코젠트 커뮤니케이션스 홀딩스 Goldman Sachs Communacopia + Technology Conference 2026

안녕하세요, 마이크. 초대해 주셔서 감사합니다. 골드만 삭스에 훌륭한 장소를 제공해 주셔서 감사드리며, 바쁜 일정 중에도 시간을 내어 저희 이야기를 들어주신 모든 투자자분들께도 감사드립니다.

네, 물론입니다. 우선 코전트 매출의 84%는 인터넷 접속 또는 인터넷 기반 서비스 판매에서 나옵니다. 25년 동안 저희는 순수한 인터넷 서비스 제공업체였습니다. 최근에는 광전송 또는 웨이브렝스 서비스로 사업을 확장했습니다. 인터넷 트래픽 성장 배경부터 시작하겠습니다. 저희 시장을 두 개의 세그먼트로 나누어 보겠습니다. 최종 사용자 기준으로 시장을 살펴보겠습니다. 현재 코전트 트래픽의 약 2%이지만, 인터넷 기반 매출의 거의 절반이 최종 사용자 판매에서 발생합니다. 대부분의 최종 사용자는 주요 도시 중심 업무 지구에 위치한 대형 다중 임대 사무실 건물에 있습니다. 이 사업은 역사적으로 연평균 약 11%의 유기적 성장을 기록해 왔습니다. 팬데믹이 시작되었을 때, 그 성장률은 -9%로 하락했습니다. 오늘날 이 사업은 다시 3% 성장하는 사업으로 돌아왔습니다.

현재 우리는 약 1억 1천만 평방피트의 사무실 공간이 있는 1,870개의 다중 임대 사무실 건물에서 약 35%의 시장 점유율을 보유하고 있습니다. 또한, 네트워크에서 너무 작거나 너무 멀리 떨어져 있어 자본 투자가 정당화되지 않는 건물의 고객에게 인터넷 서비스를 판매하고 있습니다. 이러한 오프넷 고객 대부분은 실제로 T-모바일로부터 스프린트 글로벌 마켓 사업을 인수하면서 코전트에 합류했습니다. 우리는 감소하고 현금을 소모하던 사업을 인수했습니다. T-모바일은 54개월에 걸쳐 우리에게 7억 달러를 지급했습니다. 우리는 아직도 약 2년 남은 그 지급금을 받고 있습니다. 우리의 트랜싯 사업은 캐리어 중립 데이터 센터에서 대량 인터넷 연결을 판매하는 사업입니다. 이 사업의 네트워크는 94,000마일의 도심 내 광섬유와 33,000마일의 메트로 광섬유로 연결되어 있으며, 전 세계 58개국의 1,950개 데이터 센터에 서비스를 제공합니다.

중국 텔레콤이나 지오(Jio) 같은 대형 기업을 포함해 약 7,500개의 액세스 네트워크가 우리로부터 상위 연결망을 구매하며, 주요 콘텐츠 제작자들도 모두 포함됩니다. 이 사업은 단위량 성장과 가격 하락에 기반한 변동성이 큰 사업입니다. 현재 우리 트랜싯 사업은 매출 기준 약 8% 성장하고 있습니다. 단위량 기준으로는 약 15% 성장하고 있습니다. 우리는 전 세계에서 가장 큰 인터넷 트래픽 운송업체로, 전체 인터넷 트래픽의 약 4분의 1을 운송합니다. 약 77%의 트래픽은 네트워크 내에서 이루어지며, 이는 한 유료 고객에서 다른 유료 고객으로 이동한다는 뜻입니다. 23%의 경우에는 한 쪽에서만 비용을 받고, 다른 쪽은 트래픽을 교환하는 피어입니다. 이 사업 부문은 AI로 인해 두 가지 뚜렷한 이유로 가속화되고 있습니다.

첫째, 수집되는 트래픽은 대형 언어 모델을 구축하는 원재료이며, 이제는 기업들이 모델 구축을 위해 이를 전송하고 수집하는 데 점점 더 가치가 높아지고 있습니다. 둘째, 추론 단계로 전환하면서 에이전트 기반 또는 에이전틱 AI가 인터넷 전반에 걸쳐 트래픽 성장을 촉진해 트래픽 증가가 크게 가속화되고 있습니다. 우리는 이러한 추세가 수년간 계속될 것으로 예상합니다. 인터넷은 여러 차례의 개별적인 성장 물결을 겪어왔습니다. 이전에는 팬데믹 초기에 스트리밍 가속화로 인해 트래픽 성장이 크게 가속화된 바 있습니다. 그 이후로는 성숙 단계에 접어들었고, 성장이 둔화되었다가 이제는 AI 추론을 기반으로 다시 가속화되고 있습니다. 우리는 몇 가지 소규모 부가 사업을 운영하고 있습니다. IP 주소 공간을 임대하고 있습니다. 우리는 IP 주소 보유자 중 세 번째로 큰 규모입니다.

인터넷을 사용할 때는 집으로 우편을 받기 위해 주소가 필요한 것과 마찬가지로 주소가 필요합니다. 두 가지 경쟁 기술이 있습니다. 더 선호되는 것은 IPv4입니다. 우리는 3,800만 개의 IPv4 주소를 보유하고 있습니다. 그중 약 1,500만 개를 임대하여 연간 약 7,000만 달러의 임대 수익을 창출하고 있습니다. 또한 자체 데이터 센터 인프라도 보유하고 있습니다. 약 170개의 데이터 센터를 운영 중이며, 총 면적은 약 140만 평방피트, 전력 용량은 약 150메가와트입니다. 최근에는 10개의 비어 있는 데이터 센터를 2억 2,500만 달러에 매각했으며, 해당 시설은 I Squared Capital에 매각되었습니다. 현재 14개의 추가 시설도 매물로 내놓은 상태입니다. 마지막으로, 코전트 사업 중 가장 논란이 되는 부분은 웨이브렌스 사업입니다. 이는 지점 간 광 전송 서비스를 판매하는 사업입니다. 코전트에게는 새로운 사업 분야입니다. 스프린트 내부에는 존재하지 않았던 사업입니다.

우리는 1982년부터 1989년까지 205억 달러의 자본 비용으로 구축된 전 스프린트 장거리 음성 네트워크를 인수했습니다. 이 자산을 T-모바일로부터 1달러에 구매한 후, 2년간 재구성하여 광 전송 서비스를 판매하고 있습니다. 저희 전송 사업은 현재 약 6,000만 달러 규모입니다. 지난 분기에는 전 분기 대비 9.2%, 전년 동기 대비 약 62% 성장했습니다. 코전트의 주요 전략적 과제 중 하나는 온넷 서비스의 성장을 이루는 것입니다. 그중 가장 쉬운 것이 웨이브(파장) 서비스입니다. 온넷 수익이 1달러 증가할 때마다 90%의 기여 마진을 가져옵니다. 이것이 26년 역사 동안 연평균 약 200 베이시스 포인트의 마진 확장을 이룬 이유입니다. 스프린트 고객 기반 인수로 인해 마진 확장이 크게 후퇴했지만, 덜 바람직한 수익을 정리하면서 마진 확장을 다시 시작했습니다.

모두 다 해당됩니다, 마이크. 우선, 데이터를 이동하는 가장 저렴하고 쉬운 방법은 공용 인터넷을 이용하는 것입니다. 세계가 단일 네트워크로 수렴한다는 가설이 있죠. 사실 그 일이 일어났습니다. 그것이 바로 인터넷입니다. 인터넷은 다른 모든 통신 서비스를 잠식했고, 많은 기존 서비스 제공자에게 불리하게 작용했습니다. 웨이브, 즉 사실상 프라이빗 라인 서비스인 점대점 고정 연결은 인터넷에서 복제할 수 없는 세 가지 특성을 가지고 있습니다. 첫 번째이자 가장 중요한 특성은 정의된 지연 시간입니다. A 지점에서 B 지점까지 도달하는 데 걸리는 시간을 정확히 알 수 있습니다. 인터넷은 비결정적 네트워크로, 그 구조상 최대 복원력을 제공하기 위해 트래픽을 다양한 경로로 동적으로 라우팅합니다. 웨이브 시장 또는 프라이빗 라인 시장은 1940년대부터 존재해 왔습니다.

초기에는 AT&T가 고정 마이크로파를 통해 서비스를 제공했습니다. MCI가 그 시장에 진입했고, 1990년대 후반에는 시장이 광 전송으로 전환되었습니다. 이때부터 웨이브라는 용어가 사용되기 시작했습니다. 사실 광 전송으로 판매된 최초의 프라이빗 라인은 전용 웨이브였습니다. 오늘날 판매되는 것은 웨이브의 일부에 해당합니다. 우리는 실제로 어떤 고객에게도 전체 웨이브를 판매하지 않습니다. 우리는 웨이브를 통해 제공되는 10기가, 100기가, 또는 400기가 인터페이스의 프라이빗 라인을 판매하지만, 이는 해당 웨이브의 스펙트럼 용량의 일부에 불과합니다. 초기 시장은 정부와 대기업 사용자들이 주도했습니다. 스위치 기반 장거리 리셀러의 등장으로 시장이 폭발적으로 성장했습니다. 그러나 그 시장은 붕괴되었고, 이후 ISP 시장으로 대체되었으나 이 또한 붕괴되었습니다.

지난 20년간 이 시장은 국제 통신사 네트워크 확장, 지역 통신사 네트워크 집계, 콘텐츠 전달의 세 가지 주요 용도로 사용되었습니다. 최근 3년간에는 네 번째이자 중요한 새로운 용도인 AI 훈련이 등장했습니다. AI 훈련에는 웨이브가 필요한데, 훈련 시설 자본 비용의 약 60%가 GPU에 투입되기 때문입니다. GPU는 24시간 7일 내내 작동해야 하며, 버퍼링이 없어야 합니다. 인터넷은 GPU 활용도를 저하시켜, 기업들은 광 전송에 대해 인터넷 서비스 대비 비트 마일당 약 2.5배의 비용을 지불하는 것이 일반적입니다. 또한 이 제품은 보호되지 않는 제품으로, 경로상의 어느 한 지점이라도 고장 나면 전체 서비스에 장애가 발생할 수 있습니다. 이는 거의 항상 고객이 파장 서비스를 쌍으로 구매해야 함을 의미합니다. 하나는 주(primary)용, 다른 하나는 백업용입니다.

이 시장은 루멘(Lumen)과 자요 그룹(Zayo Group)이라는 두 주요 업체가 지배하고 있었습니다. 스프린트 인수를 통해 고장 난 기업 사업을 수리하고, 200억 달러 규모의 자산을 1달러에 인수할 기회를 얻었습니다. 수익을 창출하지 않는 자산은 자산이 아닙니다. 그것은 부채입니다. 해당 광섬유의 유지 비용은 연간 약 1억 4천만 달러였습니다. 우리는 특정 시설을 매각하고 네트워크를 최적화하며, 그 광섬유를 재활용함으로써 비용을 계속 줄이고 있습니다. 도심 내 19,000마일의 광섬유를 북미 전역에서 확보한 추가 12,000마일과 연결하고, 약 22,000마일의 북미 메트로 광섬유와도 연결합니다. 그 후, 그 광섬유를 1,137개의 데이터 센터와 상호 연결합니다.