올해의 BTC 수익률(BTC Yield)은 BTC 가격이 개선되고, 저희 디지털 신용 상품의 지원과 강화를 통해 이전 약세장 대비 더 나은 성과를 낼 잠재력이 있습니다. 이 슬라이드에서는 2분기 중에 주당 비트코인이 1분기 말 약 201,170사토시(sats)에서 2분기 말 약 210,824사토시로 증가했음을 보여드리고 있습니다. 2분기에는 비트코인 가격이 더 낮았고 전반적인 시장 변동성도 컸음에도 불구하고, 해당 분기의 BTC 수익률(BTC Yield) 5%는 1분기의 BTC 수익률(BTC Yield) 3.2%를 상회했습니다. 저희는 계속해서 좋은 진전을 이뤄가고 있습니다. 마지막으로, 주식 애널리스트들의 최신 관점을 간단히 요약해 말씀드리겠습니다. 바클레이즈와 시버트에서 신규 커버리지 애널리스트 2명을 추가하여, 현재 총 커버리지는 16명으로 늘었습니다.

여기에 표시된 회사들 기준으로, 목표가를 제시한 애널리스트들의 평균 비트코인 목표 가격은 약 98,000달러입니다. MSTR의 평균 목표가는 약 296달러이며, 모두 이에 상응하는 매수 의견을 제시하고 있습니다. 저희는 제3자 전망을 지지하지는 않지만, 은행들이 비트코인과 디지털 자본에 대한 관여를 확대하고 있으며, 그 시장에서 스트래티지의 역할에 초점을 맞추고 있다는 점은 중요하게 볼 필요가 있습니다. 이러한 성장은 비트코인 전략과 디지털 신용에 대해 독립적인 기관 관점에 대한 투자자들의 깊고 확대되는 수요를 반영한다고 생각하며, 투자자들이 저희 비즈니스 모델, 자본 구조, 그리고 주주를 위해 추구하는 장기 가치를 더 깊이 이해하는 데에도 도움이 됩니다. 이상으로 시간 내주셔서 감사드리며, 이어서 퐁에게 발언을 넘기겠습니다.

감사합니다, 앤드루. 오늘 저녁 함께해 주신 여러분 모두 감사합니다. 저희 자본시장 전략과 자본시장 프로그램에 대한 업데이트를 말씀드리겠습니다. 세부 내용에 들어가기 전에, 2026년 2분기를 먼저 요약하겠습니다. 저희도 2분기가 비트코인 측면에서 등락이 있었던 분기였음을 인지하고 있으며, 그 기간 동안 저희 보통주와 우선주는 하락했습니다. 성과와 사업의 건전성을 평가하기 위해 저희가 보는 핵심 지표들을 기준으로 보면, 전반적으로는 대체로 긍정적입니다. 분기 동안 저희의 비트코인 보유량은 762,099BTC에서 846,000BTC로 11% 증가했습니다. 저희는 미상환 부채를 82억 달러에서 67억 달러로 줄였습니다. 순부채 기준으로는 그보다 더 많이 줄였습니다. 이는 18% 감소한 것입니다. 또한 저희 미달러(USD) 리저브는 2분기 말 기준 21억 달러에서 24억 달러로 증가했고, 앤드루가 언급했듯이 현재는 37억5천만 달러입니다.

이는 전 분기 대비 12% 증가입니다. 주당 비트코인(잠재적으로 저희에게 가장 중요한 지표)은 201,170사토시에서 210,824사토시로 증가했으며, 5% 늘었습니다. 이러한 지표들 상당수는 전반적인 사업의 건전성을 보여줍니다. 그런데 저희가 어떻게 그럴 수 있었을까요? 3개월 전 실적 발표 콜에서, 이른바 Strategy 플레이북에 엔진을 추가하고 있다고 말씀드렸습니다. 저희는 MSTR, 우선주, 전환사채를 적극적으로 발행해 비트코인을 매입하는 ‘단방향 자본 조달’에서, 저희가 ‘능동적 자본 관리’라고 부르는 방식으로 전환했습니다. 저희는 MSTR을 매도해 비트코인, 미달러(USD), 부채, 우선주를 매입할 수 있습니다.